Els ingressos del segon trimestre de Home Depot van augmentar un 5,7% fins als 47,86 milers de milions de dòlars, però la composició importa més que la xifra principal. El seu segment de retail establert va créixer només un 1,5%, mentre que els negocis de distribució liderats per SRS, classificats com a Altres, van créixer un 62% i van aportar aproximadament tres quartes parts de les vendes incrementals de la companyia. Les vendes comparables van augmentar un 1,7% fins i tot quan les transaccions comparables van caure un 1,0%. Aquest va ser un Home Depot més gran, però encara no un Home Depot central dramàticament més saludable.
Les Xifres Principals
Per als tres mesos finalitzats el 2 d'agost de 2026, en comparació amb el mateix trimestre fiscal de l'any anterior:
| Mètrica | T2 FY2026 | T2 FY2025 | Canvi interanual |
|---|---|---|---|
| Vendes netes | 47.861 M$ | 45.277 M$ | +5,7% |
| Benefici brut | 16.115 M$ | 15.125 M$ | +6,5% |
| Resultat operatiu | 6.839 M$ | 6.555 M$ | +4,3% |
| Resultat net | 4.766 M$ | 4.551 M$ | +4,7% |
| BPA diluït | 4,79 $ | 4,58 $ | +4,6% |
| Vendes comparables | +1,7% | +1,0% | +0,7 pp |
Les vendes van créixer més ràpidament que el resultat operatiu. El benefici brut va afegir 990 milions de dòlars, però les despeses operatives en van afegir 706 milions, deixant 284 milions de dòlars de resultat operatiu incremental. El marge operatiu, per tant, va baixar fins i tot quan el marge brut va millorar. Home Depot està suportant més infraestructura organitzativa i relacionada amb adquisicions contra un mercat central que encara creix lentament.
El resultat per acció va seguir el resultat net perquè el nombre d'accions diluïdes va quedar gairebé sense canvis, amb 996 milions enfront de 994 milions. Aquest trimestre no es va fabricar amb una recompra agressiva. Home Depot va aturar les recompres després de l'adquisició de SRS i diu que no planeja reprendre-les en l'exercici fiscal 2026 mentre redueix deute. El creixement del BPA del 4,6% és, per tant, una representació propera del creixement subjacent del resultat net del 4,7%.
Anàlisi Detallada d'Ingressos: Nucli de Retail Versus Distribució Pro
Home Depot ara té dos motors d'ingressos econòmicament diferents. El segment Principal agrega les seves operacions de retail als EUA, Canadà i Mèxic. Altres conté els negocis de distribució de SRS, incloent GMS i la recentment adquirida operació de Mingledorff's.
| Segment | Vendes T2 FY2026 | Vendes T2 FY2025 | Canvi interanual | Quota de Vendes |
|---|---|---|---|---|
| Retail principal | 42.806 M$ | 42.157 M$ | +1,5% | 89,4% |
| Altres / distribució SRS | 5.055 M$ | 3.120 M$ | +62,0% | 10,6% |
| Consolidat | 47.861 M$ | 45.277 M$ | +5,7% | 100% |
El segment Principal va afegir 649 milions de dòlars en vendes. Altres en va afegir 1,94 milers de milions. Això significa que la cartera de distribució va aportar aproximadament el 75% de l'augment consolidat de 2,58 milers de milions. Només GMS, adquirida el setembre de 2025, va contribuir amb 1,4 milers de milions de dòlars en vendes trimestrals incrementals. Mingledorff's i les noves botigues i sucursals van afegir més creixement.
Aquesta combinació és estratègicament important. Les botigues tradicionals de Home Depot atenen tant clients de bricolatge com professionals, però SRS arriba a contractistes especialitzats mitjançant la distribució de cobertes, productes de construcció, productes interiors i de construcció, paisatgisme, piscines i ara climatització. Això augmenta el mercat Pro abordable de Home Depot sense requerir que cada transacció passi per una botiga de gran superfície de color taronja.
També canvia l'estructura de marges. Principal va produir 6,59 milers de milions de dòlars de resultat operatiu de segment sobre 42,81 milers de milions de vendes, un marge del 15,4%. Altres va produir 247 milions sobre 5,06 milers de milions, un marge del 4,9%. Les vendes d'Altres van créixer un 62%, però el seu resultat operatiu només va augmentar un 22,9%, des dels 201 milions. El creixement adquirit és real i estratègicament útil; també és molt menys rendible per dòlar de venda avui dia.
El nucli de retail va oferir un senyal de demanda mixt. Les vendes comparables van augmentar un 1,7%, impulsades per un increment del 2,8% en el tiquet mitjà, mentre que les transaccions de clients comparables van caure un 1,0%. Home Depot va processar 443,2 milions de transaccions, un 0,8% menys, amb un tiquet mitjà de 92,50 $, per sobre dels 90,01 $. Els clients van pagar més per visita, però no van visitar més sovint.
Les vendes en línia van ser un punt més brillant. Van representar el 16,6% de les vendes i van créixer un 11,0%, excloent HD Supply i SRS. El negoci digital de Home Depot creix més ràpidament que el nucli, però les botigues encara fan gran part del treball de compliment i venda. La xifra en línia enforteix el model de retail interconnectat en lloc de substituir-lo.
La Història del Marge
Els marges reportats gairebé no es van moure, però l'estabilitat va amagar dues forces oposades: els reemborsaments d'aranzels van ajudar al benefici brut mentre que la combinació d'adquisicions i els costos operatius van pressionar la resta de l'estat financer.
| Marge | T2 FY2026 | T2 FY2025 | Canvi |
|---|---|---|---|
| Marge brut | 33,7% | 33,4% | +0,3 pp |
| Marge operatiu | 14,3% | 14,5% | -0,2 pp |
| Marge net | 10,0% | 10,1% | -0,1 pp |
Home Depot va rebre aproximadament 730 milions de dòlars en reemborsaments d'aranzels IEEPA a finals de trimestre. Va reconèixer aproximadament 685 milions com a reducció del cost de mercaderies venudes i va registrar la resta com a reducció del cost d'inventari, gairebé tot en el segment Principal. Aquest benefici es va veure en gran part compensat pel combustible, l'energia, els costos d'inputs de productes i la inclusió de GMS.
Restant el benefici reconegut de 685 milions del benefici brut, sense estimar impostos o efectes secundaris, s'obté un benefici brut inferit de 15,43 milers de milions i un marge brut inferit d'aproximadament el 32,2%. Això seria aproximadament 1,2 punts percentuals per sota del marge reportat de l'any anterior. El mateix ajust simple situaria el marge operatiu al voltant del 12,9%, no al 14,3% reportat. Aquesta és la nostra aritmètica basada en la presentació, no un resultat ajustat definit per la companyia.
La inferència aclareix per què l'expansió del marge brut reportat no s'ha de tractar com una nova línia base. L'estructura de costos central va absorbir el reemborsament. En els primers sis mesos, el marge brut va ser del 33,4%, per sota del 33,6% de l'any anterior, fins i tot amb el benefici aranzelari. La combinació d'adquisicions i els costos d'inputs de productes són forces estructurals més grans que la recuperació d'un trimestre.
La Gran Pregunta: Pot l'Aposta Pro Guanyar un Marge de Retail?
Home Depot va pagar per escala en la distribució professional. El balanç ho mostra. El fons de comerç va augmentar de 8,46 milers de milions de dòlars a finals de l'any fiscal 2023 a 19,48 milers de milions a finals del 2024 després de SRS, després a 22,34 milers de milions a finals del 2025 i a 22,90 milers de milions en el trimestre actual. Els actius intangibles van seguir el mateix camí, augmentant de 3,61 milers de milions a 10,48 milers de milions durant aquest període.
L'estat de resultats mostra el balanç actual. Altres va generar el 10,6% de les vendes trimestrals però només el 3,6% del resultat operatiu de segment. El seu marge operatiu del 4,9% és menys d'un terç del 15,4% de Principal. La distribució adquirida, per tant, impulsa el creixement mentre dilueix el marge consolidat.
Això no vol dir que l'acord estigui fracassant. La distribució naturalment porta un perfil de marge brut i capital circulant diferent del retail, i Home Depot va comprar abast estratègic en els fluxos de treball professionals. La prova correcta és si Altres pot fer créixer el resultat operatiu més ràpidament que les vendes després de la integració i si la xarxa combinada crea vendes addicionals a Principal. En aquest trimestre, el resultat operatiu d'Altres va créixer molt més lentament que les seves vendes, així que aquesta prova encara no és aquí.
El deute fa que el calendari importi. A finals de trimestre, Home Depot tenia 4,25 milers de milions de dòlars en deute a curt termini, 4,70 milers de milions en terminis corrents de deute a llarg termini i 43,95 milers de milions en deute a llarg termini contra 2,09 milers de milions en efectiu. La companyia està prioritzant la reducció de deute sobre les recompres. Una plataforma de distribució que guanya un marge de segment del 4,9% ha de demostrar un creixement durador i palanquejament operatiu per justificar aquesta estructura de capital.
La versió alcista és que SRS dóna a Home Depot un segon motor de creixement precisament quan els tipus hipotecaris alts i l'accessibilitat de l'habitatge limiten els projectes de retail de gran import. La versió baixista és que les adquisicions fan que les vendes reportades semblin saludables mentre el trànsit central cau i els marges consolidats es mouen a la baixa. Els pròxims trimestres decidiran quina versió domina.
Seguiment d'un Sistema de Millora de la Llar de 165 Milers de Milions en Text Pla
La comptabilitat de doble entrada obliga que el creixement adquirit, el benefici aranzelari, les despeses operatives, els interessos i els impostos es trobin en una sola transacció. En el llibre major, Income és negatiu perquè els ingressos són un crèdit; les despeses són dèbits positius.
; INCOME STATEMENT
; Revenue 47861; cost 31746; R&D 0; SG&A 8424; other 1376; tax 1549; consolidated net income 4766.
; Check: -47861 + 31746 + 0 + 8424 + 1376 + 1549 + 4766 = 0
2026-08-02 * "The Home Depot, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -47861 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 31746 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 8424 MUSD
Expenses:OtherNet 1376 MUSD
Expenses:IncomeTax 1549 MUSD
Equity:Adjustments 4766 MUSD ; net income offset (reported equity set by balance assertions)Les línies del balanç que porten la història de l'adquisició són el fons de comerç i els actius intangibles. Junts van arribar a 33,38 milers de milions, gairebé un terç dels actius totals. Aquests són el residu comptable de pagar per sobre del valor net dels actius adquirits per capacitats de distribució, relacions amb clients i sinergies esperades.
2026-08-01 pad Assets:NonCurrent:Goodwill Equity:Adjustments
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 22899 MUSD
2026-08-01 pad Assets:NonCurrent:IntangibleAssets Equity:Adjustments
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 10482 MUSDLa Trajectòria de Diversos Anys
La història anual de Home Depot es divideix clarament en un pic de retail, una normalització i una expansió del balanç liderada per adquisicions.
| Any Fiscal | Ingressos | Marge Brut | Resultat Net | Inventari | Fons de comerç + Intangibles |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 151.157 M$ | 33,6% | 16.433 M$ | 22.068 M$ | 10.952 M$ |
| FY2022 | 157.403 M$ | 33,5% | 17.105 M$ | 24.886 M$ | 10.767 M$ |
| FY2023 | 152.669 M$ | 33,4% | 15.143 M$ | 20.976 M$ | 12.061 M$ |
| FY2024 | 159.514 M$ | 33,4% | 14.806 M$ | 23.451 M$ | 28.458 M$ |
| FY2025 | 164.683 M$ | 33,3% | 14.156 M$ | 25.817 M$ | 32.673 M$ |
Els ingressos van créixer un 8,9% de l'FY2021 a l'FY2025, però el resultat net va caure un 13,9%. El marge brut va romandre notablement estable, movent-se només 0,3 punts percentuals. La pressió va aparèixer per sota del benefici brut, ja que les despeses operatives, la depreciació, els costos d'adquisició i els interessos van consumir més economia.
El balanç va canviar molt més que el marge brut. El fons de comerç i els intangibles gairebé es van triplicar entre l'FY2023 i l'FY2024 i van continuar augmentant. Els actius totals van créixer de 76,53 milers de milions a 105,10 milers de milions entre l'FY2023 i l'FY2025. Home Depot ja no només està compostant la mateixa xarxa de botigues; està muntant una plataforma més àmplia de distribució professional.
Aquest canvi estratègic eleva el llistó. El motor de retail ja ha demostrat que pot guanyar marges operatius de segment de l'ordre del 15-19%. El motor adquirit ara ha de demostrar el seu propi camí des del 4,9% cap a un retorn que compensi el fons de comerç, el deute i la càrrega d'integració.
El Veredicte: Alcista vs. Baixista
Cas Alcista
- Les vendes consolidades van créixer un 5,7% fins als 47,86 milers de milions, el benefici brut va créixer un 6,5% i el resultat net un 4,7% sense ajuda material de la reducció del nombre d'accions.
- Els negocis de distribució Altres van créixer un 62% i ara produeixen més de 5 milers de milions de dòlars en vendes trimestrals, establint un segon motor més enllà del retail de gran superfície.
- Les vendes comparables van tornar al creixement del 1,7%, mentre que les vendes en línia van créixer un 11,0% i van arribar al 16,6% de les vendes.
- El resultat operatiu del segment Principal va augmentar fins als 6,59 milers de milions malgrat la pressió d'accessibilitat de l'habitatge i una caiguda de l'1,0% en transaccions comparables.
- L'inventari va créixer només un 4,0% des de finals de l'FY2025 fins als 26,85 milers de milions mentre que les vendes trimestrals van créixer un 5,7% interanual, una relació de capital circulant manejable.
Cas Baixista
- Aproximadament el 75% de l'augment de vendes trimestral va venir del segment Altres, de menor marge, no de l'operació de retail establerta.
- El marge operatiu d'Altres va ser del 4,9% enfront del 15,4% de Principal, i les vendes d'Altres van créixer molt més ràpidament que el resultat operatiu.
- Les transaccions comparables van caure un 1,0%; el guany de vendes comparables del 1,7% va dependre d'un tiquet mitjà un 2,8% més alt en lloc de més visites.
- Aproximadament 685 milions de dòlars en reemborsaments d'aranzels van reduir el cost de mercaderies venudes. Sense aquest benefici, els marges bruts i operatius inferits haurien estat materialment per sota de l'any anterior.
- L'efectiu era de 2,09 milers de milions contra més de 52 milers de milions en préstecs a curt i llarg termini i venciments corrents, mentre que el fons de comerç i els intangibles van arribar a 33,38 milers de milions.
La Nostra Opinió: L'estratègia de distribució de Home Depot està funcionant com una estratègia de creixement i continua sent no provada com a estratègia de retorn. El negoci central és prou estable per finançar la transició: les vendes comparables són positives, el creixement en línia és de doble dígit i Principal encara produeix un marge poderós. Però la taxa de creixement reportada del 5,7% exagera la salut d'aquest nucli, i el reemborsament d'aranzels afalaga la rendibilitat actual. El cas a llarg termini de l'acció ara depèn de SRS i les seves adquisicions relacionades convertint l'escala en palanquejament operatiu. Fins que el benefici d'Altres creixi més ràpidament que les seves vendes, aquest és un resultat cautelosament constructiu més que una acceleració neta.