雅诗兰黛2027财年第一季度财报：销售额增长7%，营业利润增长141%，毛利率回升至75.7%

雅诗兰黛在2027财年第一季度赚得2.33亿美元，超过2026财年全年，而销售额仅仅增长了7%。差别在于利润率。毛利率回升至75.7%，回到2022财年的水平，营业利润率从4.9%翻倍以上至11.0%，成本节约、定价和下降的重组费用终于体现在了最终利润上。复苏是真实的，但并不均衡：根据我们的计算，过去十二个月的营收仍比2022财年低约14%，而且本季度的现金流为负。

销售额增长7%，营业利润增长141%​

净销售额增长6.7%至37.15亿美元，有机基准下增长6%，所有地区均实现增长，其中亚洲旅游零售领跑（财报新闻稿）。尽管销售额增长，销售成本却从9.27亿美元降至9.02亿美元，因此毛利增长10%至28.13亿美元。新闻稿将毛利率提升240个基点归因于其利润恢复与增长计划下的采购节约、费用优化和制造效率，加上销售杠杆和"战略性定价举措"，这些因素"共同抵消了通胀"。

销售、一般及管理费用增长3.0%至23.65亿美元，增速低于销售额，重组及其他费用从8900万美元降至4000万美元。营业利润从1.69亿美元升至4.08亿美元。加上有效税率从56.9%降至32.5%，净利润从4700万美元升至2.33亿美元，摊薄每股收益从0.13美元升至0.64美元。

矩形树图展示了本季度销售额的去向：23.65亿美元的销售、一般及管理费用使9.02亿美元的销售成本相形见绌，这正是高端美妆公司的形态：产品制造成本低，而品牌、分销和门店成本最高。重组、利息及其他项目归于Expenses:OtherNet，净额为1.03亿美元。

五年利润率与盈利​

每一行是一个报告期间：营收记为负的贷方，销售成本记为借方，Equity:Adjustments为净利润。根据这些行计算，毛利率在2022财年为75.7%，2023年降至71.3%，2024年为71.7%，2025年回升至74.0%，2026年为75.5%；2027财年第一季度回到75.7%。净利润则讲述了更严峻的故事：2022财年为24.08亿美元，2024年为4.09亿美元，2025年亏损11.33亿美元，2026年为1.82亿美元。营收从2022财年的177.37亿美元降至2025年的143.26亿美元，2026年回升至150.49亿美元。

一个季度的盈利超过一整年，既说明了2026财年的情况，也说明了本季度的情况。它还表明为什么利润率是扭亏为盈的第一个可见信号：公司能控制的成本先动，而它控制不了的销售后动。

现金仍具季节性且为负​

经营现金流为负1.66亿美元，较去年同期的负3.40亿美元有所改善；在6900万美元资本支出之后，自由现金流为负2.35亿美元；雅诗兰黛支付了1.26亿美元的股息。与去年同期一样，9月季度消耗了现金：应收账款从6月底的15.18亿美元升至19.14亿美元，存货从19.99亿美元升至21.47亿美元，两者均在10-Q中报告。期间文件载有每个科目及其来源。

2027财年剩余时间值得关注的事项​

• 上调的展望。 公司上调了2027财年的销售额、利润率和每股收益展望；包含假日季的12月季度是下一个考验。
• 旅游零售与中国。 增长由亚洲旅游零售领跑，北京和上海机场的补货订单以及海南线上销售的改善推动了增长。其中有多少是补货而非终端需求，是关键变数。
• 利润率与定价。 毛利率提升的一部分来自定价。如果销量走软而价格维持，销售额增长会在利润率显现之前先放缓。
• 重组费用。 目前为4000万美元，正在下降；随着其缩减，报告营业利润率和调整后营业利润率将趋于一致。