Risultati FY2026 di Starbucks: utile in crescita del 36%, la licenza in Cina riduce il bilancio dell'11%

Starbucks ha chiuso l'esercizio 2026 come un'azienda più piccola che guadagna di più. I ricavi sono cresciuti del 2% a 37,9 miliardi di dollari e l'utile operativo del 26% a 3,7 miliardi, ma il cambiamento più rilevante è nel bilancio: gli attivi totali sono diminuiti dell'11% dopo che Starbucks ha trasformato i propri negozi cinesi in una joint venture in licenza con Boyu Capital. L'avviamento è sceso di 2,1 miliardi di dollari, gli immobili dei negozi e i locali in locazione di circa 3 miliardi, e al loro posto figura una partecipazione azionaria di 1,8 miliardi di dollari. La cessione dei negozi ha inoltre aggiunto una plusvalenza di 536 milioni di dollari all'utile netto, cresciuto del 36% a 2,5 miliardi. Nel quarto trimestre l'effetto è evidente: i ricavi sono diminuiti del 4% mentre le vendite comparabili globali sono aumentate del 7,2%.

Gestire i negozi o darli in licenza​

Quando Starbucks gestisce direttamente un negozio, ogni latte venduto è ricavo di Starbucks, e l'affitto, il personale e le attrezzature sono costi e attivi di Starbucks. Quando lo gestisce un licenziatario, Starbucks registra solo ciò che il licenziatario gli paga, vendite di prodotti e royalty, e gli attivi del negozio figurano nel bilancio di qualcun altro. Il comunicato sui risultati descrive esattamente questo passaggio per la Cina nel terzo trimestre: ha "determinato ricavi inferiori dai coffeehouse gestiti direttamente e contribuito in larga misura a maggiori ricavi da vendite di prodotti ai nostri licenziatari e da royalty".

Il quarto trimestre mostra entrambi i lati. I ricavi del segmento internazionale sono diminuiti del 37% a 1,3 miliardi di dollari, mentre il suo margine operativo è salito al 19,7%. I ricavi consolidati sono diminuiti del 4,5% a 9.141,2 milioni di dollari anche se il Nord America, non toccato dall'operazione, ha fatto crescere i ricavi del 6% a 7.328,4 milioni con una crescita delle vendite comparabili del 7,9%. I ricavi dei coffeehouse in licenza per l'intero anno sono cresciuti del 6,1% a 4.615,8 milioni, mentre i ricavi dei negozi gestiti direttamente sono rimasti quasi invariati, in aumento dello 0,6%.

Lo stesso trade-off vale per un piccolo franchisor che decide se aprire propri punti vendita o darli in licenza: le unità possedute portano tutti i ricavi e tutti i rischi; le unità in licenza portano un compenso più piccolo e più stabile e lasciano il capitale al partner.

Il bilancio si è ridotto di 3,6 miliardi di dollari​

L'avviamento è stato compreso tra 3.218 milioni e 3.677 milioni di dollari a ogni chiusura di esercizio dal 2021 al 2025, e pari a 1.249,2 milioni il 27 settembre 2026. Il calo coincide con la cessione dell'attività cinese: l'avviamento collegato ai negozi è uscito dal bilancio insieme a loro. Gli immobili, impianti e macchinari sono scesi a 6.944,1 milioni da 8.493,5 milioni e i diritti d'uso dei leasing operativi a 7.858,9 milioni da 9.315,7 milioni. Le partecipazioni azionarie sono salite a 1.784,1 milioni da 466,2 milioni, che è il modo in cui Starbucks detiene ora la propria quota residua. Gli attivi totali sono scesi a 28.389,9 milioni da 32.019,7 milioni.

Starbucks ha inoltre ridotto il debito a lungo termine a 11.777,9 milioni da 14.575,9 milioni. Il patrimonio netto totale è ancora in deficit, pari a 7.661,8 milioni, perché i riacquisti di azioni e i dividendi passati hanno superato l'utile trattenuto; il file del periodo riporta ogni voce.

Gli utili sono cresciuti più dei ricavi, grazie anche alla cessione​

La mappa ad albero mostra i costi dell'esercizio: 17.189,8 milioni di spese operative dei coffeehouse, 12.235,2 milioni di costi dei prodotti e della distribuzione, poi spese generali e amministrative, ammortamenti e ristrutturazione. Il libro contabile registra le spese operative dei coffeehouse e le altre voci operative su Expenses:OtherNet, una scrittura etichettata per ogni voce del prospetto, come negli anni precedenti, così le categorie restano comparabili tra periodi; la plusvalenza da cessione di 536,3 milioni e i 294,8 milioni di proventi da partecipazioni contabilizzate con il metodo del patrimonio netto figurano lì come scritture negative.

L'utile operativo è cresciuto del 25,7% a 3.691,1 milioni e il margine operativo al 9,7% dal 7,9%. Le spese generali e amministrative sono diminuite del 9,3% e gli oneri di ristrutturazione e svalutazione sono scesi a 688,6 milioni da 892,0 milioni. Sotto la linea operativa, la plusvalenza da cessione ha aumentato l'utile ante imposte: escludendola, l'utile prima delle imposte sul reddito è stato di 3.304,8 milioni contro 2.507,3 milioni, in aumento del 32% secondo il nostro calcolo, anziché del 53% riportato. L'utile netto attribuibile a Starbucks è stato di 2.526,7 milioni e l'utile per azione diluito di 2,21 dollari, contro 1,63.

Ogni riga è un esercizio: i ricavi come credito negativo e Equity:Adjustments come utile netto incluse le interessenze di minoranza. L'utile netto ha toccato il massimo di 4.199,3 milioni nell'esercizio 2021 ed è sceso a 1.856,4 milioni nell'esercizio 2025; l'esercizio 2026 a 2.526,1 milioni è una ripresa parziale, e la plusvalenza ante imposte di 536,3 milioni derivante dalla cessione ne rappresenta circa un quinto.

Cosa monitorare nell'esercizio 2027​

• Una linea dei ricavi più piccola, per scelta. Starbucks prevede per l'esercizio 2027 ricavi in calo di circa l'1%, inclusi circa 700 milioni dovuti alla 53ª settimana, "principalmente per effetto del passaggio delle attività retail di Starbucks Cina a un modello di joint venture in licenza".
• Vendite comparabili. Le vendite comparabili del Nord America sono previste in crescita di circa il 4%, dopo il 6,6% nell'esercizio 2026 e il 7,9% nel quarto trimestre, quando la crescita dello scontrino medio (5,0%) ha fatto più del numero di transazioni (2,7%).
• Margini. La guidance sul margine operativo non-GAAP è del 13,5%–14,0%. Il margine GAAP è stato del 9,7% quest'anno; la differenza è principalmente dovuta a costi di ristrutturazione, di transazione e di trasformazione, quindi il dato GAAP colmerà il divario solo se tali costi diminuiranno.
• Remunerazione del capitale. La CFO Cathy Smith ha dichiarato che Starbucks prevede di riprendere i riacquisti di azioni proprie nell'esercizio 2027. Con un deficit patrimoniale di 7,7 miliardi di dollari, i riacquisti lo approfondiranno ulteriormente a meno che gli utili non superino tale importo.