概要
- 期間
- FY2026Q3
- 売上高
- $156.8億 (15,677 MUSD)
- 純利益
- $6.6億 (661 MUSD)
- 純利益率
- 4.2%
Hpのオープン台帳よりライブ台帳を表示
HP Inc.は、2026年7月31日までの四半期売上高156.77億ドル（+12.5%）を報告し、GAAP希薄化後EPSは0.71ドルに低下、非GAAP希薄化後EPSは0.83ドルに上昇しました。両方のEPS数値には、IEEPA関税還付金による同じ0.11ドルのプラス影響が含まれています。Form 10-Qには、期間中に受領した1.27億ドルの還付金が、純売上高の製品原価の減算として記録されています。以下の公開Beancount元帳では、その還付金を独自のExpenses:CostOfRevenue貸方として転記し、一時的な影響を含む場合と含まない場合の両方で四半期を読めるようにしています。これは、Dell Open Ledgerに対応するPCおよびプリント事業の記録です。
ヘッドライン数値
HPの会計年度は10月31日に終了します。2026年度第3四半期は、2026年7月31日までの3か月間です。GAAP数値は2026年8月26日付Form 8-K Exhibit 99.1およびForm 10-Qからのものです。年間の履歴は、FY2022〜FY2025のForm 10-K（SEC companyfacts CIK 0000047217）からのものです。
| 指標 | 2026年度第3四半期（報告値） | 1.27億ドルのIEEPA還付金を除く | 2025年度第3四半期 |
|---|---|---|---|
| 純売上高 | $15,677M | $15,677M | $13,932M |
| GAAP営業利益 | $892M | $765M | $716M |
| GAAP営業利益率 | 5.7% | 4.9% | 5.1% |
| 純利益 | $661M | $556M | $763M |
| GAAP希薄化後EPS | $0.71 | $0.60 | $0.80 |
| 非GAAP希薄化後EPS | $0.83 | $0.72 | $0.75 |
| フリーキャッシュフロー | $1.6B | — | — |
報告値列は損益計算書に記載されている数値です。「還付金を除く」列は、1.27億ドルの税引前CoR貸方（およびプレスリリースに記載されたGAAP・非GAAP両方への0.11ドルのEPS影響）を除去しています。売上高は変わりません。還付金はトップラインに影響しないためです。GAAP EPSは、還付金を含めても前年比で減少しています。非GAAP EPSは、還付金のおかげでのみ増加しています。
売上高詳細分析
セグメント（Exhibit 99.1）は、個別の損益勘定ではありません。
| セグメント | 2026年度第3四半期 | 前年比 | 営業利益率 |
|---|---|---|---|
| パーソナルシステムズ | $11,767M | +18% | 4.6% |
| プリンティング | $3,912M | −2% | 18.1% |
| 純売上高合計 | $15,677M | +12.5% | 5.7% GAAP |
パーソナルシステムズが業績を牽引しました。コマーシャルPS +22%、コンシューマーPS +10%、一方でPS全体の台数は−16% — 明確なミックス/ASPのストーリーです。プリンティング売上高は−2%、サプライは−3%でした。
経営陣のシグナル分析（2026年8月26日付リリース）：
- 暫定CEOブルース・ブロワード氏：「第3四半期には、プレミアム製品の総売上とシェアの両方を拡大し、WXP、プリント、ワークステーション、AI PCにおける革新で新規顧客を獲得し続けました。環境制約に対処する当社の継続的な戦略により、メモリ供給が大幅に改善し、フルフィルメント率が向上しました。」
- 供給に関する表現はメモリの利用可能性改善に関するものであり、「需要が供給を上回る」や「売り切れ」ではありません。
- リリースに含まれていないテーマ：需要が供給を上回る、堅調な需要を主要な主張とする、業界の上昇サイクル、持続的な売価上昇を明確なテーマとする、新製品の「期待を上回る」投入。AI PCは製品ミックスとして登場しますが、完売ランプとはされていません。
在庫103.22億ドルおよび売掛金71.68億ドルは、そのフルフィルメント表現に対応する貸借対照表上の数値であり、Assets:Current:InventoryおよびAssets:Current:AccountsReceivableに計上されています。
マージンのストーリー
売上総利益は29.45億ドルでした。提出された純売上高原価は127.32億ドル（製品122.56億ドル＋サービス4.76億ドル）です。関税還付金を加算し直すと、基礎となる製品＋サービス原価は128.59億ドルになります。営業費用は20.53億ドル（研究開発3.89億ドル、販売管理費15.37億ドル、リストラクチャリング0.48億ドル、買収・売却0.04億ドル、無形資産償却0.75億ドル）でした。利息およびその他純額は0.94億ドルの費用でした。実効税率は**17.2%**でした。
パーソナルシステムズの営業利益率は、コモディティコスト上昇により4.6%（前年比−0.8ポイント）に圧縮されました。プリンティングの利益率は18.1%（+1.1ポイント）に上昇し、10-Qは売上総利益率の改善の一部をIEEPA関税還付金によるものとしています。
最大の疑問：還付金を除いた四半期はどのような姿か？
Form 10-Qには次のように記載されています：
2026年2月20日、米国最高裁判所は、国際緊急経済権限法（「IEEPA」）に基づき賦課された関税は法律で認可されておらず、関連する関税の支払義務および徴収義務がなくなったと判決しました。2026年7月31日現在、当社は以前に支払った約3億ドルのIEEPA関税の回収を申請しています。当社は2026年7月31日までの3か月間および9か月間に1.27億ドルの還付金を受け取り、報告期間後に0.91億ドルを受け取りました。還付金は、受領時に純売上高の製品原価の減算として認識されます。
Exhibit 99.1のヘッドラインはさらに次のように付け加えています：GAAPおよび非GAAPの希薄化後EPSの両方に「関税還付金による0.11ドルのプラス影響」が含まれています。
| 表示 | 売上原価 | 営業利益 | 希薄化後EPS（GAAP） | 希薄化後EPS（非GAAP） |
|---|---|---|---|---|
| 報告値（CoRに還付金を含む） | $12,732M | $892M | $0.71 | $0.83 |
| 還付金を独立した転記として分離 | $12,859M − $127M | same $892M | $0.71 | $0.83 |
| 還付金を除外 | $12,859M | $765M | $0.60 | $0.72 |
Dell Open Ledger（ハードウェア、同じセクター分類）との比較：Dellの2027年度第2四半期は、AIサーバー需要と繰延収益の増加が特徴でした。HPの第3四半期は、パーソナルシステムズの台数減少/ASP上昇の決算であり、そのEPSを説明するには関税還付金の脚注が必要です。同じ勘定科目表でも、一時的な項目は異なります。
マイナス純資産のハードウェア企業をプレーンテキストで追跡
HPは、四半期末に457.01億ドルの資産と0.92億ドルの株主資本欠損を計上しました。普通株式およびAPICは23.73億ドル、累積欠損金は21.17億ドル、AOCI損失は3.48億ドルです。元帳は、欠損をEquity:Adjustmentsに隠すのではなく、10-Qのこれらの資本項目をそのまま計上します。これが当社がすべての企業をモデル化する方法です。
; FY2026Q3損益計算書 — 2026年7月31日までの会計四半期
; 出典：8-K exhibit 99.1（2026-08-26）；10-Q IEEPA関税還付金に関する注記。
; IEEPA関税還付金1.27億ドルは、純売上高の製品原価の減算として認識。
; GAAP（0.71ドル）および非GAAP（0.83ドル）の両方で希薄化後EPS 0.11ドル。
; 検算：−15677 + 12859 − 127 + 389 + 1537 + 127 + 94 + 137 + 661 = 0 ✓
2026-07-31 * "HP Inc." "FY2026Q3損益計算書"
Income:Revenue -15677 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 12859 MUSD ; 製品＋サービス（IEEPA還付金加算前）
Expenses:CostOfRevenue -127 MUSD ; IEEPA関税還付金（10-Q：製品CoRの減算）
Expenses:ResearchAndDevelopment 389 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 1537 MUSD
Expenses:OtherNet 127 MUSD ; リストラ48 + 買収・売却4 + 無形資産償却75
Expenses:OtherNet 94 MUSD ; 利息およびその他純額
Expenses:IncomeTax 137 MUSD
Equity:Adjustments 661 MUSD ; 純利益相殺（株主資本は貸借対照表の検証で確定）買掛金213.83億ドルおよび在庫103.22億ドルは、PC・プリントOEMの運転資本の特徴です。これはDellと同じ構造であり、マイナスの資本残高を貸借対照表の検証がごまかすことを拒否します。
複数年にわたる軌跡
| 期間 | 売上高 | 純利益 | 総資本 | 在庫 |
|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $62,910M | $3,132M | $(3,025)M | — |
| FY2023 | $53,718M | $3,263M | $(1,069)M | — |
| FY2024 | $53,559M | $2,775M | $(1,323)M | — |
| FY2025 | $55,295M | $2,529M | $(346)M | $8,512M |
| 2026年度第3四半期 | $15,677M | $661M | $(92)M | $10,322M |
FY2022のピーク後、売上高は安定しました。資本欠損は縮小しましたが、依然としてマイナスです。第3四半期の在庫は、パーソナルシステムズが在庫を再構築したためFY2025期末よりも増加しており、経営陣の「フルフィルメント率の向上」という表現と一致します。AI PCの需要が在庫を吸収できなければリスクとなります。
評価：強気 vs. 弱気
強気の見方
- パーソナルシステムズ売上高+18%、コマーシャル+22% — 台数が減少してもプレミアム/AI PCミックスが機能。
- 四半期のフリーキャッシュフロー16億ドル。自社株買いと配当で6億ドルを還元。
- プリンティングは依然として18.1%のセグメント営業利益率を維持。
- 株主資本欠損は2025年10月31日の3.46億ドルから0.92億ドルに縮小。
- 2026年度ガイダンスを上方修正（GAAP EPS 2.52〜2.62ドル、非GAAP 3.19〜3.29ドル）。推定関税還付金を含む。
弱気の見方
- GAAP希薄化後EPSは、関税還付金0.11ドルを含めても前年比−11.3%。
- 還付金を除くと、GAAP EPSは約0.60ドル、非GAAPは約0.72ドル — 「決算を上回った」のはすべて営業によるものではありません。
- パーソナルシステムズの利益率4.6%（−0.8ポイント）、コモディティコスト圧力の下で、台数は−16%。
- プリンティング売上高は依然として減少、サプライは−3%。
- さらに0.91億ドルの還付金が期末後に到着 — ガイダンスには依然として関税還付金のEPSが組み込まれています。
当社の見解： HPの第3四半期は、台数減・ミックス向上のパーソナルシステムズ期であり、そのEPSには脚注が必要です。1.27億ドルのIEEPA還付金を独自の元帳行に置き、営業利益を還付金あり・なしで比較し、隣にDellの元帳も読むべきです。同じハードウェアの勘定科目表でも、収益の質のストーリーは異なります。
