30 квітня 2026 року Apple повідомила про найкращий березневий квартал в історії компанії: $111,2 млрд доходу, що на 17% більше порівняно з минулим роком, з розбавленим прибутком на акцію (EPS) $2,01, що на 22% більше. Кожен географічний сегмент зріс двозначними темпами. Послуги досягли нового історичного максимуму в $31,0 млрд. Рада директорів збільшила квартальні дивіденди на 4% і схвалила додатковий $100 млрд на викуп акцій. І в балансі прихована більш тиха віха: нерозподілений прибуток Apple — від'ємний протягом чотирьох фінансових років поспіль, оскільки викупи перевищували чистий прибуток — повернувся до позитивних $12,4 млрд, вперше з 2021 фінансового року. Ось як виглядає зріла машина повернення капіталу, коли продуктовий суперцикл і відновлення рентабельності збігаються в одних і тих самих двох кварталах.
Ключові показники
За три місяці, що закінчилися 28 березня 2026 року, порівняно з аналогічним кварталом роком раніше:
| Показник | 2 кв. 2026 ф.р. | 2 кв. 2025 ф.р. | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Чистий продаж | $111,2 млрд | $95,4 млрд | +16,6% |
| Собівартість продажів | $56,4 млрд | $50,5 млрд | +11,7% |
| Валовий прибуток ($) | $54,8 млрд | $44,9 млрд | +22,1% |
| Валова маржа (%) | 49,3% | 47,1% | +2,2 в.п. |
| Операційні витрати | $18,9 млрд | $15,3 млрд | +23,7% |
| Операційний прибуток | $35,9 млрд | $29,6 млрд | +21,3% |
| Операційна маржа | 32,3% | 31,0% | +1,3 в.п. |
| Чистий прибуток | $29,6 млрд | $24,8 млрд | +19,4% |
| Чиста маржа | 26,6% | 26,0% | +0,6 в.п. |
| Розбавлений EPS | $2,01 | $1,65 | +21,8% |
Зростання доходу на 17% є найшвидшим для Apple за березневий квартал за останні роки, і воно супроводжувалося розширенням маржі, а не знижками, яких можна було б очікувати від перевищення, зумовленого попитом. Валова маржа розширилася на 2,2 пункту, оскільки частка послуг (які мають структурно вищу маржу, ніж апаратне забезпечення) продовжувала зростати швидше, ніж продукти, а операційні витрати зростали повільніше, ніж валовий прибуток, тому операційний леверидж зробив решту. Чистий прибуток зріс трохи повільніше, ніж операційний прибуток, оскільки ефективна ставка податку зросла до 17,5% з 15,5% роком раніше — це тимчасовий ефект у податкових відрахуваннях, а не структурне збільшення витрат.
Детальний аналіз доходу: Кожен регіон, двозначні темпи
Генеральний директор Apple Тім Кук на звітній конференції назвав "двозначне зростання в усіх географічних сегментах", і цифри це підтверджують:
| Сегмент | Чистий продаж 2 кв. 2026 ф.р. | Операційний прибуток | Операційна маржа |
|---|---|---|---|
| Америка | $45,1 млрд | $19,4 млрд | 43,0% |
| Європа | $28,1 млрд | $13,1 млрд | 46,5% |
| Великий Китай | $20,5 млрд | $9,2 млрд | 44,8% |
| Японія | $8,4 млрд | $3,8 млрд | 45,7% |
| Інша Азійсько-Тихоокеанська регіон | $9,1 млрд | $4,1 млрд | 45,2% |
| Всього | $111,2 млрд | — | — |
Великий Китай — це показник, за яким варто стежити. Протягом трьох років це був найбільш волатильний регіон Apple — падіння у FY2023 і знову у FY2025 через тиск внутрішніх конкурентів — і двозначне відновлення там цього кварталу є значно іншим сигналом, ніж "зростання всюди, слабкість у Китаї", що було історією більшої частини FY2024–FY2025.
За категоріями, дохід від продуктів досяг $80,2 млрд (+16,7% р/р), а послуги — $31,0 млрд (+16,3% р/р), що є історичним максимумом для послуг:
| Продукт / Послуга | Дохід 2 кв. 2026 ф.р. |
|---|---|
| iPhone | $57,0 млрд |
| Mac | $8,4 млрд |
| iPad | $6,9 млрд |
| Носимі пристрої, дім та аксесуари | $7,9 млрд |
| Послуги | $31,0 млрд |
Лише iPhone становить $57,0 млрд — більше половини загального доходу за один квартал — і керівництво пояснило цю силу "надзвичайним попитом на лінійку iPhone 17", разом із новішим iPhone 17e, M4 iPad Air та запусками MacBook, які відбулися в середині кварталу. Той факт, що продукти зросли майже так само швидко, як і послуги (16,7% проти 16,3%) цього кварталу, є примітним сам по собі: протягом більшої частини останніх трьох років послуги були надійним двозначним джерелом зростання, яке підтримувало повільнішу базу апаратного забезпечення. Цього кварталу апаратне забезпечення наздогнало.
Історія маржі
Структура маржі Apple непомітно зростала протягом п'яти років, переважно завдяки зміні частки послуг:
| Показник | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 2 кв. FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Валова маржа | 41,8% | 43,3% | 44,1% | 46,2% | 46,9% | 49,3% |
| Операційна маржа | 29,8% | 30,3% | 29,8% | 31,5% | 32,0% | 32,3% |
| Чиста маржа | 25,9% | 25,3% | 25,3% | 24,0% | 26,9% | 26,6% |
Валова маржа розширилася більш ніж на 7 відсоткових пунктів з FY2021 — з 41,8% до 49,3% — майже повністю завдяки тому, що послуги тепер становлять 28% доходу проти приблизно 19% п'ять років тому, плюс дисципліноване управління вартістю компонентів з боку продуктів. Єдиною помітною вадою є чиста маржа FY2024, яка впала до 24,0%, незважаючи на високу операційну маржу, оскільки Apple поглинула одноразовий податок на прибуток у розмірі приблизно $10,2–10,7 млрд, пов'язаний зі скасуванням рішення Європейського суду загальної юрисдикції щодо державної допомоги ("податок Ірландії") — $13,2 млрд ринкових цінних паперів на кінець FY2024 перебували на умовному депонуванні для цього зобов'язання. Виключіть цю одноразову статтю, і основна тенденція маржі є чистим безперервним зростанням.
Одне велике питання: що 13 років викупів зробили з балансом
Apple не має фінансувати гонку інфраструктурних озброєнь. Їй не потрібні програми капітальних витрат на сотні мільярдів доларів, як гіперскейлерам — основні засоби (PP&E) зросли з $39,4 млрд у FY2021 до лише $50,1 млрд до 2 кв. FY2026, що є часткою того, що хмарна компанія витрачає за один рік. Натомість, практично весь вільний грошовий потік Apple після дивідендів йде на викуп власних акцій, і він робить це в масштабах, які не мають реальних прецедентів:
| Фінансовий рік | Викупи | Виплачені дивіденди | Розбавлені акції (тис.) | Розбавлений EPS |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $86,0 млрд | $14,5 млрд | 16 864 919 | $5,61 |
| FY2022 | $89,4 млрд | $14,8 млрд | 16 325 819 | $6,11 |
| FY2023 | $77,6 млрд | $15,0 млрд | 15 812 547 | $6,13 |
| FY2024 | $94,9 млрд | $15,2 млрд | 15 408 095 | $6,08 |
| FY2025 | $90,7 млрд | $15,4 млрд | 15 004 697 | $7,46 |
| 1 півріччя FY2026 | $37,0 млрд | $7,7 млрд | 14 768 115 | $4,85 |
Кількість розбавлених акцій зменшилася на 12,7% менше ніж за п'ять років — з 16,86 млрд акцій до 14,73 млрд на кінець 2 кв. FY2026 — у той час як компанія також щороку підвищувала дивіденди. Цей невпинний темп викупів, який неодноразово перевищував річний чистий прибуток у роки, коли зростання прибутку зупинялося, саме тому нерозподілений прибуток Apple (кумулятивний запис прибутку, який зберігся, а не був розподілений) став від'ємним у FY2022 і залишався таким протягом чотирьох фінансових років:
| Кінець фінансового року | Нерозподілений прибуток / (Накопичений дефіцит) |
|---|---|
| FY2021 | +$5,6 млрд |
| FY2022 | −$3,1 млрд |
| FY2023 | −$0,2 млрд |
| FY2024 | −$19,2 млрд |
| FY2025 | −$14,3 млрд |
| 2 кв. FY2026 | +$12,4 млрд |
Накопичений дефіцит не означає, що компанія є збитковою — Apple заробила понад $90 млрд чистого прибутку в кожному з цих років "дефіциту" — це означає, що компанія розподілила акціонерам більше (через викупи, які зменшують додатковий капітал і нерозподілений прибуток після фактичного вилучення казначейських акцій, плюс дивіденди), ніж заробила з початкової точки реєстру. Дефіцит FY2024 значно поглибився не через прискорення викупів (вони зросли лише помірно, до $94,9 млрд), а тому, що сам чистий прибуток був пригнічений податковим збором ЄС. Коли чистий прибуток відновився до $112,0 млрд у FY2025 і залишався високим протягом першої половини FY2026, дефіцит закрився, а потім став позитивним. Це корисне нагадування про те, що "від'ємний нерозподілений прибуток" у балансі мегакапітальної технологічної компанії дуже часто є вибором розподілу капіталу, а не сигналом лиха — і повернення до позитивного значення є прямим, механічним показником прискорення рентабельності, яке випереджає вже величезну програму викупів. З новим дозволом ради директорів на $100 млрд, темп викупів не демонструє ознак уповільнення; чи залишиться нерозподілений прибуток позитивним, залежить виключно від того, чи продовжуватиме чистий прибуток зростати швидше, ніж виплати.
Що думає Волл-стріт
Реакція продавців на звітність була загалом позитивною, з численними підвищеннями цільових цін у дні після звіту:
- Melius Research підвищила ціль з $350 до $355.
- Goldman Sachs підвищив ціль з $330 до $340, зберігши рекомендацію "Купувати".
- TD Cowen підвищив ціль з $325 до $335, зберігши рекомендацію "Купувати".
- Morgan Stanley підвищив ціль з $315 до $330, зберігши рекомендацію "Вище ринку".
- BofA Securities підвищила ціль з $325 до $330, зберігши рекомендацію "Купувати".
- Wells Fargo підвищив ціль з $300 до $310, зберігши рекомендацію "Вище ринку".
- Barclays був єдиним ведмежим аутсайдером, підвищивши ціль з $248 до $253, підтвердивши рекомендацію "Нижче ринку".
Дискусія серед аналітиків зосереджена менше на тому, чи був квартал сильним — він, очевидно, був таким — і більше на тому, чи відображають цикл iPhone 17 та прогноз керівництва на 3 квартал щодо зростання доходу на 14–17% стійке прискорення циклу оновлення, чи ефект випередження попиту, пов'язаний з динамікою ціноутворення через тарифи. На це питання не можна буде відповісти, доки не з'являться дані за наступні пару кварталів.
Відстеження компанії вартістю $416 млрd у звичайному тексті
Найкращий спосіб побачити, чи насправді витримує критику наратив "рекордного кварталу" — це пропустити його через подвійну бухгалтерію: кожен долар доходу має бути простежуваним до дебіторської заборгованості або рахунку грошових коштів, кожен долар викупу має зменшувати грошові кошти та власний капітал на ту саму суму, і книги або збалансовані, або ні. Ми змоделювали повні звіти про прибутки та баланси Apple за FY2021–FY2025, а також квартал 2 кв. FY2026, у відкритих файлах Beancount, у MUSD (мільйонах доларів США) для зручності читання.
Ось звіт про прибутки за 2 кв. FY2026 саме так, як він виглядає в реєстрі — рахунки Income мають від'ємне (кредитове) сальдо, рахунки Expenses мають позитивне (дебетове) сальдо:
; FY2026 Q2 Income Statement — three months ended March 28, 2026
; Check: -111,184 + 56,403 + 11,419 + 7,477 + 6,255 + 52 + 29,578 = 0 ✓
2026-03-28 * "Apple Inc." "FY2026 Q2 Income Statement"
Income:Revenue -111184 MUSD ; net sales (credit)
Expenses:CostOfRevenue 56403 MUSD ; cost of sales (debit)
Expenses:ResearchAndDevelopment 11419 MUSD ; debit
Expenses:SellingGeneralAdministrative 7477 MUSD ; debit
Expenses:IncomeTax 6255 MUSD ; debit
Expenses:OtherNet 52 MUSD ; net other expense (debit)
Equity:Adjustments 29578 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Зверніть увагу, що тут використовується Expenses:OtherNet (а не Income:OtherNet) — рядок Apple "інші доходи/(витрати), нетто" фактично змінює знак з року на рік залежно від процентних ставок та розміру інвестиційного портфеля: це був чистий дохід у FY2021 та FY2024, чисті витрати у FY2022, FY2023, FY2025 та цього кварталу. Реєстр відстежує цю зміну явно, а не примушує кожен період проходити через той самий рахунок.
Повернення нерозподіленого прибутку до позитивного значення безпосередньо відображається в твердженнях балансу:
; Balance Sheet — March 28, 2026
2026-03-27 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-03-28 balance Equity:RetainedEarnings -12359 MUSD ; retained earnings turned positive again this quarter (credit balance)
2026-03-27 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-03-28 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 50116 MUSD(Рахунки власного капіталу записуються як від'ємні, коли вони мають кредитове сальдо, відповідно до умовного позначення реєстру — тому -12359 MUSD є позитивними $12,4 млрд фактичного нерозподіленого прибутку, описаного вище). Порівняйте цю цифру PP&E у $50,1 млрд з $205 млрд Microsoft або будь-яким зростанням капітальних витрат гіперскейлера, і контраст у філософії розподілу капіталу між "будувати інфраструктуру" та "викуповувати акції" стає негайним і механічним, а не просто розмовною темою.
П'ять фінансових років фінансової історії Apple — FY2021 до 2 кв. FY2026 — поміщаються в кілька сотень рядків звичайного тексту, і вони повністю відкриті та можуть бути перевірені:
Багаторічна дуга
| Показник | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Дохід | $365,8 млрд | $394,3 млрд | $383,3 млрд | $391,0 млрд | $416,2 млрд |
| Чистий прибуток | $94,7 млрд | $99,8 млрд | $97,0 млрд | $93,7 млрд | $112,0 млрд |
| Розбавлений EPS | $5,61 | $6,11 | $6,13 | $6,08 | $7,46 |
| Дохід від послуг | $68,4 млрд | $78,1 млрд | $85,2 млрд | $96,2 млрд | $109,2 млрд |
| Загальні активи | $351,0 млрд | $352,8 млрд | $352,6 млрд | $365,0 млрд | $359,2 млрд |
| Розбавлені акції (млрд) | 16,86 | 16,33 | 15,81 | 15,41 | 15,00 |
Історія за п'ять фінансових років — це насправді не історія зростання в традиційному розумінні — дохід зріс на скромні 14% сукупно, а FY2023 був прямим спадом. Це історія складного повернення капіталу, накладеного на історію зміни структури послуг: дохід від послуг зріс на 60% за той самий період, коли дохід зріс на 14%, неухильно підвищуючи маржу, у той час як кількість акцій скоротилася на 11%, а EPS зріс на 33% — майже втричі більше, ніж темпи зростання доходу. Загальні активи майже не змінилися ($351 млрд до $359 млрд), оскільки Apple не утримує капітал для побудови більшого балансу; вона повертає майже все, що заробляє, безпосередньо акціонерам. FY2024 є єдиним явним винятком у таблиці, і він повністю пояснюється одноразовим податковим збором ЄС, а не будь-якою операційною слабкістю — саме такий вид розрізнення справжній реєстр, а не заголовковий показник EPS, робить легким для розуміння.
Вердикт: Бики проти Ведмедів
Аргументи биків:
- 2 кв. 2026 ф.р. був широкомасштабним перевищенням — 17% зростання доходу з розширенням маржі, а не жертвуванням маржі, і двозначне зростання в кожному окремому географічному сегменті, включаючи відновлення на історично слабкому ринку Великого Китаю
- Послуги щойно показали найвищий квартальний дохід в історії ($31,0 млрд) і продовжують зростати приблизно в одному темпі або швидше, ніж апаратне забезпечення, структурно підвищуючи змішану валову маржу до 50%
- Машина повернення капіталу стає ще ефективнішою: розбавлений EPS зріс на 33% за п'ять років, у той час як дохід зріс лише на 14%, а новий дозвіл на викуп у $100 млрд свідчить про відсутність ослаблення
- Повернення нерозподіленого прибутку до позитивного значення є сигналом у реальному часі, що рентабельність тепер випереджає вже величезну програму виплат, а не напружену
- Капіталомістка модель (PP&E лише $50 млрд) означає, що Apple не несе жодного ризику виконання або амортизації, з яким стикаються гіперскейлери, фінансуючи програми інфраструктури штучного інтелекту на сотні мільярдів доларів
Аргументи ведмедів:
- Власний прогноз керівництва на 3 квартал (зростання доходу на 14-17%) спирається на продовження поточного темпу циклу iPhone 17 — Волл-стріт відкрито розділена щодо того, чи є це стійким попитом, чи випередженням попиту, пов'язаним з тарифами, яке запозичує з майбутніх кварталів
- Великий Китай залишається найбільш волатильним великим ринком Apple; один хороший квартал не стирає три роки нестабільності на тлі посилення внутрішніх конкурентів
- FY2024 продемонстрував, що одна одноразова стаття (податок ЄС на державну допомогу) може змінити заявлений чистий прибуток на двозначні відсоткові пункти — ефективна податкова ставка компанії несе реальну, зумовлену поданням звітності варіативність, яку простий наратив доходу/EPS не помічає
- Модель повернення капіталу, яка вже скоротила кількість акцій на 13%, залишає менше місця для того, щоб цей конкретний важіль EPS продовжував робити внесок тими самими темпами, оскільки база викупів (у доларовому вираженні) стає дорожчою відносно вищої ціни акцій
- Залежність від продуктового циклу є реальною: оскільки iPhone все ще становить понад половину квартального доходу, будь-яке спотикання в прийнятті одного покоління має непропорційний вплив на темпи зростання всієї компанії
Наша думка: 2 кв. 2026 ф.р. Apple є найпереконливішим доказом того, що теза про зміну структури послуг і машина повернення капіталу взаємно посилюють одна одну, а не вичерпують свій потенціал. Компанія, яка показує двозначне зростання в кожному регіоні, новий рекорд послуг, розширення маржі та баланс нерозподіленого прибутку, який щойно став позитивним після чотирьох років дефіциту, зумовленого викупами, не демонструє втоми, яку, як очікується, має показувати зрілий апаратний бізнес. Відкрите питання полягає не в тому, чи може Apple продовжувати викуповувати акції — дозвіл на $100 млрд відповідає на це — а в тому, чи є сила циклу iPhone 17 достатньо структурною, щоб продовжувати фінансувати його такими темпами, коли поточний продуктовий цикл завершиться. Реєстр каже, що баланс ніколи не був у кращій формі, щоб продовжувати робити цю ставку в будь-якому випадку.