Delta Air Lines resultaten Q3 2026: recordomzet van $20,2 miljard, nettowinst 47% lager door een brandstofrekening van $4,4 miljard

Delta Air Lines rapporteerde op 9 oktober 2026 een omzet over het septemberkwartaal van $20,2 miljard, een stijging van 21% en het hoogste kwartaaltotaal dat het bedrijf ooit heeft gedeponeerd. De nettowinst daalde met 47% naar $756 miljoen. Twee posten verklaren het verschil. Vliegtuigbrandstof kostte $4,35 miljard, een stijging van 69% en meer dan het record van $4,1 miljard in het junikwartaal. En de aandelenbelangen die een jaar geleden $311 miljoen bijdroegen, kostten dit keer $218 miljoen. Het management verlaagde de winstverwachting voor het volledige jaar van $6,50–$7,50 per aandeel naar $5,10–$5,60.

De kopcijfers​

Delta's boekjaar valt samen met het kalenderjaar, dus het derde kwartaal van 2026 is de periode van drie maanden die eindigde op 30 september 2026. Elk cijfer hieronder komt uit het Form 10-Q en het winstbericht, beide gedeponeerd op 9 oktober.

De daling van 47% in de nettowinst bestaat uit drie delen, en de resultatenrekening scheidt ze. Het bedrijfsresultaat daalde met $230 miljoen. Niet-operationele posten bewogen met $473 miljoen, van $93 miljoen aan baten naar $380 miljoen aan lasten. De inkomstenbelasting was $42 miljoen lager. Die drie tellen op tot de daling van $661 miljoen.

Ongeveer een derde van de daling komt dus uit de operationele activiteiten van de luchtvaartmaatschappij en het grootste deel van de rest uit de marktwaarde van haar aandelenbelangen. Daarom bedroeg de aangepaste winst per aandeel, waarin de beleggingsverliezen en bepaalde brandstofhedge-resultaten zijn verwijderd, $1,72 tegen $1,70 een jaar geleden. Het aangepaste cijfer is een eerlijke weergave van het operationele bedrijf. Het is ook een non-GAAP-getal, en het onderstaande grootboek registreert het gedeponeerde cijfer.

Omzet in detail​

De Q2-post vroeg of premium- en loyaliteitsomzet een recordbrandstofrekening konden overtreffen. De omzethalve van die vraag kreeg in het septemberkwartaal een duidelijk antwoord.

De passagiersomzet groeide met 15,0% terwijl de capaciteit vlak was: beschikbare stoelkilometers bedroegen 79.288 miljoen tegen 79.054 miljoen een jaar eerder. Groei zonder extra stoelen is prijs. De opbrengst per passagiersmijl steeg met 14% naar 22,80 cent, en de bezettingsgraad bleef op 86%. Het bericht zegt dat de omzet groeide "bij gelijkblijvende capaciteit, gedreven door brede vraagsterkte en gezonde opbrengstgroei waarmee we hogere kosten dekken en het bedrijf op marge sturen."

De premium ticketomzet was in het kwartaal groter dan de omzet uit de hoofdcabine, $6.818 miljoen tegen $6.802 miljoen. Een jaar eerder was premium $267 miljoen kleiner. De hoofdcabine groeide nog steeds met 12,2%, en het bericht zegt dat de eenheidsopbrengst in de hoofdcabine met 17% steeg "bij een laag enkelcijferige daling van het aantal stoelen." De luchtvaartmaatschappij verkoopt minder economy-stoelen tegen hogere tarieven.

Over de vraag is het bericht direct: "De vraag blijft sterk, ondersteund door de groeiende voorkeur van consumenten voor ervaringen en reizen." Het 10-Q gebruikt de formulering "brede vraagsterkte in premium, hoofdcabine en loyaliteit." Geen van beide documenten zegt dat de vraag groter is dan het aanbod of dat de capaciteit is uitverkocht. Het aanbod is hier krap omdat Delta ervoor koos het vlak te houden, en het bericht zegt dat het aantal stoelen in het decemberkwartaal met "minder dan 2 procent" zal groeien, "inclusief een vermindering van het aantal stoelen in de hoofdcabine."

De loyaliteitsposten hielden hun tempo. De omzet uit loyaliteit en gerelateerd steeg met 19,2%, en het 10-Q stelt de vergoeding van American Express op $2,3 miljard voor het kwartaal, wat volgens het bericht een groei van 15% is en op koers ligt om dit jaar $9 miljard te overschrijden. Het 10-Q schrijft het grootste deel van de stijging toe aan "hogere klantbestedingen op American Express-kaarten en nieuwe kaartaanwinsten" nadat de co-brand-kaartportfolio in het junikwartaal was vernieuwd.

Eén post in de tabel is niet wat het lijkt. De raffinaderijverkopen aan derden bedroegen $2.601 miljoen, en de raffinaderijkosten aan de kostenkant bedroegen precies $2.601 miljoen. Delta's raffinaderij in Monroe verkoopt de benzine en diesel die het niet nodig heeft, en het deponeren boekt die verkopen en hun kosten tegen hetzelfde bedrag. Ze voegen $1,1 miljard toe aan de omzetgroei en niets aan de winst. Zonder deze posten bedroeg de omzet $17.585 miljoen, een stijging van 16%, het cijfer dat het bericht aangepaste totale omzet noemt.

Het margedossier​

De bedrijfsmarge daalde met 2,2 punten ten opzichte van het junikwartaal en met 2,9 punten ten opzichte van een jaar geleden. De brandstofratio verklaart dit. Brandstof nam 21,6% van de omzet in beslag, tegen 15,4% in het septemberkwartaal van 2025 en 15,5% voor heel 2025. Het 10-Q zegt dat de stijging "voornamelijk het gevolg was van een stijging van 63% van onze gemiddelde aankoopprijs voor vliegtuigbrandstof." Het aantal verbruikte gallons steeg met 1%.

De totale bedrijfslasten stegen met $3.743 miljoen, meer dan de stijging van de omzet met $3.513 miljoen. Brandstof- en raffinaderijkosten vormen daarvan $2.906 miljoen. Al het overige, in totaal $11.780 miljoen, steeg met 7,6% bij gelijkblijvende capaciteit. De salarissen groeiden met 8,5%, wat het 10-Q koppelt aan basissalarisverhogingen van 4%, een loonschaalstap en "stijgingen in toeslagen door operationele verstoringen." De eigen maatstaf van het bedrijf voor niet-brandstofkosten per eenheid steeg met 7,3%.

De prijsstelling deed hier echt werk tegen. De opbrengst steeg met 14%, en die prijsstelling dekte de niet-brandstofkostengroei ruimschoots. Een brandstofrekening die 69% hoger was, dekte ze niet. De nettomarge van 3,7% is de laagste in het grootboek sinds FY2022, en $218 miljoen aan beleggingsverliezen en een effectief belastingtarief van 29,6%, tegen 20,3% een jaar eerder, brachten haar daar vanuit een bedrijfsmarge van 7,2%.

De ene grote vraag: heeft de premium- en loyaliteitsmotor de brandstof overtroffen?​

Nee, en de eigen richtlijn van het bedrijf uit juli is de maatstaf. Bij de resultaten van het junikwartaal gaf Delta voor het septemberkwartaal een richtlijn van $2,00 tot $2,50 aangepaste winst per aandeel bij een bedrijfsmarge van 11% tot 13%, uitgaande van een all-in brandstofprijs van ongeveer $3,15 per gallon. Voor de omzet werd een groei halverwege de 10 à 20 procent verwacht.

De omzet landde aan de bovenkant van de richtlijn. Marge en winst bleven onder de onderkant. De brandstofpost is het hele verschil: 46 cent per gallon boven de aanname, over 1.146 miljoen gallons, is volgens onze berekening ongeveer $527 miljoen. Het bericht geeft hetzelfde cijfer in woorden: het kwartaal absorbeerde "meer dan $500 miljoen aan hogere brandstofkosten vergeleken met onze richtlijn begin juli."

De raffinaderij hielp niet. De Q2-post merkte op dat het raffinaderijvoordeel slechts 11 cent per gallon was. In het septemberkwartaal was het 13 cent, en het 10-Q meldt dat het raffinaderijsegment een operationeel verlies leed van $33 miljoen, tegen $53 miljoen aan baten een jaar eerder, na een storing die de productie medio juni stillegde. Hetzelfde deponeren vermeldt $416 miljoen aan verliezen op brandstofhedgecontracten binnen de brandstofpost voor het kwartaal.

De vooruitzichten zeggen dat het management meer van hetzelfde verwacht. De richtlijn voor het decemberkwartaal gaat uit van brandstof van ongeveer $4,25 per gallon, een bedrijfsmarge van 7% tot 9% en winst van $1,15 tot $1,65 per aandeel bij een omzetgroei van ongeveer 20%. De veranderingen voor het volledige jaar zijn groot:

Het bericht kadert dit als "structurele duurzaamheid in een omgeving met hoge brandstofkosten," en zegt dat het jaar "een stijging van $6 miljard aan brandstofkosten" zal absorberen. Beide uitspraken kunnen waar zijn naast de tabel. Het bedrijf bleef winstgevend door een stijging van 69% van zijn brandstofrekening. Het verwacht dit jaar ook ongeveer een kwart minder te verdienen dan drie maanden geleden.

Een bedrijf van $63,4 miljard in platte tekst volgen​

Een dubbel boekhoudkundig grootboek laat zien waar een winstdaling zit, omdat elke post op een rekening moet worden geboekt. De onderstaande transactie is het kwartaal zoals weergegeven in open_ledger/delta-air-lines, volgens hoe we elk bedrijf modelleren. Opbrengsten zijn negatief, kosten zijn positief, en de laatste boeking naar Equity:Adjustments is de nettowinst, zodat de hele transactie op nul uitkomt.

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended 2026-09-30
; Check: -20,186 + 4,822 + 4,351 + 2,601 + 1,277 + 1,021 + 662 + 680 + 703 + 673 + 494 + 267 + 389 + 159 + 633 + 0 + 146 + 218 - 2 + 18 + 318 + 756 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Delta Air Lines, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -20,186 MUSD  ; passenger 15,534 + cargo 301 + other 4,351
  Expenses:CostOfRevenue                     4,822 MUSD  ; salaries and related costs
  Expenses:CostOfRevenue                     4,351 MUSD  ; aircraft fuel and related taxes
  Expenses:CostOfRevenue                     2,601 MUSD  ; refinery expense
  Expenses:CostOfRevenue                     1,277 MUSD  ; contracted services
  Expenses:CostOfRevenue                     1,021 MUSD  ; landing fees and other rents
  Expenses:CostOfRevenue                       662 MUSD  ; aircraft maintenance materials and outside repairs
  Expenses:CostOfRevenue                       680 MUSD  ; regional carrier expense
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        703 MUSD  ; passenger commissions and other selling expenses
  Expenses:CostOfRevenue                       673 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:CostOfRevenue                       494 MUSD  ; passenger service
  Expenses:CostOfRevenue                       267 MUSD  ; MRO expense
  Expenses:CostOfRevenue                       389 MUSD  ; profit sharing
  Expenses:CostOfRevenue                       159 MUSD  ; aircraft rent
  Expenses:CostOfRevenue                       633 MUSD  ; other operating expense
  Expenses:ResearchAndDevelopment                0 MUSD  ; not separately disclosed
  Expenses:OtherNet                            146 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:OtherNet                            218 MUSD  ; loss on investments, net
  Expenses:OtherNet                             -2 MUSD  ; gain on extinguishment of debt
  Expenses:OtherNet                             18 MUSD  ; miscellaneous, net
  Expenses:IncomeTax                           318 MUSD
  Equity:Adjustments                           756 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Vergelijk de beleggingspost met het bestand van het junikwartaal. Daar was het Income:OtherNet -349, een baat. Hier is het Expenses:OtherNet 218, een verlies. Die ene rekening verschoof $567 miljoen tussen twee opeenvolgende kwartalen, meer dan de verandering van $410 miljoen in het bedrijfsresultaat over dezelfde periode. Delta's gerapporteerde winst hangt deels af van de marktwaarde van de bedrijven waarin het belangen houdt, en het grootboek houdt dat op een eigen regel waar het los van het vliegen kan worden gelezen.

Het balanscijfer dat dit kwartaal het verhaal vertelt, is de schuld. De twee schuldrekeningen bevatten $12.851 miljoen op 30 september, $1.101 miljoen minder dan de $13.952 miljoen op 30 juni. De kasstroom ging de andere kant op, van $4.665 miljoen naar $3.787 miljoen. Delta gebruikte een seizoensmatig sterk kwartaal om $1,2 miljard aan schuld en financieringsleases af te lossen terwijl brandstof op zijn duurst was. Vastgoed en apparatuur steeg naar $42.206 miljoen van $41.544 miljoen toen 13 vliegtuigen arriveerden, en de luchtverkeersverplichting, dat zijn verkochte tickets voor toekomstige reizen, daalde van $10,0 miljard naar $9,6 miljard toen de zomerboekingen werden gevlogen.

De meerjarenboog​

Het grootboek bevat vijf jaarlijkse perioden en de twee meest recente kwartalen; het bevat niet het maartkwartaal. De kolom van negen maanden in het 10-Q vult die leemte op: omzet van $55.797 miljoen, een stijging van 17,8%, en nettowinst van $2.070 miljoen, een daling van 45,3%, met brandstof van $11.202 miljoen, een stijging van 50,6%.

Over de jaren heen gelezen is het patroon dat Delta's nettomarge haar brandstofratio nauwer volgt dan haar omzet. Brandstof was 22,7% van de omzet in FY2022 en de nettomarge was 2,6%. Brandstof daalde naar 15,5% in FY2025 en de nettomarge bereikte 7,9%. Het septemberkwartaal van 2026 zit weer dicht bij de brandstofratio van FY2022, op een omzetbasis die veel groter is en rijker aan premium- en loyaliteitsinkomsten. De bedrijfsmarge is de eerlijkere vergelijking tussen die twee perioden omdat ze beleggingsresultaten buiten beschouwing laat, en ze komt precies overeen: 7,2% in FY2022 en 7,2% nu.

Het eigen vermogen vertelt het langere verhaal. Het totale eigen vermogen van aandeelhouders bedroeg $3.887 miljoen aan het einde van FY2021 en is nu $22.513 miljoen, met ingehouden winsten van $14.883 miljoen. Vastgoed en apparatuur groeide met $13,5 miljard over dezelfde periode, terwijl schuld en financieringsleases daalden van $26.920 miljoen naar $12.851 miljoen. Dat is de balans waaruit het dividend wordt betaald: $0,2150 per aandeel in het kwartaal, $141 miljoen in contanten. Het 10-Q merkt op dat er geen aandelen zijn ingekocht onder het programma van $1,0 miljard dat in 2025 is goedgekeurd.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bull Case

• De prijsstelling draagt de omzetlijn. De passagiersomzet steeg met 15,0% bij gelijkblijvende capaciteit, met een opbrengststijging van 14% en een stabiele bezettingsgraad van 86%.
• Premium is voorbij de hoofdcabine. De premium ticketomzet van $6.818 miljoen groeide met 17,6% en was in het kwartaal groter dan de omzet uit de hoofdcabine.
• Loyaliteitsinkomsten blijven samengesteld groeien. De vergoeding van American Express bedroeg $2,3 miljard in het kwartaal, en de omzet uit loyaliteit en gerelateerd groeide met 19,2%.
• De schuld daalt in een moeilijk kwartaal. Schuld en financieringsleases daalden in drie maanden met $1.101 miljoen naar $12.851 miljoen, en het management is van plan in 2026 meer dan $2 miljard af te lossen.
• Het operationele bedrijf hield stand. De aangepaste winst per aandeel bedroeg $1,72 tegen $1,70 een jaar geleden, met brandstof 69% hoger.

Bear Case

• De richtlijn werd ruim gemist. De aangepaste winst van $1,72 per aandeel staat tegenover de richtlijn van $2,00 tot $2,50 uit juli, en de bedrijfsmarge van 9,4% tegenover een richtlijn van 11% tot 13%.
• De vooruitzichten voor het volledige jaar werden verlaagd. De winstmarge verschoof van $6,50–$7,50 naar $5,10–$5,60, en de vrije kasstroom van $3–$4 miljard naar ongeveer $2,5 miljard.
• Brandstof stijgt nog steeds. De richtlijn voor het decemberkwartaal gaat uit van ongeveer $4,25 per gallon, tegen $3,61 aangepast in het septemberkwartaal.
• Niet-brandstofkosten groeien sneller dan de capaciteit. De bedrijfslasten buiten brandstof en raffinaderij stegen met 7,6% bij gelijkblijvende stoelkilometers, en de salarissen stegen met 8,5%.
• De raffinaderij voegde dit kwartaal kosten toe. Ze leed een operationeel verlies van $33 miljoen na een storing, en $416 miljoen aan hedgeverliezen zit in de brandstofpost.
• De vraagtaal blijft tekortschieten op schaarste. Het management beschrijft de vraag als sterk en breed. Het zegt niet dat de vraag groter is dan het aanbod, en de capaciteitsbeperking is zijn eigen beslissing.

Onze visie

De Q2-post was voorzichtig positief en noemde één ding om in het oog te houden: brandstof als aandeel van de omzet dat boven 20% blijft zonder dat de premiumgroei versnelt voorbij 17%. Brandstof was 21,6% van de omzet. Premium groeide met 17,6%. Dat is een sneller tempo, en lang niet genoeg om een brandstofrekening te compenseren die met 69% groeide. Het resultaat is de laagste nettomarge in dit grootboek sinds FY2022 en een verlaging van de jaarrichtlijn met ongeveer een kwart. Wij lezen het kwartaal als een sterk omzetbedrijf met een kostenprobleem dat het niet beheerst. Het bewijs voor de eerste helft is echt: de passagiersomzet groeide met 15% zonder extra stoelen. Het bewijs voor de tweede staat in dezelfde transactie, op de tweede kostenpost. Totdat de brandstofratio weer onder 20% zakt, blijven recordomzetten binnenkomen met dalende winst, en het 10-Q zegt dat verhoogde brandstofkosten "naar verwachting zullen aanhouden totdat marktverstoringen en geopolitieke gebeurtenissen zijn opgelost." De schuldaflossing is het deel van het kwartaal dat wij het zwaarst zouden wegen, omdat het de beslissing is die het management wel beheerste.