概要
- 期間
- FY2026Q2
- 売上高
- $15.6億 (1,562 MUSD)
- 純利益
- $8730万 (87.3 MUSD)
- 純利益率
- 5.6%
Levi Straussのオープン台帳よりライブ台帳を表示発行体提出書類（FY2026Q2）
2026年7月8日、リーバイ・ストラウスは2026年度第2四半期の売上高が15.6億ドル、前年同期比8%増（オーガニックベースで+6%）、継続事業からの希薄化後EPSが0.24ドルで20%増、調整後希薄化後EPSが0.28ドルで27%増となったと報告した。経営陣は通期の報告ベース売上高ガイダンスを5.5～6.5%から7.0～7.5%成長に引き上げ、四半期配当を14%増額して0.16ドルとした。173年の歴史を持つデニムメーカーにとって、これはホールセールの一時的な積み増しではなく、直接消費者向け（DTC）のレバレッジに基づくビート・アンド・レイズである。
訂正（2026-10-03）： 本記事の初版には、元帳の最初のブートストラップから引き継がれた、根拠のない丸められた数値（売上高16.9億ドル、純利益2.3億ドル、EPS 0.38ドル、売上総利益率58.0%、および合成されたセグメント表）が記載されていた。以下のすべての数値は、上記の2026年度第2四半期10-Qおよびプレスリリースに基づいており、
open_ledger/levi-strauss元帳はリーバイ自身の10-Kおよび第2四半期10-Qから再構築された — 売上高は15億6,200万ドル（+8.0%）、純利益8,730万ドル、希薄化後EPS 0.22ドル（+29.4%）、売上総利益率62.7%、そしてBeyond Yogaは1億5,500万ドルの部門ではなく4,260万ドルの成長ブランドである。2025年度に売却されたDockers事業は、非継続事業に計上されている。
ヘッドライン数値
リーバイ・ストラウスの会計年度は11月30日に最も近い日曜日に終了する。2026年度第2四半期は2026年5月31日に終了した。以下のすべての数値は、出典に記載された主要な提出書類に基づく。
| 指標 | 2026年度Q2 | 2025年度Q2 | 前年同期比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 15億6,200万ドル | 14億4,600万ドル | +8.0% |
| 売上総利益率 | 62.7% | 62.6% | +10 bps |
| 営業利益 | 1億2,220万ドル | 1億800万ドル | +13.1% |
| 純利益 | 8,730万ドル | 6,700万ドル | +30.3% |
| 継続事業からの純利益 | 9,480万ドル | 7,960万ドル | +19.1% |
| 希薄化後EPS（継続事業） | 0.24ドル | 0.20ドル | +20.0% |
| 調整後希薄化後EPS | 0.28ドル | 0.22ドル | +27.3% |
| ガイダンス（2026年度報告ベース売上高） | 7.0～7.5% | 従来5.5～6.5% | 引き上げ |
売上高成長率8.0%がヘッドラインだが、元帳はその成長に何が犠牲になったかを示している。売上総利益率は製品コストの低下と価格施策により10ベーシスポイント拡大して62.7%となり、販売費及び一般管理費（SG&A）は6.6%増と売上高の伸びを下回ったため、この四半期は真のオペレーティング・レバレッジを示した：営業利益は13.1%増、営業利益率は35ベーシスポイント上昇して7.8%となった。以下の損益計算書ブロックを参照されたい：すべてのドルが整合することを強制されるため、ホールセールの前倒しによるビートは、DTCミックスによるビートとは異なって見える。今四半期は後者であり — DTCは11%増、ホールセールは5%増で、売上高の51%に達した — ガイダンス引き上げは、経営陣がDTCレバレッジの持続可能性を信じていることの表れである。
売上高の詳細分析
セグメントの詳細は、元帳に取り込まれるのと同じ提出書類に基づく。今四半期の論点は合計ではなくミックスにある。（チャネル別と地域別の区分は重複する。DTCの金額は開示された51%のシェアから算出。）
| チャネル / セグメント | 2026年度Q2 | 2025年度Q2 | 前年同期比 | シェア |
|---|---|---|---|---|
| DTC（直営店＋Eコマース） | 約7億9,660万ドル | 約7億1,770万ドル | +11.0% | 51.0% |
| ホールセール | 約7億6,540万ドル | 約7億2,830万ドル | +5.1% | 49.0% |
| アメリカ大陸 | 8億1,550万ドル | 7億4,800万ドル | +9.0% | 52.2% |
| ヨーロッパ | 4億2,020万ドル | 4億300万ドル | +4.3% | 26.9% |
| アジア | 2億8,370万ドル | 2億5,800万ドル | +10.0% | 18.2% |
| Beyond Yoga | 4,260万ドル | 3,700万ドル | +16% | 2.7% |
物語を語るのは合計ではなくミックスである。DTCは11%増とホールセールの5%増の2倍以上で、売上高の50%を初めて超えて51.0%となり、Eコマースは19%増、DTCの既存店売上高は6%増となった。このミックスシフトが売上総利益率の物語である：自社直営の需要は単位当たりの価格が最も高く、関税と為替が逆風となる中でも価格施策と製品コストの低下が残りを成し遂げた。Beyond Yogaは16%増で4,260万ドルとなった — 金額では小さいが、表の中で最も急成長している区分であり、赤いタグを超えた多角化が単なる物語ではないことを裏付けている。元帳はこの関係を明示的に強制する — 売上高は単一の行であるが、その背後にあるチャネルの物語こそが、企業が販売に投資を続けながら売上総利益率が62.7%を維持した理由である。ヨーロッパの軟調は需要ではなくタイミングであることに注意：報告ベースでは+4%だがオーガニックベースでは−1%であり、これは昨年の物流センター移行により2025年Q1からQ2へ出荷がずれたことによる。上半期のヨーロッパは報告ベースで14%増である。
マージンの物語
| 期間 | 売上高 | 売上総利益率 | 営業利益率 | 純利益率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年度 | 57億6,390万ドル | 58.1% | 11.9% | 9.6% |
| 2022年度 | 61億6,860万ドル | 57.5% | 10.5% | 9.2% |
| 2023年度 | 61億7,900万ドル | 56.9% | 5.7% | 4.0% |
| 2024年度 | 63億5,530万ドル | 60.0% | 4.2% | 3.3% |
| 2025年度 | 62億8,200万ドル | 61.7% | 10.8% | 9.2% |
| 2026年度Q2 | 15億6,200万ドル | 62.7% | 7.8% | 5.6% |
マージンは売上高の質を測る尺度であり、この系列はリストラクチャリングの物語を正直に語っている。2023～2024年度の営業利益率はProject Fuelのリストラクチャリング費用（2024年度だけで1億8,870万ドル）とれんが償却により5.7%、4.2%へと崩壊した — 元帳はそれぞれをSG&Aに折り込むのではなく、独自のOtherNet転記で計上しているため、整理は埋もれることなく可視化されている。2025年度は反発である：リストラクチャリング費用が2,450万ドルに減少し、営業利益率は10.8%、純利益率は9.2%となった。Q2の営業利益率7.8%が通年10.8%を下回るのは、季節性の一部と、まだ流れている1,350万ドルのリストラクチャリング費用によるものである — 7.0～7.5%へのガイダンス引き上げは、それが薄れるにつれて下半期にレバレッジが戻ることを示唆している。
最重要の問い：DTCの転換点は本物か、それともホールセールの前倒しか？
今四半期を定義する問いは、8%の売上高成長が将来のホールセール注文から前倒しされているのか、それともDTCにおける真の転換点なのかである。ホールセールは5%増と堅調だったが、DTCは11%増で売上高の51%を超え、既存店売上高は6%増となり、両者は再現性が異なる：DTCは自社の需要であり、ホールセールは返品や再発注されない可能性のある売り込みである。元帳は再現性のテストを明示的にする：増分売上高はベースと同じ率で売上総利益に落ちているのか、それとも損益計算書が隠せない低いホールセールの取り分や高いリベートで買われているのか？
セグメント分割がそれを鮮明にする：
| セグメント | Q2売上高前年同期比 | オーガニック前年同期比 | 売上高シェア |
|---|---|---|---|
| アメリカ大陸 | +9.0% | +7% | 52.2% |
| ヨーロッパ | +4.3% | −1% | 26.9% |
| アジア | +10.0% | +12% | 18.2% |
| Beyond Yoga | +16% | +16% | 2.7% |
成長はすべての区分で広範に及び、唯一の軟調点 — ヨーロッパのオーガニック−1% — は昨年の出荷タイミングであり、上半期のヨーロッパはオーガニックベースで5%増である。3地域すべてで成長しながらDTCがシェアを拡大している企業は、ブランドとチャネルの優位性に対して報酬を得ている。しかし注目すべきは来四半期のホールセール5%である。もしDTCが依然として2桁成長でホールセールが停滞すれば、成長は借り物だったことになる。両方が維持されれば、7.0～7.5%へのガイダンス引き上げは保守的である。
63億ドル企業をプレーンテキストで追跡する
複式簿記はすべてのドルが整合することを強制するため、Beancount元帳が監査となる。以下の損益計算書取引は要約ではなく実際の提出書類である — 負の収益、正の費用、そしてそれらがゼロに合計することを証明するチェック。アパレル会計では、DTCとホールセールは別々の収益行ではなく、単一のRevenueとCostOfRevenueに埋め込まれているため、主張されたDTCレバレッジはより良い売上総利益率として現れなければならず、ここでは62.7%として現れている。
; Revenue: 1562.0 | CoR: 582.9 | R&D: 0 | SG&A: 843.4
; OtherNet: 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 | Tax: 27.4 | Net Income: 87.3
; Check: -1562.0 + 582.9 + 0 + 843.4 + 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 + 27.4 + 87.3 = 0 ✓
2026-05-31 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -1562.0 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 582.9 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; not separately disclosed
Expenses:SellingGeneralAdministrative 843.4 MUSD
Expenses:OtherNet 13.5 MUSD ; restructuring charges, net
Expenses:OtherNet 12.9 MUSD ; interest expense
Income:OtherNet -12.9 MUSD ; other income, net (interest and other net to zero per the release)
Expenses:OtherNet 7.5 MUSD ; net loss from discontinued operations (Dockers), net of tax
Expenses:IncomeTax 27.4 MUSD
Equity:Adjustments 87.3 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)このブロックは例示ではなく、bea checkで検証されopen_ledger/levi-straussにプッシュされた期間そのものである。貸借対照表は反対側で同じ物語を語る：各期末で資産＝負債＋資本であり、残差はOtherに明示的に記載されているため、何も調整項目に隠れることはない。
物語を語る貸借対照表の数値は在庫11億5,760万ドルである — 売上高が8%増加する中で前年同期比7%減。リーバイはチャネルを埋めることで成長しているのではなく、売り切ることで成長している。これがガイダンス引き上げが賭けている在庫回転の物語である。元帳のpad/balanceのペアは、同じ在庫が期ごとに整合することを示している — その他の流動資産には在庫が含まれる — ため、主張された売り切りと隠れた在庫の積み増しは共存できない。2026年度第2四半期を通じて、それは起こっていない。下半期の問いは、売上高が7.0～7.5%成長する中で在庫が軽いままでいられるか、それともホールセールの成長が来四半期に在庫として現れるチャネル充填だったのかである。
複数年の軌跡
| 期間 | 売上高 | 純利益 | 純利益率 | DTCシェア | 在庫 | 総資産 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021年度 | 57億6,390万ドル | 5億5,350万ドル | 9.6% | 36% | 8億9,800万ドル | 59億100万ドル |
| 2022年度 | 61億6,860万ドル | 5億6,910万ドル | 9.2% | 38% | 14億1,680万ドル | 60億3,780万ドル |
| 2023年度 | 61億7,900万ドル | 2億4,960万ドル | 4.0% | 43% | 12億9,010万ドル | 60億5,360万ドル |
| 2024年度 | 63億5,530万ドル | 2億1,060万ドル | 3.3% | 46%* | 12億3,940万ドル | 63億7,550万ドル |
| 2025年度 | 62億8,200万ドル | 5億7,810万ドル | 9.2% | 49% | 12億3,770万ドル | 68億4,880万ドル |
| 2026年度Q2 | 15億6,200万ドル | 8,730万ドル | 5.6% | 51% | 11億5,760万ドル | 66億2,750万ドル |
* 2024年度のDTCはDockersを含む提出ベースで46%であった。2025年度10-Kでは継続事業ベース（売上高60億3,200万ドル）で47%に修正されている。各元帳年度は、それぞれの10-Kの提出時の表示を維持している。
5年間の軌跡は、年間約2%で売上高を複利成長させているデニムメーカーである — リーバイが新製品を見つけたからではなく、ホールセールからDTCへシフトしたからだ：売上高は57.6億ドルから62.8億ドルへ成長し、その間DTCシェアは36%から49%へ上昇した。このミックスシフトと2023～2024年度のリストラクチャリング整理がマージンの物語のすべてである — 純利益率は2024年度に3.3%で底を打ち、2025年度に9.2%へ反発した。元帳はこの関係を明示的に強制する — 売上高は費用と整合しなければならない単一の行であるため、DTCレバレッジの主張はCostOfRevenueに隠れたホールセール割引と共存できない。2026年度第2四半期を通じて、それは起こっていない — DTCが51%を超える中で売上総利益率は62.7%に達した。下半期の問いは、ホールセールが成長する中でDTCが50%超を維持できるかである。それが店舗を増やさずに7.0～7.5%のガイダンスに到達する唯一の道だからだ。
評決：強気 vs. 弱気
強気ケース
- DTCミックスシフトは構造的： DTCは11%増とホールセールの5%増を上回り、売上高の51%を超え、Eコマースは+19%、既存店売上高は6%増。
- 売上総利益率62.7%： 関税と為替の逆風にもかかわらず、製品コストの低下と価格施策により10 bps上昇。
- 在庫は前年同期比7%減： 売上高+8.0%の中で11億5,760万ドル — チャネル充填ではなく売り切り。
- ガイダンス引き上げと配当： 報告ベース成長率7.0～7.5%（5.5～6.5%から）と配当14%増額で0.16ドル；DTCが持続可能でなければ経営陣は両方を引き上げない。
- Beyond Yoga +16%： 赤いタグを超えた多角化はコアの2倍の速さで成長している。
弱気ケース
- ホールセール5%はタイミングかもしれない： ヨーロッパのオーガニック−1%は昨年のDC移行のずれ；Q3でホールセールが停滞すれば、成長は借り物だったことになる。
- リストラクチャリングは終わっていない： 1,350万ドルの費用がまだQ2を流れている；12%のEBITマージン目標にはProject Fuelの節約が下半期に現れる必要がある。
- 関税と為替は逆風： リリースでQ2の重荷として言及 — ガイダンスは中国関税が30%で維持されることを前提としている。
- Q2営業利益率7.8%は12%目標を下回る： 調整後EBITマージン9.0%は年末までに300 bpsのレバレッジを見つける必要がある。
- デニムは景気循環的： 消費者減速は裁量的衣料に最初に打撃を与え、DTCはそれを見る最初のチャネルである。
当社の見解
当社の見解：この四半期は引き上げに値する。リーバイは在庫を7%削減し売上総利益率を拡大しながら、売上高を8.0%増、調整後EPSを27%増とした — これはホールセール充填ではなくDTCレバレッジであり、元帳がそれを裏付けている：売上高1562.0、CostOfRevenue 582.9、チェックはゼロに合計 — OtherNetに隠れたホールセールリベートはない。強気ケースは、ホールセールが成長する中でDTCが50%超を維持し、7.0～7.5%のガイダンスに余裕を与えること；弱気ケースは、ホールセール5%がQ3に反転するタイミングであることだ。当社は来四半期について強気に傾いている。売上高+8.0%の中で在庫が7%減というのはチャネル充填の兆候ではなく売り切りだからだ — しかし在庫は注視したい。Q3で13億ドルを超えて積み増しされれば、成長は充填だったことになる。今のところ、173年の歴史を持つブランドがDTCプラットフォームのように振る舞っており、プレーンテキストの元帳がそれを1ドル単位で検証できる。
