Reliance 2026 财年Q3：钢铁价格飙升与边境墙合同放量，销售额创纪录达52.1亿美元，每股收益7.84美元

Reliance, Inc.（纽约证券交易所代码：RS）是北美最大的金属服务中心运营商，其公布的2026财年第三季度净销售额创下纪录，达\$5,213.2 million，同比增长42.8%，摊薄每股收益为\$7.84——为公司历史上第三高的季度每股收益。非GAAP每股收益为\$8.02，同比增长120%，远超管理层\$6.40–\$6.60的指引区间。税前利润\$531.9 million翻了一番多，增长114.7%。三股力量汇聚：出货吨数创纪录（1.87百万吨，增长15.6%）、碳钢价格大幅上涨，以及正在放量的美国边境墙合同贡献了每股\$0.74。

本季度也揭示了金属分销商在上升周期中的运作机制。毛利润\$1,453.9 million为历史第二高，但GAAP毛利率27.9%实际上环比下滑了20个基点——原因是随着碳钢成本上涨速度快于预期，LIFO费用达到每股\$2.74，而预期为\$1.10。剔除LIFO后，FIFO毛利率环比扩大110个基点至31.6%。会计处理掩盖了经济实质：这是一个定价权主导的季度。

核心数据一览​

注意最后一行：前九个月经营活动现金流\$525.6 million实际上落后于去年同期的\$555.3 million，尽管净利润飙升了59%。财报对此的解释很明确——"由于出货量强劲和金属价格上涨，营运资金大幅投入"。当吨数和价格同时上升时，应收账款和存货会机械性地膨胀。这是上升周期中标准的营运资金占用，而非盈利质量的警示信号，但如果价格回落，这是你需要关注的数字。

碳钢扛起了大梁​

碳钢约占Reliance销售额的60%，本季度属于它。碳钢销售额同比跃升53.5%至\$3,119.3 million，出货吨数增长18.4%，价格大幅上涨（仅环比就上涨12.1%）。铝销售额增长38.6%至\$861.7 million，不锈钢增长29.6%至\$634.9 million。每吨平均售价\$2,815，同比上涨24.0%，环比上涨8.2%——超出管理层持平至上涨2%的预期，原因是碳钢定价强于预期。

出货量也讲述了一个市场份额的故事。Reliance同比增长15.6%的吨数超过了金属服务中心协会报告的行业整体10.1%的增幅。其中约9.4个百分点来自边境墙项目；据管理层称，其余部分来自定价纪律带来的份额增长。

边境墙合同：稀释毛利率，增厚盈利​

美国国土安全部边境墙合同于今年早些时候授予，"继续放量并再次带来了可观的贡献"。各个组成部分如下：

• 每股\$0.74的Q3盈利，高于约\$0.60的预期，出货的税前利润率高于平均水平。
• 稀释毛利率（每吨价格结构较低）但增厚税前利润率——其低于平均水平的每吨运营成本贡献了40个基点的税前利润率同比扩张。
• 剔除该项目，吨数环比仍增长0.6%，超过2–4%季节性下降的指引。

对于Q4，管理层预计该项目将贡献约每股\$0.70和9.5个百分点的吨数同比增长。这是一个真正的盈利驱动力，但账本读者应注意其集中度：剔除边境墙，本季度仍然强劲，只是不算历史性。

资产负债表与资本回报：回购授权翻倍​

Reliance本季度末持有现金\$246.0 million，总债务\$1,639.3 million，总资产\$11,615.1 million——总债务与EBITDA之比为0.9倍，净债务口径为0.8倍。公司本季度回报股东约\$109 million（\$63.8 million股息加上\$44.7 million回购，回购均价约每股\$395），董事会将回购授权提高至\$2.5 billion，无到期日。背景很重要：自2021年以来，Reliance已以约\$236的平均价格回购了\$3.4 billion——比当前股价水平低40%——注销了23%的流通股。回购一直是下行周期中安静的复利引擎。公司还宣布了每股\$1.25的季度股息（12月4日支付给11月20日登记在册的股东）。

终端市场：全面强劲，半导体迎来拐点​

管理层的评论一致偏向乐观：非住宅建筑（最大的终端市场，数据中心和能源基础设施抵消了其他领域的疲软）、更广泛的制造业（工业机械、造船、军工）、航空航天（商用飞机建造速率上升，国防强劲）、汽车卷材加工（健康），以及——值得注意的是——半导体，某些产品的需求因数据中心活动而"显著改善"。用CEO Karla Lewis的话说，客户的乐观情绪"仍然高涨，并在基础设施、半导体、通用制造和航空航天领域不断增强"。

Q4展望：非GAAP每股收益$7.40–$7.60，增长超200%​

对于第四季度，Reliance指引非GAAP每股收益\$7.40–\$7.60——同比增长超过200%——剔除边境墙的吨数同比增长4–6%（包括边境墙约9.5个百分点贡献则为13.5–15.5%），每吨平均售价环比上涨1–3%，LIFO费用为\$112.5 million（每股\$1.64）。LIFO逆风环比正在消退（Q3为\$2.74 → \$1.64），这在价格变动之前就已经是利润率的顺风。

账本中的周期​

开放账本中现有的六年展示了一个教科书式的钢铁周期：销售额在2022年达到\$17,025.0 million的峰值，到2024年下滑至\$13,835.0 million，并在2025年盈利触底（净利润\$741.6 million，低于2022年的\$1,844.2 million）。2026年前九个月税前利润\$1,311.2 million已经超过了2025年全年的\$969.2 million。每份年度利润表、资产负债表和现金流量表——加上本季度的简明报表——都在下方建模为可检查的Beancount。

来源​

• 2026 财年Q3财报（8-K表格，2026年10月21日）
• 2025财年10-K表格