Финансови резултати на Ulta Beauty за Q2 FY2026: $3.0 млрд. продажби, 3.8% съпоставими продажби и без възстановяване на мита

Ulta Beauty отчете нетни продажби от $3.04 милиарда за тримесечието, приключило на 1 август 2026 г., ръст от 8.9%, и оперативен доход от $379.6 милиона, ръст от 10.1%. Двама други търговци на дребно, които следим, отчетоха същото тримесечие с оперативен доход, удвоен или утроен от възстановявания на мита. Формуляр 10-Q на Ulta не съдържа думата мито, а брутният ѝ марж се промени с една десета от процентния пункт. Тримесечието е обикновена търговия на дребно, което го прави лесно за четене. Съпоставимите продажби нараснаха с 3.8%, а документът отдава това на по-голяма средна стойност на покупката. Останалата част от растежа, според документа, идва от нови магазини и от Space NK, британския търговец на дребно, който Ulta купи на 10 юли 2025 г. От следващото тримесечие Space NK присъства и в двете сравнявани години.

Всяка цифра за второто тримесечие по-долу е от Формуляр 10-Q, който Ulta Beauty подаде на 27 август 2026 г., в деня на съобщението за финансовите резултати. Компанията назовава финансова година за календарната година, в която започва: финансова 2026 г. продължава до 30 януари 2027 г., а второто тримесечие обхваща 13-те седмици от 3 май до 1 август 2026 г. Отчетите са изготвени в хиляди долари. Регистърът пази всяка хиляда, а таблиците тук показват милиони с един знак след десетичната запетая.

Основните числа​

Три темпа на растеж стоят в тази таблица и те не са едно и също нещо. Нетните продажби нараснаха с 8.9%. Нетната печалба нарасна с 8.1%. Печалбата на акция нарасна с 13.3%. Разликата между последните две е броят на акциите. Ulta имаше с 4.5% по-малко разредени акции от година по-рано, защото продължава да изкупува собствените си акции: $798.6 милиона от тях, включително акцизния данък, през първите 26 седмици на тази година.

Нетната печалба нарасна малко по-бавно от оперативния доход заради две малки пера под него. Лихвите се обърнаха от $1.4 милиона приход към $3.7 милиона разход, а делът на компанията в загубите на съвместното ѝ предприятие в Мексико нарасна до $2.1 милиона. И двете следват от харченето на пари за Space NK, за обратно изкупуване и за нови пазари.

Задълбочен анализ на приходите​

Ulta отчита един сегмент и не публикува приходи по направления. Публикува приблизителен микс по категории.

Козметиката все още е най-голямата категория и все още се свива като дял. Тя беше 43% от продажбите през финансова 2021 г. Парфюмите и грижата за косата спечелиха по един пункт това тримесечие.

По-полезната таблица е как е изградено числото за съпоставимите продажби. Документите отпечатват разделението между средна стойност на покупката и транзакции за повечето периоди.

За второто тримесечие 10-Q казва само, че увеличението „се дължеше основно на 3.9% увеличение на средната стойност на покупката.“ Не дава цифра за транзакциите. Година по-рано същото изречение отдаваше заслугата на „3.7% увеличение на транзакциите и 2.9% увеличение на средната стойност на покупката.“ Средната стойност на покупката сама сега е по-голяма от цялото увеличение на съпоставимите продажби, а цифрата за транзакциите за 26 седмици от 0.8% следва първо тримесечие от 1.6%. Документът не казва, че по-малко хора са пазарували. Той е престанал да казва, че повече са го направили.

Това е важно за това как да се чете съобщението, което нарича периода „още едно впечатляващо тримесечие на силен ръст на продажбите, печалбата и доходите.“ Собственото описание на търсенето в 10-Q е за категорията: „Общият пазар на продукти за красота в САЩ се разшири през 2025 г. и първата половина на 2026 г., подкрепен от продължаващата ангажираност на потребителите с категорията красота и нейната устойчивост.“ След това добавя: „Устойчивият инфлационен и макроикономически натиск повлия върху навиците на потребителите за харчене като цяло.“ Нито един от документите не казва, че търсенето надвишава предлагането, че предлагането е ограничено или че пускането на продукт или нов пазар върви по-бързо от плана. Нито един не казва, че цените са се повишили. По-голямата средна стойност на покупката може да е по-високи цени, повече артикули или по-богат микс, и документът не ги разделя.

Що се отнася до общата сума, 10-Q е конкретен за причините и мълчи за сумите: „Увеличението на нетните продажби беше основно поради увеличени съпоставими продажби, придобиването на Space NK и продажби от нови магазини.“ Съпоставимите продажби нараснаха с 3.8%, а нетните продажби нараснаха с 8.9%. Документът не отпечатва каква част от разликата е Space NK. Неговият 10-K за финансова 2025 г. казва, че придобиването „не е съществено за консолидираните финансови отчети на Компанията,“ което е причината никаква цифра за приходите на Space NK да не съществува в нито един документ. Ние не оценяваме такава.

Броят на магазините показва същото в брой обекти. Ulta завърши тримесечието с 1,622 магазина: 1,534 магазина Ulta Beauty в Съединените щати и 88 магазина Space NK в Обединеното кралство и Ирландия. Тя отвори 34 магазина през първата половина.

Историята на маржа​

Брутният марж беше 39.1% спрямо 39.2%. 10-Q дава една причина: „Намалението на брутния марж на печалбата беше основно поради влиянието на бизнес микса на Space NK.“ Разходите за продажби, общи и административни спаднаха до 26.4% от продажбите от 26.6%, „основно поради по-ниски стимулиращи възнаграждения и ливъридж върху корпоративните режийни разходи поради стратегически корпоративни инвестиции, частично компенсирани от по-високи рекламни разходи.“

Бележката за сегмента разделя тези разходи на три пера, което е повече, отколкото показва отчетът за доходите.

Заплатите нараснаха по-бавно от продажбите. Рекламата нарасна повече от два пъти по-бързо. Ulta похарчи $16.9 милиона повече за реклама от година по-рано, в тримесечие, в което растежът на съпоставимите продажби се забави от 6.7% до 3.8%, а броят на транзакциите не беше отчетен. Първото обяснение на документа за по-добрия процент на разходите са по-ниските стимулиращи възнаграждения.

Амортизацията на материални и нематериални активи, която се намира в себестойността на продажбите и в перата на разходите по-горе, беше $81.3 милиона спрямо $71.2 милиона, ръст от 14.3%, по-бързо от продажбите.

Сега сравнете това с другите двама търговци на дребно, които разгледахме за същото тримесечие. И трите компании завършват финансовото си тримесечие на 1 август 2026 г.

Цифрите за Dollar Tree и American Eagle са от нашите анализи на второто тримесечие на Dollar Tree и на American Eagle. Брутните им маржове нараснаха с 8.5 и 9.8 пункта, защото възстановяванията на платени по-рано мита намалиха себестойността на продажбите в едно тримесечие. Този на Ulta не се промени. Нито нейният 10-Q, нито съобщението ѝ за финансовите резултати споменават възстановяване на мита, а нейният 10-K за финансова 2025 г. разглежда митата само като риск. Документите не казват защо Ulta няма възстановяване, и ние не гадаем. Тримесечието на Ulta е как е изглеждал периодът без еднократния ефект.

Големият въпрос: Какъв е растежът без Space NK в сравнението?​

Ulta приключи сделката за Space NK на 10 юли 2025 г., три седмици преди края на второто тримесечие на миналата година. Така че тримесечието година по-рано съдържа Space NK само от тази дата, а това тримесечие го съдържа изцяло. Това е последният път, когато придобиването добавя към темпа на растеж. От третото тримесечие и двете години включват пълно тримесечие на Space NK.

Собствената прогноза на компанията вече отразява това. Съобщението повиши прогнозата за годината.

Нетните продажби нараснаха с 10.0% през първите 26 седмици. Пълна година от 6.7% до 7.2% следователно изисква много по-малко от втората половина. Изчислението е наше, изградено от три подадени числа: нетни продажби за финансова 2025 г. от $12,392.8 милиона, нетни продажби за първата половина на финансова 2025 г. от $5,636.8 милиона и нетни продажби за първата половина на финансова 2026 г. от $6,199.5 милиона.

Съобщението нарича това „силното ни представяне през първата половина“ и казва, че компанията е „повишила финансовата си прогноза за годината.“ И двете твърдения са точни. Повишената прогноза все още предполага растеж на продажбите през втората половина от 4% до 5%, по-малко от половината от темпа през първата половина. Прогнозата за съпоставимите продажби казва същото със собствените думи на компанията: 4.6% за първата половина и 3.2% до 3.7% за годината.

Това е числото, с което трябва да се държи сметка на Ulta. С придобиването в двете години растежът е съпоставими продажби плюс нови магазини. Ulta добави 60 нетни магазина в Съединените щати през всяка от последните две финансови години, а съпоставимите продажби сега са история за средната стойност на покупката.

Проследяване на търговец на дребно за $12 милиарда в обикновен текст​

Двойното счетоводство прави така, че придобиването се появява точно там, където документите го поставят, и никъде другаде. Конвенциите са в как моделираме всяка компания. В Beancount приходите са отрицателни (кредит), а разходите са положителни (дебит).

Това е второто тримесечие, както стои в регистъра:

; Check: −3,035.676 + 1,848.724 + 802.784 + 4.527 + 3.684 + 2.073 + 91.878 + 282.006 = 0 ✓
2026-08-01 * "Ulta Beauty, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                            -3035.676 MUSD  ; net sales
  Expenses:CostOfRevenue                     1848.724 MUSD  ; cost of sales
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       802.784 MUSD  ; selling, general and administrative expenses — the filed line
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         4.527 MUSD  ; pre-opening expenses — the filing's own line, a labeled posting
  Expenses:OtherNet                             3.684 MUSD  ; interest expense, net — the filing's own line
  Expenses:OtherNet                             2.073 MUSD  ; equity net loss of affiliate (Mexico joint venture) — the filing's own line, printed below income tax expense
  Expenses:IncomeTax                           91.878 MUSD  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                          282.006 MUSD  ; net income offset (retained earnings set by balance assertion)

Има едно записване за приходи. Регистър, който би искал да раздели купения растеж от растежа в съпоставимите магазини, би се нуждаел от ред за приходите на Space NK, а документите не отпечатват такъв. Затова регистърът няма такъв. Съпоставимите продажби са процент, който компанията изчислява, и той принадлежи в таблица като тези по-горе, а не в сметка.

Също така няма записване за възстановяване. В регистрите на Dollar Tree и American Eagle същата транзакция носи втори, отрицателен ред Expenses:CostOfRevenue за възстановяването. Тук себестойността на продажбите е един ред, защото документът отчита една сума и не посочва еднократен ефект в нея.

Там, където придобиването се появява, е балансът:

2025-02-01 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                       10.870 MUSD  ; goodwill
2025-02-01 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets                0.204 MUSD  ; other intangible assets, net
2026-01-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      226.421 MUSD  ; goodwill
2026-01-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets              203.288 MUSD  ; other intangible assets, net
2026-08-01 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      223.146 MUSD  ; goodwill
2026-08-01 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets              200.200 MUSD  ; other intangible assets, net

В продължение на четири години тези два реда съдържаха между $11 милиона и $12 милиона общо. Ulta нарасна до $11 милиарда продажби с почти никакви придобити активи в книгите си. Към 31 януари 2026 г., след Space NK, те съдържат $429.7 милиона.

Пътят между тези дати е интересната част и той се вижда само при съпоставяне на няколко отчета. Първият баланс след сделката, в 10-Q за тримесечието, приключило на 2 август 2025 г., показа репутация от $392.6 милиона и други нематериални активи от $5.5 милиона. Този документ нарече разпределението предварително. Към 10-K за финансова 2025 г. компанията беше приключила оценяването на това, което е купила. Бележка 3 казва, че корекциите са довели до „съответно нетно намаление на репутацията от $167,938“ хиляди, а окончателното разпределение е $213.8 милиона репутация и $201.6 милиона други нематериални активи, които Бележка 8 идентифицира като търговска марка с неопределен срок на използване. Придобитите нетни активи бяха $399.2 милиона. Така че между първия баланс и този в края на годината репутацията падна с $167.9 милиона и се появи търговска марка на стойност половината от покупната цена. Нито репутацията, нито търговска марка с неопределен срок на използване се амортизират, така че тази промяна сама по себе си не добавя разход. Малките намаления от януари са валутни курсове: редовете „Ефект от промени във валутните курсове“ в 10-Q отчитат $3.3 милиона и $3.1 милиона.

Още един ред пристигна със сделката. Ulta нямаше краткосрочен дълг към края на нито една година в регистъра до 31 януари 2026 г. Към 1 август 2026 г. тя има $339.6 милиона: $287.0 милиона по собствената си кредитна линия и $52.6 милиона по тази на Space NK.

Многогодишната дъга​

Регистърът записва всяка година както компанията я е представила последно. Никой по-късен документ не е преизчислил предходна година, така че всяка цифра е равна на първоначално подадената. Маржовете са процентите, които отпечатват 10-K.

Нетните продажби нараснаха с 43.6% за четири години. Оперативният доход нарасна с 18.2%, и той достигна връх преди две години. Оперативният доход за финансова 2025 г. е по-нисък от този за финансова 2022 г. при $2.2 милиарда повече продажби.

Брутният марж не е причината. Той се задържа между 38.8% и 39.6% в продължение на пет години. Целият спад е едно перо. Разходите за продажби, общи и административни нараснаха от 23.5% от продажбите през финансова 2022 г. до 26.6% през финансова 2025 г. В долари те нараснаха с 59.9% за четирите години спрямо 43.6% за продажбите. 10-K за финансова 2025 г. отдава увеличението за годината на „по-високи стимулиращи възнаграждения, по-високи разходи за заплати и придобивки в магазините, по-високи корпоративни режийни разходи основно поради стратегически инвестиции и по-високи разходи за магазини.“ 86-те магазина Space NK са в броя на магазините за финансова 2025 г. и в разходите ѝ от 10 юли.

Печалбата на акция разказва по-спокойна история и регистърът показва защо. За петте финансови години Ulta спечели $5,873.8 милиона и изкупи обратно $5,353.2 милиона от собствените си акции, според общите суми в отчетите ѝ за собствения капитал. Това е 91% от нетната печалба. Акциите в обращение паднаха от 56.3 милиона в началото на финансова 2021 г. до 44.2 милиона в края на финансова 2025 г. и до 42.8 милиона към 1 август 2026 г. Разредената печалба на акция беше $26.03, $25.34 и $25.64 през последните три финансови години, докато нетната печалба падна от $1,291.0 милиона до $1,153.5 милиона.

Присъдата: оптимистичен срещу песимистичен сценарий​

Оптимистичен сценарий

• Оперативният доход нарасна с 10.1% през тримесечието и с 10.9% през първата половина, по-бързо от продажбите и в двата случая, след две финансови години, в които падаше.
• Процентът на разходите за продажби, общи и административни падна до 26.4% от 26.6%, след като нарасна през всяка от последните три финансови години.
• Търговските запаси бяха $2,406.7 милиона спрямо $2,407.1 милиона година по-рано при 8.9% повече продажби. Съобщението отдава това на „подобрено управление на запасите.“
• Брутният марж се задържа в рамките на един пункт в продължение на пет години и не се нуждаеше от възстановяване това тримесечие.
• Прогнозата се повиши за продажбите, съпоставимите продажби, оперативния доход и печалбата на акция, а съобщението казва, че компанията очаква да използва оставащите $1.0 милиарда от разрешението си за обратно изкупуване до края на финансова 2026 г.

Песимистичен сценарий

• Съпоставимите продажби се забавиха от 6.7% до 3.8% за година, а броят на транзакциите, който движеше миналогодишното число, отсъства от тазгодишния документ. „Силните продажби“ в съобщението не се подкрепят от повече купувачи в нито една цифра, която 10-Q отпечатва.
• Рекламата нарасна с 21.0%, за да постигне този по-бавен растеж.
• Актуализираната прогноза предполага растеж на нетните продажби през втората половина от около 4% до 5%, по нашите изчисления, спрямо 10.0% през първата половина.
• Първата причина на документа за по-добрия процент на разходите са по-ниските стимулиращи възнаграждения, което не е по-евтин начин за управление на магазини.
• Балансът сега носи $423.3 милиона репутация и други нематериални активи и $339.6 милиона краткосрочен дълг, спрямо $11.1 милиона и нула осемнадесет месеца по-рано, за бизнес, чиито продажби и печалба документите не разкриват.

Нашето мнение

Тримесечието на Ulta е най-чистият от трите отчета за търговия на дребно, които моделирахме за този период, и най-малко вълнуващият. Нищо в него не е еднократен ефект. Същите пера, които обясняват тримесечието, обясняват и последните пет години: брутен марж, който не се движи, процент на разходите, който нарасна с три пункта, и обратно изкупуване, достатъчно голямо, за да задържи печалбата на акция равна, докато нетната печалба се понижи. Space NK промени баланса и добави към темпа на растеж за една година. Тази година сега е приключила. Третото тримесечие е първият тест на това с какъв темп расте бизнесът, когато единствените фактори са средната стойност на покупката, трафикът и новите магазини, а собствената прогноза на компанията казва, че отговорът е около половината от това, което показа първата половина.