На 30 юли 2026 г. Apple отчете най-силното си юнско тримесечие досега: приходи от 2,02, което е ръст от 29 процента. Брутният марж достигна 50,1 процента – включително около 2 процентни пункта от ползата от възстановяването на мита (около 11,3 милиарда положителна неразпределена печалба, само леко намаление от рекордните $12,4 милиарда през второто тримесечие. Ето как изглежда една компания, когато суперцикъл на iPhone, обновяване на Mac и стабилно усложняващ се двигател на услугите се проявят едновременно.
Акцентите в числата
За трите месеца, приключили на 27 юни 2026 г., в сравнение със същото тримесечие на предходната година:
| Показател | Q3 ФГ2026 | Q3 ФГ2025 | Промяна на годишна база |
|---|---|---|---|
| Нетни продажби | $109,4 млрд. | $94,0 млрд. | +16,4% |
| Себестойност на продажбите | $54,6 млрд. | $50,3 млрд. | +8,6% |
| Брутен марж ($) | $54,8 млрд. | $43,7 млрд. | +25,3% |
| Брутен марж (%) | 50,1% | 46,5% | +3,6 п.п. |
| Оперативни разходи | $19,1 млрд. | $15,5 млрд. | +22,9% |
| Оперативна печалба | $35,7 млрд. | $28,2 млрд. | +26,6% |
| Оперативен марж | 32,6% | 30,0% | +2,6 п.п. |
| Други приходи, нетно | $0,57 млрд. | –$0,17 млрд. | — |
| Нетна печалба | $29,8 млрд. | $23,4 млрд. | +27,1% |
| Нетен марж | 27,2% | 24,9% | +2,3 п.п. |
| Печалба на акция (разводнена) | $2,02 | $1,57 | +28,7% |
| Разводнени акции (млн.) | 14 715 | 14 948 | –1,6% |
Ръстът на приходите от 16 процента е най-бързият резултат за юнското тримесечие на Apple в текущия цикъл и той дойде с трайно разширяване на маржа, дори след като се извади еднократният ефект. Apple разкри, че възстановяванията на мита са добавили около 2 пункта към брутния марж и $0,11 към печалбата на акция – така че базовият брутен марж е около 48,1 процента, което все още е цели 1,6 пункта над миналогодишните 46,5 процента, а чистият ръст на печалбата на акция е по-близо до 21–22 процента, отколкото до 29 процента. Както и да се гледа, тримесечието съчетава ускоряване на приходите с оперативен ливъридж: приходите нарастват с 16 процента, оперативната печалба нараства с 27 процента, а нетната печалба нараства с 27 процента, тъй като миксът на услугите продължава да повишава общия брутен марж, а оперативните разходи – макар и нараснали с 23 процента – все пак растяха по-бавно от брутната печалба.
Броят на акциите също е от значение. Разводнените акции спаднаха с 1,6 процента на годишна база, до 14,7 милиарда от 14,9 милиарда, тъй като обратните изкупувания продължиха да свиват базата. Тъй като бордът все още плаща тримесечен дивидент от 62 милиарда акции на деветмесечна база, програмата за връщане на капитал допринесе с около 1,5 пункта от 29-процентния ръст на печалбата на акция, като останалата част идва от реално оперативно разширяване.
Подробен анализ на приходите: Всеки регион с двуцифрен растеж – и iPhone води
Изпълнителният директор на Apple Тим Кук подчерта „двуцифрен ръст на приходите от iPhone, Mac и услуги, както и във всеки географски сегмент“, и отчетите го потвърждават. Първо географията:
| Сегмент | Нетни продажби Q3 ФГ2026 | Промяна на годишна база | Оперативна печалба | Оперативен марж |
|---|---|---|---|---|
| Америка | $45,8 млрд. | +11,1% | $21,7 млрд. | 47,4% |
| Европа | $29,4 млрд. | +22,4% | $13,4 млрд. | 45,7% |
| Голям Китай | $18,8 млрд. | +22,4% | $7,4 млрд. | 39,4% |
| Япония | $6,6 млрд. | +13,3% | $3,0 млрд. | 45,8% |
| Останалата част от Азиатско-тихоокеанския регион | $8,9 млрд. | +15,6% | $4,2 млрд. | 47,1% |
| Общо | $109,4 млрд. | +16,4% | $35,7 млрд. | 32,6% |
Америка ($45,8 млрд., +11%) остава най-големият регион с голяма преднина и все пак постигна двуцифрен растеж върху база, която е по-голяма от общите приходи на повечето компании от Fortune 500. Имплицитният марж на сегмента от 47,4 процента отразява микса от високомаржови услуги, прикрепени към огромна инсталирана база.
Европа ($29,4 млрд., +22%) беше този, който се открои, растейки по-бързо от всеки друг регион и предполагайки рязко възстановяване на търсенето на iPhone и Mac след по-слабата ФГ2025. Ускорението от +22 процента в Европа, заедно с +22 процента в Голям Китай, предполага, че продуктовият цикъл, а не промоция в отделен регион, е движел тримесечието.
Голям Китай ($18,8 млрд., +22%) е числото, което Wall Street следи най-внимателно, и това тримесечие то отбеляза най-силния растеж от всеки сегмент в проценти. За пазар, който е бил най-волатилният за Apple – свиващ се през ФГ2023 и отново през части от ФГ2024–ФГ2025 поради натиска на местните конкуренти – възстановяването от 22 процента, свързано с търсенето на iPhone Pro, е структурно различен сигнал от историята за „растеж навсякъде освен в Китай“, която определяше голяма част от последните две години.
Япония (8,9 млрд., +16%) също отбелязаха двуцифрен растеж, завършвайки чистото преминаване през всичките пет сегмента, които компанията отчита. Нито един регион не беше в тежест.
По продуктови и сервизни категории:
| Продукт / Услуга | Приходи Q3 ФГ2026 | Приходи Q3 ФГ2025 | Промяна на годишна база |
|---|---|---|---|
| iPhone | $54,3 млрд. | $44,6 млрд. | +21,7% |
| Mac | $10,4 млрд. | $8,0 млрд. | +28,6% |
| iPad | $6,2 млрд. | $6,6 млрд. | –5,9% |
| Носими устройства, дом и аксесоари | $7,9 млрд. | $7,4 млрд. | +6,5% |
| Услуги | $30,7 млрд. | $27,4 млрд. | +12,1% |
| Общо | $109,4 млрд. | $94,0 млрд. | +16,4% |
**iPhone (9,7 милиарда от общия ръст на приходите от $15,4 милиарда – почти две трети – и ръководството отдаде силата на „извънредното“ търсене на продуктовата линия iPhone 17 и по-новите модели iPhone Pro. С малко под половината от общите приходи, iPhone остава най-важният двигател на темпа на растеж за всяко тримесечие.
Mac ($10,4 млрд., +29%) беше най-бързо растящият в процентно изражение и постави собствен рекорд за юнското тримесечие, подпомогнат от цикъла на обновяване на M-серията и ореола от разкриването на Siri AI на WWDC26, който изтегли напред обмислянето на ъпгрейд. Тримесечие на Mac с 29 процента е необичайно – растежът на Mac често е бил с ниски едноцифрени стойности – и то добавя втори хардуерен стълб към тримесечие, което иначе би могло да се чете чисто като история за iPhone.
**Услуги (7,5 млрд. при приходи от $30,7 млрд.), така че всеки пункт от изместване на микса към услуги повишава общия марж, дори ако хардуерните маржове са непроменени.
iPad (7,9 млрд., +6%) се върнаха към растеж след няколко слаби тримесечия, което предполага, че прикрепването на аксесоари към инсталираната база се стабилизира.
Заедно картината е ясна: това не беше победа на един продукт. Две от трите категории с „рекорд за юнското тримесечие“ (iPhone, Mac, услуги) са двете с най-голям принос в доларово изражение, а всичките пет географски региона участваха.
Историята на маржа
Маржовата структура на Apple се усложнява от пет години, най-вече благодарение на изместването на микса към услуги и дисциплинираното управление на разходите за компоненти. Q3 ФГ2026 го избута до нов връх:
| Показател | ФГ2021 | ФГ2022 | ФГ2023 | ФГ2024 | ФГ2025 | Q2 ФГ2026 | Q3 ФГ2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Брутен марж | 41,8% | 43,3% | 44,1% | 46,2% | 46,9% | 49,3% | 50,1% |
| Оперативен марж | 29,8% | 30,3% | 29,8% | 31,5% | 32,0% | 32,3% | 32,6% |
| Нетен марж | 25,9% | 25,3% | 25,3% | 24,0% | 26,9% | 26,6% | 27,2% |
Брутният марж се е разширил с повече от 8 пункта от ФГ2021 – от 41,8 процента на 50,1 процента – почти изцяло функция на нарастването на услугите от около 19 процента от приходите до 28 процента, плюс дисциплина при доставките за продуктите. Честният прочит е, че около 2 пункта от скока през Q3 са еднократното възстановяване на мита, така че „чистият“ брутен марж е по-близо до 48,1 процента. Това все още е най-високият базов юнски марж, който Apple е отчитала, и траекторията е непокътната дори без възстановяването.
Оперативният марж следва същия път – от 29,8 процента през ФГ2021 до 32,6 процента това тримесечие. R&D нарасна с 32 процента на годишна база (8,9 млрд.) – най-бързият ръст на R&D в таблицата – отразявайки инвестициите в Siri AI и силиций, но брутната печалба нарасна още по-бързо, така че оперативният ливъридж все пак се разшири. Това е правилният вид разширяване на маржа: финансиране на по-голям обем R&D, като същевременно се преобразува повече от всеки долар приходи в оперативна печалба.
Нетният марж носи единствената видима вдлъбнатина: през ФГ2024 той спадна до 24,0 процента въпреки високия оперативен марж, тъй като Apple пое еднократна данъчна тежест от около $10 милиарда, свързана с отмяната на решението на Общия съд на Европейския съюз относно държавната помощ (данъка в Ирландия). Ако се извади това, основната тенденция на нетния марж е чист, непрекъснат възход от 25,9 процента през ФГ2021 до 27,2 процента това тримесечие.
Големият въпрос: Колко от този 50-процентов марж е повтаряем?
Apple разкри, че възстановяванията на мита са добавили около 2 процентни пункта към брутния марж и 2,2 милиарда брутна печалба и около 2,02; на база без възстановяването, тримесечието беше по-близо до 48,1 процента и $1,91.
Има ли значение тази разлика? Зависи какво се опитвате да научите от тримесечието.
Ако оценявате продуктовия цикъл, чистото число е по-подходящото – и 48,1 процента с двуцифрен растеж във всеки регион и три юнски рекорда все още е резултат от суперцикъл. Ако моделирате следващите четири тримесечия, отчетеното число е това, което оказва влияние върху паричните средства и неразпределената печалба, но не бива да проектирате 50 процента като новата базова линия. Самата Apple определи възстановяването като благоприятен ефект, а не като структурна промяна, а таблицата с маржовете от поста за Q2 показва защо това предупреждение е от значение: спадът на нетния марж през ФГ2024 също беше еднократна данъчна позиция, която механично изкриви тенденцията, а ledger-ът е това, което улеснява отделянето на оперативната история от счетоводната.
Другата половина на въпроса е дали инвестицията зад тримесечието е устойчива. R&D достигна 11,7 милиарда, ръст от 32 процента на годишна база, а SG&A нарасна до 7,3 милиарда. Точно това искате да видите заедно с разкриването на изцяло нов Siri AI на WWDC26 – R&D трябва да води приходите, а не да ги следва. Ledger-ът показва размяната ясно: брутният марж щеше да бъде дори по-висок, ако Apple не водеше умишлено по-голям R&D обем, за да финансира следващата платформа. Растеж, който сам финансира своето R&D разширяване, като същевременно разширява оперативния марж, е по-качествен растеж от разширяването на маржа, което идва от намаляване на инвестициите.
Съберете двете заедно и посланието на тримесечието е: 48 процента е устойчивият сигнал, 50 процента е отчетеният резултат, а разликата от 2 пункта е ветропопътният ефект от митата, който трябва да моделирате като непериодичен. Това все пак оставя Apple с рекорден базов марж, с капиталово-лек модел, който едва ли се нуждае от задържане на капитал, за да го финансира.
Проследяване на компания от $383 млрд. в обикновен текст
Най-ясният начин да се види дали разказът за „рекордно тримесечие“ наистина издържа, е да се прокара през двустранното счетоводство: всеки долар приходи трябва да може да бъде проследен до вземане или парична сметка, всеки долар обратно изкупуване трябва да намали паричните средства и собствения капитал с една и съща сума, и книгите или се изравняват, или не. Ние моделирахме пълните отчети за приходите и балансите на Apple за ФГ2021–ФГ2025, плюс тримесечията Q2 и Q3 на ФГ2026, в отворени Beancount файлове, в MUSD (милиони щатски долари) за по-лесно четене.
Ето отчета за приходите за Q3 на ФГ2026 точно както е в ledger-а – сметките Income носят отрицателни (кредитни) салда, Expenses носят положителни (дебитни) салда:
; Отчет за приходите за Q3 на ФГ2026 – трите месеца, приключили на 27 юни 2026 г.
; Приходи: 109 417 | Себестойност: 54 647 | R&D: 11 729 | SG&A: 7 346
; ДругиНетно: -572 (нетни други приходи) | Данъци: 6 478 | Нетна печалба: 29 789
; Проверка: -109 417 + (-572) + 54 647 + 11 729 + 7 346 + 6 478 + 29 789 = 0 ✓
2026-06-27 * "Apple Inc." "Отчет за приходите за Q3 на ФГ2026"
Income:Revenue -109417 MUSD ; нетни продажби (кредит)
Income:OtherNet -572 MUSD ; нетни други приходи (кредит)
Expenses:CostOfRevenue 54647 MUSD ; себестойност на продажбите (дебит)
Expenses:ResearchAndDevelopment 11729 MUSD ; дебит
Expenses:SellingGeneralAdministrative 7346 MUSD ; дебит
Expenses:IncomeTax 6478 MUSD ; дебит
Equity:Adjustments 29789 MUSD ; компенсация на нетната печалба (RE, зададена чрез балансова проверка)Обръщането, което беше от значение миналото тримесечие – неразпределената печалба отново стана положителна след четири години на дефицити, причинени от обратни изкупувания – все още е там, само че малко по-малка:
; Баланс – 27 юни 2026 г.
2026-06-26 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-06-27 balance Equity:RetainedEarnings -11326 MUSD ; положителна неразпределена печалба от $11,3 млрд. (кредитно салдо)
2026-06-26 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-06-27 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 51431 MUSD
2026-06-27 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 20342 MUSD(Сметките на собствения капитал се записват като отрицателни, когато имат кредитно салдо, съгласно конвенцията за знаците в ledger-а – така че -11326 MUSD е положителни 12,4 млрд.) миналото тримесечие. Спадът отразява факта, че компанията е изкупила обратно приблизително 29,8 милиарда – излишъкът все още покрива обратното изкупуване, но с по-малък марж от този през Q2.) Сравнете тези 205 милиарда на Microsoft или капиталовите разходи на който и да е хиперскейлър и контрастът във философията за разпределение на капитала е незабавен: на Apple не ѝ е нужно да задържа капитал, за да изгради по-голям баланс – ДМА нарастват от 51,4 милиарда до Q3 на ФГ2026 – тя връща почти всичко, което печели, директно на акционерите, а редът на неразпределената печалба ви казва дали печалбата изпреварва това изплащане в реално време.
Пет фискални години плюс две тримесечия от финансовата история на Apple – ФГ2021 до Q3 на ФГ2026 – се побират в няколкостотин реда обикновен текст и са напълно отворени и проверими:
Многогодишната дъга
| Показател | ФГ2021 | ФГ2022 | ФГ2023 | ФГ2024 | ФГ2025 | Q2 ФГ2026 | Q3 ФГ2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Приходи | $365,8 млрд. | $394,3 млрд. | $383,3 млрд. | $391,0 млрд. | $416,2 млрд. | $111,2 млрд.* | $109,4 млрд.* |
| Нетна печалба | $94,7 млрд. | $99,8 млрд. | $97,0 млрд. | $93,7 млрд. | $112,0 млрд. | $29,6 млрд.* | $29,8 млрд.* |
| Печалба на акция (разводнена) | $5,61 | $6,11 | $6,13 | $6,08 | $7,46 | $2,01* | $2,02* |
| Приходи от услуги | $68,4 млрд. | $78,1 млрд. | $85,2 млрд. | $96,2 млрд. | $109,2 млрд. | $31,0 млрд.* | $30,7 млрд.* |
| Общо активи | $351,0 млрд. | $352,8 млрд. | $352,6 млрд. | $365,0 млрд. | $359,2 млрд. | $371,1 млрд. | $383,3 млрд. |
| Разводнени акции (млрд.) | 16,86 | 16,33 | 15,81 | 15,41 | 15,00 | 14,77* | 14,71* |
* Тримесечна стойност, не годишна.
Историята през петте фискални години не е наистина история на растеж в традиционния смисъл – приходите са нараснали с умерените 14 процента кумулативно от ФГ2021 до ФГ2025, а ФГ2023 беше откровен спад. Това е история за сложно връщане на капитал, насложена върху история за изместване на микса към услуги: приходите от услуги нараснаха с 60 процента за същия период, в който приходите нараснаха с 14 процента, стабилно повишавайки маржовете, докато броят на акциите се сви с 11 процента, а печалбата на акция нарасна с 33 процента – почти три пъти по темпа на растеж на приходите. Общите активи едва се помръднаха (359 млрд.), защото Apple не задържа капитал, за да изгради по-голям баланс; тя връща почти всичко, което печели, директно на акционерите.
Деветмесечният период на ФГ2026 вече надхвърля общата нетна печалба за цялата ФГ2024: 59,4 млрд., плюс имплицитния Q1) при темп, който се годишнизира доста над миналогодишните 11,3 млрд. през Q3, е механичното доказателство, че печалбата сега изпреварва вече огромното изплащане – обратните изкупувания плюс дивидентите са общо приблизително 101,5 млрд. нетна печалба.
Присъдата: Бичи срещу мечи случай
Бичият случай:
- Q3 на ФГ2026 беше истинско широкообхватно превъзходство – 16-процентен растеж на приходите с разширяващи се базови маржове, двуцифрен растеж във всеки един географски сегмент и в три от петте продуктови категории, включително двете, които носят най-много долари (iPhone + услуги)
- Услугите току-що отчетоха втори пореден рекорд за юнското тримесечие ($30,7 млрд., +12% на годишна база) и вече представляват 28 процента от приходите, структурно повдигайки общия брутен марж към 50 процента дори без еднократни ефекти
- 29-процентният скок на Mac до юнски рекорд добавя втори хардуерен стълб към тримесечие, което би могло да бъде отхвърлено като „просто цикъл на iPhone“ – това показва, че темпото на обновяване и ореолът на Siri AI движат множество продуктови линии
- Излишъкът на неразпределената печалба – отрицателен в продължение на четири фискални години, след това +11,3 млрд. през Q3 – е сигнал в реално време, че рентабилността изпреварва програма за обратно изкупуване, която е свила акциите с 12,7 процента за по-малко от пет години, а не опънат баланс
- Капиталово-лекият модел (ДМА от едва $51,4 млрд.) означава, че Apple не носи никакъв от операционния или амортизационния риск, пред който са изправени хиперскейлърите, финансирайки стомилиардни програми за AI инфраструктура – R&D се осчетоводява като разход, а не се капитализира, така че балансът е чист
Мечият случай:
- Отчетената печалба на акция от 0,11 от ползата от възстановяването на мита, а отчетеният брутен марж от 50,1 процента включва около 2 пункта от същото възстановяване – чистото тримесечие беше по-близо до $1,91 и 48,1 процента, а този еднократен ефект няма да се повтори
- Голям Китай остава най-волатилният голям пазар на Apple; едно силно тримесечие (+22%) не заличава три години на нестабилност на фона на засилващи се местни конкуренти, а самият 10-Q отбелязва, че миксът на iPhone там е бил „умерено по-висок“ – концентрационен риск
- Оперативните разходи нараснаха с 23 процента на годишна база, водени от 32-процентен скок в R&D до $11,7 млрд. – ако монетизацията на Siri AI изостане, тази повишена R&D база ще компресира оперативния ливъридж, вместо да го разширява
- Моделът на връщане на капитал, който вече е свил броя на акциите с 12,7 процента (16,86 млрд. → 14,71 млрд. акции), оставя по-малко място за този конкретен лост на печалбата на акция да продължава да допринася със същия темп, тъй като базата за обратно изкупуване става по-скъпа спрямо по-високата цена на акциите
- Зависимостта от продуктовия цикъл е реална: тъй като iPhone все още е точно под половината от тримесечните приходи, всяко спъване в приемането на едно поколение има непропорционално голям ефект върху темпа на растеж на цялата компания – силата на тримесечието е и неговата концентрация
Нашето мнение: Q3 на ФГ2026 на Apple е най-силното доказателство досега, че тезата за изместване на микса към услуги и машината за връщане на капитал се подсилват взаимно, вместо да изчерпват своя потенциал. Компания, която отчита двуцифрен растеж във всеки регион, три едновременни рекорда за юнското тримесечие, разширяващи се базови маржове и салдо на неразпределената печалба, което току-що се задържа положително, след като за първи път от четири години стана такова, не показва умората, която се очаква от зреещ хардуерен бизнес. Честното счетоводно почистване – $1,91 чиста печалба на акция, 48,1 процента чист марж – все още се закръгля до рекорд. Отвореният въпрос не е дали Apple може да продължи да изкупува обратно акции; а дали цикълът на iPhone 17 и ореолът на Siri AI са достатъчно устойчиви, за да финансират R&D обем, който току-що нарасна с 32 процента, без да заемат ветропопътния ефект от митата следващото тримесечие. Ledger-ът казва, че балансът никога не е бил в по-добра форма, за да се направи този залог и в двете посоки.