星巴克2026财年业绩：利润增长36%，中国授权业务使资产负债表缩减11%

星巴克以一家规模更小但更赚钱的公司形态结束了2026财年。营收增长2%至379亿美元，营业利润增长26%至37亿美元，但更大的变化在资产负债表上：星巴克将中国门店转为与博裕资本合资的授权模式后，总资产下降了11%。商誉减少了21亿美元，门店物业和租赁场地减少约30亿美元，取而代之的是一笔18亿美元的股权投资。出售这些门店还为净利润贡献了5.36亿美元收益，使净利润增长36%至25亿美元。到第四季度，这一效应清晰可见：营收下降4%，而全球同店销售额增长7.2%。

直营门店与授权门店​

当星巴克自己经营一家门店时，每卖出一杯拿铁都是星巴克的营收，租金、员工和设备的成本与资产也归星巴克所有。当授权方经营时，星巴克只记录授权方支付给它的款项——产品销售和特许权使用费——门店资产则记在他人的资产负债表上。业绩公告对第三季度中国的这一转变描述得很准确：它"导致直营咖啡馆营收下降，并在很大程度上贡献了对授权方的产品销售和特许权使用费收入增长。"

第四季度同时体现了两个方面。国际分部营收下降37%至13亿美元，但营业利润率升至19.7%。合并营收下降4.5%至91.412亿美元，而未受该交易影响的北美市场营收增长6%至73.284亿美元，同店销售增长7.9%。全年授权咖啡馆营收增长6.1%至46.158亿美元，而直营营收几乎没有变化，仅增长0.6%。

同样的权衡也适用于决定是自开门店还是授权经营的小型特许经营商：自有门店带来全部营收和全部风险；授权门店带来更小但更稳定的费用收入，并把资本留给合作方。

资产负债表缩减了36亿美元​

从2021年到2025年的每个财年末，商誉都在32.18亿美元至36.77亿美元之间，而2026年9月27日为12.492亿美元。这一下降与中国资产剥离同步发生：附着于这些门店的商誉随门店一起离开了资产负债表。物业、厂房及设备从84.935亿美元降至69.441亿美元，经营租赁使用权资产从93.157亿美元降至78.589亿美元。股权投资从4.662亿美元升至17.841亿美元，这是星巴克如今持有其留存权益的方式。总资产从320.197亿美元降至283.899亿美元。

星巴克还将长期债务从145.759亿美元削减至117.779亿美元。其总权益仍为赤字，为76.618亿美元，因为过去的回购和分红超过了留存利润；期间文件记录了每一个科目。

收益增长快于营收，部分得益于出售交易​

矩形树图展示了本财年的成本：171.898亿美元的咖啡馆运营费用、122.352亿美元的产品与分销成本，然后是管理费用、折旧和重组。账本将咖啡馆运营费用和其他营业项目记在Expenses:OtherNet上，每项公告科目对应一个带标签的分录，与往年一致，因此各期间的类别保持可比；5.363亿美元的资产剥离收益和2.948亿美元的权益投资对象收益在那里以负值分录呈现。

营业利润增长25.7%至36.911亿美元，营业利润率从7.9%升至9.7%。一般及行政费用下降9.3%，重组和减值费用从8.920亿美元降至6.886亿美元。在营业利润线以下，资产剥离收益抬高了税前收益：剔除该项后，所得税前收益为33.048亿美元，而去年同期为25.073亿美元，按我们的计算增长32%，而非报告的53%。归属于星巴克的净利润为25.267亿美元，稀释每股收益2.21美元，去年同期为1.63美元。

每一行代表一个财年：营收记为负的贷方，Equity:Adjustments为包含非控股权益的净利润。净利润在2021财年达到41.993亿美元的峰值，2025财年降至18.564亿美元；2026财年的25.261亿美元是部分复苏，而出售交易带来的5.363亿美元税前收益约占其中的五分之一。

2027财年需要关注什么​

• 按设计缩减的营收。 星巴克指引2027财年营收下降约1%，其中包括第53周带来的约7亿美元，"主要由于星巴克中国零售业务转型为授权合资模式。"
• 同店销售。 北美同店销售指引为增长约4%，此前2026财年增长6.6%，第四季度增长7.9%，当时客单价增长（5.0%）的贡献大于交易量增长（2.7%）。
• 利润率。 非GAAP营业利润率指引为13.5%至14.0%。今年GAAP利润率为9.7%；差额主要来自重组、交易和转型成本，因此只有这些成本下降，GAAP数字才会缩小差距。
• 资本回报。 首席财务官Cathy Smith表示，星巴克计划在2027财年恢复股票回购。在77亿美元权益赤字的情况下，除非盈利增长快于回购，否则回购会再次加深赤字。