2026年6月30日、ナイキは第4四半期の売上高110億ドル、通年売上高464億ドル（会計年度は2026年5月31日終了）を報告し、第4四半期の純利益は11億ドル、希薄化後EPSは0.72ドルとなりました。しかし、この0.72ドルのうち0.52ドルは予想されたIEEPA関税回収によるものです。第4四半期の売上総利益率は890ベーシスポイント上昇して49.2%となり、これには約900ベーシスポイントの関税効果が含まれています。以下の元帳は2026年度通年の10-Kによる損益計算書です。第4四半期の主要指標テーブルは同日のプレスリリースからのもので、どちらがどちらかを確認できます。
主要な数字
ナイキの会計年度は5月31日に終了します。FY2026年第4四半期は2026年3月から5月です。以下の通年テーブルは元帳フェンス（10-K）と一致しています。その下の第4四半期テーブルは6月30日のプレスリリースからのもので、どちらがどちらかを確認できます。
| 指標 | FY2026 | FY2025 | 前年比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 463億9,800万ドル | 463億900万ドル | 0% |
| 純利益 | 31億800万ドル | 32億1,900万ドル | -3% |
| 売上総利益率 | 42.9% | 42.7% | +20 bps |
| 希薄化後EPS | 2.10ドル | 2.16ドル | -3% |
| 指標（第4四半期のみ） | Q4 FY2026 | Q4 FY2025 | 前年比 |
|---|---|---|---|
| 第4四半期売上高 | 109億7,200万ドル | 110億9,700万ドル | -1% |
| 第4四半期純利益 | 10億6,900万ドル | 2億1,100万ドル | +407% |
| 売上総利益率 | 49.2% | 40.3% | +890 bps |
| 希薄化後EPS | 0.72ドル | 0.14ドル | +414% |
| 関税除きEPS | 0.20ドル | 0.14ドル | +43% |
第4四半期の890ベーシスポイントの上振れがヘッドラインです。関税除きEPSは依然としてわずか0.20ドルでした。プレスリリースでは一時的な項目を売上総利益に計上しているため、関税回収による上振れは、定価でより多くの靴を販売したことによる上振れとは異なって見えます。今四半期は前者です。通年売上高は464億ドルで横ばい、純利益は3%減少しました。
売上高の詳細分析
2026年度（12か月）のチャネル構成は、同じリリースからのものです：
| セグメント | FY2026 | 構成比 | 前年比 |
|---|---|---|---|
| 卸売 | 275億ドル | 59.3% | +6% |
| NIKE Direct（DTC） | 177億ドル | 38.1% | -6% |
| Converse | 11億7,400万ドル | 2.5% | -31% |
第4四半期のみ：卸売66億ドル（+4%）、Direct41億ドル（−7%）、Converse2億4,400万ドル（−32%）。Directが減少する一方で卸売が成長しました。これはDTCのテーゼとは逆です。卸売がDirectよりも速く成長する場合、3年間マージンを押し上げたミックスシフトは加速ではなく反転しています。
マージンのストーリー
| 期間 | 売上高 | 売上総利益率 | 純利益率 |
|---|---|---|---|
| FY2021 | 445億3,800万ドル | 44.8% | 12.9% |
| FY2023 | 512億1,700万ドル | 43.5% | 9.9% |
| FY2025 | 463億900万ドル | 42.7% | 7.0% |
| FY2026 | 463億9,800万ドル | 42.9% | 6.7% |
| Q4 FY2026 | 109億7,200万ドル | 49.2% | 9.7% |
通年の売上総利益率はわずか20ベーシスポイント上昇して42.9%となりました。第4四半期の890ベーシスポイントの上昇は、ほぼすべてが予想されたIEEPA回収（第4四半期に9億8,600万ドル、約900ベーシスポイント）によるものです。それを除くと、コアの第4四半期マージンは前年の40.3%とほぼ横ばいであり、定価販売のターンアラウンドではありません。
最大の疑問：関税回収はターンアラウンドか、それとも一時的なものか？
市場は890ベーシスポイントが定価販売のターンアラウンドであることを期待しています。しかし、提出書類によると、これは以前に支払ったIEEPA関税の予想回収です。
| 企業 | Q4売上総利益率の前年比変化（bps） | 一時項目除外後の変化 | 変化の要因 |
|---|---|---|---|
| ナイキ | +890 | 約0 | IEEPA回収 0.52ドル/9億8,600万ドル |
| アディダス | +120 | +120 | 定価ミックス |
| ルルレモン | +80 | +80 | 製品マージン |
| アンダーアーマー | -40 | -40 | プロモーション |
一時項目を除いてほぼ横ばいであるナイキは、第4四半期のコアマージンが改善しなかった同業他社です。元帳は再現性テストを明確にします。
2026年度をプレーンテキストで追跡する
複式簿記はすべてのドルが一致することを強制するため、Beancount元帳が監査となります。以下の損益計算書トランザクションは、10-KによるFY2026年度通年（第4四半期スタブではありません）です。負の収益、正の費用、そしてそれらが合計でゼロになることを証明するチェックです。
; Revenue: 46398 | Cost: 26487 | R&D: 0 | SG&A: 16114 | Other: -103 | Tax: 792 | Net: 3108
; Check: −46398 + 26487 + 0 + 16114 + -103 + 792 + 3108 = 0 ✓
2026-05-31 * "NIKE, Inc." "FY2026損益計算書"
Income:Revenue -46398 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 26487 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; 個別開示なし
Expenses:SellingGeneralAdministrative 16114 MUSD
Income:OtherNet -103 MUSD
Expenses:IncomeTax 792 MUSD
Equity:Adjustments 3108 MUSD ; 純利益相殺（剰余金は残高検証で設定）このブロックは説明用ではありません。これはbea checkで検証され、open_ledger/nikeにプッシュされた期間です。通年は一方通行期間ルールに基づいて第4四半期の主張をカバーしています。貸借対照表は反対側で同じストーリーを語っています。各期間末に資産＝負債＋純資産であり、在庫はAssets:Current:Otherに含まれ、残差項目は明記されているため、プラグに隠れるものはありません。
今四半期で最も重要な貸借対照表の数字は在庫75億ドルで、2025年5月31日と横ばいです。ユニット数は増加し、構成がシフトしました。一方、現金および短期投資は90億ドルで、営業キャッシュ（約3億ドルのIEEPA回収を含む）が配当と設備投資によって相殺されたため、約1億ドル減少しました。
複数年にわたる軌跡
| 期間 | 売上高 | 純利益 | 純利益率 | 在庫 |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 445億3,800万ドル | 57億2,700万ドル | 12.9% | 68億5,400万ドル |
| FY2023 | 512億1,700万ドル | 50億7,000万ドル | 9.9% | 84億5,400万ドル |
| FY2025 | 463億900万ドル | 32億1,900万ドル | 7.0% | 74億8,900万ドル |
| FY2026 | 463億9,800万ドル | 31億800万ドル | 6.7% | 75億100万ドル |
複合的なストーリーは第4四半期の数字だけではなく、FY2021年からFY2026年までの傾きです。売上高は5年間で+4.2%増加した一方、純利益は45.7%減少しました。元帳はチャートを信頼せずにこのテーゼをテストできるようにします。
評価：強気対弱気
強気の主張
- 0.52ドルの関税回収は在庫リセットを資金調達します。FY2027年のコアマージンは、在庫がクリーンになり定価販売をサポートすることで300〜400ベーシスポイント回復します。
- Directは新製品（Alphafly 3、Pegasus 41）が5〜7%のDTC既存店売上高成長を牽引することで、成長に復帰します。
- 元帳の履歴は、ナイキが同様の関税サイクルを市場シェアの損失なく乗り越えてきたことを示しています。
- 卸売は縮小ではなく安定しています。通年の59%の構成比は基盤であり、足かせではありません。
弱気の主張
- 関税除きの第4四半期EPS 0.20ドルは、年間を通じて横ばいだった464億ドルの売上高に対して依然として薄い実行レートです。
- Directは年間で6%（第4四半期は7%）減少しましたが、卸売は成長しました。高マージンのチャネルが縮小しています。
- 在庫が75億ドルで横ばいということは、在庫削減ではなく、ミックスシフトが需要によるものであり、規律によるものではない可能性があります。
- 関税回収は一時的な政府の小切手であり、営業レバレッジではありません。
私たちの見解： 第4四半期の成績はナイキが関税回収を計上できることを証明していますが、持続可能なより高いマージンで靴を販売できることをまだ証明していません。元帳は今や存在し、その疑問を物語ではなく数字で答えられるようにしています。次四半期の関税除きコア売上総利益率は、ターンアラウンドを確認するか、それを暴露するかのどちらかであり、トランザクションがどちらかを示します。
