Peloton 2027 财年第一季度财报：一个季度赚了 9600 万美元，超过整个 2026 财年，还有关税退款帮忙

Peloton 在 2027 财年第一季度赚了 $96.2 million，超过它在整个 2026 财年赚到的 $63.2 million——那是它第一个盈利的年份。收入几乎没动，增长 1.5% 到 $559.2 million。动的是硬件的成本：Peloton 在之前期间已经支付的关税收到退款，被记为产品成本的减少，毛利率从 51.5% 跳到 61.3%。公司没有说退款有多少。它确实说毛利率"部分由非经常性收益驱动"，并且把全年毛利率指引维持在约 54%。按我们的计算，这个指引意味着剩下三个季度的毛利率大约 51.7%，基本又回到 2026 财年的水平。

硬件这条线出了大部分力​

总收入是 $559.2 million，去年同期是 $550.8 million（财报新闻稿）。订阅收入增长 3.1% 到 $410.7 million，互联健身产品收入下降 2.6% 到 $148.5 million。毛利增加 $58.9 million 到 $342.6 million，其中 $39.1 million 来自产品这条线，而它的收入是缩的。

10-Q 解释了原因。产品收入成本下降 $43.0 million 到 $98.9 million，原因是本季度收到了根据《国际紧急经济权力法》征收的关税的退款（最高法院在二月判定该法无效）、去年 Bike+ 座管召回费用不再出现，以及部分 Peloton 品牌设备销量下降。Peloton 收到了"几乎所有"这些关税的退款，并在产品成本中确认，退款产生的任何利息计入利息收入。产品毛利率从 6.9% 升到 33.4%。订阅毛利率里没有关税，涨幅更平常，升 2.7 个百分点到 71.3%。

这张矩形树图把本季度 $216.6 million 的收入成本与 $169.0 million 的销售、营销和管理费用、$56.9 million 的研发费用并列展示。运营费用下降 6.7% 到 $226.2 million：一般及行政费用减少 $8.4 million，研发减少 $5.2 million，销售和营销因收购和品牌支出增加 $9.9 million，减值和重组费用几乎消失。营业利润是 $116.4 million，去年同期为 $41.3 million。利息方面，$30.4 million 的费用对 $10.7 million 的收入，和其他非经营项目一起记在 Expenses:OtherNet。

指引说今年剩下的时间和去年差不多​

Peloton 原本指引第一季度毛利率约 57%，实际交出 61.3%。全年数字一个都没改：收入 $2.30 billion 到 $2.40 billion，毛利率约 54.0%，调整后 EBITDA $475 million 到 $525 million，自由现金流至少 $350 million。对十二月季度，它指引毛利率约 50.0%，比去年同期低 50 个基点。

这里的算术是我们算的。按收入中位数 $2.35 billion 算，54% 的毛利率对应全年毛利约 $1,269 million。减掉第一季度的 $342.6 million，剩下 $926 million 对应约 $1,791 million 的收入，也就是其他三个季度 51.7% 的毛利率。2026 财年全年毛利率是 52.6%。这样看，指引把第一季度大部分毛利率的提升当作了一次性的。

每一行是一个已报告的期间：收入为负的贷方，收入成本为借方，Equity:Adjustments 为净利润，亏损为负。按我们根据这些行算出的毛利率，2022 财年是 19.5%，之后四年分别是 33.0%、44.7%、50.9% 和 52.6%；2027 财年第一季度是 61.3%。净利润从 2022 财年亏损 $2,827.7 million，变成亏损 $1,261.7 million、$551.9 million、$118.9 million，然后盈利 $63.2 million。同一五年里收入从 $3,582.1 million 降到 $2,446.0 million，所以把亏损变成利润的是毛利率的攀升，不是增长。

对小企业来说，这里的教训是退款怎么记账：为以前年度支付的成本退回的钱，记在收到的那个期间，所以一个季度的毛利率里装着好几年的关税。判断一个"正常"季度是什么样之前，先把有退款和没退款的毛利率分开看。

现金和债务是更干净的信号​

经营现金流是 $145.7 million，去年同期 $71.9 million；扣除 $2.3 million 资本支出后，自由现金流 $143.4 million。关税退款也是现金，所以本季度的现金流同样被抬高了，但资产负债表显示了它去了哪。现金从六月底的 $1,206.6 million 升到 $1,342.2 million，而且在季度结束后的 10 月 9 日，Peloton 提前偿还了 $280.0 million 的定期贷款。根据新闻稿，本金债务总额现在是 $1.048 billion，低于 2025 年 12 月底的 $1.534 billion。

2024 财年底现金是 $697.6 million，之后几乎翻了一倍。9 月 30 日的长期债务仍是 $1,289.0 million，即可转换债券加定期贷款，因为提前还款发生在季度之后。股东权益赤字从六月的 $139.7 million 收窄到 $5.3 million，因为净利润和 $39.9 million 的股权激励都增加了权益。期间文件 带有资产负债表每一行及其申报科目名称。

订阅用户还在缩​

期末付费互联健身订阅是 247.5 万，比一年前少 9%，比六月少 7.8 万。平均月度净流失率是 1.7%，好于六月季度的 2.2%，但比一年前差 10 个基点。付费应用订阅下降 10% 到 48.7 万。十二月季度指引是 242.5 万到 244.5 万订阅，又是一个下降，所以订阅收入的增长仍然取决于每个会员付得更多。

2027 财年剩下的时间该看什么​

• 十二月季度的毛利率。 约 50.0% 的话，就能看到没有关税退款、加上假日硬件结构下的毛利率；如果明显高于这个数，说明第一季度的部分涨幅是持久的。
• 剩下的退款。 Peloton 说会在 IEEPA 关税退款实现或可实现时确认更多退款，同时，对包括台湾和中国在内经济体商品征收的 10% 到 12.5% 新 301 条款关税已于 2026 年 7 月 24 日生效。
• 新跑步机。 Peloton 在九月发布了 Tread Flex，它的第一款折叠跑步机，并开始接受面向健身房的 Commercial Series Tread 和 Bike 订单；产品收入就是检验它们卖不卖得动的那条线。
• 提前还款后的债务。 本金债务还剩 $1.048 billion，全年自由现金流指引至少 $350 million，是否继续还款是公司自己的选择。