Resultados de relance
- Período
- FY2026Q3
- Receita
- US$ 11,3 bi (11.267 MUSD)
- Lucro líquido
- US$ 458 mi (458 MUSD)
- Margem líquida
- 4,1%
Do Open Ledger da DowVer o ledger ao vivoRelatório do emissor (FY2026Q3)
Em 22 de outubro de 2026, a Dow reportou vendas líquidas de $11,3 bilhões no terceiro trimestre, alta de 13% em relação ao ano anterior, com lucro líquido GAAP de $525 milhões e lucro operacional de $0,71 por ação — contra um prejuízo operacional de $0,19 por ação um ano antes. Leia uma linha mais fundo e o trimestre tem uma personalidade dividida: o preço local subiu 14% enquanto o volume caiu 1%, e na Ásia-Pacífico o volume despencou 12% devido às disrupções do conflito no Oriente Médio. Trata-se de uma empresa química sendo paga mais por cada libra que vende, e vendendo menos libras.
Os Números de Manchete
O ano fiscal da Dow é o ano civil; o 3º trimestre de 2026 terminou em 30 de setembro de 2026. Todos os números abaixo vêm do comunicado de resultados (Anexo 99.1 ao Formulário 8-K), que traz as Demonstrações Consolidadas Completas de Resultados, Balanços Patrimoniais e Fluxos de Caixa — nenhum 10-Q do 3º trimestre foi protocolado ainda. As comparações anuais vêm dos Formulários 10-K de FY2025 e FY2024.
| Métrica | 3T 2026 | 3T 2025 | AaA |
|---|---|---|---|
| Receita | $11.267M | $9.973M | +13,0% |
| Lucro bruto | $1.378M | $731M | +88,5% |
| EBIT operacional | $887M | $180M | +392,8% |
| Lucro líquido | $458M | $62M | +638,7% |
| EPS diluído | $0,62 | $0,08 | +675,0% |
| EPS operacional | $0,71 | $(0,19) | — |
| EBITDA operacional | $1.553M | $868M | +78,9% |
| Caixa das operações | $1.839M | $1.130M | +62,7% |
| Fluxo de caixa livre | $1.133M | $566M | +100,2% |
O lucro líquido aqui é atribuível aos acionistas ordinários da Dow Inc., a linha a partir da qual o EPS é calculado; o lucro líquido consolidado foi de $525 milhões, com $67 milhões atribuíveis a participações não controladoras. Os deltas revelam um trimestre conquistado quase inteiramente acima da linha de lucro bruto: o custo das vendas subiu apenas 7% sobre uma receita 13% maior, de modo que o lucro bruto quase dobrou e carregou tudo abaixo dele. Abaixo do lucro operacional o quadro é mais ruidoso — a receita diversa caiu de $185 milhões para $50 milhões, pois o trimestre do ano anterior continha um ganho de alienação de $110 milhões — mas os $647 milhões de lucro bruto adicional superam qualquer compensação. O caixa é o resultado mais limpo: $1.839 milhões de fluxo de caixa operacional financiaram $706 milhões de capex e ainda deixaram $1.133 milhões de fluxo de caixa livre, aproximadamente o dobro do ano anterior.
Análise Detalhada da Receita
Todos os três segmentos operacionais cresceram as vendas, mas a composição por baixo é puro preço:
| Segmento | Vendas 3T 2026 | 3T 2025 | AaA | Preço / Volume |
|---|---|---|---|---|
| Embalagens e Plásticos Especiais | $5.778M | $4.891M | +18% | +17% / +1% |
| Intermediários Industriais e Infraestrutura | $3.058M | $2.834M | +8% | +16% / −7% |
| Materiais de Desempenho e Revestimentos | $2.250M | $2.082M | +8% | +5% / +3% |
| Corporativo | $181M | $166M | +9% | — |
Embalagens e Plásticos Especiais é o trimestre. Suas $5,8 bilhões em vendas cresceram 18% com um ganho de preço local de 17% — "preços mais altos de polietileno e polímeros funcionais em todas as regiões", nas palavras do comunicado — e o EBIT operacional quase triplicou para $585 milhões com "margens integradas mais altas em decorrência dos preços mais altos de polietileno." A linguagem da administração sobre demanda aqui é cuidadosa em vez de triunfante: "A demanda por polietileno permaneceu resiliente, com crescimento de volume ano a ano excluindo as restrições de oferta associadas ao conflito no Oriente Médio." Resiliente não é robusto, e o qualificador faz um trabalho real — o volume cresceu apenas onde a oferta permitiu. O detalhe construtivo está dentro do negócio de Hidrocarbonetos e Energia, onde Olefinas e Aromáticos registraram preço e volume maiores na EMEAI, "viabilizados pela retomada da operação de nosso craqueador anteriormente ocioso na região." Uma retomada de craqueador é um voto de confiança do lado da oferta que você pode verificar no próximo trimestre.
Intermediários Industriais e Infraestrutura cresceu 8% com 16% de preço contra um declínio de volume de 7% — o trimestre mais extremo de preço sobre volume dos três. Ambos os negócios elevaram preços em todas as regiões, mas os volumes de Poliuretanos recuaram devido aos impactos do conflito no Oriente Médio, enquanto Soluções Industriais encontrou demanda genuína: "aumento da demanda por infraestrutura de IA e aplicações de energia, bem como maiores vendas de catalisadores relacionados a projetos de óxido de etileno." Essa linha de infraestrutura de IA é o mais próximo que a Dow chega de uma narrativa de crescimento neste trimestre, e ela vive em um negócio de catalisadores, não em uma GPU. O EBIT operacional passou de um prejuízo de $47 milhões para um lucro de $176 milhões, ajudado por um vento contábil favorável que o comunicado divulga abertamente: "a suspensão do reconhecimento de perdas de equivalência patrimonial da Sadara."
Materiais de Desempenho e Revestimentos é o equilibrado: 5% de preço, 3% de volume, EBIT operacional quase dobrando para $154 milhões. O comunicado credita "o fechamento da fábrica de siloxanos de Barry, no Reino Unido" juntamente com ganhos de preço e volume — os volumes de silicones downstream cresceram em todas as regiões com "crescimento em aplicações de consumo, eletrônicos e cuidados domésticos", mais do que compensando os volumes upstream perdidos com o encerramento. Esta é a história de autoajuda em miniatura: fechar capacidade upstream de alto custo, manter as libras downstream.
Geograficamente, o mapa do conflito é legível: EUA e Canadá (+16%), EMEAI (+18%) e América Latina (+15%) cresceram todos em dois dígitos, enquanto as vendas na Ásia-Pacífico caíram 3% com um declínio de volume de 12%, "onde os impactos do conflito no Oriente Médio são mais pronunciados."
A História das Margens
| Margem | 3T 2026 | 3T 2025 | FY2025 | FY2024 |
|---|---|---|---|---|
| Bruta | 12,2% | 7,3% | 6,3% | 10,7% |
| EBIT operacional | 7,9% | 1,8% | 1,1% | 6,0% |
| Líquida (atribuível) | 4,1% | 0,6% | −6,6% | 2,6% |
A margem bruta expandiu quase cinco pontos ano a ano, e o mecanismo é visível em duas linhas: receita 13% maior, custo das vendas 7% maior. O comunicado diz que preços mais altos e benefícios de autoajuda "mais do que compensaram custos mais altos de matérias-primas e logística" — observe que os custos de insumos subiram; a Dow não se beneficiou de matérias-primas em queda. Isso é poder de precificação, não alívio de custos. A alavancagem operacional fez o resto: P&D e SG&A combinados cresceram aproximadamente em linha com as vendas enquanto amortização e encargos de reestruturação encolheram, de modo que os $647 milhões de lucro bruto incremental fluíram para uma melhoria de $707 milhões no EBIT operacional.
Comparado ao histórico, o trimestre lê-se como recuperação em vez de pico. Uma margem bruta de 12,2% apenas restaura o nível de 10,7% do FY2024 após o vale de 6,3% do FY2025, e a margem de EBIT operacional de 7,9% tem espaço contra qualquer referência de ciclo médio do setor químico. A verificação pessimista é sequencial, não anual: o EBITDA operacional de $1.553 milhões fica atrás dos $2.312 milhões do 2º trimestre, e o lucro líquido de $525 milhões fica atrás dos $802 milhões do 2º trimestre. Ambas as comparações vêm da própria tabela de doze meses acumulados do comunicado. A história ano a ano é uma recuperação em forma de V; a história sequencial diz que o 2º trimestre foi o pico do V até agora.
A Grande Questão: Quanto a Dow Ganha Quando o Prêmio do Conflito Desaparece?
Despindo o trimestre até sua tabela de variações, a pergunta se faz sozinha:
| Variação 3T 2026 | Preço local e mix | Câmbio | Volume | Total |
|---|---|---|---|---|
| Embalagens e Plásticos Especiais | +17% | — | +1% | +18% |
| Intermediários Industriais e Infraestrutura | +16% | −1% | −7% | +8% |
| Materiais de Desempenho e Revestimentos | +5% | — | +3% | +8% |
| Total | +14% | — | −1% | +13% |
Cada dólar de crescimento é preço. Parte desse preço é estrutural — mix downstream, reajustes contratuais — mas o comunicado vincula o pico do polietileno e o buraco de volume na Ásia-Pacífico ao mesmo conflito no Oriente Médio. O preço do conflito é, por natureza, alugado: persiste exatamente enquanto a disrupção durar, e reverte no momento em que capacidade ociosa como aquele craqueador da EMEAI reiniciar em todos os lugares ao mesmo tempo. A própria linguagem de perspectivas da Dow evita conspicuamente reivindicar um ciclo de alta — não há nenhum "demanda excede oferta" em qualquer lugar do comunicado, apenas demanda "resiliente" e "restrições de oferta associadas ao conflito no Oriente Médio." A administração não está decretando uma virada de ciclo; está colhendo uma dislocação enquanto corta custos.
A ponte GAAP para operacional mostra quanto da manchete sobrevive a esse enquadramento:
| Ponte GAAP → EBIT operacional, 3T 2026 | $ milhões |
|---|---|
| Lucro líquido | 525 |
| + Provisão para imposto de renda | 117 |
| = Lucro antes do imposto de renda | 642 |
| − Receita de juros | (50) |
| + Despesa de juros | 211 |
| Menos: Itens significativos | (84) |
| = EBIT operacional | 887 |
Itens significativos foram um encargo líquido antes de impostos de $(84) milhões — $69 milhões de custos do Transform to Outperform e $31 milhões de custos de implementação da Reestruturação de 2025, parcialmente compensados por um ganho de litígio de $69 milhões no caso Nova Chemicals, menos uma perda de $53 milhões com o resgate antecipado de dívida — de modo que o número operacional é genuinamente mais limpo que o GAAP, não favorecido por ele. O registro de autoajuda é a metade durável da tese otimista: a CEO Karen Carter disse que a empresa está "no caminho certo para alcançar os ampliados $700 milhões em benefícios de crescimento e produtividade em 2026, bem como aproximadamente $2 bilhões em ganho total até o final do próximo ano," com "ganhos sequenciais do primeiro de nossos três encerramentos de ativos europeus" já se materializando. O preço pode ser alugado, mas uma fábrica fechada economiza dinheiro em todos os trimestres. A tese pessimista é que $539 milhões de encargos de reestruturação e ativos nos primeiros nove meses dizem que a transformação ainda consome caixa mais rapidamente do que o retorna visivelmente.
Acompanhando uma Empresa de $61 Bilhões em Texto Puro
Um conglomerado químico é exatamente o tipo de empresa que a contabilidade de partidas dobradas esclarece: cada libra de polietileno vendida tem de se conciliar com caixa recebido, estoque consumido ou uma conta a receber — e o balanço mostra qual. Este livro-razão segue como modelamos cada empresa, com as demonstrações da matriz Dow Inc. (não as demonstrações da subsidiária TDCC impressas nos mesmos 10-Ks) modeladas ao longo de FY2024, FY2025 e FY2026T3. As convenções de sinal do Beancount se aplicam no trecho abaixo: Receita é negativa (crédito), Despesas positivas (débito).
; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −11,267 + 9,889 + 180 + 408 + 40 + 9 + (−12) + (−50) + (−50) + 211 + 117 + 67 + 458 = 0 ✓
2026-09-30 * "Dow Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -11267 MUSD ; net sales
Expenses:CostOfRevenue 9889 MUSD ; cost of sales
Expenses:ResearchAndDevelopment 180 MUSD ; research and development expenses
Expenses:SellingGeneralAdministrative 408 MUSD ; selling, general and administrative expenses
Expenses:AmortizationOfAcquiredIntangibles 40 MUSD ; amortization of intangibles
Expenses:ImpairmentsAndRestructuring 9 MUSD ; restructuring and asset related charges - net
Income:OtherNet -12 MUSD ; equity in earnings of nonconsolidated affiliates
Income:OtherNet -50 MUSD ; sundry income - net (Nova Chemicals litigation gain 69 less loss on early extinguishment of debt 53)
Income:OtherNet -50 MUSD ; interest income
Expenses:Interest 211 MUSD ; interest expense and amortization of debt discount
Expenses:IncomeTax 117 MUSD ; provision for income taxes
Expenses:OtherNet 67 MUSD ; net income attributable to noncontrolling interests, deducted as the filing does
Equity:Adjustments 458 MUSD ; net income available for Dow Inc. common stockholders offset (RE set by balance assertion)O número do balanço que conta a história do desalavancamento é a dívida total: notas a pagar mais dívida de curto e longo prazo somavam $18.161 milhões no fim de 2025 e $17.539 milhões em 30 de setembro — um pagamento de $622 milhões que corrobora, ao dólar, os "aproximadamente $600 milhões no acumulado do ano" da administração. O caixa subiu $326 milhões no mesmo período, para $4.142 milhões. A liberação de capital de giro também é visível: as contas a receber de clientes caíram $540 milhões sequencialmente (de $6.430 milhões em 30 de junho) e os estoques $209 milhões, de onde vieram os "mais de $400 milhões de capital de giro" liberados no trimestre. Fique de olho na linha compensatória, porém — outras obrigações não circulantes subiram de $7.201 milhões para $8.772 milhões em nove meses, uma acumulação de $1,6 bilhão de cauda longa que merece uma pergunta na teleconferência.
O Arco Plurianual
Três períodos, um arco — colapso, vale, recuperação:
| Métrica | FY2024 | FY2025 | 9M 2026 |
|---|---|---|---|
| Receita | $42.964M | $39.968M | $33.153M |
| Margem bruta | 10,7% | 6,3% | 12,6% |
| EBIT operacional | $2.588M | $422M | $2.689M |
| Margem de EBIT operacional | 6,0% | 1,1% | 8,1% |
| Lucro líquido (atribuível) | $1.116M | $(2.623)M | $646M |
| Caixa das operações | $2.903M | $1.062M | $4.287M |
| Fluxo de caixa livre | $(37)M | $(1.417)M | $2.446M |
| Dívida de longo prazo (fim do período) | $15.711M | $17.849M | $16.778M |
O FY2025 foi o vale em todas as dimensões que importam: receita 7% menor, EBIT operacional 84% menor para $422 milhões, um prejuízo líquido atribuível de $2.623 milhões após $1.856 milhões em encargos de reestruturação e impairment, e fluxo de caixa livre negativo de $1.417 milhões. A dívida subiu para financiar a lacuna. Nove meses adentro de 2026, a imagem espelhada está se formando: o EBIT operacional de $2.689 milhões já supera o FY2024 inteiro, o fluxo de caixa operacional de $4.287 milhões supera qualquer ano completo na janela deste livro-razão, e o fluxo de caixa livre de $2.446 milhões virou de profundamente negativo. O livro-razão começa no FY2024 — os dois anuais auditados mais recentes mais o trimestre corrente — que é exatamente a janela que enquadra isto como uma história de vale à recuperação em vez de um único bom resultado. A questão que se acumula é se 2027 se parecerá com o FY2024 com custos melhores, que é o que os prometidos $2 bilhões de ganho da transformação entregariam.
O Veredito: Tese Otimista vs. Pessimista
Tese Otimista
- O poder de precificação é amplo, não um pico de um único ativo. O preço local subiu em todos os três segmentos e os preços de polietileno subiram em todas as regiões; o ganho de preço de 17% do P&SP sobre volume quase estável é uma reprecificação da franquia, não um artefato de mix.
- A autoajuda é quantificada, datada e se materializando. $700 milhões de benefícios em 2026 e ~$2 bilhões até o fim de 2027, com o primeiro encerramento europeu já contribuindo com ganhos sequenciais — falsificável em dois trimestres.
- A conversão de caixa voltou. $1.839 milhões de fluxo de caixa operacional trimestral, $1.133 milhões de fluxo de caixa livre, e conversão de fluxo de caixa de 83,7% em doze meses acumulados provam que os lucros são coletados, não acumulados.
- O balanço está se curando enquanto a DRE se recupera. $622 milhões de dívida quitada no acumulado do ano, caixa $326 milhões maior, e o dividendo ($253 milhões no trimestre) coberto mais de quatro vezes pelo fluxo de caixa livre.
- Intermediários Industriais inflexionou. Uma variação de EBIT operacional de $223 milhões ano a ano para $176 milhões, com demanda de infraestrutura de IA e energia abrindo um bolsão de crescimento genuíno em Soluções Industriais.
Tese Pessimista
- O volume caiu 1% enquanto o preço subiu 14% — e o volume na Ásia-Pacífico caiu 12%. Todo sinal de demanda que a administração se recusa a reivindicar ("resiliente", nunca "robusto" ou "excedendo a oferta") confirma que o crescimento é inteiramente precificado, e o preço do conflito reverte.
- O trimestre enfraqueceu sequencialmente. O lucro líquido de $525 milhões fica atrás dos $802 milhões do 2º trimestre e o EBITDA operacional de $1.553 milhões fica atrás dos $2.312 milhões do 2º trimestre; o lado direito do V está inclinado para baixo, não para cima.
- As contas a receber estão superando as vendas. As contas a receber de clientes subiram 23,7% ano a ano ($4.762 milhões para $5.890 milhões) contra um crescimento de vendas de 13% — um trimestre inteiro do ganho de precificação ainda não foi coletado.
- A reestruturação é um item de linha permanente. $539 milhões de encargos de reestruturação e ativos em nove meses, $84 milhões de itens significativos só neste trimestre, e um programa de transformação que não para de ampliar suas metas é um programa que ainda gasta.
- A cauda longa continua crescendo. Outras obrigações não circulantes subiram $1,6 bilhão em nove meses para $8.772 milhões, e previdência mais passivos de amianto ainda somam ~$4,9 bilhões — alavancagem que a linha de dívida não mostra.
Nossa Avaliação: Compre a autoajuda, alugue o preço. A transformação de custos da Dow é específica o suficiente para auditar — três encerramentos europeus, uma fábrica de siloxanos fechada, $700 milhões este ano — e o fluxo de caixa prova que a DRE é real. Mas um trimestre construído sobre +14% de preço e −1% de volume, com lucros já desvanecendo do pico do 2º trimestre, é um trimestre para avaliar em margens de ciclo médio, não anualizadas. Se a precificação do polietileno se mantiver até o 1º trimestre e o segundo encerramento europeu se concretizar conforme o cronograma, a meta de $2 bilhões para 2027 transforma isto em uma Dow estruturalmente com margens mais altas; se os volumes da Ásia-Pacífico permanecerem em queda de dois dígitos, este foi o topo de uma operação de conflito. O livro-razão mostrará qual em dois trimestres.
