Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 20,2 kM USD (20.186 MUSD)
- Benefici net
- 756 M USD (756 MUSD)
- Marge net
- 3,7 %
Del Llibre Major obert de Delta Air LinesVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q3)
Delta Air Lines va reportar uns ingressos de 20.200 milions de dòlars per al trimestre de setembre el 9 d'octubre del 2026, un 21% més i el total trimestral més alt que la companyia ha presentat mai. El benefici net va caure un 47% fins a 756 milions de dòlars. Dues línies expliquen la diferència. El combustible per a aeronaus va costar 4.350 milions de dòlars, un 69% més i una xifra superior al rècord de 4.100 milions del trimestre de juny. I les inversions en capital que l'any anterior van aportar 311 milions de dòlars aquesta vegada van restar 218 milions. La direcció va retallar la seva previsió de beneficis per a l'any complet de 6,50–7,50 dòlars per acció a 5,10–5,60.
Les xifres principals
L'exercici fiscal de Delta és l'any natural, de manera que el tercer trimestre del 2026 és el trimestre de tres mesos finalitzat el 30 de setembre del 2026. Totes les xifres següents provenen del Formulari 10-Q i del comunicat de resultats, tots dos presentats el 9 d'octubre.
| Mètrica | T3 2026 | T3 2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos | 20.186 M$ | 16.673 M$ | +21,1% |
| Benefici operatiu | 1.454 M$ | 1.684 M$ | −13,7% |
| Benefici abans d'impostos | 1.074 M$ | 1.777 M$ | −39,6% |
| Benefici net | 756 M$ | 1.417 M$ | −46,6% |
| Despesa de combustible | 4.351 M$ | 2.570 M$ | +69,3% |
| BPA diluït | 1,15 $ | 2,17 $ | −47,0% |
| Marge operatiu | 7,2% | 10,1% | −2,9 pts |
| BPA diluït ajustat (no GAAP) | 1,72 $ | 1,70 $ | +1,2% |
La caiguda del 47% del benefici net té tres parts, i el compte de resultats les separa. El benefici operatiu va caure 230 milions de dòlars. Les partides no operatives van variar en 473 milions de dòlars, passant de 93 milions d'ingressos a 380 milions de despeses. L'impost sobre societats va ser 42 milions més baix. Aquestes tres partides sumen la caiguda de 661 milions.
Així, aproximadament un terç de la caiguda correspon a les operacions de la companyia aèria i la major part de la resta al valor de mercat de les seves inversions en capital. És per això que el benefici ajustat per acció de la companyia, que elimina les pèrdues d'inversions i certs resultats de cobertures de combustible, va ser d'1,72 dòlars davant d'1,70 l'any anterior. La xifra ajustada és una lectura raonable del negoci operatiu. També és una xifra no GAAP, i el llibre comptable següent enregistra la xifra presentada oficialment.
Anàlisi detallada dels ingressos
L'article del segon trimestre es preguntava si els ingressos premium i de fidelització podrien superar una factura de combustible rècord. La meitat de la pregunta referida als ingressos va tenir una resposta clara al trimestre de setembre.
| Línia d'ingressos | T3 2026 | T3 2025 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Bitllets: productes premium | 6.818 M$ | 5.796 M$ | +17,6% |
| Bitllets: cabina principal | 6.802 M$ | 6.063 M$ | +12,2% |
| Premis de viatge de fidelització | 1.302 M$ | 1.108 M$ | +17,5% |
| Serveis relacionats amb viatges | 612 M$ | 539 M$ | +13,5% |
| Passatgers | 15.534 M$ | 13.506 M$ | +15,0% |
| Càrrega | 301 M$ | 233 M$ | +29,2% |
| Vendes de la refineria a tercers | 2.601 M$ | 1.476 M$ | +76,2% |
| Fidelització i relacionats | 1.346 M$ | 1.129 M$ | +19,2% |
| MRO | 296 M$ | 231 M$ | +28,1% |
| Diversos | 108 M$ | 98 M$ | +10,2% |
| Altres | 4.351 M$ | 2.934 M$ | +48,3% |
Els ingressos de passatgers van créixer un 15,0% mentre la capacitat es va mantenir plana: les milles de seient disponibles van ser 79.288 milions davant de 79.054 milions l'any anterior. El creixement sense seients addicionals és preu. El rendiment per milla de passatger va pujar un 14% fins a 22,80 centaus, i el factor d'ocupació es va mantenir en el 86%. El comunicat diu que els ingressos van créixer "amb capacitat plana, impulsats per una forta demanda generalitzada i un creixement saludable del rendiment mentre cobrim costos més alts i gestionem el negoci per obtenir marges".
Els ingressos de bitllets premium van ser superiors als ingressos de cabina principal al trimestre, 6.818 milions de dòlars davant de 6.802 milions. L'any anterior, el premium era 267 milions inferior. La cabina principal encara va créixer un 12,2%, i el comunicat diu que els ingressos unitaris de la cabina principal van pujar un 17% "amb seients en descens de dígits baixos d'un sol dígit". La companyia aèria ven menys seients d'economia a preus més alts.
Sobre la demanda, el comunicat és directe: "La demanda continua sent forta, recolzada per la preferència creixent dels consumidors per les experiències i els viatges". El 10-Q utilitza l'expressió "fortalesa de la demanda àmpliament distribuïda entre premium, principal i fidelització". Cap dels dos documents diu que la demanda superi l'oferta ni que la capacitat estigui esgotada. L'oferta és limitada aquí perquè Delta va decidir mantenir-la plana, i el comunicat diu que els seients del trimestre de desembre creixeran "menys del 2 per cent, incloent-hi una reducció de seients de cabina principal".
Les línies de fidelització van mantenir el ritme. Els ingressos de fidelització i relacionats van pujar un 19,2%, i el 10-Q situa la remuneració d'American Express en 2.300 milions de dòlars per al trimestre, que el comunicat diu que és un creixement del 15% i que va camí de superar els 9.000 milions per a l'any. El 10-Q atribueix la major part de l'augment a "una major despesa dels clients amb targetes American Express i noves adquisicions de targetes" després que la cartera de targetes de marca compartida es renovés al trimestre de juny.
Una línia de la taula no és el que sembla. Les vendes de la refineria a tercers van ser de 2.601 milions de dòlars, i la despesa de la refineria pel costat de costos va ser exactament de 2.601 milions. La refineria Monroe de Delta ven la gasolina i el dièsel que no necessita, i la presentació enregistra aquestes vendes i el seu cost pel mateix import. Afegeixen 1.100 milions al creixement dels ingressos i res al benefici. Sense elles, els ingressos van ser de 17.585 milions de dòlars, un 16% més, que és la xifra que el comunicat anomena ingressos totals ajustats.
La història dels marges
| Període | Ingressos | Marge operatiu | Marge net | Combustible com a % dels ingressos |
|---|---|---|---|---|
| Exercici 2021 | 29.899 M$ | 6,3% | 0,9% | 18,8% |
| Exercici 2022 | 50.582 M$ | 7,2% | 2,6% | 22,7% |
| Exercici 2023 | 58.048 M$ | 9,5% | 7,9% | 19,1% |
| Exercici 2024 | 61.643 M$ | 9,7% | 5,6% | 17,1% |
| Exercici 2025 | 63.364 M$ | 9,2% | 7,9% | 15,5% |
| T2 2026 | 19.757 M$ | 9,4% | 8,1% | 20,8% |
| T3 2026 | 20.186 M$ | 7,2% | 3,7% | 21,6% |
El marge operatiu va caure 2,2 punts respecte al trimestre de juny i 2,9 punts respecte a l'any anterior. La ràtio de combustible ho explica. El combustible va representar el 21,6% dels ingressos, davant del 15,4% del trimestre de setembre del 2025 i el 15,5% de tot el 2025. El 10-Q diu que l'augment es va produir "principalment a causa d'un augment del 63% en el nostre preu mitjà de compra de combustible d'aviació". Els galons consumits van pujar un 1%.
| Línia de costos | T3 2026 | T3 2025 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Salaris i costos relacionats | 4.822 M$ | 4.443 M$ | +8,5% |
| Combustible d'aeronaus i impostos relacionats | 4.351 M$ | 2.570 M$ | +69,3% |
| Despesa de la refineria | 2.601 M$ | 1.476 M$ | +76,2% |
| Serveis contractats | 1.277 M$ | 1.166 M$ | +9,5% |
| Taxes d'aterratge i altres lloguers | 1.021 M$ | 921 M$ | +10,9% |
| Despesa de companyies regionals | 680 M$ | 649 M$ | +4,8% |
| Materials de manteniment i reparacions externes | 662 M$ | 667 M$ | −0,7% |
| Participació en beneficis | 389 M$ | 392 M$ | −0,8% |
| Despesa operativa total | 18.732 M$ | 14.989 M$ | +25,0% |
La despesa operativa total va pujar 3.743 milions de dòlars, més que l'augment de 3.513 milions dels ingressos. La despesa de combustible i refineria n'expliquen 2.906 milions. Tota la resta, 11.780 milions en total, va pujar un 7,6% amb capacitat plana. Els salaris van créixer un 8,5%, cosa que el 10-Q vincula a augments salarials base del 4%, un escalat de la taula salarial i "augments de la retribució per primes derivats de pertorbacions operatives". La mesura pròpia de la companyia del cost unitari sense combustible va pujar un 7,3%.
Els preus van fer una feina real contra això. El rendiment va pujar un 14%, i aquesta fixació de preus va cobrir el creixement dels costos sense combustible amb marge de sobres. No va cobrir una factura de combustible un 69% més alta. El marge net del 3,7% és el més baix del llibre comptable des de l'exercici 2022, i 218 milions de dòlars en pèrdues d'inversions i una taxa efectiva d'impostos del 29,6%, davant del 20,3% de l'any anterior, hi van contribuir des d'un marge operatiu del 7,2%.
La gran pregunta: El motor premium i de fidelització va superar el combustible?
No ho va fer, i la pròpia previsió de la companyia del juliol és la mesura. Amb els resultats del trimestre de juny, Delta va preveure per al trimestre de setembre un benefici ajustat de 2,00 a 2,50 dòlars per acció amb un marge operatiu de l'11% al 13%, assumint un preu del combustible tot inclòs d'uns 3,15 dòlars per galó. Els ingressos es preveien amb un creixement a la meitat de la franja del 10% al 20%.
| Trimestre de setembre del 2026 | Previsió de juliol | Reportat (ajustat) |
|---|---|---|
| Creixement dels ingressos totals | A la meitat de la franja del 10%–20% | +16% |
| Marge operatiu | 11% a 13% | 9,4% |
| Benefici per acció | 2,00 a 2,50 $ | 1,72 $ |
| Preu del combustible per galó | Uns 3,15 $ | 3,61 $ |
Els ingressos van arribar al màxim de la previsió. El marge i els beneficis no van assolir el mínim. La línia del combustible és tota la diferència: 46 centaus per galó per sobre de l'assumpció, sobre 1.146 milions de galons, són uns 527 milions segons els nostres càlculs. El comunicat dona la mateixa xifra en paraules, dient que el trimestre va absorbir "més de 500 milions de dòlars en costos de combustible més alts en comparació amb la nostra previsió de principis de juliol".
La refineria no va ajudar. L'article del segon trimestre assenyalava que el benefici de la refineria era només d'11 centaus per galó. Al trimestre de setembre va ser de 13 centaus, i el 10-Q informa que el segment de refineria va tenir una pèrdua operativa de 33 milions de dòlars, davant de 53 milions d'ingressos l'any anterior, després d'una interrupció que va aturar la producció a mitjans de juny. La mateixa presentació enregistra 416 milions de dòlars en pèrdues per contractes de cobertura de combustible dins de la línia de combustible del trimestre.
Les perspectives diuen que la direcció espera més del mateix. La previsió per al trimestre de desembre assumeix un combustible d'uns 4,25 dòlars per galó, un marge operatiu del 7% al 9%, i un benefici d'1,15 a 1,65 dòlars per acció amb un creixement dels ingressos d'aproximadament el 20%. Els canvis per a l'any complet són grans:
| Perspectives per a l'any complet 2026 | Al juliol | A l'octubre |
|---|---|---|
| Benefici per acció | 6,50 a 7,50 $ | 5,10 a 5,60 $ |
| Flux de caixa lliure | 3.000 a 4.000 M$ | Uns 2.500 M$ |
| Palanquejament brut | Uns 2x | Uns 2,2x |
El comunicat ho emmarca com a "durabilitat estructural en un entorn d'alts costos de combustible", i diu que l'any absorbirà "un augment de 6.000 milions de dòlars en costos de combustible". Les dues afirmacions poden ser certes al costat de la taula. El negoci es va mantenir rendible malgrat un augment del 69% en la seva factura de combustible. També espera guanyar aproximadament una quarta part menys aquest any del que va guanyar fa tres mesos.
Seguir una empresa de 63.400 milions en text pla
Un llibre comptable per partida doble mostra on se situa una caiguda del benefici, perquè cada línia s'ha d'enregistrar en un compte. La transacció següent és el trimestre tal com s'ha introduït a open_ledger/delta-air-lines, seguint com modelitzem cada empresa. Els ingressos són negatius, les despeses són positives, i l'enregistrament final a Equity:Adjustments és el benefici net, de manera que tota la transacció suma zero.
; FY2026Q3 Income Statement — three months ended 2026-09-30
; Check: -20,186 + 4,822 + 4,351 + 2,601 + 1,277 + 1,021 + 662 + 680 + 703 + 673 + 494 + 267 + 389 + 159 + 633 + 0 + 146 + 218 - 2 + 18 + 318 + 756 = 0 ✓
2026-09-30 * "Delta Air Lines, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -20,186 MUSD ; passenger 15,534 + cargo 301 + other 4,351
Expenses:CostOfRevenue 4,822 MUSD ; salaries and related costs
Expenses:CostOfRevenue 4,351 MUSD ; aircraft fuel and related taxes
Expenses:CostOfRevenue 2,601 MUSD ; refinery expense
Expenses:CostOfRevenue 1,277 MUSD ; contracted services
Expenses:CostOfRevenue 1,021 MUSD ; landing fees and other rents
Expenses:CostOfRevenue 662 MUSD ; aircraft maintenance materials and outside repairs
Expenses:CostOfRevenue 680 MUSD ; regional carrier expense
Expenses:SellingGeneralAdministrative 703 MUSD ; passenger commissions and other selling expenses
Expenses:CostOfRevenue 673 MUSD ; depreciation and amortization
Expenses:CostOfRevenue 494 MUSD ; passenger service
Expenses:CostOfRevenue 267 MUSD ; MRO expense
Expenses:CostOfRevenue 389 MUSD ; profit sharing
Expenses:CostOfRevenue 159 MUSD ; aircraft rent
Expenses:CostOfRevenue 633 MUSD ; other operating expense
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; not separately disclosed
Expenses:OtherNet 146 MUSD ; interest expense, net
Expenses:OtherNet 218 MUSD ; loss on investments, net
Expenses:OtherNet -2 MUSD ; gain on extinguishment of debt
Expenses:OtherNet 18 MUSD ; miscellaneous, net
Expenses:IncomeTax 318 MUSD
Equity:Adjustments 756 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Compareu la línia d'inversions amb l'arxiu del trimestre de juny. Allà era Income:OtherNet -349, un guany. Aquí és Expenses:OtherNet 218, una pèrdua. Aquest compte va moure 567 milions de dòlars entre dos trimestres consecutius, més que el canvi de 410 milions en el benefici operatiu durant el mateix interval. El benefici reportat de Delta depèn en part del valor de mercat de les empreses en què té participacions, i el llibre comptable ho manté en la seva pròpia línia on es pot llegir a part de l'activitat de volar.
La xifra del balanç que explica la història d'aquest trimestre és el deute. Els dos comptes de deute sumen 12.851 milions de dòlars al 30 de setembre, 1.101 milions menys que els 13.952 milions al 30 de juny. La caixa va anar en sentit contrari, de 4.665 milions a 3.787 milions. Delta va aprofitar un trimestre estacionalment fort per amortitzar 1.200 milions de dòlars de deute i arrendaments financers mentre el combustible era al seu punt més car. La propietat i equip van pujar a 42.206 milions de dòlars des de 41.544 milions a mesura que van arribar 13 aeronaus, i el passiu de tràfic aeri, que són bitllets venuts per a viatges futurs, va caure de 10.000 milions a 9.600 milions a mesura que es van volar les reserves d'estiu.
L'evolució plurianual
| Període | Ingressos | Benefici net | Marge net | PP&E | Actius totals |
|---|---|---|---|---|---|
| Exercici 2021 | 29.899 M$ | 280 M$ | 0,9% | 28.749 M$ | 72.459 M$ |
| Exercici 2022 | 50.582 M$ | 1.318 M$ | 2,6% | 33.109 M$ | 72.288 M$ |
| Exercici 2023 | 58.048 M$ | 4.609 M$ | 7,9% | 35.486 M$ | 73.644 M$ |
| Exercici 2024 | 61.643 M$ | 3.457 M$ | 5,6% | 37.595 M$ | 75.372 M$ |
| Exercici 2025 | 63.364 M$ | 5.005 M$ | 7,9% | 39.743 M$ | 81.317 M$ |
| T2 2026 | 19.757 M$ | 1.604 M$ | 8,1% | 41.544 M$ | 86.321 M$ |
| T3 2026 | 20.186 M$ | 756 M$ | 3,7% | 42.206 M$ | 86.048 M$ |
El llibre comptable conté cinc períodes anuals i els dos trimestres més recents; no conté el trimestre de març. La columna de nou mesos del 10-Q omple aquest buit: ingressos de 55.797 milions de dòlars, un 17,8% més, i benefici net de 2.070 milions, un 45,3% menys, amb combustible d'11.202 milions, un 50,6% més.
Llegint els anys, el patró és que el marge net de Delta segueix la seva ràtio de combustible més de prop que els seus ingressos. El combustible va ser el 22,7% dels ingressos a l'exercici 2022 i el marge net va ser del 2,6%. El combustible va caure al 15,5% a l'exercici 2025 i el marge net va arribar al 7,9%. El trimestre de setembre del 2026 se situa de nou a prop de la ràtio de combustible de l'exercici 2022, sobre una base d'ingressos molt més gran i més rica en ingressos premium i de fidelització. El marge operatiu és la comparació més justa entre aquests dos períodes perquè deixa fora els resultats d'inversions, i coincideix exactament: 7,2% a l'exercici 2022 i 7,2% ara.
El patrimoni net explica la història més llarga. El patrimoni total dels accionistes era de 3.887 milions de dòlars al final de l'exercici 2021 i ara és de 22.513 milions, amb beneficis retinguts de 14.883 milions. La propietat i equip van créixer 13.500 milions durant el mateix període mentre el deute i els arrendaments financers van caure de 26.920 milions a 12.851 milions. Aquest és el balanç del qual es paga el dividend: 0,2150 dòlars per acció al trimestre, 141 milions en efectiu. El 10-Q assenyala que no s'han recomprat accions sota el programa de 1.000 milions autoritzat el 2025.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- La fixació de preus sosté la línia d'ingressos. Els ingressos de passatgers van pujar un 15,0% amb capacitat plana, amb el rendiment un 14% més alt i el factor d'ocupació estable al 86%.
- El premium ha superat la cabina principal. Els ingressos de bitllets premium de 6.818 milions de dòlars van créixer un 17,6% i van ser superiors als ingressos de cabina principal al trimestre.
- Els ingressos de fidelització segueixen compostos. La remuneració d'American Express va ser de 2.300 milions de dòlars al trimestre, i els ingressos de fidelització i relacionats van créixer un 19,2%.
- El deute cau en un trimestre difícil. El deute i els arrendaments financers van caure 1.101 milions de dòlars en tres mesos fins a 12.851 milions, i la direcció planeja amortitzar més de 2.000 milions el 2026.
- El negoci operatiu va mantenir la seva posició. El benefici ajustat per acció va ser d'1,72 dòlars davant d'1,70 l'any anterior, amb el combustible un 69% més car.
Cas baixista
- La previsió es va incomplir per un ampli marge. El benefici ajustat d'1,72 dòlars per acció es compara amb la previsió de juliol de 2,00 a 2,50, i el marge operatiu del 9,4% amb una previsió de l'11% al 13%.
- Les perspectives per a l'any complet es van retallar. El rang de beneficis va passar de 6,50–7,50 $ a 5,10–5,60 $, i el flux de caixa lliure de 3.000–4.000 milions a uns 2.500 milions.
- El combustible encara puja. La previsió per al trimestre de desembre assumeix uns 4,25 dòlars per galó, davant dels 3,61 ajustats al trimestre de setembre.
- Els costos sense combustible creixen més ràpid que la capacitat. La despesa operativa fora de combustible i refineria va pujar un 7,6% amb milles de seient planes, i els salaris van pujar un 8,5%.
- La refineria va afegir costos aquest trimestre. Va tenir una pèrdua operativa de 33 milions de dòlars després d'una interrupció, i 416 milions de dòlars en pèrdues de cobertura es troben dins de la línia de combustible.
- El llenguatge sobre la demanda no arriba a parlar d'escassetat. La direcció descriu la demanda com a forta i àmplia. No diu que la demanda superi l'oferta, i la restricció de capacitat és una decisió pròpia.
La nostra opinió
L'article del segon trimestre es va inclinar cautelosament positiu i va assenyalar una cosa a vigilar: el combustible com a percentatge dels ingressos mantenint-se per sobre del 20% sense que el creixement premium s'accelerés més enllà del 17%. El combustible va ser el 21,6% dels ingressos. El premium va créixer un 17,6%. És una taxa més ràpida, i no gens suficient per compensar una factura de combustible que va créixer un 69%. El resultat és el marge net més baix d'aquest llibre comptable des de l'exercici 2022 i una retallada de la previsió anual d'aproximadament una quarta part. Llegim el trimestre com un negoci d'ingressos forts amb un problema de costos que no controla. L'evidència de la primera meitat és real: els ingressos de passatgers van créixer un 15% sense seients addicionals. L'evidència de la segona és a la mateixa transacció, a la segona línia de despeses. Fins que la ràtio de combustible torni a caure per sota del 20%, els ingressos rècord seguiran arribant amb beneficis en descens, i el 10-Q diu que els costos de combustible elevats "es preveu que persisteixin fins que es resolguin les pertorbacions del mercat i els esdeveniments geopolítics". L'amortització del deute és la part del trimestre que ponderaríem més, perquè és la decisió que la direcció sí que controlava.
