뱅크오브아메리카 2026년 3분기 실적: 12억 달러 비용이 가린 8% 순이자이익 성장

2026년 10월 14일, 뱅크오브아메리카는 3분기 순이익이 69억 달러, 주당 0.91달러라고 발표했다. 이는 전년 대비 17% 감소한 수치이며, 감소분 전체가 단 하나의 항목에서 비롯된다. 바로 은행의 자금세탁방지(AML) 및 제재 준수 프로그램과 관련된 12억 달러의 세금 공제 불가 규제 합의금이다. 이를 제외하면 분기 실적은 완전히 다르게 읽힌다. 조정 순이익 81억 달러, 조정 EPS 1.08달러, 그리고 순이자이익은 8% 증가한 164억 달러다. 그러나 시장은 이러한 조정에 관심을 두지 않았다. 주가는 프리마켓에서 4% 하락하며 16년 만에 최악의 실적 발표 후 하락세를 향했다. 벌금이 주된 이야기이고 그 아래에 있는 은행은 각주에 불과한 분기다. 원장을 통해 두 가지를 모두 읽을 수 있다.

핵심 수치​

뱅크오브아메리카 코퍼레이션의 회계연도는 역년이며, 2026년 3분기는 2026년 9월 30일에 종료되었다. 아래의 모든 수치는 Form 8-K, 실적 발표 자료 및 투자자 프레젠테이션, 그리고 재무 보충 자료에서 가져온 것이다. 10월 21일 기준으로 해당 분기의 Form 10-Q는 제출되지 않았으므로, 8-K 첨부 자료가 1차 자료원이다. 매출은 보고 기준(GAAP)으로 표시되며, 은행이 헤드라인으로 내세운 301억 달러는 완전 과세 등가(FTE) 기준으로 1억 6,100만 달러의 조정이 추가된 수치다.

감소의 구조는 명확하다. 그것은 비용이며, 전부 비용이고, 거의 비용 외에는 아무것도 아니다. 비이자비용은 전년 대비 23억 8,500만 달러 증가했으며, 그중 12억 달러는 기타(All Other) 부문에 계상된 합의금 충당금이다(해당 부문의 비이자비용은 2억 1,100만 달러에서 13억 9,600만 달러로 급증했다). 이를 제외하면 비용 증가율은 6.8%로 매출 증가율 3.2%를 앞선다. 훌륭하지는 않지만 붕괴가 아닌 영업 스토리다. 또한 비용이 공제 불가이기 때문에 세금 항목은 거의 변동하지 않았다. 법인세 비용은 세전이익이 13.8% 감소했음에도 불구하고 2.0%만 감소한 20억 3,400만 달러에 그쳤고, 이에 따라 실효세율은 전년의 20%에서 약 23%로 상승했다. 벌금은 세금 완충 없이 주주들에게 12억 달러 전액의 비용을 발생시켰다.

발표 자료 자체의 브리지(bridge)가 은행이 선택한 단위로 동일한 이야기를 전한다:

조정 수치를 환호하기 전에 두 가지 경고가 있다. 첫째, 조정 EPS 1.08달러는 여전히 약 1.10달러의 컨센서스에 미치지 못했고, 매출 300억 달러는 306억 달러 전망에 미달했다(당시 보도). 미스는 일회성 비용 제외 시 더 작아지지만 여전히 미스다. 둘째, 전분기 대비 비교는 어떤 것도 미화하지 않는다. 시장 부문 매출이 호조를 보였던 2분기에 비해 매출은 5.1%, 순이익은 23.6% 감소했다. 이번 분기는 벌금이 더해진 정상 가동률(run rate)이다.

매출 심층 분석​

부문 세부 사항은 실적 발표 자료에서 가져온 것이며 완전 과세 등가 기준으로 표시된다. 4개 부문과 기타(All Other)를 합하면 보고된 299억 5,800만 달러에 대해 301억 1,900만 달러가 된다. 이번 분기의 논지는 시장 부문 약세에 맞선 대차대조표 성장이다. 기말 대출은 7% 증가한 1조 2,500억 달러, 기말 예금은 2% 증가한 2조 400억 달러인 반면, 세일즈 앤 트레이딩은 5% 감소하고 투자은행 수수료는 11% 감소했다.

소비자 은행은 부문 매출의 38%를 차지하며 이번 분기의 버팀목이다. 매출은 4% 증가한 116억 달러, 순이익은 35억 달러, 평균 예금은 9,490억 달러로 "소폭 증가"했으며 팬데믹 이전 수준보다 32% 높다. 경영진의 수요 관련 발언이 여기에 있다. 최고재무책임자(CFO) 앨러스테어 보스윅은 "소비자, 자산운용, 기업 및 상업 고객으로부터 건전한 활동을 확인했다"고 말했으며, 원장과 관련된 증거도 이에 부합한다. 카드 사용액은 8% 증가한 2,660억 달러, 소비자 체킹 신규 순계좌는 31분기 연속 순성장하며 20만 개 이상, 소비자 투자 자산은 14% 증가한 6,640억 달러다. CEO 브라이언 모이니핸의 표현은 이렇다. "팀은 유기적 성장을 달성했고, 고객 관계를 심화하며 새로운 관계를 추가했다."

글로벌 자산운용은 성장 엔진이다. 매출은 13% 증가한 71억 달러로 "자산운용 수수료가 16% 증가한 45억 달러에 힘입은 결과이며, 이는 높아진 시장 가치, 강력한 운용자산(AUM) 유입 및 높아진 NII를 반영한다." 고객 잔액은 9% 증가한 5조 1,000억 달러, 평균 대출은 13% 증가한 2,790억 달러, 세전 마진은 29%를 기록했다. 회사 전체의 자산운용 수수료는 17% 증가한 46억 달러로, 이번 분기 가장 강력한 수수료 항목이자 시장 수준 유지에 가장 직접적으로 연동된 항목이다.

글로벌 뱅킹은 매출이 정체(+0.3%, 62억 달러)였으나 그 아래는 고무적인 방식으로 혼재했다. 평균 대출은 8% 증가하며 "기업, 상업 및 비즈니스 뱅킹 전반의 성장"을 보였고, 평균 예금은 6% 증가한 6,690억 달러, 자금관리 서비스 수수료는 10% 개선되었다. 무너진 것은 수수료 절반이었다. 회사 전체 투자은행 수수료(자체 주관 제외)는 11% 감소한 18억 달러였으며, 자문은 19% 감소한 4억 7,100만 달러, 신디케이션은 19% 감소한 3억 5,300만 달러였다. 경영진이 여기서 주는 신호는 실적이 아닌 파이프라인이다. 실적 프레젠테이션에 따르면 "투자은행 파이프라인은 여전히 견고하다."

글로벌 마켓은 실망스러운 부문이다. 매출은 6% 감소한 59억 달러, 순이익은 25% 감소한 12억 달러다. FICC(금리·외환·상품)는 17% 감소한 26억 달러였고 주식은 11% 증가한 25억 달러였다. 주식 부문은 3분기 사상 최대 실적이었고, 전체 세일즈 앤 트레이딩 매출도 연초 이후 사상 최대였는데, 이는 FICC 분기가 얼마나 부진했는지를 오히려 부각시킨다. 모이니핸은 "투자은행과 세일즈 앤 트레이딩 매출은 감소했지만, 상업 대출은 모든 고객 부문에서 성장했다"고 말했다. 이는 사실인 문장이지만 종속절에서 이번 분기의 약한 절반을 인정한 셈이다.

마진 이야기​

은행에게 마진 이야기란 효율성 비율, 수익률, 그리고 세금 항목이 그것들에 미친 영향이다. 4개 분기에 걸쳐 비용은 모든 비율을 한꺼번에 폭파시키고, 조정 열이 그 대부분을 재구성한다:

비용을 제외하면 효율성 비율은 66%가 아닌 62%, ROE는 9.4%가 아닌 11.1%, ROTCE는 12.6%가 아닌 14.9%로, 모두 전년 수치와 큰 차이가 없다. 보고 기준의 급락 메커니즘은 순수하게 분모와 분자다. 세금 혜택 없이 비용에 12억 달러가 추가된 반면 매출 성장은 3.2%에 불과했다. 그러나 조정이 해결할 수 없는 것에 주목하라. 비용 제외 시에도 비용(+6.8%)이 매출(+3.2%)을 앞질렀으므로, 조정된 62% 효율성 비율은 작년의 60%에서 여전히 2포인트 손실했다.

은행의 가격 결정력은 순이자수익률이다. 그리고 이것이 이번 분기의 진정한 밝은 부분이다. 수익률은 전년 대비 15베이시스포인트 상승한 2.16%(전분기 대비 8베이시스포인트)로, "높아진 NII와 더 효율적인 대차대조표를 반영"하며 "높아진 대출 및 예금 잔액, 글로벌 마켓 활동과 관련된 높아진 NII, 그리고 고정금리 자산 재가격 결정"에 힘입었다. 고정금리 재가격 결정은 언급할 가치가 있는 서서히 방출되는 메커니즘이다. 낮은 수익률로 매입한 증권과 대출이 더 높은 수익률로 만기되는 과정이 분기마다 이어지며 새로운 위험은 지지 않는다. 글로벌 마켓을 제외하면 수익률은 17베이시스포인트 상승한 2.65%였다. 은행이 "재가격 결정"이라고 말할 때는 형용사보다 수익률을 먼저 믿으라. 여기서는 둘 다 일치한다.

핵심 질문​

12억 달러가 이것으로 끝인가? 2026년 10월 13일, 통화감독청(OCC)과 금융범죄단속네트워크(FinCEN)는 은행의 미국 은행비밀보호법, 자금세탁방지 및 경제제재 준수 프로그램의 "특정 측면"에 대한 동의명령을 발표했고, 은행은 그에 따른 민사 벌금으로 12억 달러를 적립했다. 동의명령은 단순한 벌금이 아니다. 그것은 이정표, 감시자, 그리고 수년간 지속되는 후속 비용을 동반한 시정 프로그램이며, 10-K의 위험 요인 자체도 "회사의 자금세탁방지 및 경제제재 프로그램(관련 동의명령 포함)의 적정성"과 관련된 판결, 벌금 및 "평판 손상"이 "본질적으로 예측하기 어렵다"고 경고한다. 12억 달러는 벌금을 수치화한다. 그것은 프로그램을 수치화하지 않는다.

이 구분이 시장이 가격에 반영한 것이다. 조정 EPS 1.08달러는 1.10달러 컨센서스 대비 2센트 미스로, 16년 기록을 세울 만한 재료가 아니다. 매도세는 투자자들이 이 숫자를 가산해야 할 일회성 항목이 아닌 불확실한 총액에 대한 계약금으로 취급했음을 보여준다. 이번 분기를 이미 이 원장 시리즈에 등장한 두 대형 은행 동종업체와 비교해 보라:

모든 동종업체가 이번 분기에 성장한 반면 BofA는 보고 기준으로 위축되었고, 조정 기준 −2.4%조차 두 동종업체에 크게 뒤진다. 일부는 구성 차이다(골드만은 FICC 문제가 없었고, JP모건의 NII는 13% 성장해 BofA의 8%를 앞섰다). 그러나 구도는 유지된다. 이는 벌금 이전에 세 곳 중 가장 약한 분기였고, 이후에는 벌금이 더해졌다. 향후 두 분기의 질문은 시정 지출이 기타(All Other)의 비이자비용 내에서 가시적인 부담으로 나타나는지 여부다. 이는 이번 분기에 13억 9,600만 달러로 전분기의 1억 6,700만 달러에 비해 급증했으며, 비용이 그 증가분 중 12억 달러를 설명한다. 그 항목을 주시하라.

3,770억 달러 기업을 평문으로 추적하기​

은행의 실적 발표 자료는 조정 수치, FTE 총액 조정, 부문 재분류로 가득한 40페이지다. 이를 Beancount로 모델링하면 모든 달러가 조정되도록 강제된다. 매출에서 충당금, 비용, 세금을 차감한 것이 순이익과 백만 단위까지 일치해야 하고, 자산은 부채와 자본의 합과 백만 단위까지 일치해야 하며, 그렇지 않으면 원장이 검증을 거부한다. 관례에 대해서는 모든 기업을 모델링하는 방법 가이드를 읽어 보라. 아래 손익계산서는 이번 분기의 실제 거래로, 복식부기 관례에 따라 수익은 음수(대변), 비용은 양수(차변)다.

; Check: (-29958) + 1269 + 18522 + 1200 + 2034 + 6933 = 0
 
2026-09-30 * "Bank of America Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -29958 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                       1269 MUSD
  Expenses:OperatingExpenses                  18522 MUSD
  Expenses:OperatingExpenses                   1200 MUSD
  Expenses:IncomeTax                           2034 MUSD
  Equity:Adjustments                           6933 MUSD

합의금 비용은 197억 2,200만 달러의 비용 총액 속으로 사라지지 않고 별도의 전기 항목을 갖는다. 원장은 이번 분기의 결정적 사실을 각주가 아닌 구조적으로 담아낸다. 대차대조표는 더 조용한 이야기를 전한다. 대출 및 리스는 12억 5,126만 달러로 1조 2,512억 6,000만 달러인 반면 충당금은 1억 3,005만 달러로 대출의 1.04%에 불과하다. 5년간 28%의 대출 성장에도 준비금 비율은 계속 낮아졌으며, 이는 경영진의 양호한 신용 판단을 단일 비율로 표현한 것이다. 그리고 자사주 매입은 항상 나타나는 곳에 나타난다. 보통주 및 납입자본금은 FY2021의 623억 9,800만 달러에서 82억 1,000만 달러로 감소했는데, 재매입이 발행을 앞질렀기 때문이며, 발행주식수는 80억 8,000만 주에서 69억 2,000만 주로 14% 감소했다.

다년간의 궤적​

5개 전체 연도에 새 분기를 더한 수치로, 모든 수치는 원장에 제출된 재무제표에서 가져온 것이다:

*3분기는 단일 분기이며, 대차대조표 열은 기말 시점 스냅샷이다.

궤적은 금리 주기를 통해 복리로 성장하는 은행이다. 매출은 FY2021에서 FY2025까지 27% 성장한 반면 순이자이익은 40% 성장했다. 금리 상승기에는 예금 비용이 따라붙기 전에 전체 1조 달러 대출 장부가 더 빠르게 재가격되었다. 그 다음 그것을 뒷받침한 것을 보라. 예금은 실제로 2021년에서 2023년 사이에 축소되었고(양적 긴축이 시스템을 배수함), 이후 2조 200억 달러로 재건되었으며 대출은 결코 성장을 멈추지 않았다. 이는 예금 가뭄 속에서 대출을 하고 그 반대편에서 이기는 은행이다. 비교 가능성에 관한 참고 사항 하나: 세금 관련 지분 투자에 대한 2025년 4분기 회계 변경으로 기타 수익과 법인세 비용 사이에 금액이 이동했으므로, 원장에서 이 두 항목은 FY2024와 FY2025 사이에서 계단식으로 변한다. 순이익은 변경에 따라 1억 5,900만 달러만 변동하여 전 기간 비교 가능하다.

자본 환원은 두 번째 복리 엔진이다. 분기 배당금은 0.28달러에서 이번 분기 0.32달러로 인상되었고(14% 인상), 3분기에만 배당과 60억 달러의 자사주 매입을 통해 83억 달러를 환원했으며, 주식수는 매년 감소했다. 주당 장부가치는 39.26달러로 전년 대비 4% 상승했으며 유형장부가치는 29.14달러다. CET1 비율은 10.9%로 작년의 11.6%에서 하락했으나 요건을 충분히 웃돈다.

평결: 강세론 대 약세론​

강세론

• NII는 복리 기계다. 164억 달러로 8% 성장했으며, 고정금리 자산 재가격 결정이 여전히 흘러들어오고 수익률은 15베이시스포인트 상승한 2.16%다.
• 비용을 제외하면 EPS 1.08달러는 약 4% 성장했고 ROTCE는 14.9%다. 핵심 손익이 온전한 상태에서 유형자본에 대한 두 자릿수 수익률이다.
• 신용은 깨끗하다. 순대손상각은 13억 달러로 전년 및 전분기의 14억 달러에서 감소했고, 충당금은 13억 달러로 정체했다.
• 자본 환원은 거침없다. 한 분기에 83억 달러, 배당금은 14% 인상해 0.32달러, 2021년 이후 주식의 14%를 소각했다.
• 자산운용 플라이휠이 돌아간다. 고객 잔액 5조 1,000억 달러(+9%), AUM 2조 4,000억 달러(+12%), 자산운용 수수료 17% 증가.

약세론

• 12억 달러는 계약금일 수 있다. 동의명령은 수년간의 시정 비용을 수반하며, 이는 기타(All Other)의 비용 항목에 계상될 것이고, 이번 분기의 13억 9,600만 달러는 이미 정상 가동률을 가리고 있다.
• 시장 점유율은 잘못된 방향으로 미끄러지고 있다. FICC는 17% 감소, IB 수수료는 11% 감소한 반면 골드만은 동일 사업에서 사상 최대 분기를 기록했다.
• 조정 수치도 미스였다. 1.08달러 대 약 1.10달러 컨센서스, 매출 300억 달러 대 306억 달러 전망.
• 비용은 비용 제외 시에도 매출을 앞선다. +6.8% 대 +3.2%로, 조정된 62% 효율성 비율은 작년보다 2포인트 나쁘다.
• CET1 완충은 얇아지고 있다. 12억 달러 비용을 계상한 분기에 60억 달러의 자사주를 매입했음에도 10.9%로 작년의 11.6%에서 하락했다.

우리의 견해: 분기가 아닌 은행을 사라. 단, 시정 비용 청구서가 가시화된 이후에. 영업 프랜차이즈는 제 역할을 다했다. NII 복리 성장, 깨끗한 신용, 예금과 대출 성장, 가속하는 자산운용 수수료. 핵심 손익 어디에도 16년 기록적 매도세를 정당화할 근거가 없다. 그러나 동의명령은 수년간의 꼬리를 가진 테일 리스크 수단이며, 기타(All Other)의 비용 항목이 분기당 준수 비용이 실제로 얼마인지를 보여줄 때까지 주식은 할인을 받을 자격이 있다. 12억 달러는 알 수 있다. 그것이 열어젖히는 것은 알 수 없다. 4분기의 기타(All Other) 비이자비용을 주시하라. 시정 정상 가동률이 거기에 있고, 재평가도 그것에 달려 있다.