Risultati Q3 2026 di BYD: utile +28%, scorte aumentate di 83 miliardi di RMB quest'anno

Il terzo trimestre del 2026 ha riportato BYD alla crescita degli utili. I ricavi operativi sono aumentati del 13,6% rispetto a un anno prima, raggiungendo 221,5 miliardi di RMB, e l'utile netto attribuibile agli azionisti del 28% a 10,0 miliardi di RMB, dopo un primo semestre in cui l'utile era calato. Lo stato patrimoniale racconta una seconda storia. Al 30 settembre le scorte ammontavano a 221,6 miliardi di RMB, in aumento del 60% rispetto ai 138,4 miliardi di RMB di fine 2025, mentre i ricavi dei nove mesi sono rimasti invariati. BYD ha pagato gran parte di quel magazzino con cambiali passive, più che triplicate a 78,9 miliardi di RMB, e la sua liquidità è scesa di 44,4 miliardi di RMB per effetto del rimborso del debito.

Ricavi e utili recuperati nel trimestre​

La terza relazione trimestrale di BYD mostra ricavi operativi dei nove mesi pari a 566.304 milioni di RMB, +0,01%, e un utile netto attribuibile di 22.345 milioni di RMB, -4,2%. Il solo trimestre è andato molto meglio: ricavi +13,59% e utile attribuibile +28,08%. La relazione presenta solo il conto economico dei nove mesi, quindi il libro mastro ricava il trimestre voce per voce come differenza tra i nove mesi e il primo semestre.

Le cifre del trimestre sono la differenza tra i nove mesi e il primo semestre per entrambi gli anni, secondo il nostro calcolo; il primo semestre 2025 proviene dalle colonne comparative della relazione semestrale 2026 di BYD.

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended 30 September 2026 (derived: 9M − H1)
; Check: (-221,488) + 181,602 + 12,970 + 12,686 + 2,143 + 1,877 + 10,210 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "BYD Company Limited" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                          -221488 MRMB  ; operating revenue (filed Q3 figure)
  Expenses:CostOfRevenue                   181602 MRMB  ; operating costs
  Expenses:ResearchAndDevelopment           12970 MRMB
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     12686 MRMB  ; selling + administrative expenses
  Expenses:OtherNet                          2143 MRMB  ; tax and surcharge, finance expenses, other items
  Expenses:IncomeTax                         1877 MRMB
  Equity:Adjustments                        10210 MRMB  ; net profit incl. NCI

La mappa ad albero mostra la struttura dei costi di una casa automobilistica: costi operativi di 181,6 miliardi di RMB, poi ricerca e sviluppo per 13,0 miliardi di RMB e spese di vendita e amministrative per 12,7 miliardi di RMB. Il margine lordo nel trimestre è stato del 18,0%, secondo il nostro calcolo, contro il 18,8% del primo semestre e il 17,7% del 2025. Sotto l'utile lordo, gli oneri finanziari dei nove mesi sono stati di 7,4 miliardi di RMB, contro proventi di 2,9 miliardi di RMB un anno prima, "principalmente a causa delle perdite su cambi", l'effetto valutario di un'attività che ora realizza più della metà dei ricavi all'estero, come discusso nella nostra analisi del primo semestre.

La ricerca e sviluppo spesata nei nove mesi è scesa a 36,3 miliardi di RMB da 43,7 miliardi di RMB. Le spese di sviluppo capitalizzate, che figurano invece nello stato patrimoniale, sono aumentate a 7,4 miliardi di RMB da 6,0 miliardi di RMB di fine 2025.

Le scorte sono cresciute più di ogni altra voce​

La relazione spiega l'aumento del 60% delle scorte con "la crescita del business automobilistico estero e l'incremento delle scorte". Le auto spedite verso mercati lontani trascorrono settimane in mare e nelle scorte dei concessionari, quindi un esportatore detiene più scorte per ogni auto venduta rispetto a un venditore domestico. I crediti commerciali sono aumentati del 53% a 56,5 miliardi di RMB per la stessa ragione. La svalutazione delle attività, che la relazione collega alle riduzioni di valore delle scorte "a seguito dell'ampliamento della scala delle scorte", è salita a 2,7 miliardi di RMB nei nove mesi da 1,6 miliardi di RMB.

Il libro mastro registra le scorte in Assets:Current:Other, con il valore delle scorte nel commento di ogni saldo; le scorte costituiscono la maggior parte della voce, tre quarti al 30 settembre. Erano 43,4 miliardi di RMB a fine 2021, 87,7 miliardi di RMB a fine 2023, 116,0 miliardi di RMB a fine 2024, 138,4 miliardi di RMB a fine 2025, 190,0 miliardi di RMB a giugno e 221,6 miliardi di RMB al 30 settembre. I ricavi sono cresciuti da 216,1 miliardi di RMB nel 2021 a 804,0 miliardi di RMB nel 2025, 3,7 volte; le scorte sono cresciute 3,2 volte in quei quattro anni e di un ulteriore 60% in nove mesi.

Fornitori e clienti la stanno finanziando​

Due passività sono cresciute insieme al magazzino. Le cambiali passive, titoli a breve termine che BYD emette verso i fornitori invece di pagare in contanti, sono salite a 78,9 miliardi di RMB da 22,5 miliardi di RMB di fine 2025; il libro mastro le registra con i debiti commerciali in Liabilities:Current:AccountsPayable, che ha raggiunto 251,6 miliardi di RMB. Le passività contrattuali, i pagamenti ricevuti dai clienti prima della consegna, sono aumentate dell'81% a 92,9 miliardi di RMB, che la relazione attribuisce agli "anticipi ricevuti per il business automobilistico".

Questo finanziamento emerge nel flusso di cassa. Il flusso di cassa operativo dei nove mesi è stato di 54,5 miliardi di RMB, +33%, "principalmente per la diminuzione della liquidità pagata per l'acquisto di beni". La liquidità è comunque scesa, a 31,0 miliardi di RMB da 75,4 miliardi di RMB, perché BYD ha rimborsato 109,9 miliardi di RMB di debito contro 36,7 miliardi di RMB un anno prima; i debiti a breve termine si sono dimezzati a 18,7 miliardi di RMB. Per qualsiasi attività la lezione è la stessa su piccola scala: pagare i fornitori più tardi aumenta il flusso di cassa operativo senza cambiare ciò che l'attività guadagna, e il conto prima o poi arriva.

Cosa monitorare per il resto del 2026​

• Scorte rispetto alle vendite. Se nel quarto trimestre le scorte calano mentre i ricavi crescono, l'accumulo era destinato a consegne estere già in transito.
• Cambiali passive. Le loro scadenze spostano liquidità fuori dall'attività nei prossimi trimestri indipendentemente dalle vendite.
• Tassi di cambio. Gli oneri finanziari dipendono dal renminbi rispetto alle valute dei mercati di esportazione di BYD.
• Svalutazioni delle scorte. Un tasso di riduzione di valore in aumento significherebbe che parte del magazzino viene venduta sotto costo.