Финансовые результаты Eli Lilly за 3 квартал 2026 года: выручка выросла на 39%, EPS — на 16% после списания $4,2 млрд на приобретённые НИОКР

Выручка Eli Lilly в третьем квартале 2026 года выросла на 39% до $24,4 млрд, но прибыль на акцию выросла лишь на 16% до $7,22. Разница — в одной строке: Lilly списала $4,2 млрд на приобретённые незавершённые исследования и разработки, то есть цену кандидатов в лекарства, купленных у других компаний, против $656 млн годом ранее. Списание за один этот квартал превышает расходы Lilly на приобретённые НИОКР за любой полный год как минимум с 2021-го. Mounjaro и Zepbound, дающие две трети выручки, оплачивают следующее поколение продуктовой линейки, и по правилам американского учёта большая часть этой покупки единовременно попадает в отчёт о прибылях и убытках.

Mounjaro и Zepbound обеспечили рост выручки на 39%​

Выручка составила $24 397 млн против $17 601 млн годом ранее (пресс-релиз о результатах). Mounjaro, тирзепатид компании Lilly для лечения диабета 2-го типа, вырос на 65% до $10 723 млн, а Zepbound, та же молекула для лечения ожирения, — на 49% до $5 352 млн. Вместе они составили 66% выручки квартала по нашим расчётам. Lilly отмечает, что выручка также включила около $900 млн разовых выгод, которые не повторятся в том же виде, прежде всего $410 млн вех по Jardiance («дальнейших вех не осталось») и благоприятные корректировки оценок скидок и ребейтов.

Себестоимость продаж составила $3 933 млн, или 16,1% выручки против 17,1% годом ранее. Расходы на исследования и разработки выросли на 23% до $4 247 млн, а расходы на маркетинг, продажи и администрирование — на 14% до $3 125 млн, оба медленнее выручки.

Диаграмма показывает затраты квартала: НИОКР в размере $4 247 млн и приобретённые незавершённые НИОКР в размере $4 181 млн теперь две крупнейшие строки, опережающие себестоимость продаж. В учётной книге приобретённые IPR&D ведутся на отдельном счёте, Expenses:AcquiredIPRD, а не внутри исследований и разработок, поскольку это стоимость покупки программ, а не их ведения.

Списание на приобретённые НИОКР за квартал больше, чем за любой полный год​

Когда компания покупает неутверждённого кандидата в лекарства, не приобретая целый бизнес, US GAAP, как правило, сразу признаёт цену покупки расходом на исследования и разработки, поскольку у программы нет доказанного альтернативного будущего использования. Покупка целой компании вместо этого создаёт гудвилл и нематериальные активы в балансе. В этом году Lilly сделала и то, и другое, и учётная книга показывает эти два пути рядом:

Каждая строка — один отчётный период: выручка как отрицательный кредит, приобретённые IPR&D как дебет и Equity:Adjustments как чистая прибыль. Приобретённые IPR&D составили $874,9 млн за весь 2021 год, $3 799,8 млн в 2023-м и $2 910 млн в 2025-м. Только во втором квартале 2026 года они составили $2 776 млн, а в третьем — $4 181 млн. В пресс-релизе списание третьего квартала оценивается в $4,57 на акцию EPS против $0,71 годом ранее.

Другой путь — покупка целых компаний — отразился в балансе. Нематериальные активы составили $6 521 млн на конец 2025 года и $18 084 млн на 30 сентября, а гудвилл вырос до $9 874 млн с $5 898 млн; форма 10-Q показывает $10 692 млн денежных средств, уплаченных за приобретения, и $7 548 млн за незавершённые НИОКР за первые девять месяцев. Эти нематериальные активы будут амортизироваться в течение многих лет; IPR&D же были списаны сразу.

Что списание скрывает, а что нет​

Если прибавить приобретённые IPR&D обратно к прибыли до налогообложения, получим $12 587 млн против $7 889 млн годом ранее, то есть рост примерно на 60% до налогообложения по нашим расчётам. Это ближе к темпам роста коммерческого бизнеса, чем показатель EPS в 16%, но это не повод игнорировать списание: Lilly признавала приобретённые IPR&D в учётной книге каждый год и тратила на них денежные средства, а покупка продуктовой линейки — это повторяющаяся стоимость сохранения лидерства по мере созревания Mounjaro и Zepbound. Собственный скорректированный (non-GAAP) EPS Lilly в размере $7,48 включает списание IPR&D.

Франшиза генерирует для этого денежные средства. Операционный денежный поток за первые девять месяцев составил $27 420 млн — достаточно, чтобы покрыть $8 437 млн капитальных вложений, $18 240 млн приобретений и покупок IPR&D вместе, $4 635 млн дивидендов и $4 334 млн обратного выкупа акций, при поддержке $8 941 млн новых долгосрочных заимствований.

На что обратить внимание в четвёртом квартале​

• Повышенный прогноз. Lilly повысила диапазон выручки на 2026 год на $5,5 млрд по средней точке — до $91,0–92,0 млрд. Её диапазон скорректированного (non-GAAP) EPS в размере $35,00–36,00 уже учитывает списание IPR&D третьего квартала в размере $4,57; любая сделка в четвёртом квартале увеличит его.
• Без разовых факторов. $900 млн вех и корректировок оценок ребейтов приукрасили третий квартал; вехи по Jardiance не повторятся.
• Цены и покрытие. Следите за обязательством по скидкам и ребейтам с продаж — $24 170 млн на 30 сентября против $17 382 млн в декабре, — как за мерой того, какую долю прейскурантной цены Lilly возвращает.
• Долг. Долгосрочная задолженность составила $46 986 млн против $15 346 млн на конец 2021 года; покупательская активность частично финансируется за счёт заёмных средств.