Eli Lilly Q3 2026: Tržby vzrástli o 39 %, EPS o 16 % po nadobudnutom odpise výskumu a vývoja vo výške 4,2 mld. USD

Tržby Eli Lilly v treťom štvrťroku 2026 vzrástli o 39 % na 24,4 miliardy USD, ale zisk na akciu vzrástol len o 16 % na 7,22 USD. Rozdiel je v jednom riadku: Lilly zaúčtovala do nákladov 4,2 miliardy USD nadobudnutého prebiehajúceho výskumu a vývoja (IPR&D), teda cenu kandidátov na lieky, ktoré kúpila od iných spoločností, oproti 656 miliónom USD o rok skôr. Tento odpis za jediný štvrťrok je väčší než výdavky Lilly na nadobudnutý výskum a vývoj v ktoromkoľvek celom roku minimálne od roku 2021. Mounjaro a Zepbound, ktoré tvoria dve tretiny tržieb, platia za ďalšiu generáciu pipeline a podľa amerických účtovných štandardov väčšina tejto kúpy okamžite zaťaží výkaz ziskov a strát.

Mounjaro a Zepbound priniesli 39 % nárast tržieb​

Tržby dosiahli 24 397 miliónov USD oproti 17 601 miliónom USD o rok skôr (tlačová správa o ziskoch). Mounjaro, Lillyho tirzepatid na diabetes 2. typu, vzrástol o 65 % na 10 723 miliónov USD a Zepbound, tá istá molekula na liečbu obezity, vzrástol o 49 % na 5 352 miliónov USD. Spolu tvorili 66 % tržieb štvrťroka, podľa nášho výpočtu. Lilly uvádza, že tržby zahŕňali aj približne 900 miliónov USD prospešných položiek, ktoré sa v rovnakej podobe nebudú opakovať, predovšetkým 410 miliónov USD míľnikov Jardiance („nezostávajú žiadne ďalšie míľniky") a priaznivé úpravy odhadov rabatov a zliav.

Náklady na predaj boli 3 933 miliónov USD, čo je 16,1 % tržieb oproti 17,1 % o rok skôr. Výskum a vývoj vzrástol o 23 % na 4 247 miliónov USD a marketingové, predajné a administratívne náklady vzrástli o 14 % na 3 125 miliónov USD, oba pomalšie než tržby.

Treemap zobrazuje náklady štvrťroka: výskum a vývoj vo výške 4 247 miliónov USD a nadobudnutý prebiehajúci výskum a vývoj vo výške 4 181 miliónov USD sú teraz dve najväčšie položky, pred nákladmi na predaj. Účtovná kniha vedie nadobudnutý IPR&D na vlastnom účte, Expenses:AcquiredIPRD, a nie v rámci výskumu a vývoja, pretože ide o náklad na kúpu programov, a nie na ich prevádzkovanie.

Odpis nadobudnutého výskumu a vývoja za štvrťrok väčší než v ktoromkoľvek celom roku​

Keď spoločnosť kúpi neschváleného kandidáta na liek bez toho, aby kúpila celý podnik, americké GAAP spravidla považujú kúpnu cenu za náklad na výskum a vývoj okamžite, pretože program nemá preukázané alternatívne budúce využitie. Kúpa celej spoločnosti namiesto toho vytvára v súvahe goodwill a nehmotný majetok. Lilly tento rok urobila oboje a účtovná kniha ukazuje obe cesty vedľa seba:

Každý riadok predstavuje jedno vykazované obdobie: tržby ako záporný kredit, nadobudnutý IPR&D ako debet a Equity:Adjustments ako čistý zisk. Nadobudnutý IPR&D bol 874,9 milióna USD za celý rok 2021, 3 799,8 milióna USD v roku 2023 a 2 910 miliónov USD v roku 2025. Iba v druhom štvrťroku 2026 to bolo 2 776 miliónov USD a v treťom 4 181 miliónov USD. Tlačová správa uvádza odpis za tretí štvrťrok vo výške 4,57 USD na EPS oproti 0,71 USD o rok skôr.

Druhá cesta, kúpa celých spoločností, skončila v súvahe. Nehmotný majetok bol 6 521 miliónov USD na konci roka 2025 a 18 084 miliónov USD k 30. septembru a goodwill vzrástol z 5 898 miliónov USD na 9 874 miliónov USD; 10-Q uvádza 10 692 miliónov USD hotovosti zaplatených za akvizície a 7 548 miliónov USD za prebiehajúci výskum a vývoj v prvých deviatich mesiacoch. Tento nehmotný majetok sa bude odpisovať počas rokov; IPR&D bol odpísaný okamžite.

Čo odpis skrýva a čo nie​

Ak pripočítame nadobudnutý IPR&D späť k zisku pred zdanením, dostaneme 12 587 miliónov USD oproti 7 889 miliónom USD o rok skôr, čo je podľa nášho výpočtu rast pred zdanením približne 60 %. To je bližšie k tempu rastu komerčného podnikania než údaj 16 % pri EPS, ale nie je to dôvod odpis ignorovať: Lilly zaúčtovala nadobudnutý IPR&D v účtovnej knihe každý rok a vynaložila naň hotovosť a kúpa pipeline je opakujúcim sa nákladom na udržanie náskoku, keď Mounjaro a Zepbound dozrejú. Vlastný non-GAAP EPS Lilly vo výške 7,48 USD ponecháva odpis IPR&D zahrnutý.

Franchise na to generuje hotovosť. Prevádzkový peňažný tok bol 27 420 miliónov USD v prvých deviatich mesiacoch, čo stačí na pokrytie 8 437 miliónov USD nehnuteľností a zariadení, 18 240 miliónov USD akvizícií a nákupov IPR&D spolu, 4 635 miliónov USD dividend a 4 334 miliónov USD spätného odkupu akcií s pomocou 8 941 miliónov USD nového dlhodobého dlhu.

Čo sledovať vo štvrtom štvrťroku​

• Zvýšený výhľad. Lilly zvýšila rozsah svojich tržieb na rok 2026 o 5,5 miliardy USD v strede na 91,0 miliardy USD až 92,0 miliardy USD. Jej rozsah non-GAAP EPS 35,00 až 36,00 USD už zahŕňa odpis IPR&D za tretí štvrťrok vo výške 4,57 USD; akákoľvek dohoda vo štvrtom štvrťroku ho zvýši.
• Bez jednorazových položiek. 900 miliónov USD míľnikov a úprav odhadov rabatov skrášlilo tretí štvrťrok; míľniky Jardiance sa nebudú opakovať.
• Ceny a krytie. Sledujte záväzok z predajných rabatov a zliav, 24 170 miliónov USD k 30. septembru oproti 17 382 miliónom USD v decembri, ako meradlo toho, koľko z katalógovej ceny Lilly vracia.
• Dlh. Dlhodobý dlh bol 46 986 miliónov USD, oproti 15 346 miliónom USD na konci roka 2021; nákupná horúčka je čiastočne financovaná z požičaných prostriedkov.