Walmart ha generato 187,94 miliardi di dollari di ricavi nel secondo trimestre dell'anno fiscale 2027, il 5,9% in più rispetto all'anno precedente, convertendoli in 9,38 miliardi di dollari di reddito operativo, in aumento del 28,8%. Il numero sorprendente si trova all'interno del costo del venduto: Walmart ha ricevuto circa 2,9 miliardi di dollari di rimborsi dazi durante il trimestre, registrando il recupero come riduzione dei costi. Quel rimborso ha contribuito ad aumentare il margine lordo di quasi un intero punto percentuale. L'attività è cresciuta prima del rimborso, ma è stato il rimborso a determinare la forma dell'utile dichiarato. Questo trimestre va letto su due livelli.
I Numeri Principali
Per i tre mesi terminati il 31 luglio 2026, rispetto allo stesso trimestre fiscale dell'anno precedente:
| Metrica | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | Variazione YoY |
|---|---|---|---|
| Vendite nette | $186.100M | $175.750M | +5,9% |
| Ricavi da membership e altri | $1.837M | $1.652M | +11,2% |
| Ricavi totali | $187.937M | $177.402M | +5,9% |
| Utile lordo | $49.133M | $44.631M | +10,1% |
| Reddito operativo | $9.383M | $7.286M | +28,8% |
| Utile netto consolidato | $6.529M | $7.151M | -8,7% |
La parte alta e media del conto economico sono state solide. Walmart ha aggiunto 10,54 miliardi di dollari di ricavi e 4,50 miliardi di dollari di utile lordo. Le spese operative sono aumentate di 2,41 miliardi di dollari, quindi il reddito operativo ha trattenuto quasi la metà dell'utile lordo incrementale. Questa è una leva operativa sostanziale per un rivenditore il cui margine lordo rimane nella fascia media del 20%.
L'utile netto ha preso una direzione diversa perché il trimestre dell'anno precedente conteneva 2,71 miliardi di dollari di altri utili, mentre il trimestre corrente ha registrato 1,20 miliardi di dollari di altre perdite. La variazione di 3,91 miliardi di dollari al di sotto del reddito operativo ha più che compensato il miglioramento operativo. È un chiaro promemoria del fatto che un risultato commerciale più forte può coesistere con un utile netto GAAP inferiore quando le voci non operative si invertono.
Analisi Approfondita dei Ricavi: Tre Motori, Tre Tassi di Crescita
Walmart riporta tre segmenti operativi. Tutti e tre sono cresciuti, ma International e Sam's Club hanno fornito l'espansione più rapida.
| Segmento | Ricavi Q2 FY2027 | Ricavi Q2 FY2026 | Variazione YoY | Quota dei Ricavi |
|---|---|---|---|---|
| Walmart U.S. | $125.939M | $121.560M | +3,6% | 67,0% |
| Walmart International | $35.624M | $31.582M | +12,8% | 19,0% |
| Sam's Club U.S. | $26.367M | $24.255M | +8,7% | 14,0% |
| Corporate e supporto | $7M | $5M | — | — |
| Totale | $187.937M | $177.402M | +5,9% | 100% |
Walmart U.S. rimane il centro economico. Le sue vendite nette di 125,19 miliardi di dollari sono state guidate da 74,13 miliardi di dollari di generi alimentari, 29,73 miliardi di dollari di merce generale e 16,94 miliardi di dollari di salute e benessere. I soli generi alimentari hanno rappresentato il 59% delle vendite nette del segmento. Questo mix rende il traffico resiliente, ma limita anche il margine lordo: il cibo si vende rapidamente e riporta i clienti, ma non ha l'economia della merce discrezionale o della pubblicità.
Il livello digitale statunitense sta cambiando questa equazione. Walmart ha dichiarato circa 29,4 miliardi di dollari di vendite nette e-commerce negli Stati Uniti, in aumento rispetto ai 23,7 miliardi. Si tratta di una crescita di circa il 24%, molto più rapida dei ricavi del segmento. Gli ordini digitali non sono automaticamente ordini ad alto margine perché i costi di evasione contano, ma la scala offre a Walmart più opportunità di monetizzare membership, pubblicità, servizi di evasione e dati insieme al carrello.
International è stato il segmento di grandi dimensioni più rapido. Le vendite nette hanno raggiunto 35,20 miliardi di dollari. Messico e America Centrale hanno contribuito con 14,33 miliardi, la Cina con 7,42 miliardi, il Canada con 6,38 miliardi e gli altri mercati con 7,07 miliardi. Le vendite nette e-commerce internazionali sono state di circa 9,9 miliardi di dollari, in aumento rispetto agli 8,3 miliardi. Il segmento non è più una piccola collezione di negozi all'estero. È un sistema di ricavi trimestrali da 35,6 miliardi di dollari che cresce a quasi il 13%.
Sam's Club U.S. ha fornito la migliore leva operativa. I ricavi totali sono cresciuti dell'8,7%, mentre il reddito operativo del segmento è passato da 470 milioni a 678 milioni di dollari, con un aumento del 44%. I generi alimentari hanno generato 17,22 miliardi di dollari di vendite nette, e carburante e altro hanno contribuito con 4,19 miliardi. Le vendite nette e-commerce sono salite da circa 3,7 miliardi a 4,7 miliardi di dollari. Il modello club combina i volumi di prodotto con l'economia della membership; quest'ultima emerge nei 654 milioni di dollari di ricavi da membership e altri che non sono inclusi nelle vendite nette di Sam's.
La tesi del segmento è semplice. Walmart U.S. fornisce scala, International fornisce una crescita più rapida e Sam's fornisce un flusso di profitti ricco di membership. Il trimestre ha funzionato perché tutti e tre si sono mossi nella stessa direzione.
La Storia del Margine
L'espansione del margine dichiarato era reale, ma non era tutta ricorrente.
| Margine | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | Variazione |
|---|---|---|---|
| Margine lordo | 26,1% | 25,2% | +1,0pp |
| Margine operativo | 5,0% | 4,1% | +0,9pp |
| Margine netto | 3,5% | 4,0% | -0,6pp |
Il margine lordo si è espanso perché il costo del venduto è cresciuto del 4,5%, più lentamente dei ricavi al 5,9%. Il rimborso dei dazi spiega gran parte del divario. Walmart afferma di aver ricevuto circa 2,9 miliardi di dollari durante il trimestre, registrandoli come riduzione del costo del venduto, principalmente in Walmart U.S.
Un semplice controfattuale mostra la portata. Aggiungendo il rimborso al costo del venduto dichiarato, senza tentare di stimare effetti fiscali secondari o comportamentali, l'utile lordo sarebbe stato di circa 46,23 miliardi di dollari invece di 49,13 miliardi. Il margine lordo sarebbe stato di circa il 24,6%, sotto il 25,2% dell'anno precedente, e il margine operativo sarebbe stato di circa il 3,4% invece del 5,0%. Questa è un'inferenza dal documento depositato, non una misura non-GAAP emessa dall'azienda. Isola il motivo per cui il rimborso merita di essere al centro dell'analisi.
Ciò non rende il trimestre debole. I ricavi sono cresciuti di 10,54 miliardi di dollari, i ricavi da membership e altri sono cresciuti dell'11,2% e ogni segmento operativo si è espanso. Significa che il tasso di crescita del reddito operativo del 28,8% non è un ritmo di crescita pulito. Gli investitori dovrebbero separare il risultato commerciale dal recupero di un costo pagato in periodi precedenti.
La Domanda da 2,9 Miliardi di Dollari: Cosa Persiste Dopo il Rimborso?
La grande domanda non è se il rimborso fosse valido. Il denaro è stato ricevuto, le incertezze sono state sostanzialmente risolte e la contabilità lo ha collocato nel costo del venduto. La domanda è come appare il potere di guadagno di Walmart quando quel beneficio è assente.
Tre fatti operativi offrono la risposta.
In primo luogo, l'e-commerce è cresciuto molto più rapidamente dell'azienda in ogni segmento per cui Walmart ha divulgato una cifra: circa il 24% in Walmart U.S., il 19% in International e il 27% a Sam's Club. Insieme, questi importi divulgati totalizzano circa 44,0 miliardi di dollari per il trimestre. Questa scala supporta ricavi da pubblicità, evasione e membership che possono avere un'economia migliore della merce stessa.
In secondo luogo, i ricavi da membership e altri sono aumentati dell'11,2%, quasi il doppio del tasso di crescita dei ricavi totali. Rimangono inferiori all'1% dei ricavi consolidati, quindi non possono trasformare da soli il margine. Ma la loro direzione conta perché diversifica Walmart dall'affidarsi esclusivamente allo spread tra prezzo di scaffale e costo del prodotto.
In terzo luogo, la rete fisica continua ad assorbire capitale. Immobili, impianti e macchinari hanno raggiunto 142,48 miliardi di dollari a fine trimestre, in aumento rispetto ai 136,08 miliardi di sei mesi prima e ai 94,52 miliardi a fine FY2022. Walmart ha speso 7,50 miliardi di dollari in spese in conto capitale nel trimestre, rispetto ai 6,42 miliardi dell'anno precedente. L'azienda sta costruendo capacità prima che i servizi digitali a margine più elevato siano completamente maturati.
La tesi duratura si basa quindi sulla monetizzazione della rete, non sulla ripetizione del rimborso. Se membership, pubblicità, evasione e ricavi da dati crescono più rapidamente della merce, il margine può rimanere strutturalmente più alto. In caso contrario, il margine dichiarato del Q2 FY2027 si rivelerà un picco a forma di rimborso.
Monitorare un Rivenditore da 713 Miliardi di Dollari in Testo Semplice
Modellare Walmart in Beancount rende visibile la distinzione perché la partita doppia costringe il rimborso, i costi operativi, le perdite non operative e l'utile netto a riconciliarsi in un'unica transazione a somma zero. I conti Income hanno saldi creditori negativi; le Expenses hanno saldi debitori positivi.
; INCOME STATEMENT
; Revenue 187937; cost 138804; R&D 0; SG&A 39750; other 1371; tax 1483; consolidated net income 6529.
; Check: -187937 + 138804 + 0 + 39750 + 1371 + 1483 + 6529 = 0
2026-07-31 * "Walmart Inc." "FY2027Q2 Income Statement"
Income:Revenue -187937 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 138804 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 39750 MUSD
Expenses:OtherNet 1371 MUSD
Expenses:IncomeTax 1483 MUSD
Equity:Adjustments 6529 MUSD ; net income offset (reported equity set by balance assertions)Lo stato patrimoniale racconta la storia della capacità. Le scorte hanno raggiunto 61,60 miliardi di dollari, in aumento di 2,75 miliardi rispetto alla chiusura di gennaio, mentre immobili, impianti e macchinari sono aumentati di 6,40 miliardi raggiungendo 142,48 miliardi. Questi sono i due lati fisici della scala retail: merce in attesa di essere venduta e i negozi, i club, i centri di distribuzione, l'automazione e la tecnologia che la movimentano.
2026-07-30 pad Assets:Current:Inventory Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Assets:Current:Inventory 61600 MUSD
2026-07-30 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 142482 MUSDL'Arco Pluriennale
La storia del registro annuale mostra un rivenditore che ha composto costantemente i ricavi ricostruendo gradualmente il margine netto dopo il FY2023.
| Anno Fiscale | Ricavi | Margine Lordo | Margine Operativo | Utile Netto | Imm. Materiali |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | $572.754M | 25,1% | 4,5% | $13.940M | $94.515M |
| FY2023 | $611.289M | 24,1% | 3,3% | $11.292M | $100.760M |
| FY2024 | $648.125M | 24,4% | 4,2% | $16.270M | $110.810M |
| FY2025 | $680.985M | 24,9% | 4,3% | $20.157M | $119.993M |
| FY2026 | $713.163M | 24,9% | 4,2% | $22.270M | $136.083M |
I ricavi sono aumentati del 24,5% dal FY2022 al FY2026. L'utile netto è aumentato del 59,8%. Le immobilizzazioni materiali sono aumentate del 44,0%. La sequenza importante è che le attività fisse sono cresciute più rapidamente dei ricavi mentre l'utile netto è cresciuto più rapidamente di entrambi. Walmart ha investito più capitale nella rete senza perdere l'economia operativa dell'intero sistema.
Il calo del FY2023 è anche istruttivo. Il margine lordo è sceso al 24,1%, il margine operativo al 3,3% e l'utile netto a 11,29 miliardi di dollari. Nei tre anni successivi, i ricavi annuali hanno aggiunto più di 101 miliardi di dollari e l'utile netto è quasi raddoppiato. L'attività può riprendersi da uno shock del margine, ma lo fa attraverso volumi enormi e un controllo disciplinato delle spese piuttosto che margini unitari elevati.
Il Q2 FY2027 non dovrebbe essere annualizzato meccanicamente. Un trimestre retail ha stagionalità e il rimborso dei dazi non è ricorrente. Dovrebbe essere usato come uno stress test: il motore dei ricavi di Walmart sta accelerando, il mix digitale sta migliorando e lo stato patrimoniale è ancora in espansione. L'incertezza rimanente è quanta parte del margine del trimestre sopravviverà alla normalizzazione.
Il Verdetto: Toro vs. Orso
Caso Toro
- I ricavi totali sono cresciuti del 5,9% a 187,94 miliardi di dollari, aggiungendo più di 10,5 miliardi in un solo trimestre su una base già enorme.
- I ricavi internazionali sono cresciuti del 12,8% e i ricavi di Sam's Club dell'8,7%; Walmart non dipende da un unico formato di negozio domestico per la crescita.
- Le vendite nette e-commerce dichiarate sono cresciute di circa il 19-27% nei tre segmenti, creando una base più ampia per la monetizzazione di pubblicità, evasione, membership e dati.
- I ricavi da membership e altri sono cresciuti dell'11,2%, prova che i ricavi non da merce stanno crescendo più rapidamente dell'attività complessiva.
- Le immobilizzazioni materiali sono salite a 142,48 miliardi di dollari mentre l'utile netto annuale è cresciuto da 13,94 miliardi nel FY2022 a 22,27 miliardi nel FY2026; la costruzione di capitale è stata finora assorbita dalla base di utili.
Caso Orso
- Circa 2,9 miliardi di dollari di rimborsi dazi sono confluiti nel costo del venduto; senza quel recupero, i margini lordo e operativo dedotti del trimestre sarebbero stati inferiori ai livelli dichiarati dell'anno precedente.
- L'utile netto consolidato è sceso dell'8,7% nonostante operazioni più forti perché altri utili e perdite sono oscillati di 3,91 miliardi di dollari, mostrando quanto la volatilità sotto la linea possa contare.
- Walmart U.S. ha generato il 67% dei ricavi consolidati ed è cresciuto solo del 3,6%, lasciando l'azienda dipendente da attività più rapide ma più piccole per sollevare il tasso di crescita complessivo.
- Le scorte hanno raggiunto 61,60 miliardi di dollari e le immobilizzazioni materiali 142,48 miliardi. Un rallentamento della domanda incontrerebbe una base di costi fisici e capitale circolante più ampia.
- I generi alimentari dominano le vendite di Walmart U.S., sostenendo il traffico ma limitando strutturalmente il margine lordo rispetto a ricavi discrezionali e da servizi a margine più elevato.
La Nostra Opinione: Il trimestre commerciale di Walmart è stato migliore di quanto suggerisca il calo dell'utile netto e meno redditizio di quanto suggerisca la crescita del reddito operativo dichiarato. La conclusione giusta sta tra questi due titoli. I ricavi di segmento, l'e-commerce e la membership sono tutti avanzati, il che supporta una tesi di crescita duratura. Ma il rimborso da 2,9 miliardi di dollari ha fornito gran parte dell'espansione del margine dichiarata. Walmart merita un verdetto rialzista per la forza e l'ampiezza del suo sistema di ricavi, con una condizione rigida: i prossimi trimestri devono dimostrare che l'economia digitale e della membership a margine più elevato può sostituire un recupero di costi una tantum, piuttosto che limitarsi a seguirlo.