Výsledky na prvý pohľad
- Obdobie
- FY2026Q3
- Výnosy
- 20,7 mld. USD (20 711 MUSD)
- Čistý zisk
- 1,8 mld. USD (1 845 MUSD)
- Čistá marža
- 8,9 %
Z otvorenej knihy spoločnosti Lockheed MartinZobraziť živú knihuPodanie emitenta (FY2026Q3)
Dňa 22. októbra 2026 spoločnosť Lockheed Martin (NYSE: LMT) vykázala tržby za tretí kvartál vo výške 20,7 miliardy USD, čo je medziročný rast o 11 %, a čistý zisk 1,85 miliardy USD, teda 7,97 USD na zriedenú akciu, čo predstavuje rast o 14 %. Rástli všetky štyri jej segmenty. No číslo, ktoré je dôležité, nie je vo výkaze ziskov a strát: backlog dosiahol rekordných 292,0 miliardy USD, čo je rast o 27 % za jediný kvartál, a to po tom, ako viacročná zákazka za 52,5 miliardy USD na výrobu interceptorov PAC-3 MSE strojnásobila knihu objednávok segmentu Missiles and Fire Control. Toto je obranná účtovná kniha, v ktorej budúcnosť dorazila naraz — a jedinou otvorenou otázkou je, ako rýchlo sa premení na tržby.
Kľúčové čísla
Každý údaj nižšie pochádza z tlačovej správy o výsledkoch za Q3 2026 (Príloha 99.1 k formuláru 8-K z 22. októbra) a z formulára 10-K za FY2025.
| Q3 (mil. USD, okrem EPS) | 2026 | 2025 | Medziročne |
|---|---|---|---|
| Tržby | $20 711 | $18 609 | +11,3 % |
| Prevádzkový zisk obchodných segmentov | $2 229 | $2 029 | +9,9 % |
| Konsolidovaný prevádzkový zisk | $2 443 | $2 280 | +7,1 % |
| Čistý zisk | $1 845 | $1 619 | +14,0 % |
| Zriedený EPS | $7,97 | $6,95 | +14,7 % |
| Peňažný tok z prevádzky | $3 438 | $3 728 | −7,8 % |
| Voľný peňažný tok | $2 999 | $3 347 | −10,4 % |
Tvar tohto kvartálu je priamočiary: prácu odviedol objem. Tržby vzrástli o 2,1 miliardy USD, prevádzkový zisk segmentov vzrástol o 200 miliónov USD vďaka nábehu výroby munície a vyššiemu objemu v segmente Aeronautics a čistý zisk vzrástol o 226 miliónov USD vďaka vyššiemu prevádzkovému zisku. Treba si všimnúť dve veci. Po prvé, konsolidovaná prevádzková marža sa v skutočnosti zúžila, na 11,8 % z 12,3 %, pretože najrýchlejšie rastúce tržby niesli nižšiu prírastkovú maržu a nealokované firemné náklady vzrástli. Po druhé, hotovosť sa vybrala opačným smerom: prevádzkový peňažný tok klesol o 290 miliónov USD a voľný peňažný tok klesol o 348 miliónov USD, čo tlačová správa pripisuje nezvyčajne silným príjmom od zákazníkov v Q3 2025 — ide o porovnanie z hľadiska časovania, nie o zhoršenie, hoci stojí za to ho sledovať vo vzťahu k nárastu zmluvných aktív opísanému nižšie.
Podrobný rozbor tržieb
| Tržby Q3 (mil. USD) | 2026 | 2025 | Medziročne |
|---|---|---|---|
| Aeronautics | $8 214 | $7 256 | +13,2 % |
| Missiles and Fire Control | $4 501 | $3 624 | +24,2 % |
| Rotary and Mission Systems | $4 511 | $4 373 | +3,2 % |
| Space | $3 485 | $3 356 | +3,8 % |
Missiles and Fire Control je tento kvartál. Tržby vzrástli o 24 % vďaka nábehu výroby, ktorý tlačová správa pomenúva presne: „$480 miliónov na programoch integrovanej protivzdušnej a protiraketovej obrany v dôsledku nábehu výroby (Patriot Advanced Capability-3 (PAC-3) a Terminal High Altitude Area Defense (THAAD)) a $330 miliónov na programoch taktických a úderných rakiet v dôsledku nábehu výroby (Guided Multiple Launch Rocket Systems (GMLRS) a Precision Strike Missile (PrSM)).“ Toto spojenie „nábeh výroby“, zopakované pre obe portfóliá, je signálom dopytu zo strany vedenia vyjadrený jednoduchými slovami: zákazníci chcú interceptory a úderné rakety rýchlejšie, než je súčasná produkcia. Prevádzkový zisk rástol úmerne o 24 % a udržal si maržu segmentu 14,0 % — najvyššiu v spoločnosti.
Aeronautics vzrástol o 13 % vďaka vyššiemu objemu F-35 o 710 miliónov USD v oblasti výroby a udržiavania a vďaka 270 miliónom USD pri C-130 zo zúčtovania nákladov pred uzavretím zmluvy po tom, ako v kvartáli došlo k uzavretiu zmluvy. Protiváha je dôležitá: tržby z F-16 klesli o 130 miliónov USD v dôsledku nižšieho objemu výroby a nepriaznivých úprav zisku a segment zaznamenal nepriaznivé úpravy po 40 miliónov USD pri F-16 aj C-130. Rast s odhodlaním — objem pokrytý pre programy, ktoré sa ešte preceňujú.
Rotary and Mission Systems vzrástol o 3 % vďaka objemu radarov vo výške 140 miliónov USD a jeho 4 % rast zisku je čistým výsledkom dvoch jednorazových položiek: priaznivej úpravy 40 miliónov USD pri vyriešení zmluvnej záležitosti, čiastočne kompenzovanej nepriaznivými úpravami 45 miliónov USD pri programoch Heavy Lift a Seahawk. Space vzrástol o 4 % vďaka objemu pri Fleet Ballistic Missile a Next Generation Interceptor, čiastočne kompenzovanému poklesom o 115 miliónov USD v oblasti národnej bezpečnosti vesmíru, keďže misia OPIR prechádza svojím životným cyklom programu; prevádzkový zisk bol stabilný na úrovni 331 miliónov USD.
Téza, ktorú toto zloženie podporuje: protivzdušná a protiraketová obrana je teraz motorom rastu, Aeronautics je objemovou základňou a ostatné dva segmenty sú stabilnými prispievateľmi. Backlog segmentu MFC vám hovorí, že tento posun v zložení má pred sebou ešte roky.
Príbeh marží
| Marža | Q3 2026 | Q3 2025 | FY2025 | FY2024 |
|---|---|---|---|---|
| Prevádzková marža obchodných segmentov | 10,8 % | 10,9 % | 9,0 % | 8,6 % |
| Konsolidovaná prevádzková marža | 11,8 % | 12,3 % | 10,3 % | 9,9 % |
| Čistá marža | 8,9 % | 8,7 % | 6,7 % | 7,5 % |
Konsolidovaná marža je vo všetkých obdobiach vyššia ako marža segmentov, pretože položka „Other unallocated, net“ je kreditom — obsahuje úpravu prevádzky dôchodkov FAS/CAS (421 miliónov USD v tomto kvartáli, 1 518 miliónov USD vo FY2025), teda rozdiel medzi nákladmi na dôchodky uhradenými na základe vládnych zmlúv a nákladmi na služby podľa GAAP. Ak to odpočítate, priemyselná marža je riadok segmentov: v tomto kvartáli stabilná na úrovni ~10,8 %.
Príbeh medziročného porovnania je o tom, čo prestalo škodiť. Marže segmentov vo FY2024 a FY2025 boli znížené stratami z dopredného precenenia (reach-forward losses) — 1 965 miliónov USD a 1 615 miliónov USD — vykázanými pri prehodnotení klasifikovaných a vývojových programov. Q3 2026 takéto zaťaženie neobsahuje, a preto je deväťmesačný zisk segmentov vyšší o 33 % pri raste tržieb o 7 %. Tlačová správa neobsahuje vôbec žiadny jazyk o cenotvorbe — žiadnu „cenovú dynamiku“, žiadne zlepšenie zmluvných cien — čo sedí k obchodnému modelu: väčšina zmlúv sa súťaží so zverejnením nákladov plus vyjednanou maržou, takže marža sa rozširuje vtedy, keď odhady obstoja, nie keď ceny rastú. Tento kvartál odhady obstáli.
Jedna veľká otázka: je 292 miliárd USD backlogu skutočnými tržbami?
Backlog vzrástol za deväť mesiacov o 98 miliárd USD — z 193,6 miliardy USD na konci roka 2025 na 292,0 miliardy USD — a jeho zloženie je extrémne:
| Backlog (mil. USD) | 27. sept. 2026 | 31. dec. 2025 | Zmena |
|---|---|---|---|
| Missiles and Fire Control | $142 517 | $46 650 | +205 % |
| Aeronautics | $57 331 | $59 435 | −3,5 % |
| Rotary and Mission Systems | $49 435 | $47 715 | +3,6 % |
| Space | $42 701 | $39 822 | +7,2 % |
| Spolu | $291 984 | $193 622 | +50,8 % |
Jeden segment sa strojnásobil. Samotná viacročná zákazka PAC-3 MSE za 52,5 miliardy USD predstavuje dva a pol roka celkových tržieb spoločnosti. Pri tempe konverzie uvedenom v 10-K — približne 37 % backlogu sa vykáže do 12 mesiacov — súčasná kniha naznačuje viac ako 100 miliárd USD výhľadovej viditeľnosti tržieb, oproti zvýšenej celoročnej prognóze 80–82 miliárd USD.
No backlog je sľub a tlačová správa nesie protidôkaz vo svojej aktualizácii k F-35: Lockheed Martin „naďalej rokuje s vládou USA o výrobných zmluvách na loty F-35 20 a vyššie“, jeho náklady „začali v priebehu kvartálu prevyšovať súčasné zmluvné oprávnenie a financovanie“ a bez ďalšieho financovania „budú výsledky hospodárenia, peňažné toky a finančná situácia v budúcich obdobiach negatívne ovplyvnené“. Backlog segmentu Aeronautics sa tento rok už zmenšil o 3,5 %, pričom spoločnosť vynakladá prostriedky v predstihu pred zmluvou. Backlog sa teda delí na dve časti: financovaný dopyt po munícii, ktorý sa konvertuje teraz, a výrobnú zmluvu na F-35, o ktorej sa stále rokuje, zatiaľ čo náklady sa hromadia. Sledujte zmluvné aktíva — nevyfakturovanú prácu, ktorá od konca roka vzrástla o 30 % na 16,9 miliardy USD — a zistíte, ktorá polovica vyhráva. Ak budú rásť rýchlejšie ako tržby, spoločnosť financuje svojich zákazníkov.
Sledovanie štvrťroka za 21 miliárd USD v čistom texte
Podvojné účtovníctvo núti každý dolár, aby sa vyrovnal, čo je presne to, čo za vás tlačová správa o výsledkoch nerobí — vytlačí súčty a spoľahne sa na to, že aritmetiku zvládnete sami. Modelovanie spoločnosti Lockheed Martin v Beancounte znamená, že výkaz ziskov a strát musí dať nulu a súvaha musí sedieť, inak účtovná kniha odmietne validáciu. Prečítajte si ako modelujeme každú spoločnosť o spoločných konvenciách; riadky špecifické pre obranu (úpravy dôchodkov FAS/CAS, zmluvné aktíva a záväzky) sa riadia knihami RTX a Northrop Grumman.
Tu je výkaz ziskov a strát za tento kvartál tak, ako ho zaznamenáva účtovná kniha — výnosy záporné (kredit), náklady kladné (debit), s kontrolou nulového súčtu nad ním:
; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 27, 2026
; Check: −20,711 + 18,275 − 7 + 264 + 81 − 74 + 327 + 1,845 = 0 ✓
2026-09-27 * "Lockheed Martin Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -20711 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 18275 MUSD
Income:OtherNet -7 MUSD
Expenses:Interest 264 MUSD
Expenses:OtherNet 81 MUSD
Income:OtherNet -74 MUSD
Expenses:IncomeTax 327 MUSD
Equity:Adjustments 1845 MUSDJediné číslo súvahy, ktoré rozpráva príbeh, sú zmluvné aktíva: 13,0 miliardy USD na konci roka 2025, 16,9 miliardy USD o deväť mesiacov neskôr — nevyfakturované pohľadávky rastú takmer trikrát rýchlejšie ako tržby. Časť z toho predstavuje výdavky na F-35 Lot 20 v predstihu pred financovaním, ktoré tlačová správa zverejňuje; zvyšok je pracovný kapitál na nábeh výroby. Nech je to akokoľvek, je to hotovosť, ktorú spoločnosť minula a ešte nevyfakturovala, a je to dôvod, prečo voľný peňažný tok klesol, zatiaľ čo zisk rástol.
Viacročný oblúk
| (mil. USD) | FY2024 | FY2025 | 9M 2026 | Q3 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Tržby | $71 043 | $75 048 | $58 795 | $20 711 |
| Konsolidovaná prevádzková marža | 9,9 % | 10,3 % | 11,9 % | 11,8 % |
| Čistý zisk | $5 336 | $5 017 | $5 169 | $1 845 |
| Backlog (na konci obdobia) | $176 000 | $193 622 | $291 984 | $291 984 |
| Zmluvné aktíva (na konci obdobia) | $12 957 | $13 001 | $16 899 | $16 899 |
Zložito sa tu znásobujú dve veci. Tržby rastú strednými jednocifernými číslami s metronomickou pravidelnosťou, zatiaľ čo marža sa zotavuje z rokov strát z dopredného precenenia — čistý zisk vo FY2025 klesol pod úroveň FY2024 len kvôli jednorazovému zaťaženiu z vyrovnania dôchodkov vo výške 479 miliónov USD, čo je nepeňažné upratanie súvahy. A backlog sa znásobuje rýchlejšie ako všetko ostatné: zo 176 miliárd USD na 292 miliárd USD za 21 mesiacov. Kniha začína vo FY2024, pretože to je okno, ktoré súčasný príbeh potrebuje — roky vykazovania strát, upratanie dôchodkov a kvartál, v ktorom sa kniha munície strojnásobila.
Verdikt: býk verzus medveď
Býčí scenár
- Rekordný backlog 292 miliárd USD je 3,6-násobkom zvýšenej celoročnej prognózy tržieb — viacročná viditeľnosť tržieb, akú žiadna komerčná spoločnosť nedokáže ponúknuť.
- Kniha segmentu MFC za 142,5 miliardy USD (+205 % za deväť mesiacov) uzatvára rast segmentu s najvyššou maržou; nábehy PAC-3, THAAD, GMLRS a PrSM sú financovaná výroba, nie vývojové stávky.
- Prognóza zvýšená dva kvartály po sebe — tržby, EPS aj voľný peňažný tok všetky vyššie — s dividendou zvýšenou už 24. rok po sebe.
- Straty z dopredného precenenia zmizli z výkazu ziskov a strát; deväťmesačný zisk segmentov vyšší o 33 % ukazuje základnú ziskovú silu, keď odhady obstoja.
- Súvaha posilnená: krátkodobý dlh 1 168 miliónov USD splatený na nulu, hotovosť vyššia na 6,0 miliardy USD, vlastné imanie vyššie o 50 % na 10,1 miliardy USD.
Medvedí scenár
- Zmluvné aktíva vyššie o 30 % na 16,9 miliardy USD, zatiaľ čo voľný peňažný tok klesol o 10 % — spoločnosť míňa hotovosť rýchlejšie, než fakturuje, a ostrým okrajom toho je medzera vo financovaní F-35 Lot 20.
- Backlog segmentu Aeronautics sa zmenšil o 3,5 %, aj keď spoločnosť vynakladá prostriedky v predstihu pred oprávnením na Lot 20 — nasledujúca výrobná zmluva najväčšieho segmentu je riziko bez stanovenej ceny.
- Konsolidovaná prevádzková marža sa medziročne zúžila (11,8 % vs 12,3 %) napriek rastu tržieb o 11 % — objem sa nedostáva na spodnú líniu historickým tempom.
- Jazyk dopytu v tlačovej správe („nábeh výroby“) nie je vyvážený žiadnym jazykom o cenotvorbe — marže závisia od toho, či odhady nákladov obstoja pri prácach s pevnou cenou, teda presne od toho, čo zlyhalo v rokoch 2024–2025.
- Zvýšená prognóza FCF (7,8–8,0 miliardy USD) stále zaostáva za ziskom implikovaným rozsahom EPS 30,35–30,75 USD pri približne 231 miliónoch akcií — medzera v konverzii na hotovosť pretrváva.
Náš názor
Lockheed Martin zažil práve taký kvartál, o akom sa obranným gigantom sníva: dvojciferný rast v každom segmente, rekordnú knihu a rastúcu prognózu — financovanú dopytom po interceptorech, ktorý je geopolitický, nie cyklický. Zákazka PAC-3 za 52,5 miliardy USD nerobí viac než len plní backlog; znižuje riziko rastového príbehu na roky dopredu. No účtovná kniha hovorí, aby ste sledovali fakturáciu, nie zaznamenávanie objednávok: 16,9 miliardy USD nevyfakturovanej práce a zmluva na F-35, o ktorej sa rokuje, zatiaľ čo sa hromadia náklady, sú miestom, kde tento príbeh ešte môže zakolísať. Financovaný dopyt, nefinancovaný pracovný kapitál — to je v skratke Lockheed Martin v Q3 2026.
