Risultati in sintesi
- Periodo
- FY2027Q1
- Ricavi
- 1,7 Mld USD (1670,3 MUSD)
- Utile netto
- 29,1 Mln USD (29,1 MUSD)
- Margine netto
- 1,7%
Dal registro aperto di Lamb WestonVisualizza il registro liveDocumento dell'emittente (FY2027Q1)
Lamb Weston ha venduto più patatine fritte nel primo trimestre dell'esercizio 2027 trattenendo meno denaro. Le vendite nette sono salite dello 0,7% a 1.670,3 milioni di dollari. I volumi sono cresciuti del 2% e il prezzo/mix è calato del 2%. Il costo del venduto è aumentato del 6,6%, quindi l'utile lordo è sceso del 22,2% a 266,5 milioni di dollari e il margine lordo è passato dal 20,6% al 16,0%. L'utile netto è calato del 54,7% a 29,1 milioni di dollari, ovvero 0,21 dollari per azione diluita contro 0,46 dollari un anno fa. L'EPS diluito rettificato è stato di 0,75 dollari contro 0,74 dollari. Il divario tra 0,21 e 0,75 dollari è dovuto principalmente a due cose: il costo della chiusura di uno stabilimento di patate nei Paesi Bassi e 33,0 milioni di dollari di accantonamenti per procedimenti legali e altri reclami. Abbiamo ricostruito cinque esercizi più questo trimestre come registro in testo semplice, in modo che ciascuno di questi oneri sia una registrazione con un importo.
I numeri principali
| Metrica | Q1 FY2027 | Q1 FY2026 | YoY |
|---|---|---|---|
| Vendite nette | 1.670,3 M$ | 1.659,3 M$ | +0,7% |
| Volumi di vendita | — | — | +2% |
| Prezzo/mix | — | — | −2% |
| Utile lordo | 266,5 M$ | 342,4 M$ | −22,2% |
| Margine lordo | 16,0% | 20,6% | −4,7 punti |
| Risultato operativo | 82,2 M$ | 156,5 M$ | −47,5% |
| Margine operativo | 4,9% | 9,4% | −4,5 punti |
| Utile netto | 29,1 M$ | 64,3 M$ | −54,7% |
| Utile netto rettificato | 102,9 M$ | 103,0 M$ | −0,1% |
| EBITDA rettificato | 285,6 M$ | 302,2 M$ | −5,5% |
| EPS diluito | 0,21 $ | 0,46 $ | −54,3% |
| EPS diluito rettificato | 0,75 $ | 0,74 $ | +1,4% |
Il trimestre copre le tredici settimane terminate il 30 agosto 2026, e il confronto è con le tredici settimane terminate il 24 agosto 2025. Tutti i dati provengono dal Form 10-Q e dal comunicato sui risultati, entrambi depositati il 6 ottobre 2026.
Due letture di questa tabella sono entrambe vere. Sulle righe riportate, il risultato operativo si è quasi dimezzato a fronte di vendite piatte. Sulle righe rettificate, l'utile per azione è aumentato di un centesimo. Quale delle due un lettore creda dipende dal fatto che le chiusure di stabilimenti e gli accantonamenti legali contino come voci non ricorrenti per un'azienda che ha ormai registrato oneri di ristrutturazione in tre esercizi consecutivi: 185,8 milioni di dollari nell'esercizio 2025, 111,6 milioni nell'esercizio 2026 e 34,2 milioni questo trimestre, con altri annunciati. Torneremo su questa domanda più avanti.
L'azienda ha comunque alzato le previsioni per l'intero esercizio. La guidance sulle vendite nette è passata da una crescita dello 0,0%–1,0% a "in aumento di una cifra bassa", misurata su una base rettificata a 52 settimane per l'esercizio 2026 di 6,485 miliardi di dollari. La guidance sull'EBITDA rettificato è passata da 1,10–1,20 miliardi di dollari a 1,125–1,215 miliardi, e l'EPS diluito rettificato da 2,95–3,25 a 3,05–3,35 dollari.
Analisi approfondita dei ricavi
| Segmento | Vendite nette Q1 FY2027 | Q1 FY2026 | Riportato | Volumi | Prezzo/mix | FX | EBITDA rett. di segmento | EBITDA YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Nord America | 1.141,4 M$ | 1.084,6 M$ | +5,2% | +6,7% | −1,7% | +0,2% | 287,3 M$ | +11% |
| Internazionale | 528,9 M$ | 574,7 M$ | −8,0% | −6,4% | −2,0% | +0,4% | 26,5 M$ | −54% |
| Totale | 1.670,3 M$ | 1.659,3 M$ | +0,7% | +2,2% | −1,8% | +0,3% | 313,8 M$ | −1% |
I due segmenti si muovono in direzioni opposte, e il totale lo nasconde.
Il Nord America rappresenta il 68% delle vendite e il 92% dell'EBITDA rettificato di segmento. I volumi sono cresciuti del 6,7%, e il comunicato afferma che sono "cresciuti per il settimo trimestre consecutivo", "trainati da una maggiore domanda da parte dei clienti esistenti e dall'acquisizione di nuovi clienti". Questo è quanto di più vicino a una dichiarazione di domanda forte si trovi nel comunicato, e una riga del registro la supporta. La nota 4 del 10-Q mostra un credito di 1,3 milioni di dollari per la risoluzione di contratti sulle patate, che l'azienda spiega come lo storno di oneri per patate crude "che alla fine abbiamo ritirato e utilizzato in produzione a causa di una domanda superiore alle attese". Nell'esercizio 2025 l'azienda aveva iscritto 59,3 milioni di dollari per patate contrattualizzate che non avrebbe utilizzato. Questo trimestre ne ha ritirate alcune dopo tutto.
I volumi però sono stati comprati. Il prezzo/mix è calato dell'1,7%, "per effetto di prezzi e supporto commerciale ai clienti e del continuo spostamento del mix verso clienti di catena in crescita più rapida e prodotti a marchio privato", che il 10-Q aggiunge "generalmente comportano margini inferiori rispetto ad altri canali". L'EBITDA rettificato di segmento è comunque salito dell'11% a 287,3 milioni di dollari, un margine del 25,2% contro il 24,0%, perché volumi più elevati, risparmi sui costi, circa 5 milioni di dollari di rimborsi tariffari e maggiori utili da joint venture hanno più che coperto il prezzo ceduto.
Il segmento Internazionale ha perso sia volumi (−6,4%) sia prezzo/mix (−2,0%). Le vendite nette sono calate di 45,8 milioni di dollari a 528,9 milioni e l'EBITDA rettificato di segmento è sceso del 54% a 26,5 milioni, un margine del 5,0% contro il 10,0%. La tabella dei segmenti nel 10-Q spiega perché: il costo del venduto internazionale è stato di 506,4 milioni di dollari su 528,9 milioni di vendite, ovvero il 95,7% dei ricavi di segmento, contro l'89,6% di un anno prima. Il comunicato lo attribuisce a "volumi di vendita inferiori e minori vendite nette soprattutto in Europa e a maggiori costi di produzione per libbra, inclusi l'impatto del trascinamento dei maggiori costi delle patate dell'anno precedente, il sottoutilizzo degli impianti e l'inflazione".
Abbiamo letto il comunicato e il 10-Q alla ricerca dei sette temi di domanda e offerta che monitoriamo in ogni articolo sui risultati. A parte la riga dei volumi del Nord America, nessuna delle formulazioni sulla domanda forte compare. Non c'è "offerta limitata" né "la domanda supera l'offerta". Le parole che compaiono sono l'opposto: "sottoutilizzo degli impianti", "impianti di produzione internazionali sottoutilizzati" e "l'EMEA continua a fronteggiare condizioni di mercato difficili". Il 10-K dell'esercizio 2026 enuncia chiaramente il contesto: "Storicamente, la domanda di mercato di prodotti a base di patate surgelate a valore aggiunto è stata generalmente in equilibrio con la capacità del settore", e poi descrive "un surplus significativo nel mercato europeo delle patate" e "un traffico ristoranti persistentemente inferiore nei Paesi chiave".
Il racconto del margine
| Periodo | Vendite nette | Margine lordo | Margine operativo | Margine netto |
|---|---|---|---|---|
| FY2023 | 5.350,6 M$ | 26,8% | 16,5% | 18,9% |
| FY2024 | 6.467,6 M$ | 27,3% | 16,5% | 11,2% |
| FY2025 | 6.451,3 M$ | 21,7% | 10,3% | 5,5% |
| FY2026 | 6.612,3 M$ | 20,6% | 8,9% | 4,4% |
| Q1 FY2027 | 1.670,3 M$ | 16,0% | 4,9% | 1,7% |
Il margine lordo è calato di oltre undici punti dal suo picco dell'esercizio 2024, contando gli oneri di questo trimestre. Il margine netto dell'esercizio 2023 è gonfiato da 425,8 milioni di dollari di utili non monetari derivanti dalla rimisurazione delle quote delle joint venture quando Lamb Weston ha rilevato i suoi partner, quindi il 18,9% non è un dato operativo.
Il calo del Q1 dal 20,6% al 16,0% ha tre componenti, e i documenti depositati indicano un importo per ciascuna.
Primo, 20,1 milioni di dollari di oneri di ristrutturazione sono inclusi nel costo del venduto di questo trimestre, contro un credito di 0,4 milioni di dollari un anno fa. Il totale di 34,2 milioni di dollari di ristrutturazione del trimestre include 21,3 milioni di ammortamento accelerato sullo stabilimento di Broekhuizenvorst nei Paesi Bassi, la cui chiusura il consiglio ha deliberato il 1° giugno 2026.
Secondo, 30,8 milioni dei 33,0 milioni di accantonamento legale sono nel costo del venduto. I restanti 2,2 milioni sono nelle spese generali e amministrative (SG&A).
Terzo, ciò che resta è la pressione ordinaria sui margini. L'Utile Lordo Rettificato dell'azienda, che rimuove questi due voci e una piccola valutazione di derivati, è calato di 22,1 milioni di dollari a 316,8 milioni, ovvero il 19,0% delle vendite contro il 20,4%. Il 10-Q lo attribuisce a "prezzo/mix globale sfavorevole e maggiori costi di produzione per libbra, soprattutto nel segmento Internazionale".
Quindi, all'incirca 3 punti dei 4,7 punti di calo del margine lordo sono le due voci nominate, e all'incirca 1,5 punti sono il business sottostante. Il prezzo è la parte da osservare. Il comunicato non contiene linguaggio su prezzi in aumento. Dice l'opposto per entrambi i segmenti. Ma le previsioni sono cambiate: a luglio il 10-K prevedeva "un calo del prezzo/mix di una cifra bassa per l'intero esercizio", e ora il 10-Q si aspetta che "il prezzo/mix sia piatto o leggermente in aumento per l'anno". Con il Q1 a −2%, ciò implica un prezzo/mix positivo nei restanti tre trimestri. Il registro non lo mostra ancora.
Le SG&A sono aumentate del 10,8% a 170,2 milioni di dollari. Il 10-Q afferma che le SG&A rettificate sono cresciute di 6,8 milioni di dollari, "principalmente per effetto del confronto con 7,3 milioni di dollari di proventi vari non ricorrenti" nel trimestre dell'anno precedente. Gli oneri finanziari sono stati di 42,4 milioni di dollari, ovvero il 51,6% del risultato operativo riportato di questo trimestre. Un anno fa erano il 27,9%.
La grande domanda: la capacità viene sistemata o solo svalutata?
Lamb Weston ha speso dall'esercizio 2023 all'esercizio 2025 costruendo. Le aggiunte a immobili, impianti e macchinari sono state di 654,0 milioni, 929,5 milioni e 638,2 milioni di dollari in quei tre anni, 2,2 miliardi in totale, su nuove linee negli Stati Uniti, nei Paesi Bassi, in Cina e in Argentina. Gli immobili, impianti e macchinari netti sono passati da 1.579,2 milioni di dollari alla fine dell'esercizio 2022 a 3.690,0 milioni alla fine dell'esercizio 2026. Parte di quel salto è derivata dal consolidamento della joint venture europea nel febbraio 2023. Le vendite nette sono cresciute del 61% negli stessi quattro anni e l'utile lordo del 63%, quindi il margine lordo ha chiuso l'esercizio 2026 al 20,6%, più o meno dove era iniziato al 20,3%, con più del doppio degli impianti.
Da ottobre 2024 l'azienda sta togliendo capacità di nuovo:
- Connell, Washington è stata chiusa definitivamente con il piano annunciato il 1° ottobre 2024. La sua demolizione sta ancora generando oneri.
- Munro, Argentina è stata chiusa con un piano annunciato a gennaio 2026, con la produzione spostata nel nuovo stabilimento di Mar del Plata. L'8-K stimava 50–60 milioni di dollari di oneri ante imposte.
- Hallam South, Australia è stata definitivamente ridotta a febbraio 2026.
- Broekhuizenvorst, Paesi Bassi è la prossima. L'8-K di giugno 2026 stimava 80–110 milioni di dollari di oneri ante imposte, sostanzialmente tutti nell'esercizio 2027.
I risultati sono disomogenei. In Nord America il comunicato afferma che l'ottimizzazione della capacità ha "portato a un aumento di circa 10 punti percentuali dell'utilizzo", e il margine di segmento è salito. Nel segmento Internazionale, il sottoutilizzo è ancora citato come causa del calo del margine, e il 10-Q prevede altri 30–50 milioni di dollari di oneri di ristrutturazione nel resto dell'esercizio 2027.
Ecco il ponte dal risultato operativo riportato a quello rettificato, dalla riconciliazione del comunicato stesso:
| Ponte GAAP → non-GAAP, Q1 FY2027 | Milioni di USD |
|---|---|
| Risultato operativo, come riportato | 82,2 |
| Perdite non realizzate su derivati | 0,7 |
| Perdite su cambi | 12,4 |
| Compensi basati su azioni | 15,1 |
| Programma di Risparmio sui Costi, Piano di Ristrutturazione e altre spese | 34,2 |
| Procedimenti legali e altri reclami | 33,0 |
| Risultato operativo rettificato | 177,6 |
Due di queste cinque rettifiche ricorrono ogni trimestre per loro natura. I compensi basati su azioni e le perdite su cambi sono costi di gestione dell'attività, e insieme rappresentano 27,5 milioni dei 95,4 milioni del ponte. La riga della ristrutturazione ricorre da due anni. Solo l'accantonamento legale è nuovo questo trimestre.
Per dare una scala, ecco lo stesso trimestre in due altre aziende alimentari confezionate di questa serie, entrambe con esercizi che terminano a maggio. Conagra è l'ex capogruppo di Lamb Weston: il business delle patatine fritte è stato scorporato il 9 novembre 2016. General Mills è il peer di marca più grande.
| Q1 FY2027, riportato | Lamb Weston | Conagra | General Mills |
|---|---|---|---|
| Vendite nette YoY | +0,7% | −1,4% | −2,8% |
| Margine lordo | 16,0% | 23,8% | 33,9% |
| Margine operativo | 4,9% | 10,3% | 14,4% |
| Margine netto | 1,7% | 6,7% | 9,0% |
Lamb Weston è l'unica delle tre ad aver fatto crescere le vendite, e ha il margine più sottile di gran lunga. Questa è la differenza tra un business alimentare di marca e un fornitore i cui maggiori clienti sono catene di ristoranti con potere di acquisto, in un settore con stabilimenti in eccesso.
Tracciare un'azienda di patatine da 6,6 miliardi in testo semplice
La partita doppia aiuta qui perché il conto economico di Lamb Weston colloca la ristrutturazione in tre posti: una riga propria, il costo del venduto e, a volte, la riga degli utili da joint venture. In un registro ogni pezzo è una registrazione con un importo, e i pezzi devono sommare alla riga depositata. Le convenzioni corrispondono a ogni altra azienda di questa serie: come modelliamo ogni azienda. Le registrazioni di ricavo sono accrediti (negativi), le spese sono addebiti (positivi), e Equity:Adjustments assorbe l'utile netto, così la transazione somma a zero mentre le asserzioni di saldo fissano gli utili non distribuiti. Ecco il trimestre come inserito nel registro:
; Check: −1670.3 + 1352.9 + 20.1 + 30.8 + 170.2 + 42.4 + 14.1 − 6.2 + 16.9 + 29.1 = 0 ✓
2026-08-30 * "Lamb Weston Holdings, Inc." "FY2027Q1 Income Statement"
Income:Revenue -1670.3 MUSD ; net sales
Expenses:CostOfRevenue 1352.9 MUSD ; cost of sales 1403.8 as filed, before the labeled items below
Expenses:CostOfRevenue 20.1 MUSD ; Note 4: restructuring and plant-closure charges included in cost of sales
Expenses:CostOfRevenue 30.8 MUSD ; accruals for legal proceedings and other claims included in cost of sales (10-Q non-GAAP reconciliation)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 170.2 MUSD ; selling, general and administrative expenses
Expenses:Interest 42.4 MUSD ; interest expense, net
Expenses:OtherNet 14.1 MUSD ; Cost Savings Program and Restructuring expenses (its own line on the statement)
Expenses:OtherNet -6.2 MUSD ; equity method investment earnings
Expenses:IncomeTax 16.9 MUSD ; income tax expense
Equity:Adjustments 29.1 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Le tre registrazioni in Expenses:CostOfRevenue sommano ai 1.403,8 milioni di dollari che il 10-Q riporta come costo del venduto. Le due registrazioni in Expenses:OtherNet sono la riga della ristrutturazione e i 6,2 milioni di dollari di utili dalla partecipazione del 50% dell'azienda in una joint venture di trasformazione di patate nel Minnesota, che il prospetto mostra sotto le imposte sul reddito. Il registro non modella un periodo separato per il Q1 FY2026, quindi la colonna dell'anno precedente nelle tabelle sopra proviene dal 10-Q.
La riga dello stato patrimoniale che porta la narrazione è immobili, impianti e macchinari:
2022-05-28 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2022-05-29 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 1579.2 MUSD ; property, plant and equipment, net
2026-05-30 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-05-31 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 3690.0 MUSD ; property, plant and equipment, net
2026-08-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-08-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 3618.9 MUSD ; property, plant and equipment, netÈ più che raddoppiata in quattro anni, e questo trimestre è calata di 71,1 milioni di dollari. Le aggiunte sono state di 88,7 milioni contro 100,9 milioni nella riga ammortamenti e svalutazioni del rendiconto finanziario, a cui si è aggiunto l'ammortamento accelerato sullo stabilimento olandese. La fase di costruzione è finita. Un'altra anomalia è visibile nella sezione del patrimonio netto: i documenti depositati riportano una riga negativa chiamata "capitale aggiuntivo distribuito", (410,3) milioni di dollari a fine trimestre, che è negativa dall'esercizio della separazione da Conagra. Il registro la combina con il capitale sociale, quindi Equity:CommonStockAndAPIC presenta un saldo in dare.
L'arco pluriennale
| Periodo | Vendite nette | Margine lordo | Utile netto | Aggiunte a PP&E | PP&E, netti | Debito totale |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | 4.098,9 M$ | 20,3% | 200,9 M$ | 290,1 M$ | 1.579,2 M$ | 2.728,0 M$ |
| FY2023 | 5.350,6 M$ | 26,8% | 1.008,9 M$ | 654,0 M$ | 2.808,0 M$ | 3.462,2 M$ |
| FY2024 | 6.467,6 M$ | 27,3% | 725,5 M$ | 929,5 M$ | 3.582,8 M$ | 3.823,4 M$ |
| FY2025 | 6.451,3 M$ | 21,7% | 357,2 M$ | 638,2 M$ | 3.687,9 M$ | 4.131,4 M$ |
| FY2026 | 6.612,3 M$ | 20,6% | 290,0 M$ | 402,7 M$ | 3.690,0 M$ | 3.915,2 M$ |
| Q1 FY2027 | 1.670,3 M$ | 16,0% | 29,1 M$ | 88,7 M$ | 3.618,9 M$ | 3.928,6 M$ |
Il debito totale è la somma dei prestiti a breve termine più le porzioni corrente e a lungo termine del debito e degli obblighi di finanziamento, come li mostra ciascuno stato patrimoniale. L'esercizio 2026 ha avuto 53 settimane; gli altri anni ne hanno avute 52.
Letta da sinistra a destra, la tabella è un ciclo del capitale. L'esercizio 2022 è stato il punto più basso: un margine lordo del 20,3%, e un utile netto frenato da una perdita di 53,3 milioni di dollari per l'estinzione del debito e da una svalutazione di 62,7 milioni dell'investimento in Russia della joint venture europea. Gli esercizi 2023 e 2024 sono stati il picco. Il margine lordo ha raggiunto il 27,3%, l'azienda ha rilevato il suo partner della joint venture europea e ha portato la sua quota argentina al 90%, e stava costruendo nuova capacità in quattro continenti. Poi il traffico ristoranti è rallentato mentre quella capacità arrivava. I ricavi dell'esercizio 2025 sono stati piatti e il margine lordo è calato di 5,6 punti. I ricavi dell'esercizio 2026 sono cresciuti del 2% in un anno da 53 settimane, su una crescita dei volumi del 7% e un calo del 6% del prezzo/mix, e il margine è calato di nuovo.
Il debito ha seguito la costruzione. È cresciuto di 1,4 miliardi di dollari dall'esercizio 2022 all'esercizio 2025 ed è sceso di circa 200 milioni da allora. L'utile netto dell'esercizio 2026 è stato di 290,0 milioni di dollari, meno della metà dell'esercizio 2024, su vendite leggermente superiori.
Il verdetto: tori contro orsi
Tesi rialzista
- I volumi del Nord America sono cresciuti per sette trimestri consecutivi, e questo trimestre sono cresciuti del 6,7% con l'EBITDA rettificato di segmento in aumento dell'11% a 287,3 milioni di dollari.
- L'utilizzo del Nord America è in aumento di circa 10 punti percentuali secondo il dato dell'azienda stessa, e il margine del segmento è salito al 25,2% mentre stava cedendo prezzo.
- La spesa in conto capitale è scesa da 929,5 milioni nell'esercizio 2024 a 402,7 milioni nell'esercizio 2026, con 380–410 milioni previsti per l'esercizio 2027. Il flusso di cassa operativo è stato di 234,8 milioni nel trimestre contro 88,7 milioni di aggiunte.
- La guidance è stata alzata un trimestre dopo l'inizio dell'anno, e le previsioni sul prezzo/mix sono passate da un calo a "piatto o leggermente in aumento".
- L'EPS diluito rettificato si è mantenuto a 0,75 dollari contro 0,74 nonostante un segmento Internazionale che guadagna meno della metà rispetto a un anno fa.
Tesi ribassista
- Il comunicato non contiene linguaggio sul potere di determinazione dei prezzi. Il prezzo/mix è stato negativo in entrambi i segmenti, e le previsioni migliorate sul prezzo/mix per l'intero esercizio non sono ancora in nessun numero riportato.
- Il costo del venduto internazionale è stato il 95,7% dei ricavi di segmento. Un segmento con 528,9 milioni di dollari di vendite trimestrali ha prodotto 26,5 milioni di EBITDA rettificato.
- La ristrutturazione è al suo terzo esercizio. Sono stati registrati 331,6 milioni di dollari di oneri dall'esercizio 2025, e l'azienda ne prevede altri 30–50 milioni quest'anno.
- Gli oneri finanziari hanno assorbito il 51,6% del risultato operativo riportato nel trimestre, su 3,9 miliardi di dollari di debito contro 1,8 miliardi di patrimonio netto.
- Il 10-K stesso afferma che la capacità aggiuntiva del settore in arrivo potrebbe "limitare la nostra capacità di aumentare o mantenere i prezzi". Il ciclo è una condizione del settore, e chiudere gli stabilimenti di Lamb Weston non chiude quelli dei concorrenti.
La nostra opinione. Il numero rettificato lusinga il trimestre e il numero riportato lo sottostima. Una lettura intermedia ragionevole è la riga dell'Utile Lordo Rettificato, in calo di 22,1 milioni di dollari su volumi più alti, che dice che il business sottostante ha perso circa 1,5 punti di margine lordo su base annua. Il Nord America sembra un business che ha superato il suo punto più basso: volumi, utilizzo e margine di segmento stanno tutti salendo insieme. Il segmento Internazionale no, ed è la parte con le chiusure di stabilimenti ancora davanti. Riteniamo che la guidance per l'esercizio 2027 sia raggiungibile, perché gran parte si basa sul Nord America e su risparmi sui costi che l'azienda controlla. Non riteniamo che il registro supporti l'idea di chiamarla ripresa finché il margine lordo non smette di calare in un trimestre in cui il prezzo/mix è ancora negativo. La riga da osservare il prossimo trimestre è Expenses:CostOfRevenue al netto delle registrazioni etichettate, rispetto a un dato sulle vendite nette che la guidance dice dovrebbe crescere.
