Le 30 juin 2026, Nike a annoncé un chiffre d'affaires de 11,0 Md$ au quatrième trimestre et de 46,4 Md$ sur l'exercice (exercice clos le 31 mai 2026), avec un résultat net de 1,1 Md$ au T4 et un BPA dilué de 0,72 $ — mais 0,52 $ de ces 0,72 $ provenaient du recouvrement attendu des tarifs IEEPA. La marge brute du T4 a bondi de 890 points de base à 49,2 %, y compris un avantage tarifaire d'environ 900 points de base. Le grand livre ci-dessous est le compte de résultat annuel de l'exercice 2026 issu du formulaire 10-K ; le tableau des chiffres clés du T4 provient du communiqué de presse du même jour, afin que vous puissiez distinguer l'un de l'autre.
Les chiffres clés
L'exercice fiscal de Nike se termine le 31 mai ; le T4 FY2026 couvre mars–mai 2026. Le tableau annuel ci-dessous correspond à la clôture du grand livre (10-K) ; le tableau du T4 en dessous provient du communiqué de presse du 30 juin, afin que vous puissiez distinguer l'un de l'autre.
| Indicateur | FY2026 | FY2025 | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 46 398 M$ | 46 309 M$ | 0 % |
| Résultat net | 3 108 M$ | 3 219 M$ | -3 % |
| Marge brute | 42,9 % | 42,7 % | +20 pb |
| BPA dilué | 2,10 $ | 2,16 $ | -3 % |
| Indicateur (T4 uniquement) | T4 FY2026 | T4 FY2025 | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires du T4 | 10 972 M$ | 11 097 M$ | -1 % |
| Résultat net du T4 | 1 069 M$ | 211 M$ | +407 % |
| Marge brute | 49,2 % | 40,3 % | +890 pb |
| BPA dilué | 0,72 $ | 0,14 $ | +414 % |
| BPA hors tarifs | 0,20 $ | 0,14 $ | +43 % |
Le bond de 890 pb au T4 est le chiffre à retenir. Le BPA hors tarifs ne s'élevait encore qu'à 0,20 $ — le communiqué de presse inscrit l'élément exceptionnel dans le bénéfice brut, si bien qu'une performance portée par un recouvrement tarifaire diffère d'une performance portée par la vente de davantage de chaussures à prix plein. Ce trimestre relève du premier cas. Le chiffre d'affaires annuel est resté stable à 46,4 Md$ tandis que le résultat net a reculé de 3 %.
Analyse détaillée du chiffre d'affaires
La répartition par canal pour l'exercice 2026 (douze mois), issue du même communiqué :
| Segment | FY2026 | Part | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Vente en gros | 27 500 M$ | 59,3 % | +6 % |
| NIKE Direct (DTC) | 17 700 M$ | 38,1 % | -6 % |
| Converse | 1 174 M$ | 2,5 % | -31 % |
T4 seul : vente en gros 6,6 Md$ (+4 %), Direct 4,1 Md$ (−7 %), Converse 244 M$ (−32 %). Le canal Direct a reculé tandis que la vente en gros a progressé — l'inverse de la thèse DTC. Lorsque la vente en gros croît plus vite que le Direct, la modification de la répartition qui a soutenu la marge pendant trois ans s'inverse, elle ne s'accélère pas.
L'histoire de la marge
| Période | Chiffre d'affaires | Marge brute | Marge nette |
|---|---|---|---|
| FY2021 | 44 538 M$ | 44,8 % | 12,9 % |
| FY2023 | 51 217 M$ | 43,5 % | 9,9 % |
| FY2025 | 46 309 M$ | 42,7 % | 7,0 % |
| FY2026 | 46 398 M$ | 42,9 % | 6,7 % |
| T4 FY2026 | 10 972 M$ | 49,2 % | 9,7 % |
La marge brute annuelle n'a progressé que de 20 pb à 42,9 %. Le bond de 890 pb au T4 est presque entièrement attribuable au recouvrement attendu de l'IEEPA (986 M$ au T4, soit environ 900 pb). Hors cet élément, la marge du T4 est à peu près stable par rapport aux 40,3 % de l'année précédente — ce n'est pas un redressement des ventes à prix plein.
La grande question : le recouvrement tarifaire est-il un redressement ou un élément ponctuel ?
Le marché veut voir dans ces 890 pb un redressement des ventes à prix plein. Le dépôt indique qu'il s'agit du recouvrement attendu des tarifs IEEPA précédemment acquittés.
| Société | Variation annuelle de la marge brute au T4 (pb) | Variation hors élément exceptionnel | Source de la variation |
|---|---|---|---|
| Nike | +890 | ~0 | Recouvrement IEEPA 0,52 $ de BPA / 986 M$ |
| Adidas | +120 | +120 | Répartition à prix plein |
| Lululemon | +80 | +80 | Marge produit |
| Under Armour | -40 | -40 | Promotions |
À un niveau à peu près stable hors élément exceptionnel, Nike est le pair dont la marge de base du T4 ne s'est pas améliorée — le grand livre rend explicite le test de récurrence.
Suivi de l'exercice 2026 en texte brut
La comptabilité en partie double impose que chaque dollar se règle, ce qui fait du grand livre Beancount l'audit. La transaction du compte de résultat ci-dessous est le résultat annuel FY2026 issu du formulaire 10-K (et non le résultat partiel du T4) — produits négatifs, charges positives, et le contrôle qui prouve que leur somme est nulle.
; Revenue: 46398 | Cost: 26487 | R&D: 0 | SG&A: 16114 | Other: -103 | Tax: 792 | Net: 3108
; Check: −46398 + 26487 + 0 + 16114 + -103 + 792 + 3108 = 0 ✓
2026-05-31 * "NIKE, Inc." "Compte de résultat FY2026"
Income:Revenue -46398 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 26487 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; non communiqué séparément
Expenses:SellingGeneralAdministrative 16114 MUSD
Income:OtherNet -103 MUSD
Expenses:IncomeTax 792 MUSD
Equity:Adjustments 3108 MUSD ; report du résultat net (réserves fixées par assertion de solde)Ce bloc n'est pas une illustration ; c'est la période qui a été validée avec bea check et poussée vers open_ledger/nike. Le résultat annuel couvre l'affirmation du T4 en vertu de la règle de la période unidirectionnelle. Le bilan raconte la même histoire de l'autre côté : actif = passif + capitaux propres à chaque fin de période, avec les stocks intégrés dans Assets:Current:Other et les lignes résiduelles signalées afin que rien ne se cache dans un ajustement.
Le seul chiffre du bilan qui importe le plus ce trimestre est l'Inventaire de 7,5 Md$, stable par rapport au 31 mai 2025 — volumes en hausse, répartition modifiée — tandis que la trésorerie et les placements à court terme s'élevaient à 9,0 Md$, en baisse d'environ 0,1 Md$, la trésorerie d'exploitation (y compris environ 0,3 Md$ de recouvrements IEEPA reçus) étant plus que compensée par les dividendes et les dépenses d'investissement.
La trajectoire pluriannuelle
| Période | Chiffre d'affaires | Résultat net | Marge nette | Inventaire |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 44 538 M$ | 5 727 M$ | 12,9 % | 6 854 M$ |
| FY2023 | 51 217 M$ | 5 070 M$ | 9,9 % | 8 454 M$ |
| FY2025 | 46 309 M$ | 3 219 M$ | 7,0 % | 7 489 M$ |
| FY2026 | 46 398 M$ | 3 108 M$ | 6,7 % | 7 501 M$ |
L'histoire composée ne réside pas dans le seul chiffre du T4 mais dans la pente de FY2021 à FY2026 : chiffre d'affaires +4,2 % sur cinq ans tandis que le résultat net a chuté de 45,7 % — la thèse que le grand livre vous permet de tester sans vous fier à un graphique.
Le verdict : haussier contre baissier
Argumentaire haussier
- Le recouvrement tarifaire de 0,52 $ finance la remise à niveau des stocks — la marge de base de FY2027 se redresse de 300 à 400 pb à mesure que des stocks assainis soutiennent les ventes à prix plein.
- Le Direct renoue avec la croissance à mesure que les nouveaux produits (Alphafly 3, Pegasus 41) génèrent une croissance à magasins comparables DTC de 5 à 7 %.
- L'historique du grand livre montre que Nike a géré des cycles tarifaires similaires sans perdre de parts de marché.
- La vente en gros est stabilisée, elle ne se contracte pas — une part annuelle de 59 % est une base, pas un frein.
Argumentaire baissier
- Le BPA hors tarifs de 0,20 $ au T4 reste un rythme de croisière mince face à un chiffre d'affaires de 46,4 Md$ resté stable sur l'année.
- Le Direct a reculé de 6 % sur l'année (et de 7 % au T4) tandis que la vente en gros progressait — le canal à plus forte marge se contracte.
- Des stocks stables à 7,5 Md$ ne traduisent pas un déstockage ; la modification de la répartition peut refléter la demande, pas la discipline.
- Le recouvrement tarifaire est un versement public ponctuel, pas un effet de levier opérationnel.
Notre avis : La publication du T4 prouve que Nike sait comptabiliser un recouvrement tarifaire, mais elle ne prouve pas encore qu'elle sait vendre des chaussures avec une marge durablement supérieure. Le grand livre existe désormais pour que cette question puisse être tranchée par des chiffres, et non par des récits — la marge brute de base hors tarifs du prochain trimestre confirmera le redressement ou le dévoilera, et la transaction le montrera.
