El 20 de maig de 2026, NVIDIA va anunciar uns ingressos de 81.600 milions de dòlars per al primer trimestre de l'any fiscal 2027, un augment del 85% interanual i del 20% seqüencial respecte a un rècord al Q4, i silenciosament va retirar el marcador de cinc segments (Centre de Dades, Jocs, Visualització Professional, Automoció, OEM i Altres) que els inversors havien utilitzat per analitzar l'empresa durant una dècada. Al seu lloc: dues "plataformes de mercat", Centre de Dades i Edge Computing. El benefici net va assolir els 58.300 milions de dòlars, el consell va triplicar el dividend trimestral d'un cèntim a un quart, i NVIDIA va autoritzar 80.000 milions de dòlars addicionals en recompres. Però aproximadament una quarta part d'aquest benefici net no va provenir de la venda de xips — va provenir de la revalorització de la cartera d'inversions de la pròpia empresa.
Les Xifres Destacades
| Mètrica | Q1 FY2027 | Q1 FY2026 | Var. interanual | Q4 FY2026 | Var. trimestral |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingressos | 81.615 M$ | 44.062 M$ | +85% | 68.127 M$ | +20% |
| Benefici brut | 61.157 M$ | 26.668 M$ | +129% | 51.093 M$ | +20% |
| Resultat d'explotació | 53.536 M$ | 21.638 M$ | +147% | — | — |
| Benefici net | 58.321 M$ | 18.775 M$ | +211% | 44.314 M$ | +32% |
| BPA diluït | 2,39 $ | 0,76 $ | +214% | 1,76 $ | +36% |
El benefici net va créixer més ràpid que els ingressos per segon trimestre consecutiu, i també més ràpid que el resultat d'explotació — el primer indici que alguna cosa diferent de la venda de xips està fent una feina extra en el compte de resultats aquest trimestre (més detalls a continuació). Els ingressos en si mateixos no necessiten asterisc: 81.600 milions de dòlars en noranta dies és un rècord per a qualsevol empresa de semiconductors, i va provenir gairebé íntegrament d'un sol lloc.
Anàlisi Detallada dels Ingressos: El Nou Marcador
A partir d'aquest trimestre, NVIDIA va deixar de desglossar Jocs, Visualització Professional, Automoció i OEM i Altres com a línies separades. Tot el que no és Centre de Dades s'agrupa ara en una sola plataforma "Edge Computing" — un canvi genuí en la manera com l'empresa s'organitza, no només un exercici d'etiquetatge, però que també té l'efecte de fer que la part del negoci no relacionada amb IA, que es redueix, sigui molt més difícil de seguir trimestre a trimestre.
| Plataforma | Q1 FY2027 | % dels Ingressos | Var. interanual |
|---|---|---|---|
| Centre de Dades | 75.246 M$ | 92,2% | +92% |
| — Computació | 60.400 M$ | 74,0% | +77% |
| — Xarxes | 14.800 M$ | 18,1% | +199% |
| Edge Computing | 6.369 M$ | 7,8% | +29% |
Només el Centre de Dades és ara més gran que l'empresa sencera fa un any (44.100 M$ al Q1 FY2026). La computació — les GPU que entrenen i executen models grans — encara n'és el gruix, però les Xarxes són el més destacat: els ingressos de la xarxa NVLink i la commutació gairebé es van triplicar interanualment a mesura que els clients construeixen clústers multi-rack i multi-GPU en lloc de comprar acceleradors com a unitats independents. Aquest canvi, de vendre xips a vendre la xarxa que connecta milers d'ells, és probablement la història més duradora que la xifra principal de computació.
Edge Computing — PC, consoles, estacions de treball, robòtica, automoció — va créixer un respectable 29%, però amb 6.400 milions de dòlars és ara un error d'arrodoniment al costat del Centre de Dades. En comparació, aquest mateix conjunt de negocis (Jocs + Pro Viz + Automoció + OEM) va generar 4.950 milions de dòlars al Q1 FY2026, de manera que el creixement és real, simplement estructuralment eclipsat. No es van produir enviaments de productes Hopper per al Centre de Dades a la Xina aquest trimestre, enfront dels 4.600 milions de dòlars de l'any anterior — l'impacte de les restriccions a l'exportació que va afectar els resultats de l'FY2026 està ara totalment incorporat a la base de comparació interanual, en lloc de ser un obstacle actiu.
La Història dels Marges
| Mètrica | FY2024 | FY2025 | FY2026 | Q1 FY2027 |
|---|---|---|---|---|
| Marge brut | 72,7% | 75,0% | 71,1% | 74,9% |
| Marge d'explotació | 54,1% | 62,4% | 60,4% | 65,6% |
| Marge net | 48,8% | 55,8% | 55,6% | 71,4% |
El marge brut torna a prop del seu pic de l'FY2025 després de caure a l'FY2026 (quan un càrrec d'inventari H20 de 4.500 milions de dòlars per les restriccions a l'exportació dels EUA va arrossegar la xifra de l'any complet). El marge d'explotació del 65,6% és el més alt de qualsevol període d'aquesta taula — la despesa en R+D i SG&A va créixer molt més lentament que els ingressos, que és el que s'espera de l'apalancament operatiu a aquesta escala. El marge net, però, és l'excepció: el 71,4% està molt per sobre del que produiria el marge d'explotació per si sol, i aquesta diferència és tota la història d'aquest trimestre.
La Gran Pregunta: Quants dels 58.300 M$ Provenen Realment de la Venda de Xips?
El resultat d'explotació va ser de 53.500 milions de dòlars. El benefici net va ser de 58.300 milions de dòlars. Que el benefici net superi el resultat d'explotació és inusual per a qualsevol empresa, i la raó aquí és una única línia: "Altres ingressos (despeses), nets" de 15.900 milions de dòlars, enfront d'una pèrdua de 180 milions de dòlars en el mateix trimestre de l'any anterior. El comentari del director financer de NVIDIA ho atribueix principalment a guanys en valors de renda variable no cotitzats i cotitzats en borsa — l'empresa ha passat els últims dos anys invertint milers de milions en infraestructura d'IA i socis emergents (va revelar 13.000 milions de dòlars en inversions relacionades amb Groq i altres inversions privades durant l'FY2026), i aquest trimestre aquestes participacions es van revaloritzar fortament.
Aquests 15.900 milions de dòlars no són efectiu de les operacions, i no són repetibles a voluntat — és un guany de paper sobre una cartera, subjecte a revertir-se igual de ràpidament si les valoracions es mouen en la direcció contrària. Si s'elimina, el resultat abans d'impostos cau a aproximadament 54.000 milions de dòlars, l'impost sobre societats d'11.600 milions de dòlars es manté sense canvis, i el benefici net "nuclear" es situa més a prop dels 42.400 milions de dòlars — encara molt per sobre dels 18.800 milions de dòlars de fa un any, però una taxa de creixement molt diferent de la que suggereix la xifra principal de 58.300 milions de dòlars. Els inversors que modelen NVIDIA basant-se en el benefici net històric haurien de saber que estan incorporant una línia de guanys d'inversió cada cop més gran i cada cop més volàtil, no només la demanda de xips.
Seguiment d'un Trimestre de 81.600 M$ en Text Pla
Cada xifra anterior hauria de poder vincular-se a una transacció real, no només a un resum de premsa — aquest és el sentit de modelar les presentacions de NVIDIA a Beancount, un format de comptabilitat de doble entrada en text pla: cada dèbit té un crèdit corresponent, de manera que els llibres o quadren o visiblement no ho fan. En aquest llibre comptable, les anotacions d'Ingressos són negatives (crèdit) i les de Despeses són positives (dèbit):
2026-04-26 * "Ingressos Q1 FY2027" "Centre de Dades"
Actius:Corrent:Comptes-a-Cobrar 75.246.000.000,00 USD
Ingressos:Centre-de-Dades -75.246.000.000,00 USD
2026-04-26 * "Ingressos Q1 FY2027" "Edge Computing"
Actius:Corrent:Comptes-a-Cobrar 6.369.000.000,00 USD
Ingressos:Edge-Computing -6.369.000.000,00 USD
2026-04-26 * "Ingressos Q1 FY2027" "Altres ingressos, nets (principalment guanys en valors de renda variable no cotitzats i cotitzats en borsa)"
Actius:Corrent:Efectiu-i-Equivalents 15.929.000.000,00 USD
Ingressos:Altres-Ingressos-Despeses -15.929.000.000,00 USDEl balanç explica la seva pròpia versió de la història de la construcció de la IA. La propietat i l'equip — la infraestructura del centre de dades i del laboratori de NVIDIA — ha crescut de 3.900 milions de dòlars al final de l'FY2024 a 12.400 milions de dòlars només un trimestre després de l'inici de l'FY2027, més que triplicant-se a mesura que l'empresa construeix la capacitat per desenvolupar i validar el seu propi silici de nova generació:
2026-04-27 balance Actius:NoCorrent:Propietat-Planta-Equip 12.403.000.000,00 USD
2026-04-27 balance Actius:NoCorrent:Impostos-Diferits-dActiu 11.707.000.000,00 USDReconstruir aquest llibre comptable per a aquesta publicació també va posar de manifest un error real que val la pena esmentar explícitament: les entrades de balanç dels trimestres anteriors havien estat reafegint les xifres d'obertura de cada any a sobre del que les transaccions de l'any anterior ja havien acumulat, duplicant els llibres a cada límit d'any fiscal — els actius acumulats havien derivat a uns ficticis 384.000 milions de dòlars enfront dels 206.800 milions de dòlars reals de NVIDIA al tancament de l'FY2026. Això ara està corregit amb directives pad/balance verificades contra les presentacions reals del 10-K per a l'FY2024 a l'FY2026, de manera que totes les xifres històriques del llibre comptable incrustat a continuació concorden amb les xifres auditades, no només amb les d'aquest trimestre.
L'Arc de Diversos Anys
| Any Fiscal | Ingressos | Marge Brut | Benefici Net | PP&E (final d'any) |
|---|---|---|---|---|
| FY2024 | 60.922 M$ | 72,7% | 29.760 M$ | 3.914 M$ |
| FY2025 | 130.497 M$ | 75,0% | 72.880 M$ | 6.283 M$ |
| FY2026 | 215.938 M$ | 71,1% | 120.067 M$ | 10.383 M$ |
| Q1 FY2027 (trimestre) | 81.615 M$ | 74,9% | 58.321 M$ | 12.403 M$ |
Tres anys fiscals, un creixement d'ingressos de tres vegades i mitja, i un benefici net que es va acumular encara més ràpid que els ingressos durant la major part d'aquest període. Anualitzant només el Q1 FY2027 (no una previsió, només aritmètica) implica una taxa de funcionament superior als 326.000 milions de dòlars — una xifra que hauria semblat absurda per als xips de Centre de Dades fins fa poc a l'FY2024, quan tota l'empresa va fer 60.900 milions de dòlars per a l'any sencer. La línia de PP&E és la pista del que NVIDIA creu que ve a continuació: ja no només ven les pales per a la febre de l'or de la IA, sinó que està construint la seva pròpia mina.
El Veredicte: Alcista vs. Baixista
Cas Alcista
- Els ingressos de Xarxes del Centre de Dades gairebé es van triplicar interanualment — els clients compren la xarxa de NVIDIA, no només els seus xips, la qual cosa és una compra més enganxosa i difícil de substituir.
- El marge d'explotació (65,6%) va assolir un màxim de la sèrie, mostrant un autèntic apalancament operatiu en lloc d'una expansió del marge purament per mix.
- Quedaven 38.500 milions de dòlars sota l'autorització de recompra fins i tot després d'un rècord de 19.300 milions de dòlars en recompres aquest trimestre, i el consell acaba d'afegir-ne 80.000 milions més — la direcció no es queda curta de capital ni de confiança.
- L'impacte negatiu de Hopper a la Xina que va afectar l'FY2026 ara està totalment incorporat a la base de comparació de l'any anterior, no és un obstacle actiu en els resultats.
- La previsió de 91.000 milions de dòlars per al Q2 FY2027 implica un creixement seqüencial continuat de dos dígits fins i tot partint d'una base de 81.600 milions de dòlars.
Cas Baixista
- 15.900 milions de dòlars dels 58.300 milions de dòlars de benefici net d'aquest trimestre van provenir de guanys de la cartera d'inversions, no de la venda de xips — una línia volàtil i no repetible que afavoreix la taxa de creixement principal.
- Deixar de banda el desglossament de Jocs/Pro Viz/Automoció/OEM elimina anys de comparabilitat just quan el pes relatiu d'aquests negocis s'estava reduint més ràpidament — els inversors perden visibilitat just quan seria més útil.
- El 92% dels ingressos prové ara d'una sola plataforma (Centre de Dades); qualsevol alentiment de la despesa de capital en IA per part dels hiperescaladors es concentra directament al compte de resultats de NVIDIA.
- Els valors de renda variable no cotitzats i cotitzats en borsa són ara una posició gran i il·líquida al balanç (43.400 milions de dòlars) — una exposició real si aquestes valoracions d'IA privades es corregeixen.
- La previsió assumeix explícitament zero ingressos de computació del Centre de Dades procedents de la Xina — una variable dependent de les polítiques que NVIDIA no controla.
La Nostra Opinió: El negoci de xips és realment tan fort com suggereix la xifra principal — el creixement de Xarxes i l'expansió del marge d'explotació són reals, estructurals i no artefactes comptables. Però la xifra de benefici net de 58.300 milions de dòlars no és una lectura neta del negoci principal aquest trimestre, i el canvi en la informació per segments fa que sigui una mica més difícil, no més fàcil, verificar-ho en el futur. Jutgeu NVIDIA pel resultat d'explotació i la taxa de creixement del Centre de Dades; tracteu "Altres ingressos, nets" com a soroll fins que demostri el contrari.