Resultados da Deere no 3T do ano fiscal de 2026: US$ 1,38 bi de lucro de uma fabricante de tratores com um banco de US$ 70 bi

A Deere & Company fabrica tratores, colheitadeiras e escavadeiras, e o maior ativo em seu balanço não é nenhum deles. Em 2 de agosto de 2026, eram US$ 49,2 bilhões em recebíveis de financiamento: os empréstimos e arrendamentos que sua própria financeira concede para que agricultores e empreiteiros possam comprar os equipamentos. Esse negócio de crédito detém US$ 70,3 bilhões em ativos antes das eliminações intercompanhias, dentro de um grupo cujo total consolidado é de US$ 107,6 bilhões, e carrega US$ 54,5 bilhões dos US$ 63,8 bilhões de dívida. No trimestre encerrado naquele dia, a Deere lucrou US$ 1,379 bilhão sobre US$ 12,608 bilhões em vendas líquidas e receitas, altas de 7% e 5%, enquanto seu maior segmento, o de equipamentos agrícolas de grande porte, encolheu.

Todos os números do terceiro trimestre abaixo vêm do Formulário 10-Q que a Deere protocolou em 27 de agosto de 2026, uma semana após a divulgação dos resultados. O ano fiscal da Deere tem 52 ou 53 semanas terminando no último domingo do período de relatório, próximo ao fim de outubro. O terceiro trimestre corresponde às 13 semanas de 4 de maio a 2 de agosto de 2026. A empresa reporta em milhões inteiros de dólares. Este trimestre é o retrato atual da companhia até que ela reporte seu ano fiscal completo.

Os números principais​

"Receita total" é a linha que a demonstração de resultados da Deere chama de vendas líquidas e receitas totais. Ela soma três coisas: vendas de equipamentos, receita financeira e de juros (quase toda auferida pela financeira) e outras receitas, como prêmios de garantia estendida. A Deere não divulga lucro bruto nem lucro operacional em sua demonstração consolidada, então a tabela segue as próprias linhas da demonstração. A relação entre custo das vendas e vendas líquidas é a fornecida no 10-Q.

Dois movimentos se destacam. O lucro antes de impostos subiu 17,6% sobre um ganho de receita de 4,9%, que é o tipo de alavancagem que um fabricante mostra quando preço e volume ajudam ao mesmo tempo. Depois, a linha de impostos tomou de volta boa parte disso. A provisão subiu 56%, o que o 10-Q atribui a "itens discretos desfavoráveis do ano corrente", e o lucro líquido cresceu 7,0%. O documento coloca o aumento do lucro líquido do trimestre em US$ 90 milhões, "principalmente devido à realização favorável de preço de US$ 286 (US$ 403 antes de impostos), parcialmente compensada por impactos fiscais desfavoráveis de US$ 114 e custos de produção maiores de US$ 89 (US$ 126 antes de impostos)", tudo em milhões.

Análise detalhada da receita​

A Deere reporta três segmentos de equipamentos e o Financial Services.

Production & Precision Agriculture (produção e agricultura de precisão) é o negócio de tratores de grande porte e colheitadeiras, e é o que está em retração. As vendas caíram 6% devido a "menores volumes de embarque (principalmente no Brasil e na Europa)", com a realização de preço adicionando três pontos e o câmbio, dois. Para o ano completo, o 10-Q é direto: "Espera-se que as vendas de agricultura de grande porte permaneçam fracas na América do Norte e se enfraqueçam na América do Sul". A empresa espera que a demanda por equipamentos agrícolas de grande porte nos EUA e no Canadá caia "à medida que os custos elevados de insumos agrícolas, a volatilidade dos preços das commodities e a incerteza contínua do mercado continuem pressionando a demanda por equipamentos". A perspectiva do segmento no comunicado é de queda de vendas de cerca de 10% para o ano fiscal de 2026.

Small Agriculture & Turf (agricultura de pequeno porte e gramados) cresceu 12% com "volumes de embarque maiores (principalmente nos EUA) e realização favorável de preço" e obteve a maior margem da companhia, 18,4% contra 16,0% um ano antes. O 10-Q explica a perspectiva assim: "Margens sólidas no setor de laticínios e pecuária e demanda constante em corte de grama residencial e comercial continuam a sustentar a perspectiva."

Construction & Forestry (construção e silvicultura) foi o que mais se destacou. As vendas subiram 18% e o lucro operacional, 84%, com realização de preço de oito pontos, a maior dos três segmentos. A explicação do documento para a demanda é específica: "Fundamentos favoráveis do setor são sustentados por projetos de infraestrutura, data centers e relacionados a energia, bem como pelo investimento contínuo em frotas de locação." A margem passou de 7,7% para 12,1%.

Os três segmentos de equipamentos juntos auferiram US$ 1.585 milhões de lucro operacional, contra US$ 1.302 milhões um ano antes. O Financial Services adicionou US$ 271 milhões de lucro operacional e US$ 219 milhões de lucro líquido, alta de 7%. A composição por trás desse número mudou: o segmento que costumava liderar caiu, e os dois menores mais do que compensaram. É isso que o comunicado quer dizer com "resiliência contínua em nosso portfólio".

O comunicado também faz uma afirmação sobre o ciclo, e é a principal declaração prospectiva do documento: "continuamos a acreditar que 2026 marcará o fundo do atual ciclo de equipamentos agrícolas". A empresa sustenta isso com "tendências dos programas de pedidos antecipados, melhora nos estoques de equipamentos usados e crescente adoção de nossas tecnologias avançadas pelos clientes". Nenhum dos três vem acompanhado de um número. O 10-Q é mais reservado quanto ao último: "a receita de produtos SaaS não representou um percentual significativo de nossas receitas nos períodos apresentados."

A história da margem​

O custo das vendas foi 72,2% das vendas líquidas, abaixo dos 73,1%. O 10-Q lista três causas: custos de materiais (desfavorável), tarifas de importação líquidas de recuperações (favorável no trimestre) e eficiências de produção (favorável).

O item das tarifas de importação merece uma análise mais atenta. Depois que a Suprema Corte invalidou as tarifas alfandegárias impostas com base na Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional, a Deere registrou reembolsos que espera receber. O 10-Q diz: "Registramos recuperações de tarifas de importação no terceiro trimestre e nos primeiros nove meses de 2026 de US$ 110 e US$ 382, respectivamente, pois concluímos que os reembolsos são prováveis e razoavelmente estimáveis." As recuperações foram registradas como redução do custo das vendas, e cerca de 80% do valor havia sido recebido até 2 de agosto.

Sem os US$ 110 milhões, o custo das vendas teria sido 73,2% das vendas líquidas, ligeiramente pior que os 73,1% do ano anterior, e o lucro antes de impostos teria sido de US$ 1.772 milhões, alta de 10,8% em vez de 17,6%. Ambos são nossa aritmética a partir dos números protocolados. Portanto, a recuperação responde por toda a melhora no índice de custos, e por US$ 110 milhões do ganho de US$ 282 milhões no lucro antes de impostos. As tarifas de importação continuam sendo um custo líquido mesmo após os reembolsos: o 10-Q coloca o impacto direto das tarifas alfandegárias incrementais em US$ 502 milhões nos primeiros nove meses do ano fiscal de 2026, líquido da recuperação, contra cerca de US$ 300 milhões no mesmo período do ano anterior.

O restante do ganho antes de impostos veio do preço. A Deere diz que a realização de preço adicionou US$ 403 milhões antes de impostos no trimestre, mais de três vezes o aumento de US$ 126 milhões nos custos de produção. Sobre precificação, a redação do documento é consistente entre os segmentos: "realização favorável de preço" aparece na explicação dos três. Essa afirmação é sustentada pelos números, já que as vendas líquidas subiram 6,2% enquanto o segmento de agricultura de grande porte embarcou menos máquinas.

Abaixo do custo das vendas, as despesas ficaram estáveis. Pesquisa e desenvolvimento subiu 2,0% e as despesas de vendas, administrativas e gerais, 0,2%. A despesa de juros caiu 10,6%, "principalmente devido a taxas médias de captação menores e menores captações médias". Essa linha pertence majoritariamente à financeira, que é o próximo assunto.

A grande questão: isto é uma fabricante ou uma financiadora?​

É as duas coisas, e o documento mostra cada lado. Ao lado das demonstrações consolidadas, a Deere fornece dados suplementares não auditados que dividem o grupo em operações de equipamentos e Financial Services.

A financeira detém 61% dos ativos combinados dos dois lados e auferiu 16% do lucro líquido do trimestre. Ela opera com dinheiro emprestado. O 10-Q informa sua relação entre dívida remunerada e patrimônio líquido como 8,6 para 1, sobre patrimônio líquido de US$ 6.953 milhões. Essa é uma forma normal para uma financiadora e incomum para uma fabricante. No consolidado, isso significa que a Deere reporta US$ 63,8 bilhões em captações, a maior parte das quais financia empréstimos e arrendamentos de clientes em vez de fábricas. As duas linhas de juros da tabela somam US$ 760 milhões, contra US$ 710 milhões na demonstração consolidada, porque US$ 50 milhões de juros entre os dois lados são eliminados. E as captações da tabela são 7,8 vezes o patrimônio líquido da financeira pela nossa divisão, não 8,6: a relação informada é coerente com contar também os US$ 5.364 milhões que a financeira deve às operações de equipamentos.

Três fatos descrevem o estado da carteira de crédito neste trimestre.

Ela está encolhendo um pouco. Os recebíveis de financiamento e os equipamentos em arrendamento operacional caíram US$ 2.814 milhões em doze meses, o que o documento associa a "menores recebíveis de clientes de agricultura e gramados, refletindo a demanda reduzida nos últimos anos, e menores recebíveis de atacado". A receita financeira e de juros caiu 5,1% como resultado.

Ela está rendendo mais com menos. O lucro líquido do Financial Services subiu 7%, para US$ 219 milhões, "principalmente devido a spreads de financiamento favoráveis, parcialmente compensados pelo impacto de uma carteira média menor". Sua despesa de juros caiu 8% enquanto sua receita caiu 3%.

As perdas de crédito são pequenas e estáveis. A provisão para perdas de crédito era de US$ 268 milhões contra US$ 49.444 milhões em recebíveis de financiamento antes da provisão, cerca de 0,5% pela nossa divisão. A provisão do trimestre foi de US$ 80 milhões e as baixas foram de US$ 94 milhões, contra US$ 82 milhões e US$ 98 milhões um ano antes. O documento, no entanto, alerta que as condições fracas da agricultura de grande porte podem trazer "menores volumes de vendas, maiores incentivos de venda e baixas elevadas de recebíveis" em 2026, e afirma que a provisão subiu ligeiramente ao longo de nove meses "devido a maiores perdas esperadas em contas de varejo de construção".

Mais uma linha conecta os dois negócios. Os recebíveis comerciais, que o 10-K do ano fiscal de 2025 diz que "surgem das vendas de bens e serviços a concessionários", somavam US$ 7.723 milhões, US$ 1.620 milhões mais que um ano antes. A Deere atribui o aumento a maiores volumes de vendas. Em relação às vendas líquidas dos doze meses anteriores, o saldo era 19%, acima dos 16%. Uma empresa que declara o fundo de um ciclo enquanto seus clientes lhe devem mais por equipamentos já embarcados está apostando que essas máquinas serão revendidas pelos concessionários aos clientes finais. Os estoques nos próprios livros da Deere ficaram praticamente inalterados, US$ 7.811 milhões contra US$ 7.713 milhões.

Acompanhando um balanço de US$ 107,6 bilhões em texto puro​

Uma demonstração consolidada como a da Deere é difícil de ler porque um único total mistura dois negócios. A partida dobrada não os separa, mas força cada rubrica a ser contabilizada, de modo que as linhas da financiadora ficam visíveis ao lado das da fabricante. Nosso razão da Deere segue como modelamos cada empresa, com algumas contas extras para a financeira. Mapeamos a CarMax, outra vendedora com uma financiadora embutida, da mesma forma.

Aqui está a demonstração de resultados do terceiro trimestre como ela aparece no razão. No Beancount, as receitas são negativas (um crédito) e as despesas são positivas (um débito), e a transação deve somar zero.

; Check: −12,608 + 8,049 + −110 + 567 + 1,220 + 710 + 290 + −24 + −2 + 529 + 1,379 = 0 ✓
2026-08-02 * "Deere & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -12608 MUSD  ; total net sales and revenues: net sales 10,999 + finance and interest income 1,353 + other income 256
  Expenses:CostOfRevenue                       8049 MUSD  ; cost of sales before the tariff recoveries (filed 7,939 + 110; not printed as such)
  Expenses:CostOfRevenue                       -110 MUSD  ; tariff recoveries recorded in the quarter, 'decreasing cost of sales' (10-Q MD&A, Global Trade Policies)
  Expenses:ResearchAndDevelopment               567 MUSD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        1220 MUSD  ; selling, administrative and general expenses
  Expenses:Interest                             710 MUSD  ; interest expense — the filing's own line, mostly the funding cost of the financing arm
  Expenses:OtherNet                             290 MUSD  ; other operating expenses — the filing's own line (it includes depreciation of equipment on operating leases)
  Expenses:OtherNet                             -24 MUSD  ; equity in income of unconsolidated affiliates — the filing's own line, printed after the provision for income taxes
  Expenses:OtherNet                              -2 MUSD  ; net loss attributable to noncontrolling interests, added back as the filing does
  Expenses:IncomeTax                            529 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                           1379 MUSD  ; net income attributable to Deere & Company offset (retained earnings set by balance assertion)

A receita é um único lançamento igual ao total do documento, com a divisão entre vendas de equipamentos e receita financeira no comentário. A recuperação de tarifas de importação tem sua própria linha rotulada, de modo que o custo das vendas que a empresa teria reportado sem ela pode ser lido diretamente. A despesa de juros tem sua própria conta porque, para a Deere, é um custo operacional principal, não uma nota de rodapé.

As linhas do balanço que carregam a história são os recebíveis e a dívida por trás deles:

2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Loans                                 42860 MUSD  ; financing receivables – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:LoansSecuritized                       6316 MUSD  ; financing receivables securitized – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:EquipmentOnOperatingLeases             7400 MUSD  ; equipment on operating leases – net
2026-08-02 balance Liabilities:Current:FundingDebt                         -6095 MUSD  ; short-term securitization borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt                      -17115 MUSD  ; short-term borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt                    -40626 MUSD  ; long-term borrowings

A segunda e a quarta linhas formam um par. A Deere transfere notas promissórias de varejo para entidades de propósito específico que emitem dívida garantida por elas. Como as transferências não se qualificam como vendas, tanto os US$ 6.316 milhões em recebíveis securitizados quanto os US$ 6.095 milhões em captações permanecem no balanço. Uma ressalva sobre os nomes das contas: o balanço da Deere é não classificado, ou seja, sem subtotais de circulante e não circulante, então essas palavras vêm do nosso plano de contas padrão e não do documento.

O arco plurianual​

O índice de custos é nossa divisão de duas linhas protocoladas, e os recebíveis de financiamento são a soma das duas rubricas do balanço. O ano fiscal de 2025 teve 53 semanas; os outros quatro tiveram 52.

A tabela mostra dois ciclos. O ciclo de equipamentos atingiu o pico no ano fiscal de 2023, quando as vendas líquidas chegaram a US$ 55,6 bilhões e o lucro líquido, a US$ 10,2 bilhões. Dois anos depois, as vendas líquidas estavam 30% menores e o lucro líquido havia caído pela metade, e as vendas do ano fiscal de 2025 ficaram abaixo das do ano fiscal de 2021. O índice de custos acompanhou, de 67,9% no pico de volta a 72,4%.

O ciclo do crédito correu em um relógio diferente. Os recebíveis de financiamento continuaram crescendo por um ano após o pico das vendas de equipamentos, porque empréstimos concedidos em um boom permanecem nos livros por anos. A despesa de juros mais que triplicou entre os anos fiscais de 2021 e 2024 à medida que as taxas subiram, e o lucro líquido do Financial Services caiu para US$ 619 milhões no ano fiscal de 2023, o melhor ano das fábricas entre os cinco. Depois se recuperou para US$ 890 milhões no ano fiscal de 2025, o pior ano das fábricas entre os cinco. Os dois negócios se compensam, o que é parte da razão pela qual a Deere permanece solidamente lucrativa no fundo de um ciclo agrícola.

Mais um número de cinco anos, da seção de patrimônio líquido do razão: as ações em tesouraria passaram de US$ 20.533 milhões no fim do ano fiscal de 2021 para US$ 37.029 milhões em 2 de agosto de 2026. As ações em tesouraria ao custo cresceram US$ 16,5 bilhões ao longo de um boom e de uma retração, enquanto os lucros acumulados subiram US$ 25,7 bilhões.

O veredito: otimistas vs. pessimistas​

Cenário otimista

• O preço está se sustentando em uma retração. A realização de preço adicionou US$ 403 milhões antes de impostos no trimestre e foi positiva nos três segmentos de equipamentos, incluindo aquele cujos volumes caíram.
• Construction & Forestry e Small Agriculture & Turf juntos aumentaram o lucro operacional em US$ 336 milhões, mais de seis vezes a queda de US$ 53 milhões na agricultura de grande porte.
• A financeira está rendendo mais com uma carteira menor. Seu lucro líquido subiu 7% e sua despesa de juros caiu 8%, e a provisão para perdas de crédito é de cerca de 0,5% dos recebíveis.
• O comunicado diz que a projeção (guidance) de lucro líquido "melhorou" para US$ 4,75 bilhões a US$ 5,00 bilhões para o ano fiscal de 2026 e que as tendências da carteira de pedidos "reforçam 2026 como o fundo do ciclo de equipamentos agrícolas".
• O lucro líquido de US$ 3.808 milhões em nove meses veio acompanhado de US$ 2.013 milhões devolvidos aos acionistas e de caixa e títulos negociáveis de US$ 10,3 bilhões.

Cenário pessimista

• O intervalo da projeção tem teto abaixo do ano anterior. O lucro líquido do ano fiscal de 2025 foi de US$ 5.027 milhões, então até o topo de US$ 5,00 bilhões representa uma segunda queda anual consecutiva. Pela nossa subtração, isso implica um quarto trimestre de US$ 0,94 bilhão a US$ 1,19 bilhão, contra US$ 1,07 bilhão um ano antes.
• A afirmação de fundo de ciclo se apoia em programas de pedidos, estoques de equipamentos usados e adoção de tecnologia, e o comunicado não dá nenhum número para qualquer um deles. O 10-Q ainda espera que a demanda de agricultura de grande porte caia na América do Norte e na América do Sul.
• Sem os US$ 110 milhões de recuperações de tarifas de importação, o índice de custos teria sido ligeiramente pior que o do ano anterior. As recuperações são finitas; as tarifas de importação que permanecem custaram US$ 502 milhões líquidos em nove meses.
• Os recebíveis comerciais subiram US$ 1.620 milhões em relação a um ano atrás e equivalem a 19% das vendas líquidas dos últimos doze meses, contra 16%. Se esse equipamento não for escoado para os clientes finais, o próximo passo são os "maiores incentivos de venda" que o 10-Q aponta como risco.
• A Deere carrega US$ 63,8 bilhões em captações. A alavancagem de 8,6 para 1 da financeira funciona enquanto as perdas de crédito se mantiverem perto de 0,5%, e o próprio documento sinaliza "baixas elevadas de recebíveis" como possível efeito da retração agrícola.

Nossa opinião

O trimestre da Deere foi melhor que seu maior mercado. O segmento de agricultura de grande porte vendeu menos e lucrou menos, e a empresa ainda assim cresceu o lucro antes de impostos em 17,6%, porque os volumes de construção e agricultura de pequeno porte subiram, os preços se mantiveram em toda parte e a financeira ampliou seu spread. Retire as recuperações de tarifas de importação e o crescimento é de 10,8%, o que ainda é um bom resultado para uma empresa que diz estar no fundo de seu ciclo. Achamos que a afirmação que importa é a que ainda não pode ser verificada. A administração diz que 2026 é o vale, mas sua própria projeção para o ano completo está abaixo de 2025, seu próprio documento espera que a demanda de agricultura de grande porte continue caindo, e seus recebíveis comerciais estão US$ 1,6 bilhão acima de um ano atrás. O razão em texto puro torna uma coisa fácil de observar daqui em diante: Assets:Current:AccountsReceivable contra as vendas líquidas, e Assets:NonCurrent:Loans contra a provisão. Se o vale for real, o primeiro deve cair e o segundo deve permanecer quieto.