Walmart va generar 187.940 milions de dòlars d'ingressos al segon trimestre de l'any fiscal 2027, un 5,9% més que l'any anterior, i ho va convertir en 9.380 milions de dòlars d'ingrés operatiu, un augment del 28,8%. La xifra cridanera es troba dins del cost de vendes: Walmart va rebre aproximadament 2.900 milions de dòlars en reemborsaments d'aranzels durant el trimestre i va registrar la recuperació com una reducció del cost. Aquest reemborsament va ajudar a pujar el marge brut gairebé un punt percentual sencer. El negoci va créixer abans del reemborsament, però el reemborsament va determinar la forma del benefici reportat. Aquest trimestre s'ha de llegir en dues capes.
Les xifres principals
Per als tres mesos finalitzats el 31 de juliol de 2026, en comparació amb el mateix trimestre fiscal de l'any anterior:
| Mètrica | 2T FY2027 | 2T FY2026 | Canvi interanual |
|---|---|---|---|
| Vendes netes | $186.100M | $175.750M | +5,9% |
| Ingressos per membres i altres | $1.837M | $1.652M | +11,2% |
| Ingressos totals | $187.937M | $177.402M | +5,9% |
| Benefici brut | $49.133M | $44.631M | +10,1% |
| Ingrés operatiu | $9.383M | $7.286M | +28,8% |
| Benefici net consolidat | $6.529M | $7.151M | -8,7% |
La part superior i mitjana del compte de resultats van ser sòlides. Walmart va afegir 10.540 milions de dòlars d'ingressos i 4.500 milions de dòlars de benefici brut. Les despeses operatives van augmentar 2.410 milions de dòlars, de manera que l'ingrés operatiu va retenir gairebé la meitat del benefici brut incremental. Això és un apalancament operatiu substancial per a un minorista el marge brut del qual es manté a la vintena mitjana.
El benefici net va anar en la direcció contrària perquè el trimestre de l'any anterior contenia 2.710 milions de dòlars en altres guanys, mentre que el trimestre actual va comportar 1.200 milions de dòlars en altres pèrdues. El canvi de 3.910 milions de dòlars per sota de l'ingrés operatiu va compensar amb escreix la millora operativa. És un recordatori clar que un millor resultat de botigues i comerç electrònic pot coexistir amb un benefici net GAAP més baix quan les partides no operatives s'inverteixen.
Anàlisi profunda d'ingressos: tres motors, tres taxes de creixement
Walmart reporta tres segments operatius. Els tres van créixer, però International i Sam's Club van proporcionar l'expansió més ràpida.
| Segment | Ingressos 2T FY2027 | Ingressos 2T FY2026 | Canvi interanual | Percentatge d'ingressos |
|---|---|---|---|---|
| Walmart EUA | $125.939M | $121.560M | +3,6% | 67,0% |
| Walmart International | $35.624M | $31.582M | +12,8% | 19,0% |
| Sam's Club EUA | $26.367M | $24.255M | +8,7% | 14,0% |
| Corporatiu i suport | $7M | $5M | — | — |
| Total | $187.937M | $177.402M | +5,9% | 100% |
Walmart EUA continua sent el centre econòmic. Les seves vendes netes de 125.190 milions de dòlars van ser liderades per 74.130 milions de dòlars en queviures, 29.730 milions en mercaderia general i 16.940 milions en salut i benestar. Només les queviures van representar el 59% de les vendes netes del segment. Aquesta combinació fa que el trànsit sigui resilient, però també limita el marge brut: els aliments roten ràpidament i fan tornar els clients, però no comporten l'economia de la mercaderia discrecional o la publicitat.
La capa digital dels EUA està canviant aquesta equació. Walmart va revelar aproximadament 29.400 milions de dòlars en vendes netes de comerç electrònic als EUA, en comparació amb els 23.700 milions. Això és un creixement d'aproximadament el 24%, molt més ràpid que els ingressos del segment. Les comandes digitals no són automàticament comandes de marge alt perquè els costos de compliment importen, però l'escala dona a Walmart més oportunitats per monetitzar la membresia, la publicitat, els serveis de compliment i les dades juntament amb la cistella.
International va ser el segment gran més ràpid. Les vendes netes van assolir els 35.200 milions de dòlars. Mèxic i Amèrica Central van contribuir amb 14.330 milions, la Xina amb 7.420 milions, el Canadà amb 6.380 milions i altres mercats amb 7.070 milions. Les vendes netes de comerç electrònic internacional van ser d'aproximadament 9.900 milions, en comparació amb els 8.300 milions. El segment ja no és una petita col·lecció de botigues a l'estranger. És un sistema d'ingressos trimestrals de 35.600 milions de dòlars que creix prop del 13%.
Sam's Club EUA va proporcionar el millor apalancament operatiu. Els ingressos totals van créixer un 8,7%, mentre que l'ingrés operatiu del segment va passar de 470 milions a 678 milions de dòlars, un augment del 44%. Les queviures van generar 17.220 milions de dòlars en vendes netes, i el combustible i altres van contribuir amb 4.190 milions. Les vendes netes de comerç electrònic van augmentar d'aproximadament 3.700 milions a 4.700 milions. El model de club combina la rotació de productes amb l'economia de la membresia; aquesta última es manifesta en els 654 milions de dòlars d'ingressos per membres i altres que no s'inclouen en les vendes netes de Sam's.
La tesi del segment és senzilla. Walmart EUA proporciona escala, International proporciona un creixement més ràpid i Sam's proporciona un flux de beneficis ric en membres. El trimestre va funcionar perquè els tres es van moure en la mateixa direcció.
La història del marge
L'expansió del marge reportat va ser real, però no tota era recurrent.
| Marge | 2T FY2027 | 2T FY2026 | Canvi |
|---|---|---|---|
| Marge brut | 26,1% | 25,2% | +1,0pp |
| Marge operatiu | 5,0% | 4,1% | +0,9pp |
| Marge net | 3,5% | 4,0% | -0,6pp |
El marge brut es va expandir perquè el cost de vendes va créixer un 4,5%, més lent que els ingressos al 5,9%. El reemborsament d'aranzels explica gran part de la diferència. Walmart diu que va rebre aproximadament 2.900 milions de dòlars durant el trimestre i ho va registrar com una reducció del cost de vendes, principalment a Walmart EUA.
Un contrafactual senzill mostra l'escala. Afegiu el reemborsament de nou al cost de vendes reportat, sense intentar estimar efectes fiscals secundaris o de comportament, i el benefici brut hauria estat d'aproximadament 46.230 milions de dòlars en lloc de 49.130 milions. El marge brut hauria estat aproximadament del 24,6%, per sota del 25,2% de l'any anterior, i el marge operatiu hauria estat aproximadament del 3,4% en lloc del 5,0%. Això és una inferència de la declaració, no una mesura no-GAAP emesa per l'empresa. Aïlla per què el reemborsament pertany al centre de l'anàlisi.
Això no fa que el trimestre sigui feble. Els ingressos van créixer 10.540 milions, els ingressos per membres i altres van créixer un 11,2% i cada segment operatiu es va expandir. Significa que la taxa de creixement de l'ingrés operatiu del 28,8% no és una taxa neta de funcionament. Els inversors haurien de separar el resultat comercial de la recuperació d'un cost pagat en períodes anteriors.
La pregunta dels 2.900 milions: Què persisteix després del reemborsament?
La gran pregunta no és si el reemborsament era vàlid. L'efectiu es va rebre, les contingències es van resoldre substancialment i la comptabilitat el va col·locar al cost de vendes. La pregunta és com es veu la capacitat de generació de beneficis de Walmart quan aquest benefici és absent.
Tres fets operatius ofereixen la resposta.
Primer, el comerç electrònic va créixer molt més ràpid que l'empresa en tots els segments per als quals Walmart va revelar una xifra: aproximadament el 24% a Walmart EUA, el 19% a International i el 27% a Sam's Club. Junts, aquests imports revelats totalitzen aproximadament 44.000 milions de dòlars per al trimestre. Aquesta escala dona suport a ingressos de publicitat, compliment i membres que poden portar millors economies que la pròpia mercaderia.
Segon, els ingressos per membres i altres van augmentar un 11,2%, gairebé el doble de la taxa de creixement dels ingressos totals. Continua sent menys de l'1% dels ingressos consolidats, de manera que no pot transformar el marge tot sol. Però la seva direcció importa perquè diversifica Walmart de dependre exclusivament del diferencial entre el preu de prestatgeria i el cost del producte.
Tercer, la xarxa física continua absorbint capital. La propietat, planta i equip va assolir els 142.480 milions de dòlars al final del trimestre, en comparació amb els 136.080 milions sis mesos abans i els 94.520 milions al final de l'any fiscal 2022. Walmart va gastar 7.500 milions de dòlars en despeses de capital al trimestre, en comparació amb els 6.420 milions de l'any anterior. L'empresa està construint capacitat abans que els serveis digitals de marge més alt hagin madurat completament.
La tesi duradora, per tant, es basa a monetitzar la xarxa, no a repetir el reemborsament. Si els ingressos de membres, publicitat, compliment i dades creixen més ràpid que la mercaderia, el marge pot romandre estructuralment més alt. Si no ho fan, el marge reportat del 2T FY2027 demostrarà ser un pic amb forma de reemborsament.
Fent el seguiment d'un minorista de 713.000 milions de dòlars en text pla
Modelar Walmart a Beancount fa visible la distinció perquè la partida doble obliga el reemborsament, els costos operatius, les pèrdues no operatives i el benefici net a reconciliar-se en una única transacció de suma zero. Els comptes d'Income porten saldos creditors negatius; les Expenses porten saldos deutors positius.
; INCOME STATEMENT
; Revenue 187937; cost 138804; R&D 0; SG&A 39750; other 1371; tax 1483; consolidated net income 6529.
; Check: -187937 + 138804 + 0 + 39750 + 1371 + 1483 + 6529 = 0
2026-07-31 * "Walmart Inc." "FY2027Q2 Income Statement"
Income:Revenue -187937 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 138804 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 39750 MUSD
Expenses:OtherNet 1371 MUSD
Expenses:IncomeTax 1483 MUSD
Equity:Adjustments 6529 MUSD ; net income offset (reported equity set by balance assertions)El balanç explica la història de la capacitat. L'inventari va arribar als 61.600 milions de dòlars, 2.750 milions més que al tancament de l'any de gener, mentre que la propietat, planta i equip va augmentar 6.400 milions fins als 142.480 milions. Aquests són els dos costats físics de l'escala minorista: mercaderies pendents de vendre i les botigues, clubs, instal·lacions de distribució, automatització i tecnologia que les mouen.
2026-07-30 pad Assets:Current:Inventory Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Assets:Current:Inventory 61600 MUSD
2026-07-30 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 142482 MUSDL'arc plurianual
La història anual del llibre major mostra un minorista que ha compost els ingressos de manera constant mentre reconstruïa gradualment el marge net després de l'any fiscal 2023.
| Any fiscal | Ingressos | Marge brut | Marge operatiu | Benefici net | Propietat, planta i equip |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $572.754M | 25,1% | 4,5% | $13.940M | $94.515M |
| FY2023 | $611.289M | 24,1% | 3,3% | $11.292M | $100.760M |
| FY2024 | $648.125M | 24,4% | 4,2% | $16.270M | $110.810M |
| FY2025 | $680.985M | 24,9% | 4,3% | $20.157M | $119.993M |
| FY2026 | $713.163M | 24,9% | 4,2% | $22.270M | $136.083M |
Els ingressos van augmentar un 24,5% de l'any fiscal 2022 al 2026. El benefici net va augmentar un 59,8%. La propietat, planta i equip va augmentar un 44,0%. La seqüència important és que els actius fixos van créixer més ràpid que els ingressos mentre que el benefici net va créixer més ràpid que tots dos. Walmart ha estat posant més capital a la xarxa sense perdre l'economia operativa de tot el sistema.
La caiguda de l'any fiscal 2023 també és instructiva. El marge brut va caure al 24,1%, el marge operatiu al 3,3% i el benefici net a 11.290 milions de dòlars. Durant els tres anys següents, els ingressos anuals van afegir més de 101.000 milions i el benefici net gairebé es va duplicar. El negoci es pot recuperar d'un xoc de marge, però ho fa mitjançant un volum enorme i un control disciplinat de les despeses, no amb marges unitaris alts.
El 2T FY2027 no s'hauria d'anualitzar mecànicament. Un trimestre minorista té estacionalitat, i el reemborsament d'aranzels no és recurrent. S'hauria d'utilitzar com a prova d'estrès: el motor d'ingressos de Walmart s'està accelerant, la combinació digital està millorant i el balanç encara s'està expandint. La incertesa restant és quant del marge del trimestre sobreviu a la normalització.
El veredicte: Alcista vs. Baixista
Cas alcista
- Els ingressos totals van créixer un 5,9% fins als 187.940 milions de dòlars, afegint més de 10.500 milions en un sol trimestre a sobre d'una base ja enorme.
- Els ingressos internacionals van créixer un 12,8% i els ingressos de Sam's Club van créixer un 8,7%; Walmart no depèn d'un únic format de botiga nacional per créixer.
- Les vendes netes de comerç electrònic revelades van créixer aproximadament entre el 19% i el 27% en els tres segments, creant una base més gran per a la monetització de publicitat, compliment, membres i dades.
- Els ingressos per membres i altres van créixer un 11,2%, evidència que els ingressos no relacionats amb mercaderies es componen més ràpid que el negoci global.
- La propietat, planta i equip va augmentar fins als 142.480 milions mentre que el benefici net anual va créixer de 13.940 milions l'any fiscal 2022 a 22.270 milions l'any fiscal 2026; la construcció de capital s'ha absorbit fins ara per la base de guanys.
Cas baixista
- Aproximadament 2.900 milions de dòlars en reemborsaments d'aranzels van passar pel cost de vendes; sense aquesta recuperació, els marges bruts i operatius inferits del trimestre haurien estat per sota dels nivells reportats l'any anterior.
- El benefici net consolidat va caure un 8,7% malgrat operacions més fortes perquè altres guanys i pèrdues van oscil·lar en 3.910 milions, mostrant quanta volatilitat per sota de la línia pot importar.
- Walmart EUA va generar el 67% dels ingressos consolidats i només va créixer un 3,6%, deixant l'empresa dependent de negocis més ràpids però més petits per elevar la taxa de creixement total.
- L'inventari va arribar als 61.600 milions i la propietat, planta i equip als 142.480 milions. Una desacceleració de la demanda trobaria una base de costos físics i de capital circulant més gran.
- Les queviures dominen les vendes de Walmart EUA, donant suport al trànsit però limitant estructuralment el marge brut en comparació amb els ingressos discrecionals i de serveis de marge més alt.
La nostra opinió: El trimestre comercial de Walmart va ser millor del que suggereix la caiguda del benefici net i menys rendible del que suggereix el creixement de l'ingrés operatiu reportat. La conclusió correcta es troba entre aquests dos titulars. Els ingressos del segment, el comerç electrònic i la membresia van avançar, cosa que dona suport a una tesi de creixement durador. Però el reemborsament de 2.900 milions va proporcionar la major part de l'expansió del marge reportada. Walmart mereix un veredicte alcista per la fortalesa i amplitud del seu sistema d'ingressos, amb una condició dura: els propers trimestres han de demostrar que l'economia digital i de membres de marge més alt pot substituir una recuperació de costos única, en lloc de simplement seguir-la.