2026년 6월 24일, 마이크론 테크놀로지는 2026 회계연도 3분기 매출이 414억 6천만 달러로 전년 동기 93억 달러 대비 346% 증가했으며, GAAP 총이익률 84.6%, 순이익 282억 4천만 달러를 기록했다고 발표했습니다. 이 수치들 자체로도 놀랍지만, 핵심은 그 아래에 있는 항목입니다: 매출원가는 57억 9천만 달러에서 64억 달러로 10.5% 증가했습니다. 마이크론은 1년 전과 거의 동일한 종류의 실리콘을, 거의 동일한 생산 비용으로 판매하면서 4.5배 많은 돈을 거둬들였습니다. 이는 효율성이나 제품에 관한 이야기가 아닙니다. 가격에 관한 이야기이며, 원장은 이를 불편할 정도로 명확하게 보여줍니다.
주요 수치
마이크론의 2026 회계연도 3분기는 2026년 5월 28일에 종료되었습니다. 아래 모든 수치는 회사가 제출한 10-Q 보고서에 기반한 GAAP 기준입니다.
| 지표 | FY2026 3분기 | FY2025 3분기 | 전년 대비 변동률 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 414억 5600만 달러 | 93억 100만 달러 | +345.7% |
| 매출원가 | 64억 달러 | 57억 9300만 달러 | +10.5% |
| 총이익 (금액) | 350억 5600만 달러 | 35억 800만 달러 | +899.3% |
| 총이익률 (%) | 84.6% | 37.7% | +46.9%p |
| 연구개발비 | 13억 1600만 달러 | 9억 6500만 달러 | +36.4% |
| 판매관리비 | 4억 700만 달러 | 3억 1800만 달러 | +28.0% |
| 영업이익 | 333억 1800만 달러 | 21억 6900만 달러 | +1,436% |
| 영업이익률 | 80.4% | 23.3% | +57.1%p |
| 법인세 비용 | 49억 7800만 달러 | 2억 3500만 달러 | +2,018% |
| 순이익 | 282억 4300만 달러 | 18억 8500만 달러 | +1,398% |
| 희석 주당순이익(EPS) | 24.67 달러 | 1.68 달러 | +1,368% |
처음 세 줄을 함께 읽으면 이번 분기가 설명됩니다. 매출은 4.5배 성장했습니다. 해당 매출을 창출하는 비용은 약 10분의 1 증가했습니다. 총이익 증가분 315억 달러 전액은 이 두 줄 사이의 차이에서 발생했습니다. 대략적으로 말해, 추가 매출 1달러당 약 98센트가 그대로 총이익으로 직행했습니다. 세상에 12개월 만에 46.9%포인트의 마진 확대를 만들어내는 비용 절감 프로그램은 없습니다. 오직 가격 책정만이 그렇게 할 수 있습니다.
영업비용 항목들이 이를 확인시켜 줍니다. R&D는 36%, SG&A는 28% 증가했습니다. 이는 호황기에 투자하는 회사가 보이는 실제 증가율이지만, 346%의 매출 증가에 비하면 오차 범위에 불과합니다. 1년 전 영업비용은 매출의 13.8%를 차지했지만, 이번 분기에는 4.2%를 차지했습니다. 마이크론의 비용 기반은 단순히 매출 이벤트에 참여하지 않았습니다.
가격 인위적 요인이 아닌 한 가지 숫자는 세금 청구서입니다. 마이크론은 332억 달러의 세전 이익에 대해 15.0%의 실효세율로 49억 8천만 달러를 납부했습니다. 1년 전에는 2억 3천 5백만 달러를 납부했습니다. 현금 세금은 슈퍼사이클의 첫 번째 실제 비용입니다.
매출 심층 분석: 4개 사업 부문 동시 성장
마이크론은 4개의 사업 부문을 보고합니다. 특이하게도, 부진한 부문이 하나도 없습니다. 모든 부문이 대략 4배 성장했습니다.
| 사업 부문 | FY2026 3분기 매출 | FY2025 3분기 매출 | 전년 대비 | FY2026 3분기 영업이익 |
|---|---|---|---|---|
| 클라우드 메모리 (CMBU) | 137억 6900만 달러 | 33억 8600만 달러 | +306.6% | 107억 9300만 달러 |
| 코어 데이터센터 (CDBU) | 115억 2400만 달러 | 15억 3000만 달러 | +653.2% | 95억 1900만 달러 |
| 모바일 및 클라이언트 (MCBU) | 115억 2100만 달러 | 32억 5500만 달러 | +254.0% | 98억 7300만 달러 |
| 자동차 및 임베디드 (AEBU) | 46억 3400만 달러 | 11억 2700만 달러 | +311.2% | 34억 9300만 달러 |
| 기타 | 800만 달러 | 300만 달러 | — | 300만 달러 |
| 합계 | 414억 5600만 달러 | 93억 100만 달러 | +345.7% | 333억 1800만 달러 |
두 개의 데이터센터 부문(클라우드 메모리 및 코어 데이터센터)은 합산 253억 달러로 매출의 61%를 차지했으며, 이는 모두가 예상하는 AI 스토리입니다. 코어 데이터센터의 653% 성장은 이번 보고서에서 가장 빠른 단일 항목입니다.
더욱 의미심장한 부문은 모바일 및 클라이언트입니다. 휴대폰과 PC는 AI 스토리가 아닙니다. 이는 메모리 시장의 소비자 측면이며, 1년 전 이 사업은 간신히 수익을 내고 있었습니다. 32억 5500만 달러의 매출 대비 24억 6700만 달러의 비용으로 24.2%의 총이익률을 기록했습니다. 이번 분기 MCBU는 115억 2100만 달러의 매출 대비 14억 6300만 달러의 비용을 기록하여 87.3%의 총이익률을 달성했습니다. 이는 마이크론의 모든 사업 부문 중 가장 높은 수치이며, HBM을 추구하는 데이터센터 부문보다 높습니다. 휴대폰에 대해 변화된 것은 없습니다. 변화된 것은 DRAM이 어디서나 부족해지면서, 범용 모바일 메모리 부품의 가격이 이제 첨단 제품보다 더 수익성 높은 수준에서 결정된다는 점입니다. 시장에서 가장 저렴하고 경쟁이 치열한 부문이 최고의 마진을 기록한다면, 이는 기술적 해자(경쟁우위)를 보고 있는 것이 아니라 공급 부족 현상을 보고 있는 것입니다.
기술별로 보면 구성은 익숙한 모습입니다.
| 기술 | FY2026 3분기 | FY2025 3분기 | 전년 대비 | 매출 비중 |
|---|---|---|---|---|
| DRAM | 313억 2800만 달러 | 70억 7100만 달러 | +343.0% | 75.6% |
| NAND | 99억 4300만 달러 | 21억 5500만 달러 | +361.4% | 24.0% |
| 기타 (주로 NOR) | 1억 8500만 달러 | 7500만 달러 | +146.7% | 0.4% |
NAND는 DRAM보다 약간 빠르게 성장했습니다. 이는 NAND가 역사적으로 마이크론 사업에서 더 취약하고 공급과잉이 심했던 부분이었기 때문에 중요합니다. 두 부분이 동시에 부풀어오르는 것은 특정 제품의 성공보다는 업계 전반의 공급 부족을 의미합니다.
마진 이야기
마이크론 자체의 역사가 현재 상황에 대한 최고의 해설입니다. 다음은 원장에서 직접 가져온 5개 회계연도와 현재 분기 데이터입니다.
| 기간 | 매출 | 총이익률 | 영업이익률 | 순이익률 | 순이익 |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 277억 500만 달러 | 37.6% | 22.7% | 21.2% | 58억 6100만 달러 |
| FY2022 | 307억 5800만 달러 | 45.2% | 31.5% | 28.2% | 86억 8700만 달러 |
| FY2023 | 155억 4000만 달러 | −9.1% | −37.0% | −37.5% | −58억 3300만 달러 |
| FY2024 | 251억 1100만 달러 | 22.4% | 5.2% | 3.1% | 7억 7800만 달러 |
| FY2025 | 373억 7800만 달러 | 39.8% | 26.1% | 22.8% | 85억 3900만 달러 |
| FY2026 3분기 | 414억 5600만 달러 | 84.6% | 80.4% | 68.1% | 282억 4300만 달러 |
FY2023은 눈여겨봐야 할 행입니다. 매출은 1년 만에 49% 감소했고 총이익률은 마이너스가 되었습니다. 마이크론의 매출원가(169억 5600만 달러)가 매출(155억 4000만 달러)을 초과했기 때문입니다. 이는 원가 이하로 평가된 재고자산이 여전히 COGS를 통해 유출되어야 하기 때문입니다. 회사는 58억 달러의 손실을 입었습니다. 이는 불과 3년 전, 동일한 사업, 실질적으로 동일한 비용 구조, 동일한 고객을 대상으로 한 일입니다.
두 극단에 대한 기계적인 설명은 동일합니다. 메모리는 차별화되지 않은 상품을 판매하는 고정 비용 제조 사업입니다. DRAM이 2달러에 팔리든 8달러에 팔리든 팹(Fab) 운영 비용은 동일합니다. 가격이 현금 비용보다 높을 때, 가격 상승분의 거의 전부가 이익이 됩니다. 가격이 그 아래로 떨어지면 손실도 그만큼 빠르게 발생합니다. 84.6%의 총이익률과 -9.1%의 총이익률은 사이클의 서로 다른 두 지점에서 관찰된 동일한 비즈니스 모델입니다. 마이크론이 그 사이에 다른 회사로 변한 것은 아닙니다.
하나의 큰 질문: 이것은 가격인가, 위치인가?
마이크론에 대한 낙관론의 모든 것은 하나의 질문으로 귀결됩니다. 즉, 현재의 가격 책정이 메모리 수요의 구조적 변화(영구적으로 서버당 더 많은 DRAM이 필요한 AI 인프라)를 반영하는지, 아니면 경쟁사들이 해소할 일시적인 수급 격차를 반영하는지 여부입니다.
구조적 변화에 대한 증거는 실제로 존재합니다. HBM4는 대량 생산 중입니다. 데이터센터 부문이 매출의 61%를 차지합니다. 경영진은 소위 다년간 전략적 고객 계약(Strategic Customer Agreements)을 체결했으며, CEO 산제이 메로트라는 이 계약이 재무 성과의 "내구성과 예측 가능성을 크게 향상시킬 것"이라고 말했습니다. 이는 현물 시장 가격을 계약 매출로 전환하려는 직접적인 시도이며, 이번 분기에서 가장 중요한 전략적 행동입니다.
주기적 현상에 대한 증거는 손익계산서에 있습니다. 상품에 대한 84.6%의 총이익률은 역사적으로 초대장과 같습니다. 이는 팹을 보유한 모든 경쟁사(삼성, SK하이닉스)와 팹 도입을 고려하는 모든 경쟁사에게 메모리가 현재 지구상에서 가장 수익성 높은 제조업이라는 신호를 보냅니다. 공급은 항상 그 신호에 반응해 왔습니다. 마이크론 자체도 반응하고 있습니다. 9개월간 자본 지출은 196억 달러였으며, 대차대조표상 유형자산(PP&E)은 회계연도 말 466억 달러에서 9개월 만에 564억 달러로 증가했습니다. 공급 부족 상황에 모든 플레이어가 생산 능력을 추가하는 것은 수학적으로 다음 과잉 공급을 구축하는 것입니다.
가이던스는 수익 압박이 아직 정점에 이르지 않았음을 시사합니다. 마이크론은 4분기 매출을 500억 달러(±10억 달러), 총이익률 약 86%, GAAP 희석 주당순이익 30.73달러(±1.00달러)로 안내했습니다. 이대로라면 마이크론은 5분기 만에 매출을 93억 달러에서 500억 달러로 성장시키게 됩니다.
솔직한 답변은 두 가지 모두 다른 시간대에 사실이라는 것입니다. AI 수요는 세계가 소비하는 메모리 양의 진정한 단계적 변화이며, 동시에 범용 DRAM의 84.6% 마진은 현재 그러한 마진이 자금을 조달하고 있는 생산 능력을 견뎌내지 못할 것입니다. 흥미로운 질문은 마진이 정상화되는지 여부가 아니라 어느 수준에서 정상화되는지, 그리고 계약된 협정이 이전 사이클의 바닥보다 의미 있게 높은 수준을 유지할 수 있는지 여부입니다.
평문으로 1,340억 달러 회사 추적하기
복식 부기 회계는 유용한 방식으로 냉혹합니다. 모든 1달러는 어딘가에서 와서 어딘가에 착륙해야 하며, 그렇게 될 때까지 장부는 마감되지 않습니다. Beancount에서 마이크론을 모델링하면 가격 책정 이야기가 드러나도록 강제됩니다. 손익계산서는 합계가 0이 되어야 하기 때문입니다.
Beancount에서 수익은 음수(대변) 금액으로 기록되고 비용은 양수(차변) 금액으로 기록됩니다. 순이익은 균형을 맞추는 숫자입니다. 다음은 마이크론의 2026 회계연도 3분기가 공개 원장에 정확히 나타난 모습입니다.
; FY2026 Q3 Income Statement — three months ended May 28, 2026
; Revenue: 41,456 | CoGS: 6,400 | R&D: 1,316 | SG&A: 407
; OtherNet: 112 (net other EXPENSE) | Tax: 4,978 | Net Income: 28,243
; Check: −41,456 + 6,400 + 1,316 + 407 + 112 + 4,978 + 28,243 = 0 ✓
2026-05-28 * "Micron Technology, Inc." "FY2026 Q3 Income Statement"
Income:Revenue -41456 MUSD ; +346% YoY (9,301), +74% QoQ (23,857)
Expenses:CostOfRevenue 6400 MUSD ; gross margin 35,056 = 84.6% GAAP
Expenses:ResearchAndDevelopment 1316 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 407 MUSD
Expenses:OtherNet 112 MUSD
Expenses:IncomeTax 4978 MUSD ; 15.0% effective rate
Equity:Adjustments 28243 MUSD ; net income offset이제 골짜기를 그 옆에 놓으십시오. 3년 전의 동일한 회사, 동일한 계정입니다.
; FY2023 Income Statement — fiscal year ended August 31, 2023
; Check: −15,540 + 16,956 + 3,114 + 920 + 206 + 177 − 5,833 = 0 ✓
2023-08-31 * "Micron Technology, Inc." "FY2023 Income Statement"
Income:Revenue -15540 MUSD ; down 49% YoY
Expenses:CostOfRevenue 16956 MUSD ; exceeds revenue: gross margin −9.1%
Expenses:ResearchAndDevelopment 3114 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 920 MUSD
Expenses:OtherNet 206 MUSD
Expenses:IncomeTax 177 MUSD ; tax expense despite a pre-tax loss
Equity:Adjustments -5833 MUSD ; net LOSS offset두 개의 거래, 동일한 원장, 동일한 Expenses:CostOfRevenue 계정입니다. FY2023에서 해당 계정은 매출보다 더 컸습니다. FY2026 3분기에는 매출의 15%입니다. 구조의 다른 어떤 것도 변하지 않았습니다.
이야기를 말해주는 대차대조표 항목은 이익잉여금입니다.
2026-05-27 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-05-28 balance Equity:RetainedEarnings -94682 MUSD마이크론은 2025 회계연도를 485억 8300만 달러의 이익잉여금으로 마감했습니다. 이는 1978년 이후 전체 역사에서 모든 손실과 배당금을 제외하고 누적된 이익입니다. 9개월 후, 그 수치는 946억 8200만 달러입니다. 3분기 만에 마이크론은 지난 47년간 합산하여 유보했던 금액보다 약간 더 많은 금액을 벌었습니다.
대차대조표의 나머지 부분도 그에 따라 움직였습니다. 현금 및 현금성 자산은 96억 달러에서 250억 달러로, 총자산은 828억 달러에서 1341억 달러로, 총자본은 처음으로 1,000억 달러를 돌파했습니다. 그리고 장기 부채는 140억 1700만 달러에서 51억 4000만 달러로 감소했습니다. 마이크론은 현금을 사용하여 2028년, 2029년, 2030년 만기 채권을 전액 상환했습니다. FY2023에서 생존하기 위해 빌렸던 회사가 이번 호황을 레버리지를 줄이는 데 사용했습니다.
다년간의 궤적
| 회계 기간 | 매출 | 총이익률 | 순이익 | 희석 주당순이익 | 유형자산 (순액) |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 277억 500만 달러 | 37.6% | 58억 6100만 달러 | 5.14 달러 | 332억 1300만 달러 |
| FY2022 | 307억 5800만 달러 | 45.2% | 86억 8700만 달러 | 7.75 달러 | 385억 4900만 달러 |
| FY2023 | 155억 4000만 달러 | −9.1% | −58억 3300만 달러 | −5.34 달러 | 379억 2800만 달러 |
| FY2024 | 251억 1100만 달러 | 22.4% | 7억 7800만 달러 | 0.70 달러 | 397억 4900만 달러 |
| FY2025 | 373억 7800만 달러 | 39.8% | 85억 3900만 달러 | 7.59 달러 | 465억 9000만 달러 |
| FY2026 (9개월) | 789억 5900만 달러 | 76.6% | 472억 6800만 달러 | 41.40 달러 | 564억 2600만 달러 |
이 표에는 두 가지 요소가 복합적으로 작용하지만, 같은 것은 아닙니다. 이익은 극심하게 순환적입니다. 5년 동안 59억 달러, 87억 달러, -58억 달러, 8억 달러, 85억 달러를 기록한 후 9개월 만에 473억 달러를 기록했습니다. 유형자산(PP&E)은 전혀 순환적이지 않습니다. 332억 → 385억 → 379억 → 397억 → 466억 → 564억 달러로, 마이크론이 58억 달러 손실을 본 해를 포함하여 매년 증가했습니다. 이것이 두 줄로 요약되는 메모리 사업입니다. 팹은 상황에 관계없이 건설됩니다. 변하는 것은 그곳에서 나오는 제품의 가격뿐입니다. 564억 달러의 PP&E에 대한 감가상각비는 DRAM 가격이 더 이상 그렇지 않을 때에도 여전히 존재할 고정 비용입니다.
평가: 낙관론 vs. 비관론
낙관론
- 한계 경제학은 거의 완벽합니다: 매출은 전년 대비 +322억 달러인 반면, 추가 COGS는 +6억 달러에 불과합니다. 신규 매출 1달러당 약 98%가 총이익에 도달합니다.
- 가이던스는 정점이 아닌 가속을 의미합니다: 4분기 매출 500억 달러 및 약 86% 총이익률, GAAP 주당순이익 24.67달러에서 30.73달러.
- 대차대조표는 실시간으로 위험이 제거되었습니다: 장기 부채 140억 달러 → 51억 달러, 현금 및 투자 302억 달러, 총자본 1,000억 달러 이상.
- 수요는 좁지 않고 광범위합니다: 4개 사업 부문 모두 250% 이상 성장했으며, NAND(+361%)는 DRAM(+343%)을 앞질렀습니다.
- 자체 자금 조달이 가능합니다: 9개월간 영업 현금 흐름 457억 달러는 196억 달러의 자본 지출을 두 배 이상 충당하므로 생산 능력 구축에 레버리지가 필요하지 않습니다.
- 다년간 전략적 고객 계약은 현물 가격을 계약 매출로 전환하려는 명시적인 시도입니다. 이것이 유지된다면 다음 저점은 FY2023보다 얕을 것입니다.
비관론
- 마진은 해자가 아니라 가격입니다. COGS는 10.5% 증가한 반면 매출은 345.7% 증가했습니다. 마이크론의 비용 구조나 기술이 47%포인트만큼 개선된 것은 없습니다.
- 이 정확한 원장에는 반례가 포함되어 있습니다: FY2023, 매출 -49%, 총이익률 -9.1%, 58억 달러 순손실 — 동일한 사업에서 3년 전의 일입니다.
- 상품의 84.6% 총이익률은 팹을 보유한 모든 경쟁업체에 대한 생산 능력 신호이며, 공급은 항상 이에 응답해 왔습니다.
- 회사에서 가장 좋은 마진은 모바일 및 클라이언트 부문(87.3%)에서 나오며, 이는 가장 차별화되지 않은 부문입니다. 이는 공급 부족에 따른 프리미엄이며, 그런 프리미엄은 만료됩니다.
- 고정 비용 기반은 호황기에 증가하고 있습니다: PP&E 466억 달러 → 564억 달러로 9개월 만에 증가했으며, 이에 대한 감가상각비는 가격이 하락해도 줄어들지 않습니다.
- 310억 달러의 매출채권은 소수의 하이퍼스케일러에 집중된 고객 기반을 상대로 대차대조표에 자리 잡고 있습니다. 이는 1년 전 이 규모로 존재하지 않았던 신용 익스포저입니다.
우리의 의견
이번 분기는 마이크론 역사상 최고의 분기이며 동시에 순환적 정점입니다. 이 두 진술은 모순되지 않으며, 원장이 이를 명확하게 보여줍니다. 상품의 84.6% 총이익률을 읽는 올바른 방법은 해자의 증거가 아니라 시장이 DRAM을 얼마나 심각하게 부족해하는지 측정하는 것으로 보는 것이며, 그 부족은 현재 이를 종식시킬 생산 능력에 자금을 대고 있습니다. 이번에 진정으로 다른 점은 수요 동인입니다. AI 인프라는 PC나 휴대폰이 그랬던 것과는 다른 방식으로 컴퓨팅 단위당 메모리를 소비하며, 전략적 고객 계약은 이를 고정시키려는 실제 시도입니다. 따라서 우리는 정상화가 이전 바닥 수준이 아닌 그보다 높은 수준에서 이루어질 것으로 예상합니다. 마이크론의 다음 저점은 FY2023의 58억 달러 손실보다는 FY2024의 7억 7,800만 달러 순이익에 더 가까워 보여야 합니다. 그러나 분기당 30달러의 주당순이익을 영구적으로 추정하는 투자자들은 반도체 회사를 마치 구독 비즈니스를 발견한 것처럼 평가하고 있습니다. 그렇지 않습니다. 이 회사는 공급 부족을 발견했으며, 그 해결책을 부지런히 구축하고 있습니다.