درآمدهای سه‌ماهه چهارم مالی ۲۰۲۶ اوراکل: ۶۳۸ میلیارد دلار RPO واقعیت ۵.۸ میلیارد دلاری ابر را پنهان می‌کند

در ۱۰ ژوئن ۲۰۲۶، اوراکل درآمد سه‌ماهه چهارم ۱۹.۲ میلیارد دلار و سود خالص قابل انتساب به سهامداران عادی ۴.۲ میلیارد دلار گزارش کرد، در حالی که ۶۳۸ میلیارد دلار تعهدات عملکرد باقی‌مانده (RPO) را افشا کرد — افزایش ۸۵ میلیارد دلاری در یک سه‌ماهه — در برابر تنها ۵.۸ میلیارد دلار درآمد زیرساخت ابری. این بزرگ‌ترین شکاف بین وعده و صورت‌سود در فناوری و واضح‌ترین آزمایش این است که آیا سفارش‌های انباشته می‌توانند قبل از هزینه‌های سرمایه‌ای به نقدینگی تبدیل شوند یا خیر.

اعداد کلیدی​

سال مالی اوراکل در ۳۱ مه پایان می‌یابد؛ سه‌ماهه چهارم مالی ۲۰۲۶ دوره مارس تا مه ۲۰۲۶ را پوشش می‌دهد. جدول اول مربوط به سالانه مالی ۲۰۲۶ (فرم ۱۰-K / companyfacts) است — همان مجموع‌های که در حصار Beancount وجود دارد. جدول دوم چاپ بیانیه مطبوعاتی سه‌ماهه چهارم است که داستان RPO را پیش برد.

درآمد سالانه ۱۷٪ رشد کرد در حالی که RPO سه‌ماهه چهارم ۳۶۳٪ سالانه و ۸۵ میلیارد دلار به صورت متوالی رشد کرد — عنوان اصلی نه تنها صورت‌سود است، بلکه سفارش‌های انباشته است. (سود خالص سالانه قابل انتساب به سهامداران عادی ۱۶۹۸۴ میلیون دلار پس از ۱۰۳ میلیون دلار سود سهام ممتاز بود.) دفتر کل نشان می‌دهد که این سفارش‌های انباشته چه هزینه‌ای دارند: هر دلار RPO به ظرفیتی نیاز دارد که ابتدا در دارایی‌های ثابت مشهود (PP&E) و سپس در استهلاک قبل از رسیدن به درآمد ثبت می‌شود.

بررسی دقیق درآمد​

اوراکل ترکیب ابر و نرم‌افزار را افشا می‌کند که داستان را تغذیه می‌کند. ترکیب سه‌ماهه چهارم از بیانیه:

در داخل ابر، IaaS ۵.۸ میلیارد دلار (افزایش ۹۳٪ سالانه) و SaaS ۴.۱ میلیارد دلار (افزایش ۱۰٪) بود. IaaS هنوز هم قلت‌ از درآمد است حتی پس از آن رشd — وقتی یک بخش با رشd حدود ۹۰٪ هنوز هم کسری از ترکیب است، سوال پایداری تبدییل است: آیا IaaS می‌تواند قبل از پایان زمان RPO مقیاس بگیرد؟

داستان حاشییه​

حاشییه‌ای سالانه زیر از بازسازی فرم ۱۰-K / companyfacts (سال‌ای مالی منتهی به ۳۱ مه) است. سه‌ماهه چهارم جداجدا نشان داده شده است تا با حصار سالانه اشتباه نشود.

حاشیه خالص بالای مالی ۲۰۲۱ یک مزیت مالیاتی بزرگ در آن سال را منعکس می‌کند؛ از مالی ۲۰۲۳ تا مالی ۲۰۲۶ داستان ترکیب ابر و مقیاس است، نه یک رویداد یک‌باره. مالیات سه‌ماهه چهارم طبق بیانیه ۱۰۶۶ میلیون دلار بود — نه یک چاپ مالیات پایین مکانیکی.

یک سوال بزرگ: آیا ۶۳۸ میلیارد دلار RPO می‌تواند قبل از هزینه‌های سرمایه‌ای تبدیل شود؟​

سوال اصلی این نیست که آیا اوراکل ۸۵ میلیارد دلار RPO جدید در یک سه‌ماهه فروخته است — این کار را کرد — بلکه این است که آیا می‌تواند آن را بدون افزایش هزینه‌های سرمایه‌ای که حاشیه تازه گسترش‌یافته را می‌شکند، تحویل دهد. جریان نقدی آزاد برای سال مالی ۲۰۲۶ منفی ۲۳.۷ میلیارد دلار بود در حالی که جریان نقدی عملیاتی به رکورد ۳۲.۰ میلیارد دلار رسید، طبق بیانیه — شکاف، ساخت مرکز داده است.

در ۱۱۰ برابر IaaS، نسبت سفارش انباشته به تحویل اوراکل یک مرتبه بزرگی بالاتر از همتایان است. این یا یک ماشین بهره‌ مرکب چند ساله است یا یک تداپ هزینه سرمایه‌ — و ترازنامه نشاان می‌دهد کدام.

ردیابی سال مالی ۲۰۲۶ در متن ساده​

حسابداری دوطرفه هر دلار را مجبور به تطبیق می‌کند، به همین دلیل دفتر کل Beancount ممیزی است. تراکنش صورت سود زیر مربوط به پرونده سالانه مالی ۲۰۲۶ (سال منتهی به ۳۱ مه ۲۰۲۶) است — نه بخش سه‌ماهه چهارم. درآمد منفی، هزینه‌های مثبت، و بررسی که ثابت می‌کند مجموع صفر است. اعداد اصلی سه‌ماهه چهارم در جدول‌های بالا باقی می‌مانند.

; Revenue 67357; cost 26530; R&D 10272; SG&A 9949; other 1052; tax 2467; net income 17087.
; Check: -67357 + 26530 + 10272 + 9949 + 1052 + 2467 + 17087 = 0 ✓
2026-05-31 * "Oracle Corporation" "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                         -67357 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   26530 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment          10272 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    9949 MUSD
  Expenses:OtherNet                      1052 MUSD
  Expenses:IncomeTax                       2467 MUSD
  Equity:Adjustments                      17087 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

آن بلوک یک تصویر نیست؛ آن دوره با bea check / yarn open-ledger-audit تأیید شده و پس از بازسازی سال‌های مالی ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۶ از فرم ۱۰-K XBRL (companyfacts) و ۱۰-K مالی ۲۰۲۶ به open_ledger/oracle ارسال شده است. ترازنامه همان داستان را در طرف دیگر بازگو می‌کند: در هر پایان دوره، دارایی‌ها = بدهی‌ها + حقوق صاحبان سهام، با باقیمانده‌ها در سایر به صراحت ذکر شده.

اعداد ترازنامه که بیشترین اهمیت را برای این گزارش دارند: کل دارایی‌ها ۲۶۱۷۵۹ میلیون دلار، دارایی‌های ثابت مشهود (PP&E) ۹۹۹۵۷ میلیون دلار (افزایش از ۴۳۵۲۲ میلیون دلار در سال قبل)، و سرقف‌ تجاری ۶۲۲۶۱ میلیون دلار به همراه دارایی‌های نامشهود ۳۲۲۹ میلیون دلار — هنوز هم سربار بزرگی از ادغام Cerner، که اکنون در کنار رشd PP&E قرار دارد که آزمایش خواهد کرد آیا RPO به سود ناخالص یا به استهلاک تبدیل می‌شود.

قوس چند ساله​

درآمد +۶۶٪ از مالی ۲۰۲۱ تا مالی ۲۰۲۶ رشد کرد در حالی که دارایی‌های پایان سال تقریباً دو برابر شد در ساخت مرکز داده — RPO در پایان مالی ۲۰۲۶ به ۶۳۸ میلیارد دلار رسید پس از افزایش متوالی ۸۵ میلیارد دلاری از ۵۵۳ میلیارد دلار سه‌ماهه سوم. دفتر کل به شما اجازه می‌دهد بدون اعتماد به یک نمودار آزمایش کنید که آیا آن رشد دارایی‌ها ارزش خود را به دست می‌آورد یا خیر.

حکم: صعودی در برابر نزولی​

موارد صعودی

• RPO با نرخ ۱۵–۲۰٪ در سال تبدیل می‌شود و IaaS را تا مالی ۲۰۲۸ به سهم بسیار بزرگتری تبدیل می‌کند بدون هزینه سرمایه‌ای اضافی فراتر از راهنما.
• ترکیب ابر رشد را حتی با ثابت ماندن یا کاهش مجوز نرم‌افزار، افزایش می‌دهد.
• افزایش ۸۵ میلیارد دلاری سه‌ماهه‌ای RPO تکرارپذیر است — GPU‌های پیش‌پرداخت و تامین‌شده مشتری (۷۵ میلیارد دلار قراردادهای بزگ هوش مصنوعی طبق بیانیه) نیاز تامین مالی خود اوراکل را کاهش می‌دهد.
• تاریخچه دفتر کل نشان می‌دهد که اوراکل ادغام‌های بزرگ (Sun، NetSuite، Cerner) را بدون فروپاشی دائمی حاشیه جذب کرده است.

موارد نزولی

• RPO در تعداد کمی از مشتریان هوش مصنوعی با «بگیر-یا-پرداخت» متمرکز است که می‌تواند مذاکره مجدد شود، نه ARR چسبنده.
• تحویل RPO به ده‌ها میلیارد دلار PP&E نیاز دارد که استهلاک را قبل از درآمد پیش می‌برد و درآمد عملیاتی را فشرده می‌کند — مالی ۲۰۲۶ قبلاً جریان نقدی آزاد منفی ۲۳.۷ میلیارد دلاری را ثبت کرده است.
• IaaS با حدود ۵.۸ میلیارد دلار در یک سه‌ماهه نمی‌تواند به سرعت ۶۳۸ میلیارد دلار سفارش انباشته را جذب کند — پوشش ۱۱۰ برابری به معنای سال‌ها تحویل در مقیاس فعلی IaaS است.
• درآمد معوق و سپرده‌های مشتری سرمایه‌گذاری را تامین مالی می‌کنند؛ کندی، ترازنامه را پس از افزایش ۴۳ میلیارد دلاری بدهی در مالی ۲۰۲۶ اهرمی می‌کند.

دیدگاه ما: چاپ سه‌ماهه چهارم ثابت می‌کند که اوراکل می‌تواند سفارش‌های انباشته را سریع‌تر از هر همتایی بفروشد، اما هنوز ثابت نمی‌کند که می‌تواند آن را با حاشیه تحویل دهد. دفتر کل اکنون وجود دارد — بازسازی‌شده از پرونده‌ها — تا آن سوال با اعداد پاسخ داده شود، نه روایت‌ها: PP&E، درآمد معوق، و جریان نقدی آزاد دوره بعد یا تبدیل را تأیید می‌کند یا تله هزینه سرمایه‌ای را افشا می‌کند.