30 июля 2026 года Apple отчиталась о своем сильнейшем июньском квартале за всю историю: выручка за квартал составила $109,4 млрд, что на 16 процентов больше по сравнению с прошлым годом, а разводненная прибыль на акцию составила $2,02, увеличившись на 29 процентов. Валовая маржа достигла 50,1 процента — включая примерно 2 процентных пункта выгоды от возврата таможенных пошлин (около $0,11 из EPS) — а iPhone, Mac и Сервисы установили новые рекорды для июньского квартала. Все географические сегменты показали двузначный рост. Активная база устройств достигла нового исторического максимума во всех категориях продуктов и географических регионах. И балансовый отчет по-прежнему показывает положительный остаток нераспределенной прибыли, который программа обратного выкупа акций наконец вернула в плюс в прошлом квартале — $11,3 млрд положительной нераспределенной прибыли, что лишь немного ниже рекордных $12,4 млрд во втором квартале. Вот как выглядит компания, когда суперцикл iPhone, обновление Mac и неуклонно растущий двигатель Сервисов срабатывают одновременно.
Ключевые показатели
За три месяца, закончившихся 27 июня 2026 года, по сравнению с аналогичным кварталом годом ранее:
| Показатель | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Изменение к прошлому году |
|---|---|---|---|
| Чистый объем продаж | $109,4 млрд | $94,0 млрд | +16,4% |
| Себестоимость продаж | $54,6 млрд | $50,3 млрд | +8,6% |
| Валовая прибыль ($) | $54,8 млрд | $43,7 млрд | +25,3% |
| Валовая маржа (%) | 50,1% | 46,5% | +3,6 п.п. |
| Операционные расходы | $19,1 млрд | $15,5 млрд | +22,9% |
| Операционная прибыль | $35,7 млрд | $28,2 млрд | +26,6% |
| Операционная маржа | 32,6% | 30,0% | +2,6 п.п. |
| Прочие доходы, нетто | $0,57 млрд | −$0,17 млрд | — |
| Чистая прибыль | $29,8 млрд | $23,4 млрд | +27,1% |
| Чистая маржа | 27,2% | 24,9% | +2,3 п.п. |
| Разводненная прибыль на акцию | $2,02 | $1,57 | +28,7% |
| Разводненные акции (млн) | 14 715 | 14 948 | −1,6% |
Рост выручки на 16 процентов — это самый быстрый показатель за июньский квартал в текущем цикле Apple, и он сопровождался устойчивым расширением маржи даже после исключения разового фактора. Apple сообщила, что возврат таможенных пошлин добавил примерно 2 процентных пункта к валовой марже и $0,11 к прибыли на акцию — таким образом, базовая валовая маржа составила около 48,1 процента, что по-прежнему на целых 1,6 процентного пункта выше прошлогодних 46,5 процента, а рост чистой прибыли на акцию составил ближе к 21–22 процентам, а не 29 процентам. В любом случае, квартал сочетал ускорение роста выручки с эффектом операционного рычага: выручка выросла на 16 процентов, операционная прибыль — на 27 процентов, а чистая прибыль — на 27 процентов, поскольку рост доли Сервисов продолжал повышать смешанную валовую маржу, а операционные расходы — хотя и выросли на 23 процента — по-прежнему росли медленнее, чем валовая прибыль.
Математика с количеством акций тоже важна. Разводненное количество акций сократилось на 1,6 процента по сравнению с прошлым годом, до 14,7 млрд с 14,9 млрд, поскольку обратный выкуп продолжал сокращать базу. При том, что совет директоров по-прежнему выплачивает ежеквартальные дивиденды в размере $0,27 и выкупает акции примерно на $62 млрд за девять месяцев, программа возврата капитала внесла примерно 1,5 процентного пункта в рост прибыли на акцию на 29 процентов, остальное пришлось на реальное расширение операционной деятельности.
Глубокий анализ выручки: Каждый регион с двузначным ростом — и iPhone в лидерах
Генеральный директор Apple Тим Кук отметил «двузначный рост выручки в iPhone, Mac и Сервисах, а также во всех географических сегментах», и отчетность это подтверждает. Сначала география:
| Сегмент | Чистый объем продаж Q3 FY2026 | Изменение к прошлому году | Операционная прибыль | Операционная маржа |
|---|---|---|---|---|
| Америка | $45,8 млрд | +11,1% | $21,7 млрд | 47,4% |
| Европа | $29,4 млрд | +22,4% | $13,4 млрд | 45,7% |
| Большой Китай | $18,8 млрд | +22,4% | $7,4 млрд | 39,4% |
| Япония | $6,6 млрд | +13,3% | $3,0 млрд | 45,8% |
| Остальная Азиатско-Тихоокеанская регион | $8,9 млрд | +15,6% | $4,2 млрд | 47,1% |
| Итого | $109,4 млрд | +16,4% | $35,7 млрд | 32,6% |
Америка ($45,8 млрд, +11%) остается крупнейшим регионом с большим отрывом и по-прежнему демонстрирует двузначный рост на базе, которая превышает общую выручку большинства компаний из списка Fortune 500. Подразумеваемая маржа сегмента в 47,4 процента отражает структуру с высокой долей Сервисов с высокой маржой на огромной активной базе устройств.
Европа ($29,4 млрд, +22%) стала лидером, показав рост быстрее любого другого региона, что указывает на резкое восстановление спроса на iPhone и Mac после более слабого FY2025. Ускорение до +22 процентов в Европе вместе с +22 процентами в Большом Китае позволяет предположить, что квартал обеспечил продуктовый цикл, а не промоакции в отдельном регионе.
Большой Китай ($18,8 млрд, +22%) — это показатель, за которым Уолл-стрит следит наиболее пристально, и в этом квартале он показал самый сильный процентный рост среди всех сегментов. Для рынка, который был самым волатильным для Apple — сокращаясь в FY2023 и снова в отдельные периоды FY2024–FY2025 из-за давления отечественных конкурентов, — восстановление на 22 процента, связанное со спросом на iPhone Pro, является структурно иным сигналом, чем история «рост везде, кроме Китая», определявшая большую часть последних двух лет.
Япония ($6,6 млрд, +13%) и Остальная Азиатско-Тихоокеанский регион ($8,9 млрд, +16%) также показали двузначный рост, завершив полный охват всех пяти сегментов, о которых сообщает компания. Ни один регион не был в минусе.
По категориям продуктов и услуг:
| Продукт / Услуга | Выручка Q3 FY2026 | Выручка Q3 FY2025 | Изменение к прошлому году |
|---|---|---|---|
| iPhone | $54,3 млрд | $44,6 млрд | +21,7% |
| Mac | $10,4 млрд | $8,0 млрд | +28,6% |
| iPad | $6,2 млрд | $6,6 млрд | −5,9% |
| Носимые устройства, дом и аксессуары | $7,9 млрд | $7,4 млрд | +6,5% |
| Сервисы | $30,7 млрд | $27,4 млрд | +12,1% |
| Итого | $109,4 млрд | $94,0 млрд | +16,4% |
iPhone ($54,3 млрд, +22%) — главный герой. Он обеспечил $9,7 млрд из $15,4 млрд общего роста выручки — почти две трети — и руководство объяснило силу показателей «исключительным» спросом на линейку iPhone 17 и новые модели iPhone Pro. Составляя чуть менее половины общей выручки, iPhone остается наиболее важным драйвером темпов роста в любом квартале.
Mac ($10,4 млрд, +29%) стал самым быстрорастущим в процентном выражении и установил собственный рекорд для июньского квартала, чему способствовал цикл обновления серии M и эффект ореола от анонса Siri AI на WWDC26, который подтолкнул к более раннему рассмотрению вопроса об обновлении. Квартал с ростом Mac на 29 процентов — необычное явление: рост Mac часто был на уровне однозначных цифр — и это добавляет вторую аппаратную опору кварталу, который в противном случае можно было бы воспринимать как чисто про iPhone.
Сервисы ($30,7 млрд, +12%) установили новый рекорд для июньского квартала и остаются двигателем маржи. Составляя 28 процентов выручки, Сервисы имеют структурно более высокую валовую маржу, чем аппаратное обеспечение (себестоимость Сервисов составила всего $7,5 млрд при выручке в $30,7 млрд), поэтому каждый процентный пункт сдвига структуры в сторону Сервисов повышает смешанную маржу, даже если маржа по аппаратному обеспечению остается неизменной.
iPad ($6,2 млрд, −6%) стал единственным снижающимся показателем, незначительно сократившись по сравнению с прошлым годом, когда было более сильное обновление. Носимые устройства, дом и аксессуары ($7,9 млрд, +6%) вернулись к росту после нескольких слабых кварталов, что позволяет предположить, что продажи аксессуаров для существующей базы устройств стабилизируются.
В совокупности картина ясна: это не было достижение по одному продукту. Две из трех категорий с «рекордом за июньский квартал» (iPhone, Mac, Сервисы) — это две категории с наибольшим долларовым вкладом, и все пять регионов участвовали в росте.
История с маржой
Структура маржи Apple укрепляется уже пять лет, в основном за счет изменения структуры в пользу Сервисов и дисциплинированного управления стоимостью компонентов. Q3 FY2026 вывел ее на новый максимум:
| Показатель | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | Q2 FY2026 | Q3 FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Валовая маржа | 41,8% | 43,3% | 44,1% | 46,2% | 46,9% | 49,3% | 50,1% |
| Операционная маржа | 29,8% | 30,3% | 29,8% | 31,5% | 32,0% | 32,3% | 32,6% |
| Чистая маржа | 25,9% | 25,3% | 25,3% | 24,0% | 26,9% | 26,6% | 27,2% |
Валовая маржа расширилась более чем на 8 процентных пунктов с FY2021 — с 41,8 процента до 50,1 процента — почти полностью за счет роста доли Сервисов с примерно 19 процентов выручки до 28 процентов, а также дисциплины в закупках по Продуктам. Честная оценка заключается в том, что около 2 процентных пунктов скачка в Q3 — это разовый возврат таможенных пошлин, поэтому «чистая» валовая маржа ближе к 48,1 процента. Это все еще самая высокая базовая маржа за июньский квартал, которую Apple когда-либо показывала, и траектория сохраняется даже без учета возврата.
Операционная маржа последовала тем же путем: с 29,8 процента в FY2021 до 32,6 процента в этом квартале. Расходы на НИОКР выросли на 32 процента по сравнению с прошлым годом ($11,7 млрд против $8,9 млрд) — это самый быстрый рост НИОКР в таблице — что отражает инвестиции в Siri AI и кремниевые технологии, но валовая прибыль росла еще быстрее, поэтому операционный рычаг продолжал расширяться. Это правильный вид расширения маржи: финансирование более крупного бюджета НИОКР при одновременном преобразовании большей доли каждого доллара выручки в операционную прибыль.
Чистая маржа несет единственную заметную впадину: в FY2024 она упала до 24,0 процента, несмотря на максимум операционной маржи, поскольку Apple поглотила разовый налоговый платеж в размере примерно $10 млрд, связанный с отменой решения Европейского суда общей юрисдикции по государственной помощи (налог в Ирландии). Если исключить это, базовый тренд чистой маржи представляет собой чистый непрерывный подъем с 25,9 процента в FY2021 до 27,2 процента в этом квартале.
Главный вопрос: Насколько устойчивы эти 50% маржи?
Apple сообщила, что возврат таможенных пошлин добавил около 2 процентных пунктов к валовой марже и $0,11 к разводненной прибыли на акцию. Это не сноска — это примерно $2,2 млрд валовой прибыли и около $1,6 млрд чистой прибыли, которые существуют только потому, что были возвращены таможенные пошлины за предыдущий период, а не потому, что структура затрат на производство iPhone улучшилась на эту величину за один квартал. По отчетным данным, валовая маржа составила 50,1 процента, а прибыль на акцию — $2,02; без учета возврата квартал был ближе к 48,1 процента и $1,91.
Имеет ли значение это различие? Это зависит от того, что вы пытаетесь понять из квартала.
Если вы оцениваете продуктовый цикл, то более релевантным является «чистый» показатель — и 48,1 процента при двузначном росте во всех регионах и трех июньских рекордах — это все равно печать суперцикла. Если вы моделируете следующие четыре квартала, то отчетный показатель — это то, что влияет на денежные средства и нераспределенную прибыль, но вам не следует прогнозировать 50 процентов как новый базовый уровень. Сама Apple назвала возврат благоприятным фактором, а не структурным изменением, и таблица маржи из поста за Q2 показывает, почему эта осторожность важна: падение чистой маржи в FY2024 также было разовым налоговым пунктом, который механически исказил тренд, и именно бухгалтерская книга позволяет легко отделить операционную историю от бухгалтерской.
Другая половина вопроса состоит в том, являются ли инвестиции, стоящие за кварталом, устойчивыми. Расходы на НИОКР достигли $11,7 млрд, увеличившись на 32 процента по сравнению с прошлым годом, а коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли до $7,3 млрд. Это именно то, что вы хотите видеть в связи с анонсом на WWDC26 совершенно новой Siri AI — НИОКР должны опережать выручку, а не следовать за ней. Бухгалтерская книга ясно показывает этот компромисс: валовая маржа была бы еще выше, если бы Apple намеренно не вела более крупную программу НИОКР для финансирования следующей платформы. Рост, который сам финансирует расширение НИОКР, продолжая при этом расширять операционную маржу, — это рост более высокого качества, чем расширение маржи за счет сокращения инвестиций.
Сложите это вместе, и послание квартала таково: 48 процентов — это устойчивый сигнал, 50 процентов — отчетный результат, а разрыв в 2 процентных пункта — это попутный ветер от таможенных пошлин, который следует моделировать как разовый. Это по-прежнему оставляет Apple на рекордной базовой марже, с капиталоемкой моделью, которой едва ли нужно удерживать капитал для ее финансирования.
Отслеживание компании с капитализацией $383 млрд в виде обычного текста
Самый ясный способ проверить, действительно ли выдерживает критику повествование о «рекордном квартале», — это пропустить его через двойную бухгалтерию: каждый доллар выручки должен быть прослеживаем до дебиторской задолженности или счета денежных средств, каждый доллар обратного выкупа должен уменьшать денежные средства и собственный капитал на одну и ту же сумму, и книги либо сходятся, либо нет. Мы смоделировали полные отчеты о прибылях и убытках и балансовые ведомости Apple за FY2021–FY2025, а также кварталы FY2026 Q2 и Q3, в открытых файлах Beancount, в единицах MUSD (миллионы долларов США) для удобства чтения.
Вот отчет о прибылях и убытках за Q3 FY2026 точно так, как он находится в бухгалтерской книге — счета Income имеют отрицательное (кредитовое) сальдо, счета Expenses — положительное (дебетовое) сальдо:
; Отчет о прибылях и убытках за FY2026 Q3 — три месяца, закончившихся 27 июня 2026 г.
; Выручка: 109 417 | Себестоимость: 54 647 | НИОКР: 11 729 | Коммерческие и административные: 7 346
; Прочие нетто: -572 (чистые прочие доходы) | Налог: 6 478 | Чистая прибыль: 29 789
; Проверка: -109 417 + (-572) + 54 647 + 11 729 + 7 346 + 6 478 + 29 789 = 0 ✓
2026-06-27 * "Apple Inc." "Отчет о прибылях и убытках за FY2026 Q3"
Income:Revenue -109417 MUSD ; чистый объем продаж (кредит)
Income:OtherNet -572 MUSD ; чистые прочие доходы (кредит)
Expenses:CostOfRevenue 54647 MUSD ; себестоимость продаж (дебет)
Expenses:ResearchAndDevelopment 11729 MUSD ; дебет
Expenses:SellingGeneralAdministrative 7346 MUSD ; дебет
Expenses:IncomeTax 6478 MUSD ; дебет
Equity:Adjustments 29789 MUSD ; компенсация чистой прибыли (нераспределенная прибыль устанавливается проверкой баланса)Изменение, которое имело значение в прошлом квартале — нераспределенная прибыль снова стала положительной после четырех лет дефицита, вызванного обратным выкупом — по-прежнему на месте, просто немного меньше:
; Балансовый отчет — 27 июня 2026 г.
2026-06-26 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-06-27 balance Equity:RetainedEarnings -11326 MUSD ; положительная нераспределенная прибыль в размере $11,3 млрд (кредитовое сальдо)
2026-06-26 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-06-27 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 51431 MUSD
2026-06-27 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 20342 MUSD(Счета собственного капитала записываются как отрицательные, когда они имеют кредитовое сальдо, согласно соглашению о знаках в бухгалтерской книге — таким образом, -11326 MUSD — это положительные $11,3 млрд реальной нераспределенной прибыли по сравнению с -12359 MUSD ($12,4 млрд) в прошлом квартале. Снижение отражает тот факт, что компания выкупила акции примерно на $22 млрд в этом квартале, заработав при этом $29,8 млрд — излишек по-прежнему покрывает обратный выкуп, но с меньшим запасом, чем во Q2.) Сравните этот показатель основных средств в $51,4 млрд с $205 млрд у Microsoft или с ростом капитальных затрат любого гиперскейлера, и контраст в философии распределения капитала становится очевидным: Apple не нужно удерживать капитал для наращивания баланса — основные средства выросли с $39,4 млрд в FY2021 до всего лишь $51,4 млрд к Q3 FY2026 — она возвращает почти все заработанное напрямую акционерам, и строка нераспределенной прибыли показывает, опережает ли прибыль эти выплаты в реальном времени.
Пять финансовых лет плюс два квартала финансовой истории Apple — с FY2021 по Q3 FY2026 — умещаются в несколько сотен строк обычного текста, и они полностью открыты и проверяемы:
Многолетняя динамика
| Показатель | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | Q2 FY2026 | Q3 FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | $365,8 млрд | $394,3 млрд | $383,3 млрд | $391,0 млрд | $416,2 млрд | $111,2 млрд* | $109,4 млрд* |
| Чистая прибыль | $94,7 млрд | $99,8 млрд | $97,0 млрд | $93,7 млрд | $112,0 млрд | $29,6 млрд* | $29,8 млрд* |
| Разводненная EPS | $5,61 | $6,11 | $6,13 | $6,08 | $7,46 | $2,01* | $2,02* |
| Выручка Сервисов | $68,4 млрд | $78,1 млрд | $85,2 млрд | $96,2 млрд | $109,2 млрд | $31,0 млрд* | $30,7 млрд* |
| Совокупные активы | $351,0 млрд | $352,8 млрд | $352,6 млрд | $365,0 млрд | $359,2 млрд | $371,1 млрд | $383,3 млрд |
| Разводненные акции (млрд) | 16,86 | 16,33 | 15,81 | 15,41 | 15,00 | 14,77* | 14,71* |
* Квартальное значение, не годовая величина.
История за пять финансовых лет — это на самом деле не история роста в традиционном смысле: выручка выросла всего на 14 процентов совокупно с FY2021 по FY2025, а FY2023 был прямым снижением. Это история накопления возврата капитала, наложенная на историю изменения структуры в пользу Сервисов: выручка Сервисов выросла на 60 процентов за тот же период, когда выручка выросла на 14 процентов, неуклонно повышая маржу, в то время как количество акций сократилось на 11 процентов, а прибыль на акцию выросла на 33 процента — почти в три раза превышая темпы роста выручки. Совокупные активы почти не изменились ($351 млрд до $359 млрд), потому что Apple не удерживает капитал для наращивания баланса; она возвращает почти все заработанное напрямую акционерам.
За девять месяцев FY2026 чистая прибыль уже превышает итог за весь FY2024 год: $101,5 млрд (Q2 + Q3 составляет $59,4 млрд, плюс предполагаемый Q1) при темпах, которые в годовом исчислении значительно превышают прошлогодние $112 млрд. Излишек нераспределенной прибыли, который стал положительным во Q2 и сохранился на уровне $11,3 млрд в Q3, является механическим доказательством того, что прибыль теперь опережает уже огромные выплаты — обратный выкуп плюс дивиденды составили в сумме примерно $74 млрд за девять месяцев против $101,5 млрд чистой прибыли.
Вердикт: Быки против медведей
Аргументы быков:
- Q3 FY2026 стал по-настоящему широкомасштабным успехом — рост выручки на 16 процентов с расширением базовой маржи, двузначный рост в каждом географическом сегменте и в трех из пяти категорий продуктов, включая две с наибольшим долларовым объемом (iPhone + Сервисы)
- Сервисы только что показали второй подряд рекордный июньский квартал ($30,7 млрд, +12% к прошлому году) и теперь составляют 28 процентов выручки, структурно поднимая смешанную валовую маржу к 50 процентам даже без разовых факторов
- Рост Mac на 29 процентов до июньского рекорда добавляет вторую аппаратную опору кварталу, который можно было бы отмахнуться как «просто цикл iPhone» — это показывает, что ритм обновлений и эффект ореола Siri AI подтягивают несколько направлений
- Излишек нераспределенной прибыли — отрицательный в течение четырех финансовых лет, затем +$12,4 млрд во Q2 и по-прежнему +$11,3 млрд в Q3 — это сигнал в реальном времени о том, что прибыльность опережает программу обратного выкупа, которая сократила количество акций на 12,7 процента менее чем за пять лет, а не о растянутом балансе
- Капиталоемкая модель (основные средства всего $51,4 млрд) означает, что Apple не несет ни операционных рисков, ни рисков амортизации, с которыми сталкиваются гиперскейлеры, финансируя стомиллиардные программы ИИ-инфраструктуры — НИОКР списываются, а не капитализируются, поэтому баланс чистый
Аргументы медведей:
- Отчетная прибыль на акцию в $2,02 включает $0,11 выгоды от возврата таможенных пошлин, а отчетная валовая маржа в 50,1 процента включает примерно 2 процентных пункта того же возврата — «чистый» квартал был ближе к $1,91 и 48,1 процента, и этот разовый фактор не повторится
- Большой Китай остается самым волатильным крупным рынком Apple; один сильный квартал (+22%) не стирает три года нестабильности на фоне усиливающихся отечественных конкурентов, а сам отчет 10-Q отмечает, что структура iPhone там была «умеренно выше» — риск концентрации
- Операционные расходы выросли на 23 процента по сравнению с прошлым годом, во многом из-за роста НИОКР на 32 процента до $11,7 млрд — если монетизация Siri AI задержится, этот повышенный уровень НИОКР будет сжимать операционный рычаг, а не расширять его
- Модель возврата капитала, которая уже сократила количество акций на 12,7 процента (16,86 млрд → 14,71 млрд акций), оставляет меньше возможностей для этого конкретного рычага EPS продолжать вносить вклад в прежнем темпе, поскольку база обратного выкупа становится дороже относительно более высокой цены акций
- Зависимость от продуктового цикла реальна: поскольку iPhone по-прежнему составляет чуть менее половины квартальной выручки, любой сбой в восприятии одного поколения оказывает непропорционально большое влияние на темпы роста всей компании — сила квартала также является его концентрацией
Наше мнение: Q3 FY2026 от Apple — это самое убедительное доказательство того, что тезис об изменении структуры в пользу Сервисов и машина возврата капитала усиливают друг друга, а не исчерпывают свой потенциал. Компания, показывающая двузначный рост во всех регионах, три одновременных июньских рекорда, расширение базовой маржи и положительный остаток нераспределенной прибыли, который только что удержался после первого за четыре года перехода в плюс, не демонстрирует усталости, которую должна показывать зрелая аппаратная компания. Честная бухгалтерская корректировка — $1,91 чистой EPS, 48,1 процента чистой маржи — по-прежнему округляется до рекорда. Открытый вопрос не в том, сможет ли Apple продолжать выкупать акции; а в том, будут ли цикл iPhone 17 и эффект ореола Siri AI достаточно устойчивыми, чтобы финансировать бюджет НИОКР, который только что вырос на 32 процента, не занимая в следующем квартале попутный ветер от таможенных пошлин. Бухгалтерская книга говорит, что баланс никогда не был в лучшей форме для того, чтобы сделать эту ставку в любом случае.