Mueller Industries Q3 2026: Продажбите +32% до $1.42 млрд. на фона на цените на медта, EPS $1.00

Mueller Industries (NYSE: MLI), производителят от Колиървил, Тенеси на медни тръби, индустриални метали и климатични продукти, отчете нетни продажби за третото тримесечие на 2026 г. в размер на $1.42 милиарда, ръст от 31.6% на годишна база, с нетна печалба, нараснала с 6.3% до $221.2 милиона ($1.00 на разредена акция) — девето поредно тримесечие на ръст на печалбата на годишна база. Но редът на продажбите е предимно пренасяне на цената на метала: COMEX медта беше средно $6.48 за паунд, ръст от 34.2%, докато оперативната печалба нарасна само с 2.0%, а брутният марж се сви с над 600 базисни пункта.

Това е моделът на медния производител в чист вид. Mueller продава паундове на принципа разходи-плюс, така че скокът на медта надува приходите и оборотния капитал, докато единичната икономика се свива, докато корекциите на цените настигнат. Тримесечието все пак отбеляза ръст на печалбата за девети пореден път — на база обем, микс и портфейли за центрове за данни. Това напрежение е цялата история.

Основните числа​

Себестойността на продадените стоки нарасна с 43.2% при ръст на продажбите от 31.6% — мед, купена скъпо, продадена преди корекциите на цените напълно да я настигнат. Сравнението също така покрива печалба от продажба на активи в размер на $11.9 милиона през Q3 2025; след премахване на еднократните ефекти от двете страни, базовата оперативна печалба нарасна с около 6%, в съответствие с печалбата. Под чертата, $12.0 милиона приходи от лихви върху $1.48 милиарда парични средства плюс $5.9 милиона нереализирани инвестиционни печалби свършиха тиха работа, а данъчната ставка се задържа около 25.6%. Показателите на акция отразяват разделянето две-за-едно от 30 юни. Главният изпълнителен директор Грег Кристофър: търсенето „остана здравословно и портфейлите нараснаха във всеки сегмент, до голяма степен задвижвани от разширяването на центровете за данни в САЩ и други дейности в областта на търговското строителство."

Къде отиде тримесечието: И трите сегмента нагоре, два се свиват​

Piping Systems, две трети от продажбите, нарасна с 23.4%, но отстъпи близо 500 bps марж на разходите за мед. Industrial Metals почти удвои горната си линия (+66.6%), но реализира само 9% ръст на печалбата — маржът се срина от 12.8% на 8.4%, най-рязкото свиване в портфолиото. Climate беше изключението и в двете посоки: скромен ръст на продажбите от 10.6% с ръст на печалбата от 19.0% и разширяване на маржа с 231 bps до 33.1%, бизнесът с най-висока възвръщаемост, който Mueller притежава. Общата оперативна печалба на сегментите от $305.2 милиона нарасна с 6.7%, изпреварвайки отчетените 2.0%, като разликата се дължи на неразпределените корпоративни разходи.

Коментарът за търсенето е по-важен от математиката на микса. Портфейлите нараснаха във всеки сегмент на база работа по центрове за данни и търговско строителство, „особено забележително предвид продължителния спад на пазара на жилищно строителство," според Кристофър. Mueller в момента е компания за търговско строителство, облечена в костюм на жилищно строителство — и насочва към инвестиции в производство в Северна Америка, за да „върне производството" и намали разходите преди всяко възстановяване на жилищния пазар.

Девет месеца пред миналата година​

Продажбите за девет месеца от $4.04 милиарда вече представляват 96.7% от $4.18 милиарда за цялата 2025 г., а печалбата от $709.9 милиона е 92.8% от миналогодишния общ резултат с едно тримесечие напред. Конверсията в пари е слабото място: оперативният паричен поток нарасна само с 2.4%, докато вземанията се раздуха с 52.2% от началото на годината, а материалните запаси с 21.7% — инфлацията при медта финансира оборотния капитал по-бързо от печалбата. Свободният паричен поток (оперативни парични средства минус $60.8M капиталови разходи) беше практически непроменен на $568.2 милиона. Компанията все пак върна много: $278.3 милиона обратно изкупуване на акции (4.5 милиона акции от началото на годината, 3.2 милиона през тримесечието за $201.9M) плюс $113.9 милиона дивиденти.

Многогодишната дъга: Продажбите се удвояват, балансът става парични средства​

Продажбите са циклични около медта, но печалбата е нараствала стъпаловидно: приписваемата печалба нарасна с 63% от FY2021 до FY2025, докато продажбите нараснаха с 11% — промяна в микса към добавена стойност в Climate и Industrial Metals, плюс баланс, който сега печели лихви вместо да плаща. $765.2 милиона за FY2025 нараснаха с 26.5% при ръст на продажбите от 10.9%.

Балансът е тихото чудо. Парични средства и краткосрочни инвестиции от $1,480.9 милиона срещу $5.2 милиона общ дълг — нетни парични средства от приблизително $1.48 милиарда, в сравнение с нетен дълг само преди няколко години. Общите активи достигнаха $4,297.6 милиона (+15.1% от началото на годината) срещу собствен капитал от $3,542.3 милиона; пасивите са само 17.6% от активите. Едното число от баланса, което разказва историята: $724.0 милиона вземания, ръст от 52.2% от началото на годината спрямо 25.6% ръст на продажбите за девет месеца — инфлацията при медта, седнала във фактурите на клиентите, събираема, но раздуваща се.

Големият въпрос: Какво се случва с печалбата, когато медта спре да поскъпва?​

Бичият аргумент е поредицата и крепостта. Девет поредни тримесечия на ръст на печалбата на база обем, микс и сега портфейли за центрове за данни; и трите сегмента нарастваща печалба; $1.48 милиарда нетни парични средства, печелещи $12 милиона на тримесечие под формата на лихви; 40% увеличение на дивидента и стабилно обратно изкупуване на акции; търговското строителство носи тежестта, докато жилищното чака. Ако медта просто се задържи на $6.48, корекциите на цените настигат и маржовете се връщат рязко — оперативен ливъридж наобратно.

Мечият аргумент е, че растежът е зает от суровината. Продажби +31.6% при мед +34.2% е пренасяне на разходи, не резултатност — и брутният марж все пак загуби 603 bps, което означава, че Mueller е поел част от скока. Маржът на Industrial Metals на практика се срина наполовина (от 12.8% на 8.4%) в най-силното му тримесечие по продажби досега. Вземанията, растящи с два пъти по-бързо от продажбите, е начинът, по който производителите биват наранявани, когато медта се обърне: материални запаси, купени при $6.48, продадени на пазар от $5.00, преоценяват целия стек от оборотен капитал. „Продължителният спад" на жилищното строителство е другата половина от търсенето без дата за възстановяване.

Индикаторът е брутният марж за Q4 и редът на вземанията: дали корекциите на цените ще затворят разликата от 603 bps, докато медта се задържа, или оборотният капитал ще продължи да се раздува към връх. Следете и индекса на COMEX — Mueller отчита паундове, но медта отчита Mueller. Следете тези преди всичко друго.

Проследяване на баланс от $4.3 милиарда в обикновен текст​

Балансът на производителя е мястото, където двойното счетоводство заслужава своето: $724.0 милиона вземания, надути от медта, от една страна, $1,149.7 милиона собствени акции от друга, и всеки долар все още се равнява на $4,297.6 милиона активи. Ето как моделираме всяка компания. Отчетът за приходите за Q3, точно както е подаден (приходите са отрицателни, разходите положителни, нетната печалба се поема от Equity:Adjustments):

; Check: −1418.598 + 1057.156 + 21.173 + 63.048 − 4.352 + 0.136 − 12.002 − 5.859 + 0.062 + 76.607 − 1.688 + 224.317 = 0 ✓
2026-09-26 * "Mueller Industries, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                                 -1418.598 MUSD  ; net sales
  Expenses:COGS                                   1057.156 MUSD  ; cost of goods sold
  Expenses:Depreciation                             21.173 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:SGA                                      63.048 MUSD  ; selling, general, and administrative expense
  Income:Gains:Insurance                            -4.352 MUSD  ; gain on insurance proceeds
  Expenses:Interest                                  0.136 MUSD  ; interest expense
  Income:Interest                                  -12.002 MUSD  ; interest income
  Income:Gains:Investments                          -5.859 MUSD  ; unrealized gains on short-term investments
  Expenses:OtherNet                                  0.062 MUSD  ; other expense, net
  Expenses:Tax                                      76.607 MUSD  ; income tax expense
  Income:Affiliates                                 -1.688 MUSD  ; income from unconsolidated affiliates, net of foreign tax
  Equity:Adjustments                               224.317 MUSD  ; consolidated net income offset (NCI 3.117; attributable to Mueller 221.200)

Присъдата: Бикове срещу мечки​

Бичи аргумент

• Девето поредно тримесечие на ръст на печалбата на годишна база — EPS +6.4% с нарастваща печалба и в трите сегмента.
• Портфейлите растат във всеки сегмент на база центрове за данни и търговска работа, докато жилищното строителство е в дъното.
• $1.48 млрд. нетни парични средства срещу $5.2M дълг — крепост, печелеща $12M на тримесечие под формата на лихви.
• Дивидент +40% до $0.175 плюс $278M обратно изкупуване за девет месеца — платено, за да се изчака връщането на маржа.
• Продажби за 9M на 96.7% от цялата FY2025 с едно тримесечие напред — горната линия вече е задминала миналата година.

Мечи аргумент

• Продажби +31.6% при мед +34.2% е пренасяне на разходи, а брутният марж все пак загуби 603 bps заради времето на разходите.
• Маржът на Industrial Metals се срина от 12.8% на 8.4% при рекордни продажби — обем без реализация.
• Вземания +52.2% спрямо продажби +25.6% (9M) — инфлацията при медта раздува оборотния капитал към възможен връх.
• Свободният паричен поток е непроменен на $568M, докато обратното изкупуване плюс дивидентите възлизат на $392M — възвръщаемостта изразходва парите, които медта е заела.
• Жилищното строителство в „продължителен спад" без дата за възстановяване — половината краен пазар спи.

Нашето мнение: Вярвайте на поредицата, следете метала. Деветтримесечната серия на Mueller е истински извоювана на база обем и микс — но растежът това тримесечие е цената на медта, преминаваща през фактурите на клиентите, а маржовете все пак се свиха. Компанията, която си струва да притежавате, е натрупващият търговски портфейл; рискът е индексът на медта. Брутният марж за Q4 спрямо COMEX е цялата теза в един спред. Следете тези преди всичко друго.