سود سه‌ماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶ Deere: ۱.۳۸ میلیارد دلار سود از یک تراکتورساز با بانکی ۷۰ میلیارد دلاری

شرکت Deere & Company تراکتور، کمباین و بیل مکانیکی می‌سازد، و بزرگ‌ترین دارایی در ترازنامه‌اش هیچ‌یک از این‌ها نیست. در ۲ اوت ۲۰۲۶، این دارایی ۴۹.۲ میلیارد دلار مطالبات تأمین مالی بود: وام‌ها و اجاره‌هایی که بازوی مالی خود شرکت اعطا می‌کند تا کشاورزان و پیمانکاران بتوانند تجهیزات را بخرند. این کسب‌وکار وام‌دهی پیش از حذف‌های بین‌شرکتی ۷۰.۳ میلیارد دلار دارایی در اختیار دارد، در گروهی که مجموع تلفیقی آن ۱۰۷.۶ میلیارد دلار است، و ۵۴.۵ میلیارد دلار از ۶۳.۸ میلیارد دلار بدهی گروه را بر دوش دارد. در فصل منتهی به آن روز، Deere با ۱۲.۶۰۸ میلیارد دلار فروش خالص و درآمد، ۱.۳۷۹ میلیارد دلار سود کرد، یعنی رشد ۷ و ۵ درصدی، در حالی که بزرگ‌ترین بخش آن، تجهیزات کشاورزی بزرگ، کوچک شد.

هر رقم سه‌ماهه سوم زیر از فرم 10-Q گرفته شده که Deere در ۲۷ اوت ۲۰۲۶، یک هفته پس از انتشار اعلامیه سود، ثبت کرد. سال مالی Deere ۵۲ یا ۵۳ هفته منتهی به آخرین یکشنبه دوره گزارش‌دهی، نزدیک پایان اکتبر است. سه‌ماهه سوم ۱۳ هفته از ۴ مه تا ۲ اوت ۲۰۲۶ است. شرکت ارقام را به میلیون دلار و بدون اعشار گزارش می‌کند. این فصل تصویر کنونی شرکت است تا زمانی که سال مالی کامل خود را گزارش دهد.

ارقام اصلی​

«کل درآمد» همان سطری است که صورت سود و زیان Deere آن را کل فروش خالص و درآمد می‌نامد. سه چیز را با هم جمع می‌کند: فروش تجهیزات، درآمد مالی و بهره (تقریباً همه آن توسط بازوی مالی کسب می‌شود)، و سایر درآمدها مانند حق بیمه گارانتی تمدیدشده. Deere سود ناخالص و سود عملیاتی را در صورت تلفیقی خود چاپ نمی‌کند، بنابراین جدول از خطوط خود صورت پیروی می‌کند. نسبت بهای تمام‌شده فروش به فروش خالص همان نسبتی است که 10-Q ارائه می‌دهد.

دو حرکت برجسته است. سود پیش از مالیات ۱۷.۶ درصد بر رشد درآمد ۴.۹ درصدی افزایش یافت، که همان نوع اهرم عملیاتی است که یک تولیدکننده وقتی قیمت و حجم هر دو کمک می‌کنند نشان می‌دهد. سپس خط مالیات بخش خوبی از آن را پس گرفت. ذخیره ۵۶ درصد افزایش یافت، که 10-Q آن را به «اقلام گسسته نامطلوب سال جاری» نسبت می‌دهد، و سود خالص ۷.۰ درصد رشد کرد. گزارش افزایش سود خالص فصل را ۹۰ میلیون دلار می‌داند، «عمدتاً به دلیل اثر مطلوب افزایش قیمت‌ها به مبلغ ۲۸۶ دلار (۴۰۳ دلار پیش از مالیات)، که بخشی از آن با اثرات مالیاتی نامطلوب به مبلغ ۱۱۴ دلار و افزایش هزینه‌های تولید به مبلغ ۸۹ دلار (۱۲۶ دلار پیش از مالیات) خنثی شد»، همه به میلیون.

بررسی عمیق درآمد​

Deere سه بخش تجهیزات و بخش Financial Services (خدمات مالی) را گزارش می‌کند.

Production & Precision Agriculture کسب‌وکار تراکتور بزرگ و کمباین است، و همان بخشی است که در رکود قرار دارد. فروش ۶ درصد به دلیل «حجم پایین‌تر تحویل (عمدتاً در برزیل و اروپا)» کاهش یافت، در حالی که اثر افزایش قیمت‌ها سه واحد درصد و نرخ ارز دو واحد درصد به آن افزود. برای کل سال، 10-Q صریح است: «انتظار می‌رود فروش کشاورزی بزرگ در آمریکای شمالی ضعیف باقی بماند و در آمریکای جنوبی نرم‌تر شود». این گزارش انتظار دارد تقاضا برای تجهیزات کشاورزی بزرگ در آمریکا و کانادا «با ادامه فشار هزینه‌های بالای نهاده‌های کشاورزی، نوسان قیمت کالاها، و عدم قطعیت مداوم بازار بر تقاضای تجهیزات» کاهش یابد. چشم‌انداز این بخش در اعلامیه سود، کاهش فروش حدود ۱۰ درصد برای سال مالی ۲۰۲۶ است.

Small Agriculture & Turf ۱۲ درصد بر پایه «حجم بالاتر تحویل (عمدتاً در آمریکا) و اثر مطلوب افزایش قیمت‌ها» رشد کرد و بالاترین حاشیه سود شرکت را کسب کرد، ۱۸.۴ درصد در برابر ۱۶.۰ درصد سال قبل. 10-Q چشم‌انداز را این‌گونه توضیح می‌دهد: «حاشیه‌های قوی در بخش لبنیات و دامداری و تقاضای پایدار در چمن‌زنی مسکونی و تجاری همچنان از چشم‌انداز حمایت می‌کند.»

Construction & Forestry بیشترین کار را کرد. فروش ۱۸ درصد و سود عملیاتی ۸۴ درصد افزایش یافت، و اثر افزایش قیمت‌ها هشت واحد درصد بود، بیشترین مقدار در میان سه بخش. توضیح گزارش درباره تقاضا مشخص است: «بنیان‌های مطلوب صنعت توسط پروژه‌های زیرساختی، مراکز داده، و انرژی، و همچنین سرمایه‌گذاری مداوم در ناوگان‌های اجاره‌ای حمایت می‌شود.» حاشیه سود از ۷.۷ درصد به ۱۲.۱ درصد رسید.

سه بخش تجهیزات در مجموع ۱,۵۸۵ میلیون دلار سود عملیاتی کسب کردند، در برابر ۱,۳۰۲ میلیون دلار سال قبل. Financial Services ۲۷۱ میلیون دلار سود عملیاتی و ۲۱۹ میلیون دلار سود خالص اضافه کرد، یعنی رشد ۷ درصدی. ترکیب پشت این عدد تغییر کرد: بخشی که قبلاً پیشرو بود افت کرد، و دو بخش کوچک‌تر آن را جبران کردند و از آن هم فراتر رفتند. این همان چیزی است که اعلامیه با «تاب‌آوری مداوم در سراسر پرتفوی ما» منظور می‌کند.

اعلامیه همچنین ادعایی درباره چرخه مطرح می‌کند، و این اصلی‌ترین اظهارنظر آینده‌نگر در سند است: «ما همچنان باور داریم که ۲۰۲۶ پایین‌ترین نقطه چرخه کنونی تجهیزات کشاورزی را رقم خواهد زد.» این را با «روندهای برنامه سفارش زودهنگام، بهبود موجودی تجهیزات دست دوم، و پذیرش فزاینده فناوری‌های پیشرفته ما توسط مشتریان» پشتیبانی می‌کند. هیچ‌یک از این سه با عدد همراه نیست. 10-Q درباره مورد آخر محتاط‌تر است: «درآمد حاصل از محصولات SaaS درصد قابل‌توجهی از درآمدهای ما را در دوره‌های ارائه‌شده تشکیل نمی‌داد.»

داستان حاشیه سود​

بهای تمام‌شده فروش ۷۲.۲ درصد فروش خالص بود، کاهش از ۷۳.۱ درصد. 10-Q سه علت را فهرست می‌کند: هزینه‌های مواد (نامطلوب)، تعرفه‌های گمرکی پس از کسر بازیافت‌ها (مطلوب در فصل) و کارایی‌های تولید (مطلوب).

موضوع تعرفه‌های گمرکی نیاز به بررسی دقیق‌تر دارد. پس از اینکه دیوان عالی تعرفه‌های گمرکی اعمال‌شده تحت قانون اختیارات اقتصادی اضطراری بین‌المللی را باطل کرد، Deere بازپرداخت‌هایی را که انتظار دریافتشان را دارد ثبت کرد. 10-Q می‌گوید: «ما در سه‌ماهه سوم و نه ماه اول ۲۰۲۶ به ترتیب ۱۱۰ دلار و ۳۸۲ دلار بازیافت تعرفه گمرکی ثبت کردیم، زیرا نتیجه گرفتیم بازپرداخت‌ها محتمل و به‌طور معقول قابل برآورد هستند.» بازیافت‌ها به عنوان کاهش در بهای تمام‌شده فروش ثبت شدند، و حدود ۸۰ درصد مبلغ تا ۲ اوت دریافت شده بود.

بدون ۱۱۰ میلیون دلار، بهای تمام‌شده فروش ۷۳.۲ درصد فروش خالص می‌بود، کمی بدتر از ۷۳.۱ درصد سال گذشته، و سود پیش از مالیات ۱,۷۷۲ میلیون دلار می‌شد، یعنی رشد ۱۰.۸ درصد به جای ۱۷.۶ درصد. هر دوی این‌ها محاسبه ما از ارقام ثبت‌شده است. بنابراین بازیافت تمام بهبود نسبت بهای تمام‌شده را توضیح می‌دهد، و ۱۱۰ میلیون دلار از ۲۸۲ میلیون دلار افزایش سود پیش از مالیات را. تعرفه‌های گمرکی حتی پس از بازپرداخت‌ها یک هزینه خالص باقی می‌مانند: 10-Q تأثیر مستقیم تعرفه‌های گمرکی اضافی را ۵۰۲ میلیون دلار برای نه ماه اول سال مالی ۲۰۲۶، پس از کسر بازیافت، در برابر حدود ۳۰۰ میلیون دلار در دوره مشابه سال قبل می‌داند.

باقی افزایش سود پیش از مالیات از قیمت آمد. Deere می‌گوید اثر افزایش قیمت‌ها ۴۰۳ میلیون دلار پیش از مالیات در فصل اضافه کرد، بیش از سه برابر افزایش ۱۲۶ میلیون دلاری هزینه‌های تولید. درباره قیمت‌گذاری، عبارت گزارش در سراسر بخش‌ها یکسان است: «اثر مطلوب افزایش قیمت‌ها» در توضیح هر سه بخش ظاهر می‌شود. این ادعا توسط اعداد پشتیبانی می‌شود، چون فروش خالص ۶.۲ درصد افزایش یافت در حالی که بخش کشاورزی بزرگ ماشین‌های کمتری تحویل داد.

پایین‌تر از بهای تمام‌شده فروش، هزینه‌ها ثابت بودند. تحقیق و توسعه ۲.۰ درصد و هزینه‌های فروش، اداری و عمومی ۰.۲ درصد افزایش یافت. هزینه بهره ۱۰.۶ درصد کاهش یافت، «عمدتاً به دلیل نرخ‌های استقراض میانگین پایین‌تر و استقراض‌های میانگین پایین‌تر». آن خط بیشتر متعلق به بازوی مالی است، که موضوع بعدی است.

یک پرسش بزرگ: این یک تولیدکننده است یا یک وام‌دهنده؟​

هر دو است، و گزارش هر طرف را نشان می‌دهد. در کنار صورت‌های تلفیقی، Deere داده‌های تکمیلی حسابرسی‌نشده‌ای ارائه می‌دهد که گروه را به عملیات تجهیزات و Financial Services تقسیم می‌کند.

بازوی مالی ۶۱ درصد دارایی‌های ترکیبی دو طرف را در اختیار دارد و ۱۶ درصد سود خالص فصل را کسب کرد. با پول قرض‌شده کار می‌کند. 10-Q نسبت بدهی با بهره به حقوق صاحبان سهام آن را ۸.۶ به ۱، بر پایه حقوق صاحبان سهام ۶,۹۵۳ میلیون دلار ارائه می‌دهد. این شکل طبیعی برای یک وام‌دهنده و غیرمعمول برای یک تولیدکننده است. به‌صورت تلفیقی، به این معناست که Deere ۶۳.۸ میلیارد دلار استقراض گزارش می‌کند، که بیشتر آن وام‌ها و اجاره‌های مشتریان را تأمین مالی می‌کند نه کارخانه‌ها را. دو ردیف بهره در جدول در مجموع ۷۶۰ میلیون دلار می‌شود، در برابر ۷۱۰ میلیون دلار در صورت تلفیقی، چون ۵۰ میلیون دلار بهره میان دو طرف حذف می‌شود. و استقراض جدول بر پایه تقسیم ما ۷.۸ برابر حقوق صاحبان سهام بازوی مالی است، نه ۸.۶: نسبت گزارش‌شده با این سازگار است که ۵,۳۶۴ میلیون دلاری که این بازو به عملیات تجهیزات بدهکار است نیز به حساب آید.

سه واقعیت وضعیت پرتفوی وام را در این فصل توصیف می‌کند.

کمی در حال کوچک شدن است. مطالبات تأمین مالی و تجهیزات تحت اجاره عملیاتی طی دوازده ماه ۲,۸۱۴ میلیون دلار کاهش یافت، که گزارش آن را به «مطالبات خرده‌فروشی پایین‌تر کشاورزی و چمن که کاهش تقاضا در سال‌های اخیر را منعکس می‌کند و مطالبات عمده‌فروشی پایین‌تر» مرتبط می‌داند. درآمد مالی و بهره در نتیجه ۵.۱ درصد کاهش یافت.

با پرتفوی کمتر، سود بیشتری کسب می‌کند. سود خالص Financial Services ۷ درصد به ۲۱۹ میلیون دلار افزایش یافت «عمدتاً به دلیل اسپردهای مطلوب تأمین مالی، که بخشی از آن با اثر پایین‌تر بودن میانگین پرتفوی خنثی شد». هزینه بهره آن ۸ درصد کاهش یافت در حالی که درآمدش ۳ درصد افت کرد.

زیان‌های اعتباری کوچک و پایدار هستند. ذخیره زیان‌های اعتباری ۲۶۸ میلیون دلار در برابر ۴۹,۴۴۴ میلیون دلار مطالبات تأمین مالی پیش از ذخیره بود، حدود ۰.۵ درصد بر اساس تقسیم خود ما. هزینه ذخیره‌گیری این فصل ۸۰ میلیون دلار و مطالبات سوخت‌شده (حذف‌شده از دفاتر) ۹۴ میلیون دلار بود، در برابر ۸۲ میلیون دلار و ۹۸ میلیون دلار سال قبل. با این حال گزارش هشدار می‌دهد که شرایط ضعیف کشاورزی بزرگ ممکن است در ۲۰۲۶ «حجم‌های فروش پایین‌تر، مشوق‌های فروش بالاتر، و افزایش مطالبات سوخت‌شده» به همراه بیاورد، و می‌گوید ذخیره طی نه ماه «به دلیل زیان‌های مورد انتظار بالاتر در حساب‌های خرده‌فروشی ساخت‌وساز» اندکی افزایش یافت.

یک خط دیگر دو کسب‌وکار را به هم وصل می‌کند. مطالبات تجاری، که 10-K سال مالی ۲۰۲۵ می‌گوید «از فروش کالا و خدمات به نمایندگی‌ها ناشی می‌شود»، ۷,۷۲۳ میلیون دلار بود، یعنی ۱,۶۲۰ میلیون دلار بیشتر از سال قبل. Deere این افزایش را به حجم‌های فروش بالاتر نسبت می‌دهد. نسبت به فروش خالص دوازده ماه قبل، مانده ۱۹ درصد بود، در برابر ۱۶ درصد. شرکتی که پایین‌ترین نقطه چرخه را اعلام می‌کند در حالی که مشتریانش برای تجهیزات ارسال‌شده بدهی بیشتری به آن دارند، شرط می‌بندد که نمایندگی‌ها آن ماشین‌ها را به مشتری نهایی می‌فروشند. موجودی کالا در دفاتر خود Deere تقریباً بدون تغییر بود، ۷,۸۱۱ میلیون دلار در برابر ۷,۷۱۳ میلیون دلار.

رهگیری یک ترازنامه ۱۰۷.۶ میلیارد دلاری در متن ساده​

یک صورت تلفیقی مانند Deere سخت خوانده می‌شود چون یک مجموع دو کسب‌وکار را با هم مخلوط می‌کند. دفترداری دوطرفه آن‌ها را جدا نمی‌کند، اما هر سرفصل را وادار به پاسخگویی می‌کند، بنابراین خطوط وام‌دهنده در کنار تولیدکننده دیده می‌شوند. دفتر Deere ما از روش مدل‌سازی هر شرکت پیروی می‌کند، با چند حساب اضافی برای بازوی مالی. ما CarMax، فروشنده دیگری با وام‌دهنده داخلی، را به همین شیوه حساب‌بندی می‌کنیم.

در اینجا صورت سود و زیان سه‌ماهه سوم همان‌طور که در دفتر است آمده. در Beancount، درآمد منفی (بستانکار) و هزینه‌ها مثبت (بدهکار) هستند، و تراکنش باید به صفر برسد.

; Check: −12,608 + 8,049 + −110 + 567 + 1,220 + 710 + 290 + −24 + −2 + 529 + 1,379 = 0 ✓
2026-08-02 * "Deere & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -12608 MUSD  ; total net sales and revenues: net sales 10,999 + finance and interest income 1,353 + other income 256
  Expenses:CostOfRevenue                       8049 MUSD  ; cost of sales before the tariff recoveries (filed 7,939 + 110; not printed as such)
  Expenses:CostOfRevenue                       -110 MUSD  ; tariff recoveries recorded in the quarter, 'decreasing cost of sales' (10-Q MD&A, Global Trade Policies)
  Expenses:ResearchAndDevelopment               567 MUSD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        1220 MUSD  ; selling, administrative and general expenses
  Expenses:Interest                             710 MUSD  ; interest expense — the filing's own line, mostly the funding cost of the financing arm
  Expenses:OtherNet                             290 MUSD  ; other operating expenses — the filing's own line (it includes depreciation of equipment on operating leases)
  Expenses:OtherNet                             -24 MUSD  ; equity in income of unconsolidated affiliates — the filing's own line, printed after the provision for income taxes
  Expenses:OtherNet                              -2 MUSD  ; net loss attributable to noncontrolling interests, added back as the filing does
  Expenses:IncomeTax                            529 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                           1379 MUSD  ; net income attributable to Deere & Company offset (retained earnings set by balance assertion)

درآمد یک ثبت برابر با رقم کل گزارش است، با تفکیک بین فروش تجهیزات و درآمد مالی در توضیح. بازیافت تعرفه گمرکی خط برچسب‌دار خودش را دارد، بنابراین بهای تمام‌شده فروشی که شرکت بدون آن گزارش می‌کرد را می‌توان مستقیماً خواند. هزینه بهره حساب خودش را دارد چون برای Deere یک هزینه عملیاتی اصلی است، نه یک پانویس.

خطوط ترازنامه‌ای که داستان را حمل می‌کنند مطالبات و بدهی پشت آن‌ها هستند:

2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Loans                                 42860 MUSD  ; financing receivables – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:LoansSecuritized                       6316 MUSD  ; financing receivables securitized – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:EquipmentOnOperatingLeases             7400 MUSD  ; equipment on operating leases – net
2026-08-02 balance Liabilities:Current:FundingDebt                         -6095 MUSD  ; short-term securitization borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt                      -17115 MUSD  ; short-term borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt                    -40626 MUSD  ; long-term borrowings

خط دوم و چهارم یک جفت هستند. Deere اسناد خرده‌فروشی را به نهادهای با هدف خاص منتقل می‌کند که بدهی تضمین‌شده توسط آن‌ها منتشر می‌کنند. چون انتقال‌ها به عنوان فروش واجد شرایط نیستند، هم ۶,۳۱۶ میلیون دلار مطالبات تبدیل‌شده به اوراق بهادار و هم ۶,۰۹۵ میلیون دلار استقراض در ترازنامه باقی می‌مانند. یک هشدار درباره نام حساب‌ها: ترازنامه Deere طبقه‌بندی‌نشده است، بدون جمع‌های فرعی جاری و غیرجاری، بنابراین آن کلمات از سرفصل حساب‌های استاندارد ما می‌آیند نه از گزارش.

قوس چندساله​

نسبت بهای تمام‌شده تقسیم ما از دو خط ثبت‌شده است، و مطالبات تأمین مالی مجموع دو سرفصل ترازنامه است. سال مالی ۲۰۲۵ ۵۳ هفته داشت؛ چهار سال دیگر ۵۲ هفته.

جدول دو چرخه را نشان می‌دهد. چرخه تجهیزات در سال مالی ۲۰۲۳ به اوج رسید، زمانی که فروش خالص به ۵۵.۶ میلیارد دلار و سود خالص به ۱۰.۲ میلیارد دلار رسید. دو سال بعد فروش خالص ۳۰ درصد کمتر بود و سود خالص نصف شده بود، و فروش سال مالی ۲۰۲۵ زیر سال مالی ۲۰۲۱ بود. نسبت بهای تمام‌شده هم پیروی کرد، از ۶۷.۹ درصد در اوج به ۷۲.۴ درصد بازگشت.

چرخه وام‌دهی بر ساعت متفاوتی کار می‌کرد. مطالبات تأمین مالی یک سال پس از اوج فروش تجهیزات به رشد ادامه داد، چون وام‌های اعطاشده در دوره رونق سال‌ها در دفاتر می‌مانند. هزینه بهره بین سال مالی ۲۰۲۱ و ۲۰۲۴ با افزایش نرخ‌ها بیش از سه برابر شد، و سود خالص Financial Services در سال مالی ۲۰۲۳ به ۶۱۹ میلیون دلار افت کرد، بهترین سال کارخانه‌ها در میان این پنج سال. سپس در سال مالی ۲۰۲۵ به ۸۹۰ میلیون دلار بازگشت، بدترین سال کارخانه‌ها در میان این پنج سال. دو کسب‌وکار یکدیگر را جبران کردند، که بخشی از دلیل سودآوری محکم Deere در پایین‌ترین نقطه چرخه کشاورزی است.

یک رقم پنج‌ساله دیگر، از بخش حقوق صاحبان سهام دفتر: سهام خزانه از ۲۰,۵۳۳ میلیون دلار در پایان سال مالی ۲۰۲۱ به ۳۷,۰۲۹ میلیون دلار در ۲ اوت ۲۰۲۶ رسید. سهام خزانه به بهای تمام‌شده طی یک رونق و یک رکود ۱۶.۵ میلیارد دلار رشد کرد، در حالی که سود انباشته ۲۵.۷ میلیارد دلار افزایش یافت.

جمع‌بندی: نگاه خوش‌بینانه در برابر نگاه بدبینانه​

سناریوی خوش‌بینانه

• قیمت در رکود پایدار است. اثر افزایش قیمت‌ها ۴۰۳ میلیون دلار پیش از مالیات در فصل اضافه کرد و در هر سه بخش تجهیزات مثبت بود، از جمله بخشی که حجمش افت کرد.
• Construction & Forestry و Small Agriculture & Turf با هم سود عملیاتی را ۳۳۶ میلیون دلار رشد دادند، بیش از شش برابر کاهش ۵۳ میلیون دلاری کشاورزی بزرگ.
• بازوی مالی با پرتفوی کوچک‌تر سود بیشتری کسب می‌کند. سود خالصش ۷ درصد افزایش و هزینه بهره‌اش ۸ درصد کاهش یافت، و ذخیره زیان‌های اعتباری حدود ۰.۵ درصد مطالبات است.
• اعلامیه می‌گوید رهنمود (guidance) سود خالص برای سال مالی ۲۰۲۶ به ۴.۷۵ میلیارد دلار تا ۵.۰۰ میلیارد دلار «بهبود» یافته و روندهای دفتر سفارشات «۲۰۲۶ را به عنوان پایین‌ترین نقطه چرخه تجهیزات کشاورزی تقویت می‌کند.»
• سود خالص ۳,۸۰۸ میلیون دلاری نه ماه با ۲,۰۱۳ میلیون دلار بازگشتی به سهامداران و ۱۰.۳ میلیارد دلار وجه نقد و اوراق بهادار قابل فروش همراه بود.

سناریوی بدبینانه

• سقف بازه پیش‌بینی زیر سال گذشته است. سود خالص سال مالی ۲۰۲۵ ۵,۰۲۷ میلیون دلار بود، بنابراین حتی سقف ۵.۰۰ میلیارد دلار دومین کاهش سالانه متوالی است. بر اساس تفریق ما، این به معنای سه‌ماهه چهارمی با ۰.۹۴ میلیارد دلار تا ۱.۱۹ میلیارد دلار است، در برابر ۱.۰۷ میلیارد دلار سال قبل.
• ادعای پایین‌ترین نقطه چرخه بر برنامه‌های سفارش، موجودی تجهیزات دست دوم و پذیرش فناوری استوار است، و اعلامیه برای هیچ‌یک رقمی ارائه نمی‌دهد. 10-Q همچنان انتظار دارد تقاضای کشاورزی بزرگ در آمریکای شمالی و جنوبی کاهش یابد.
• بدون ۱۱۰ میلیون دلار بازیافت تعرفه گمرکی، نسبت بهای تمام‌شده کمی بدتر از سال گذشته می‌بود. بازیافت‌ها محدودند؛ تعرفه‌های گمرکی‌ای که باقی می‌مانند در نه ماه ۵۰۲ میلیون دلار هزینه خالص داشته‌اند.
• مطالبات تجاری ۱,۶۲۰ میلیون دلار بیشتر از سال قبل و ۱۹ درصد فروش خالص دوازده ماه اخیر است، در برابر ۱۶ درصد. اگر آن تجهیزات به مشتری نهایی فروخته نشود، قدم بعدی «مشوق‌های فروش بالاتر» است که 10-Q به عنوان ریسک نام می‌برد.
• Deere ۶۳.۸ میلیارد دلار استقراض بر دوش دارد. اهرم ۸.۶ به ۱ بازوی مالی تا زمانی که زیان‌های اعتباری نزدیک ۰.۵ درصد بماند کار می‌کند، و خود گزارش «افزایش مطالبات سوخت‌شده» را به عنوان اثر احتمالی رکود کشاورزی علامت‌گذاری می‌کند.

نظر ما

فصل Deere بهتر از بزرگ‌ترین بازارش بود. بخش کشاورزی بزرگ کمتر فروخت و کمتر سود کرد، و شرکت همچنان سود پیش از مالیات را ۱۷.۶ درصد رشد داد، چون حجم‌های ساخت‌وساز و کشاورزی کوچک افزایش یافت، قیمت‌ها همه‌جا پایدار ماندند، و بازوی وام‌دهی اسپرد خود را بیشتر کرد. بازیافت‌های تعرفه گمرکی را کنار بگذارید و رشد ۱۰.۸ درصد است، که همچنان نتیجه خوبی برای شرکتی است که می‌گوید در پایین‌ترین نقطه چرخه خود قرار دارد. ما فکر می‌کنیم ادعایی که اهمیت دارد همان است که هنوز نمی‌توان بررسی کرد. مدیریت می‌گوید ۲۰۲۶ کف چرخه است، اما پیش‌بینی کل سال خودش زیر ۲۰۲۵ است، گزارش خودش انتظار دارد تقاضای کشاورزی بزرگ به کاهش ادامه دهد، و مطالبات تجاری‌اش ۱.۶ میلیارد دلار بیشتر از سال قبل است. دفتر متن ساده یک چیز را از اینجا به بعد آسان می‌کند: Assets:Current:AccountsReceivable در برابر فروش خالص، و Assets:NonCurrent:Loans در برابر ذخیره. اگر کف واقعی باشد، اولی باید کاهش یابد و دومی باید ساکت بماند.