2026년 5월 4일, 팔란티어는 1분기 매출이 16억 3300만 달러로 전년 동기 대비 85% 증가했다고 발표했습니다. 이는 성장이 둔화될 것으로 예상되는 규모에서 기록한 사상 최고 성장률이며, 순이익은 8억 7600만 달러로 순이익률 53.7%를 기록했습니다. 이 순이익률은 46.2%의 영업이익률보다 높은데, 이는 일반적인 손익계산서의 패턴이 아닙니다. 그리고 이 두 수치 아래에는 대차대조표에 26억 9000만 달러의 누적 적자가 자리 잡고 있습니다. 즉, 팔란티어는 전체 역사를 통틀어 여전히 벌어들인 돈보다 더 많은 손실을 보았습니다. 이 세 가지 진술 모두 동시에 사실이며, 복식부기 원장이 이를 조정해야 하는 곳입니다.
주요 수치
팔란티어의 회계연도는 역년이며, 2026년 1분기는 2026년 3월 31일에 종료되었습니다. 아래 모든 수치는 10-Q 보고서에 따른 GAAP 기준입니다.
| 지표 | 2026년 1분기 | 2025년 1분기 | 전년 대비 변화 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 16억 3260만 달러 | 8억 8390만 달러 | +84.7% |
| 매출원가 | 2억 1580만 달러 | 1억 7300만 달러 | +24.8% |
| 총이익 | 14억 1680만 달러 | 7억 1090만 달러 | +99.3% |
| 총이익률 | 86.8% | 80.4% | +6.4%p |
| 판매 및 마케팅 | 3억 1920만 달러 | 2억 3630만 달러 | +35.1% |
| 연구개발 | 1억 6100만 달러 | 1억 3490만 달러 | +19.3% |
| 일반관리비 | 1억 8260만 달러 | 1억 6360만 달러 | +11.6% |
| 총 영업비용 | 6억 6280만 달러 | 5억 3480만 달러 | +23.9% |
| 영업이익 | 7억 5400만 달러 | 1억 7600만 달러 | +328.3% |
| 영업이익률 | 46.2% | 19.9% | +26.3%p |
| 이자 및 기타 수익 | 1억 3460만 달러 | 4730만 달러 | +184.8% |
| 법인세 비용 | 1220만 달러 | 560만 달러 | +117.9% |
| 순이익 | 8억 7640만 달러 | 2억 1770만 달러 | +302.5% |
| 순이익률 | 53.7% | 24.6% | +29.1%p |
| 희석 주당순이익 | 0.34달러 | 0.08달러 | +325% |
이번 분기는 두 가지 주요 항목으로 요약됩니다. 매출은 85% 성장했습니다. 총 영업비용은 24%, 매출원가는 25% 증가했습니다. 매출이 거의 두 배로 증가하고 비용 기반이 4분의 1 증가하면 영업이익률은 여기서처럼 19.9%에서 46.2%로 두 배 이상 증가합니다. 1년 전 영업비용은 매출의 60.5%를 차지했지만, 이번 분기에는 40.6%를 차지했습니다.
이것이 소프트웨어 비즈니스에서 진정한 영업 레버리지가 작동하는 모습이며, 이것이 신뢰할 수 있는 이유를 정확히 설명할 가치가 있습니다. 팔란티어는 어떤 것도 삭감하지 않았습니다. 판매 및 마케팅 비용은 35%, 연구개발비는 19%, 일반관리비는 12% 증가했습니다. 모든 비용 항목이 증가했습니다. 매출이 훨씬 더 빠르게 증가했을 뿐입니다. 이 회사는 긴축을 통해 이익률을 거두어들이는 것이 아니라, 자체 비용 기반을 앞서가고 있는 것입니다.
그리고 패턴에 맞지 않는 항목이 있습니다. 팔란티어는 세전 8억 8860만 달러를 벌어들였고 그중 1220만 달러를 납부했습니다. 실효 세율은 1.4% 입니다. 이 단일 항목이 순이익(8억 7640만 달러)이 영업이익(7억 5400만 달러)을 초과하는 이유이며, 이 보고서에서 가장 중요한 숫자입니다. 아래에서 자세히 설명합니다.
매출 심층 분석: 한 국가, 두 부문
팔란티어는 두 부문으로 보고합니다. 두 부문 모두 대략 두 배로 성장했으며, 공헌이익률도 약 12%포인트 상승했습니다.
| 부문 | 2026년 1분기 매출 | 2025년 1분기 매출 | 전년 대비 | 2026년 1분기 공헌이익 | 공헌이익률 (전기 대비) |
|---|---|---|---|---|---|
| 정부 | 8억 5840만 달러 | 4억 8700만 달러 | +76.3% | 6억 2940만 달러 | 73% (62%에서) |
| 상업 | 7억 7420만 달러 | 3억 9690만 달러 | +95.1% | 5억 6300만 달러 | 73% (61%에서) |
| 합계 | 16억 3260만 달러 | 8억 8390만 달러 | +84.7% | 11억 9240만 달러 | — |
상업 부문이 정부 부문(95% 대 76%)보다 빠르게 성장하고 있습니다. 이는 팔란티어에 대한 오랜 약세론이 '소프트웨어 회사의 가치 평가를 받는 정부 계약업체'라는 점이었기 때문에 중요합니다. 이러한 주장은 점점 설득력을 잃어가고 있습니다. 상업 부문은 이제 매출의 47%를 차지하며 격차를 좁히고 있습니다.
하지만 이번 분기에 실제로 무슨 일이 일어났는지 알려주는 것은 지역별 표입니다.
| 지역 | 2026년 1분기 | 2025년 1분기 | 전년 대비 | 매출 비중 |
|---|---|---|---|---|
| 미국 | 12억 8210만 달러 | 6억 2850만 달러 | +104.0% | 79% |
| 영국 | 1억 3010만 달러 | 8970만 달러 | +45.1% | 8% |
| 기타 지역 | 2억 2040만 달러 | 1억 6570만 달러 | +33.0% | 13% |
미국 매출은 두 배 이상 증가했습니다. 미국 외 지역의 매출은 전체적으로 약 37% 성장했습니다. 이는 괜찮은 수준이지만 미국 항목과는 완전히 다릅니다. 미국 내에서 상업 부문 매출은 5억 9500만 달러(전년 대비 +133%)에 도달했고, 정부 부문 매출은 6억 8700만 달러(+84%)에 달했습니다.
따라서 이번 분기에 대한 올바른 한 문장 설명은 "팔란티어가 85% 성장했다"가 아닙니다. 그것은 바로 미국의 AI 도입 스토리가 회사 전체를 이끌고 있으며, 미국 상업 부문이 가장 날카로운 최전선입니다. 이것은 진정한 강점이자 동시에 진정한 집중 리스크이며, 원장은 이를 다른 어떤 것으로 기록하는 것을 허용하지 않습니다.
마진 스토리
원장에서 바로 가져온 6개 기간 데이터입니다.
| 기간 | 매출 | 총이익률 | 영업이익률 | 순이익률 | 순이익 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021 회계연도 | 15억 4190만 달러 | 78.0% | −26.7% | −33.7% | −5억 2040만 달러 |
| 2022 회계연도 | 19억 590만 달러 | 78.6% | −8.5% | −19.5% | −3억 7110만 달러 |
| 2023 회계연도 | 22억 2500만 달러 | 80.6% | 5.4% | 9.8% | 2억 1740만 달러 |
| 2024 회계연도 | 28억 6550만 달러 | 80.2% | 10.8% | 16.3% | 4억 6790만 달러 |
| 2025 회계연도 | 44억 7540만 달러 | 82.4% | 31.6% | 36.5% | 16억 3460만 달러 |
| 2026 회계연도 1분기 | 16억 3260만 달러 | 86.8% | 46.2% | 53.7% | 8억 7640만 달러 |
마지막 두 열을 살펴보십시오. 모든 수익성 있는 기간에서 팔란티어의 순이익률은 영업이익률을 초과합니다. 이는 이례적입니다. 대부분의 회사에서 이자 비용과 세금은 순이익률을 영업이익률 아래로 떨어뜨리기 때문입니다. 팔란티어는 두 가지 이유로 반대 구조를 가지고 있으며, 이는 원장에서 정확히 두 줄로 나타납니다.
- 부채가 없고 현금이 많습니다. 80억 달러의 현금, 현금성 자산 및 단기 국채는 이자 비용 대신 이자 수익(이번 분기 6640만 달러)을 창출합니다. 대차대조표는 비용 센터가 아닌 이익 센터입니다.
- 세금을 거의 내지 않습니다. 8억 8860만 달러의 세전 이익에 대해 1220만 달러의 세금을 냈습니다.
2023 회계연도에는 이 효과가 너무 두드러져서 이자 수익(1억 3260만 달러)만으로 영업 이익(1억 2000만 달러)을 초과했습니다. 팔란티어의 현금이 팔란티어의 사업보다 더 수익성이 높았던 것입니다. 그러나 이제는 분명히 그렇지 않습니다. 영업 이익은 이제 이자 수익의 11배이며, 이는 기초 사업이 얼마나 변화했는지를 보여주는 가장 명확한 신호입니다.
하나의 큰 질문: 팔란티어가 세금을 내기 시작하면 어떻게 될까요?
다음은 4년간의 세금 항목과 평가 기준이 된 세전 이익입니다.
| 기간 | 세전 이익 | 법인세 비용 | 실효 세율 |
|---|---|---|---|
| 2023 회계연도 | 2억 3710만 달러 | 1970만 달러 | 8.3% |
| 2024 회계연도 | 4억 8920만 달러 | 2130만 달러 | 4.3% |
| 2025 회계연도 | 16억 5740만 달러 | 2270만 달러 | 1.4% |
| 2026 회계연도 1분기 | 8억 8860만 달러 | 1220만 달러 | 1.4% |
세전 이익은 2023 회계연도부터 2025 회계연도까지 약 7배 성장했습니다. 세금 청구액은 1970만 달러에서 2270만 달러로 증가했습니다. 절대 금액으로 볼 때 팔란티어의 법인세 비용은 이익이 폭발적으로 증가하는 동안 거의 변동이 없었습니다.
팔란티어의 10-Q 보고서는 그 이유를 설명합니다. 실효 세율이 미국 법정 세율과 다른 이유는 "주로 다른 세율로 과세되는 해외 소득, 공제 불가능한 주식 기반 보상, 기타 공제 불가능한 비용, 그리고 이연 법인세 자산에 대한 평가충당금 때문입니다." 쉽게 말해, 팔란티어는 수년간 손실을 보면서 이연 법인세 자산을 창출했지만, 이를 사용할 수 있을 것이라고 믿지 않아 평가충당금으로 상각했습니다. 이제 수익성이 생기면서 이러한 과거 손실이 과세 대상이 되는 소득을 흡수하고 있습니다.
이것은 구체적이고 시점을 특정할 수 있는 두 단계의 미래를 만듭니다.
- 일회성 이익. 회사가 지속적으로 수익을 내게 되면 평가충당금을 해제하고 회수된 이연 법인세 자산을 장부에 기록합니다. 이는 순이익에 대한 대규모의 비현금성 일회성 이익입니다. 팔란티어가 이렇게 한다면, 엄청나고 완전히 의미 없는 주당순이익 수치가 나오는 분기를 예상하십시오.
- 이후 세율의 영구적 인상. 보호막이 소진되면 실효 세율은 법정 세율에 가까워집니다. 21%의 연방 세율을 적용하면 이번 분기 8억 8860만 달러의 세전 이익에 대해 약 1억 8700만 달러의 세금이 부과되었을 것이며, 이는 1220만 달러 대신 순이익을 약 20% 감소시켰을 것입니다.
원장이 정확히 구분하도록 강제하는 차이점에 주목하십시오. 대차대조표의 26억 9000만 달러 누적 적자는 장부상 수치이고, 세금 보호막은 세무 기준 결손금 이월액과 이에 대한 평가충당금에서 비롯됩니다. 이 둘은 관련이 있습니다. 둘 다 동일한 손실 기간의 결과이지만, 동일한 숫자가 아니며 같은 날 소멸되지 않습니다. 확실한 것은 팔란티어의 세율 방향성이 상승 추세이며, 현재의 순이익률 수치 중 어느 것도 이러한 변화에서 영향을 받지 않고 유지될 수 없다는 것입니다.
평문으로 100억 달러 규모 회사 추적하기
복식부기에는 화려하지 않은 장점이 있습니다. 모든 달러가 배치될 때까지 장부가 균형을 이루지 않기 때문에 어떤 것도 조용히 빠뜨릴 수 없습니다. Beancount에서 팔란티어를 모델링하면 세금 항목이 매출과 동일한 거래에 있기 때문에 세금 변칙을 지나칠 수 없습니다.
Beancount에서 수익은 음수(대변) 금액이고 비용은 양수(차변) 금액입니다. 순이익은 균형을 맞추는 수치입니다. 팔란티어는 천 달러 단위로 보고하므로 이 원장은 소수점 세 자리를 사용합니다. 아래 모든 숫자는 보고된 천 달러 단위까지 정확합니다.
; 2026 회계연도 1분기 손익계산서 — 2026년 3월 31일 종료 3개월
; 매출: 1,632,583 | 매출원가: 215,798 | 연구개발비: 160,981 | 판매관리비: 501,806
; 기타순수익: 134,603 (기타 순수익) | 법인세: 12,199 | 순이익: 876,402 (천 달러)
; 검증: -1632.583 + 215.798 + 160.981 + 501.806 - 134.603 + 12.199 + 876.402 = 0 ✓
2026-03-31 * "팔란티어 테크놀로지스 주식회사" "2026 회계연도 1분기 손익계산서"
Income:Revenue -1632.583 MUSD ; 벌어들인 매출 (대변)
Expenses:CostOfRevenue 215.798 MUSD ; 총이익률 86.8%
Expenses:ResearchAndDevelopment 160.981 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 501.806 MUSD ; 판매관리비 319,220 + 일반관리비 182,586
Income:OtherNet -134.603 MUSD ; 이자 수익 66,394 + 기타 수익 68,209
Expenses:IncomeTax 12.199 MUSD ; 8억 8860만 1천 달러 세전 이익에 대한 1.4% 실효 세율
Equity:Adjustments 876.402 MUSD ; 순이익 상계부호 규칙이 무엇을 드러내는지 주목하십시오. Income:OtherNet은 음수입니다. 이는 비용이 아닌 수익입니다. 손익계산서에 영업 외 활동에서 발생한 1억 3460만 달러의 이익을 기여하고 있습니다. 그리고 Expenses:IncomeTax는 12.199로 연구개발비, 매출원가, 거래의 다른 모든 비용보다 작습니다. 순이익률 53% 회사의 손익계산서에서 가장 작은 숫자인 세금 청구액은 보도자료에서 알아차리기 위해 노력해야 하는 이상 현상입니다. 원장에서는 그냥 줄 순서대로 놓여 있습니다.
이야기를 담고 있는 대차대조표 항목은 이익잉여금입니다.
2026-03-30 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-03-31 balance Equity:RetainedEarnings 2691.863 MUSD ; 누적 적자 (차변 잔액)그 잔액은 양수이며, Beancount의 부호 규칙에서 양수 자본 잔액은 차변, 즉 구멍을 의미합니다. 오픈 원장의 다른 모든 회사는 이익잉여금을 대변으로 기록합니다. 팔란티어는 26억 9000만 달러의 누적 적자를 기록하고 있습니다. 20년 이상이 지난 후에도, 평생 손실이 여전히 평생 이익을 초과합니다. 적자는 2022 회계연도 말에 58억 6000만 달러로 정점을 찍고 이후 매 분기 감소하고 있습니다. 분기당 약 8억 7600만 달러의 현재 속도로 약 3분기 후인 2026년 후반에 0을 넘어설 것입니다. 마침내 팔란티어는 누적으로 수익을 내기 시작할 것입니다.
다년간의 궤적
| 회계 기간 | 매출 | 전년 대비 성장률 | 영업이익률 | 순이익 | 희석 주당순이익 | 누적 적자 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 회계연도 | 15억 4190만 달러 | +41% | −26.7% | −5억 2040만 달러 | −0.27달러 | 54억 8570만 달러 |
| 2022 회계연도 | 19억 590만 달러 | +23.6% | −8.5% | −3억 7110만 달러 | −0.18달러 | 58억 5940만 달러 |
| 2023 회계연도 | 22억 2500만 달러 | +16.7% | 5.4% | 2억 1740만 달러 | 0.09달러 | 56억 4960만 달러 |
| 2024 회계연도 | 28억 6550만 달러 | +28.8% | 10.8% | 4억 6790만 달러 | 0.19달러 | 51억 8740만 달러 |
| 2025 회계연도 | 44억 7540만 달러 | +56.2% | 31.6% | 16억 3460만 달러 | 0.63달러 | 35억 6240만 달러 |
| 2026 회계연도 1분기 | 16억 3260만 달러 | +84.7% | 46.2% | 8억 7640만 달러 | 0.34달러 | 26억 9190만 달러 |
성장 열은 주목할 만하며, 놓치기 쉬운 방식으로 주목할 만합니다. 아래로 읽어보십시오: +23.6%, +16.7%, +28.8%, +56.2%, +84.7%. 팔란티어는 2023 회계연도에 17%까지 둔화되었다가 그 이후 매년 가속화되었으며, 매출 규모는 점점 커졌습니다. 일반적으로 그렇게 큰 회사는 재가속하지 않습니다. 큰 수의 법칙에 따라 성장률이 점차 하락합니다. 밸류에이션에 대해 어떻게 생각하든, 이 곡선은 정상적인 소프트웨어 곡선이 아니며, 2023 회계연도의 저점은 최근 수치가 단순한 장기 추세선이 아님을 증명합니다.
적자 열은 균형추 역할을 합니다. 2022 회계연도까지 증가하다가 이후 감소하고 있습니다. 이는 이 회사가 이제서야 2026년이 되어서야 갚아가고 있는 규모의 현금을 소진했던 10년에 대한 원장의 기억입니다.
결론: 낙관론 vs. 비관론
낙관론
- 성장이 대규모에서 가속화되고 있습니다: 16.7% → 28.8% → 56.2% → 84.7%. 40억 달러 이상의 매출에서의 재가속은 드물며 쉬운 비교 기준으로 설명될 수 없습니다.
- 비용 삭감이 아닌 진정한 영업 레버리지: 모든 비용 항목이 여전히 증가하는 동안(판매관리비 +35%, 연구개발비 +19%, 일반관리비 +12%) 매출은 +85% 증가했습니다. 총비용은 약 24%만 증가했습니다.
- 총이익률이 86.8%(+6.4%포인트)로 확대되었고, 두 부문 모두 공헌이익률이 약 12%포인트 상승하여 73%에 도달했습니다.
- Rule of 40 점수 145%(85% 성장률 + 60% 조정 영업이익률) — 이 지표는 40을 달성하기 어렵게 설계되었습니다.
- 견고한 대차대조표: 부채 0, 현금 및 국채 80억 달러, 분기 조정 잉여현금흐름 9억 2460만 달러(마진 57%). 자체 자금 조달이 가능합니다.
- 주식 기반 보상이 매출에서 차지하는 비중이 감소하고 있으며(12.3%, 17.6%에서 하락), 희석 주식 수는 전년 대비 0.7%만 증가하여 희석 우려가 약화되고 있습니다.
- 경영진은 2026년 전체 매출 전망을 76억 5000만~76억 6200만 달러(+71%)로 상향 조정했으며, 이는 이전 가이던스 대비 10%포인트 상향된 수치입니다.
비관론
- 1.4%의 실효 세율은 구조적으로 일시적입니다. 21%로 정상화되면 이번 분기에 1220만 달러 대신 약 1억 8700만 달러의 비용이 발생했을 것이며, 이는 순이익의 약 20%에 해당합니다.
- 순이익률은 대차대조표의 영향을 받습니다. 1억 3460만 달러의 이자 및 기타 수익은 세전 이익의 15%이며 소프트웨어 판매와는 전혀 관련이 없습니다.
- GAAP 영업이익률은 46%로, 헤드라인 60%와 다릅니다. 2억 160만 달러의 차이는 대부분 주식 기반 보상으로, "조정된" 수치에서 제외되는 실제 비용입니다.
- 극심한 지역 집중: 미국은 104% 성장한 반면, 다른 지역은 약 37% 성장했습니다. 이는 한 국가의 AI 도입 주기에 대한 베팅입니다.
- 정부 부문은 여전히 매출의 53%를 차지하며, 그중 6억 8700만 달러는 미국 정부입니다. 이는 세출, 조달 주기 및 정치적 상황에 노출되어 있습니다.
- 이 회사는 누적으로 한 푼도 벌지 못했습니다. 26억 9000만 달러의 누적 적자는 여기까지 오는 데 얼마나 많은 비용이 들었는지에 대한 산술적 기록입니다.
우리의 의견
여기서의 영업 스토리는 실제이며 비관론자들에 의해 과소평가되고 있습니다. 이 매출 기반의 회사가 17%에서 85% 성장으로 재가속하는 것은 우연이 아니며, 모든 비용 항목을 증가시키면서 이를 해냈습니다. 이는 어렵고 지속 가능한 방법입니다. 145%의 Rule of 40 점수는 하나의 지표의 우연이 아닙니다. 수요가 비용 기반보다 빠르게 도착할 때 진정한 높은 총이익률 비즈니스가 어떻게 보이는지 보여줍니다.
그러나 53%의 순이익률을 읽는 투자자들은 자신이 세 가지가 겹쳐진 것을 보고 있다는 것을 이해해야 합니다. 46%의 영업이익률, 분기당 1억 3500만 달러를 지급하는 대차대조표, 그리고 만료되는 이유로 1.4%인 세율입니다. 마지막 두 가지를 정상(법정 세율 및 이자 수혜 없음)으로 되돌리면 팔란티어는 85% 성장하는 약 46% 영업이익률의 소프트웨어 회사입니다. 이것은 여전히 뛰어난 비즈니스이며, 헤드라인이 암시하는 53% 순이익률 기계와는 본질적으로 다른 비즈니스입니다. 원장의 임무는 이 둘을 혼동하지 않도록 하는 것이며, 대차대조표에 차변으로 남아 있는 누적 적자는 어느 것이 먼저 도착했는지 상기시켜 줍니다.
