Reliance سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶: فروش رکوردی ۵.۲۱ میلیارد دلار، EPS ۷.۸۴ دلاری با جهش قیمت فولاد و شتاب قرارداد دیوار مرزی

Reliance, Inc. (NYSE: RS)، بزرگ‌ترین اپراتور مرکز خدمات فلزات در آمریکای شمالی، فروش خالص سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ را رکورد ۵,۲۱۳.۲ میلیون دلار گزارش کرد، با رشد ۴۲.۸ درصدی نسبت به سال قبل، و سود هر سهم رقیق‌شده ۷.۸۴ دلار — سومین EPS فصلی بالای تاریخ شرکت. EPS غیر-GAAP معادل ۸.۰۲ دلار، با رشد ۱۲۰ درصدی نسبت به سال قبل، بازه پیش‌بینی ۶.۴۰ تا ۶.۶۰ دلاری مدیریت را درهم کوبید. سود پیش از مالیات ۵۳۱.۹ میلیون دلار بیش از دو برابر شد و ۱۱۴.۷ درصد رشد کرد. سه نیرو به هم رسیدند: تناژ حمل‌شده رکوردی (۱.۸۷ میلیون تن، ۱۵.۶ درصد افزایش)، قیمت‌های به‌شدت بالاتر فولاد کربنی، و قرارداد در حال شتاب‌گرفتن دیوار مرزی آمریکا که ۰.۷۴ دلار به ازای هر سهم کمک کرد.

این سه‌ماهه همچنین سازوکار یک توزیع‌کننده فلزات در دوره صعودی را آشکار می‌کند. سود ناخالص ۱,۴۵۳.۹ میلیون دلار دومین بالاترین در تاریخ بود، اما حاشیه سود ناخالص GAAP معادل ۲۷.۹ درصد در واقع ۲۰ واحد پایه به‌صورت متوالی افت کرد — زیرا هزینه LIFO به ۲.۷۴ دلار به ازای هر سهم در برابر انتظار ۱.۱۰ دلاری رسید، چون هزینه فولاد کربنی سریع‌تر از پیش‌بینی افزایش یافت. اگر LIFO را کنار بگذارید، حاشیه سود ناخالص FIFO به‌صورت متوالی ۱۱۰ واحد پایه گسترش یافت و به ۳۱.۶ درصد رسید. حسابداری اقتصاد را پنهان می‌کند: این سه‌ماهه، سه‌ماهه قدرت قیمت‌گذاری بود.

اعداد شاخص​

به ردیف آخر توجه کنید: جریان نقد عملیاتی نه‌ماهه معادل ۵۲۵.۶ میلیون دلار در واقع از ۵۵۵.۳ میلیون دلار سال قبل عقب افتاد، حتی در حالی که سود خالص ۵۹ درصد جهش کرد. گزارش صراحتاً دلیل را بیان می‌کند — «سرمایه‌گذاری قابل‌توجه در سرمایه در گردش ناشی از حجم‌های حمل قوی و قیمت‌های بالاتر فلزات.» حساب‌های دریافتنی و موجودی‌ها به‌طور مکانیکی وقتی هم تناژ و هم قیمت‌ها بالا می‌روند، متورم می‌شوند. این جذب استاندارد سرمایه در گردش در دوره صعودی است، نه نشانه‌ای از کیفیت پایین سود، اما عددی است که باید در صورت برگشت قیمت‌ها زیر نظر گرفت.

فولاد کربنی بار سنگین را کشید​

فولاد کربنی حدود ۶۰ درصد فروش Reliance است و این سه‌ماهه به آن تعلق داشت. فروش فولاد کربنی ۵۳.۵ درصد نسبت به سال قبل جهش کرد و به ۳,۱۱۹.۳ میلیون دلار رسید، با ۱۸.۴ درصد تناژ بالاتر و قیمت‌های به‌شدت بالاتر (فقط به‌صورت متوالی ۱۲.۱ درصد افزایش). فروش آلومینیوم ۳۸.۶ درصد به ۸۶۱.۷ میلیون دلار و فولاد ضدزنگ ۲۹.۶ درصد به ۶۳۴.۹ میلیون دلار رسید. میانگین قیمت فروش هر تن معادل ۲,۸۱۵ دلار بود که ۲۴.۰ درصد نسبت به سال قبل و ۸.۲ درصد به‌صورت متوالی افزایش داشت — که انتظار ثبات تا رشد ۲ درصدی مدیریت را با قیمت‌گذاری قوی‌تر از پیش‌بینی‌شده فولاد کربنی پشت سر گذاشت.

حجم نیز داستان سهم بازار را روایت می‌کند. رشد ۱۵.۶ درصدی تناژ Reliance نسبت به سال قبل از افزایش ۱۰.۱ درصدی کل صنعت که توسط مؤسسه مرکز خدمات فلزات گزارش شده بود، پیشی گرفت. حدود ۹.۴ واحد از این رشد از پروژه دیوار مرزی آمد؛ بقیه به گفته مدیریت، کسب سهم بازار در نتیجه انضباط قیمت‌گذاری است.

قرارداد دیوار مرزی: رقیق‌کننده حاشیه سود، افزاینده سود​

قرارداد دیوار مرزی وزارت امنیت داخلی آمریکا، که اوایل امسال اعطا شد، «به شتاب‌گرفتن ادامه داد و کمک معنادار دیگری ارائه کرد.» اجزای متحرک:

• ۰.۷۴ دلار به ازای هر سهم از سود سه‌ماهه سوم، بالاتر از انتظار حدود ۰.۶۰ دلاری، با حمل‌ونقل‌هایی که با حاشیه سود پیش از مالیات بالاتر از میانگین انجام می‌شوند.
• رقیق‌کننده حاشیه سود ناخالص (ترکیب با قیمت کمتر هر تن) اما افزاینده حاشیه سود پیش از مالیات — هزینه عملیاتی کمتر از میانگین هر تن آن، ۴۰ واحد پایه به گسترش حاشیه سود پیش از مالیات نسبت به سال قبل کمک کرد.
• با حذف این پروژه، تناژ هنوز ۰.۶ درصد به‌صورت متوالی رشد کرد و از پیش‌بینی افت فصلی ۲ تا ۴ درصدی پیشی گرفت.

برای سه‌ماهه چهارم، مدیریت انتظار دارد این پروژه حدود ۰.۷۰ دلار به ازای هر سهم و ۹.۵ واحد از رشد تناژ نسبت به سال قبل را تأمین کند. این یک محرک واقعی سود است، اما خوانندگان دفتر کل باید به تمرکز توجه کنند: اگر دیوار را کنار بگذارید، این سه‌ماهه هنوز قوی است، فقط تاریخی نیست.

ترازنامه و بازده سرمایه: مجوز بازخرید دو برابر می‌شود​

Reliance سه‌ماهه را با ۲۴۶.۰ میلیون دلار نقد و ۱,۶۳۹.۳ میلیون دلار کل بدهی در برابر ۱۱,۶۱۵.۱ میلیون دلار دارایی به پایان رساند — اهرم ۰.۹ برابر کل بدهی به EBITDA و ۰.۸ برابر به‌صورت خالص. شرکت در این سه‌ماهه حدود ۱۰۹ میلیون دلار بازگرداند (۶۳.۸ میلیون دلار سود نقدی به‌علاوه ۴۴.۷ میلیون دلار بازخرید سهام با حدود ۳۹۵ دلار هر سهم)، و هیئت‌مدیره مجوز بازخرید را به ۲.۵ میلیارد دلار بدون تاریخ انقضا افزایش داد. زمینه در اینجا مهم است: از سال ۲۰۲۱ Reliance ۳.۴ میلیارد دلار با میانگین قیمت حدود ۲۳۶ دلار — ۴۰ درصد پایین‌تر از نرخ فعلی — بازخرید کرده و ۲۳ درصد سهام منتشرشده را بازنشسته کرده است. بازخرید موتور خاموش انباشت در طول دوره نزولی بوده است. سود نقدی فصلی ۱.۲۵ دلاری (قابل پرداخت در ۴ دسامبر به دارندگان سهام ثبت‌شده در ۲۰ نوامبر) نیز اعلام شد.

بازارهای نهایی: قدرت گسترده، نیمه‌رساناها در حال تغییر روند​

اظهارات مدیریت به‌طور یکسان سازنده بود: ساخت‌وساز غیرمسکونی (بزرگ‌ترین بازار نهایی، با مراکز داده و زیرساخت انرژی که ضعف جاهای دیگر را جبران می‌کند)، تولید گسترده‌تر (ماشین‌آلات صناعی، کشتی‌سازی، نظامی)، هوافضا (نرخ‌های ساخت تجاری در حال افزایش، دفاعی مستحکم)، پردازش عوارض خودرو (سالم)، و — به‌طور قابل توجه — نیمه‌رساناها، جایی که تقاضا برای محصولات خاصی «به‌طور معناداری بهبود یافت» به دلیل فعالیت مراکز داده. به گفته کارلا لوئیس، مدیرعامل، خوش‌بینی مشتریان «بالا باقی مانده و در سراسر زیرساخت، نیمه‌رسانا، تولید عمومی و هوافضا تقویت می‌شود.»

چشم‌انداز سه‌ماهه چهارم: EPS غیر-GAAP ۷.۴۰ تا ۷.۶۰ دلاری، بیش از ۲۰۰ درصد رشد​

برای سه‌ماهه چهارم، Reliance EPS غیر-GAAP ۷.۴۰ تا ۷.۶۰ دلاری را پیش‌بینی می‌کند — بیش از ۲۰۰ درصد رشد نسبت به سال قبل — با تناژ ۴ تا ۶ درصد بالاتر بدون دیوار نسبت به سال قبل (۱۳.۵ تا ۱۵.۵ درصد با احتساب سهم حدود ۹.۵ واحدی دیوار)، میانگین قیمت فروش ۱ تا ۳ درصد بالاتر به‌صورت متوالی، و هزینه LIFO معادل ۱۱۲.۵ میلیون دلار (۱.۶۴ دلار به ازای هر سهم). باد مخالف LIFO به‌صورت متوالی در حال محو شدن است (۲.۷۴ دلار در سه‌ماهه سوم ← ۱.۶۴ دلار)، که حتی پیش از حرکت قیمت‌ها یک باد موافق برای حاشیه سود است.

چرخه در دفتر کل​

شش سالی که اکنون در دفتر کل باز ثبت شده، یک چرخه کلاسیک فولاد را نشان می‌دهد: فروش در سال ۲۰۲۲ به اوج ۱۷,۰۲۵.۰ میلیون دلار رسید، تا سال ۲۰۲۴ به ۱۳,۸۳۵.۰ میلیون دلار کاهش یافت، و در سال ۲۰۲۵ در سود به کف رسید (سود خالص ۷۴۱.۶ میلیون دلار، پایین از ۱,۸۴۴.۲ میلیون دلار در سال ۲۰۲۲). سود پیش از مالیات نه‌ماهه ۲۰۲۶ معادل ۱,۳۱۱.۲ میلیون دلار در حال حاضر از ۹۶۹.۲ میلیون دلار کل سال ۲۰۲۵ پیشی گرفته است. هر صورت سود و زیان سالانه، ترازنامه و صورت جریان نقدی — به‌علاوه صورت‌های خلاصه این سه‌ماهه — در زیر به‌صورت Beancount قابل بررسی مدل‌سازی شده‌اند.

منابع​

• گزارش درآمد سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ (فرم 8-K، ۲۱ اکتبر ۲۰۲۶)
• فرم 10-K برای سال مالی ۲۰۲۵