经营概况一览
- 期间
- FY2026Q3
- 收入
- US$23.1亿 (2,313.411 MUSD)
- 净利润
- US$11.3亿 (1,134.441 MUSD)
- 净利率
- 49.0%
来自Palantir的开放账簿查看实时账簿发行人申报文件（FY2026Q3）
Palantir 2026 年第三季度营收增长 96% 至 23.1 亿美元，比其在 8 月给出的指引区间上限高出 1.49 亿美元。前瞻性指标却没能跟上。已签合同总价值（TCV，即本季度签约合同的价值）同比增长 6% 至 29.2 亿美元，而 6 月季度曾增长 49%。美国商业剩余交易价值（RDV，即已签约但尚未确认收入的管线，来自 Palantir 增长最快的业务）比 6 月增长 4%，而同期美国商业营收增长 29%。在我们此前的 Q2 分析 中，管线增速快于营收。本季度正好相反：Palantir 把合同转化为收入的速度，快于它签下新合同的速度。
营收超出所有预测，包括公司自己的
营收为 23.134 亿美元，去年同期为 11.811 亿美元，指引区间为 21.60 亿至 21.64 亿美元（财报新闻稿）。美国商业营收增长 148% 至 9.84 亿美元，首次超过美国政府部门营收的 9.53 亿美元（后者增长 96%）。10-Q 表格 的分部附注显示，政府分部营收为 11.455 亿美元，贡献利润率为 70%；商业分部营收为 11.679 亿美元，利润率为 77%。
GAAP 经营利润为 10.848 亿美元，利润率 47%，去年同期为 33%，与 6 月季度大致持平。净利润为 11.344 亿美元，其中 11.280 亿美元归属于 Palantir 股东，摊薄后 GAAP 每股收益为 0.44 美元，与 Palantir 调整后每股收益相同。调整后经营利润为 14.268 亿美元，高于 GAAP 数字，主要因为 3.192 亿美元的股权激励费用。所得税费用为 1,360 万美元，税前利润为 11.480 亿美元，税率仅 1.2%，因为过去的亏损仍几乎覆盖了全部利润。
矩形树图展示了成本结构：销售、营销及管理费用 6.256 亿美元，营收成本 3.833 亿美元，研发费用 2.197 亿美元。8,890 万美元的利息收入和 2,580 万美元的 Palantir 股权及有价证券亏损计入 Income:OtherNet。
签约速度没能跟上
Palantir 公布三项订单指标，每一项都在放缓。已签 TCV 为 29.18 亿美元，而 6 月季度为 33.73 亿美元。美国商业 TCV 为 14.63 亿美元，同比增长 11%，而 6 月为 21.32 亿美元、增长 153%。美国商业剩余交易价值为 65.17 亿美元，同比增长 79%，但相比 6 月的 62.38 亿美元仅增长 4%。剩余履约义务（10-Q 按美国 GAAP 报告的已签约收入）为 49 亿美元，与 6 月持平。
我们的测算用两个比率来呈现这一变化。美国商业 TCV 是本季度美国商业营收的 1.5 倍，而 6 月为 2.8 倍。美国商业剩余交易价值大约覆盖本季度营收年化运行率的 20 个月，而 6 月约为 24 个月。这两个比率都不意味着需求下降。TCV 波动很大，少数大合同就能左右它，一个季度也可能排在签约异常庞大的季度之后。但营收增速快于新合同增速，会消耗订单储备，而未来季度的收入确认正是来自这份储备。
管理层的指引假设这一节奏会延续。Palantir 预计第四季度营收为 26.49 亿至 26.53 亿美元，中值比第三季度高 15%；并将全年营收指引从 8 月的 81.50 亿至 81.58 亿美元上调至 85.30 亿至 85.34 亿美元。美国商业营收全年指引高于 35.59 亿美元。
应收账款增速快于营收
9 月 30 日应收账款为 18.835 亿美元，比 6 月的 14.852 亿美元增长 27%，而营收比 6 月季度增长 20%。一位客户（10-Q 仅将其称为"客户 I"）占应收账款的 27%。经营现金流为 12.046 亿美元，利润率 52%，而 6 月季度为 63%：本季度更多营收仍被拖欠，尚未收回。按我们的测算，流动递延收入和客户预付款（即工作完成前已收取的现金）比 6 月增长 14% 至 11.738 亿美元。
对于任何向大客户开票的企业来说，同样这对数字值得关注：已确认的营收和已收回的现金。当应收账款增速快于销售，利润是真实的，但现金到得更晚，而单一大客户的付款时点就能左右整个季度。
账本揭示了什么：累计亏损几乎抹平
该科目是借方余额，即 Palantir 的累计亏损，因此图表显示在零以上。2025 年末为 35.624 亿美元，9 月 30 日为 5.0196 亿美元，此前九个月归属于股东的净利润为 30.6 亿美元。Palantir 在 2021 年亏损 5.204 亿美元，2022 年亏损 3.711 亿美元，随后转为盈利。按第三季度的速度，再有一个季度的盈利就能抹平剩余亏损（按我们的测算），这条线将穿过零轴：生命周期内的利润将首次超过生命周期内的亏损。
每一行是一个已报告的期间：营收记为负数贷方，Equity:Adjustments 记为净利润（含非控股权益）。2021 年全年营收为 15.419 亿美元；仅 2026 年第三季度就有 23.134 亿美元。2026 年三个季度的净利润分别为 8.764 亿美元、10.660 亿美元和 11.344 亿美元，已经超过 2025 年全年的 16.346 亿美元。
第四季度值得关注什么
- 订单。 如果第四季度 TCV 远高于 29 亿美元，那么第三季度看起来就像时点问题；如果再次接近这一水平，就意味着订单储备相对营收继续萎缩。
- 剩余交易价值。 如果美国商业 RDV 连续第二个季度增速慢于美国商业营收，管线的覆盖期将进一步缩短。
- 收款。 应收账款是否会回落到与营收相称的水平，以及年末现金流在多大程度上依赖客户 I。
- 亏损穿零。 按指引节奏，第四季度的盈利将使累计亏损转为留存收益。
