Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 8422 M USD (8.422 MUSD)
- Benefici net
- 270 M USD (270 MUSD)
- Marge net
- 3,2 %
Del Llibre Major obert de Southwest AirlinesVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q3)
Southwest Airlines va reportar uns ingressos operatius de 8.400 milions de dòlars en el trimestre de setembre el 21 d'octubre de 2026, un 21,2% més fins a un rècord de tercer trimestre, i va quintuplicar el benefici net fins a 270 milions de dòlars. Després va retallar la seva guia de beneficis ajustats per a l'any complet fins a 2,60–2,85 dòlars per acció des de 3,25–4,25 dòlars, perquè el combustible d'aviació a 3,92 dòlars el galó —que puja fins a un 4,55 assumpte al quart trimestre— s'està menjant viu el relat de la transformació.
Les xifres principals
L'exercici fiscal de Southwest és l'any natural, de manera que el tercer trimestre de 2026 és el trimestre de tres mesos finalitzat el 30 de setembre de 2026. Totes les xifres següents provenen del Formulari 10-Q, presentat el 22 d'octubre, i del comunicat de resultats del dia anterior.
| Mètrica | T3 2026 | T3 2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos | 8.422 M$ | 6.949 M$ | +21,2% |
| Resultat operatiu | 379 M$ | 35 M$ | +344 M$ |
| Resultat abans d'impostos | 355 M$ | 68 M$ | +287 M$ |
| Benefici net | 270 M$ | 54 M$ | +216 M$ |
| Despesa de combustible | 2.152 M$ | 1.331 M$ | +61,7% |
| EPS diluït | 0,55 $ | 0,10 $ | +0,45 $ |
| Marge operatiu | 4,5% | 0,5% | +4,0 pts |
| Benefici net, excloent partides especials (no-GAAP) | 328 M$ | 58 M$ | +270 M$ |
| EPS diluït ajustat (no-GAAP) | 0,66 $ | 0,11 $ | +0,55 $ |
Els ingressos van créixer 1.473 milions de dòlars i el resultat operatiu va créixer 344 milions de dòlars —un marge incremental del 23%, que és com ha de semblar el palanquejament operatiu. La despesa de combustible va créixer 821 milions de dòlars, consumint el 56% de l'increment d'ingressos, i tot i així l'empresa va ampliar el marge operatiu en 4 punts complets. Aquesta és la tesi alcista en un paràgraf: el nou Southwest fixa preus tan per sobre del vell que fins i tot una inflació del combustible del 63% deixa marge per a l'expansió.
El benefici net ajustat de 328 milions de dòlars elimina 73 milions de dòlars de partides especials abans d'impostos —30 milions de deteriorament d'actius que ja no s'utilitzen, 13 milions de provisions per litigis, 30 milions d'indemnitzacions per acomiadament— menys un efecte fiscal de 16 milions. L'EPS ajustat de 0,66 $ va quedar a la meitat superior de la guia del tercer trimestre de 0,50–0,75 $ de juliol.
Anàlisi detallada dels ingressos
Els ingressos de passatgers van fer la feina, i les iniciatives de transformació van decidir on, dins dels ingressos de passatgers, van anar a parar.
| Línia d'ingressos | T3 2026 | T3 2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Passatgers | 7.754 M$ | 6.313 M$ | +22,8% |
| Càrrega | 48 M$ | 42 M$ | +14,3% |
| Altres | 621 M$ | 594 M$ | +4,5% |
| Total | 8.422 M$ | 6.949 M$ | +21,2% |
El 10-Q divideix els ingressos de passatgers en tres categories, i aquesta divisió és la història:
| Mix de passatgers | T3 2026 | T3 2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| No fidelització | 6.122 M$ | 4.896 M$ | +25,0% |
| Fidelització — transport aeri | 734 M$ | 805 M$ | −8,8% |
| Accessoris venuts per separat | 898 M$ | 612 M$ | +46,7% |
Els ingressos accessoris —tarifes d'equipatge, seients assignats, espai extra per a les cames— van créixer un 46,7% fins a 898 milions de dòlars, contribuint 286 milions de dòlars dels 1.441 milions de guany de passatgers. Aquesta és la monetització de les dues decisions més controvertides de la història de l'empresa: cobrar per l'equipatge facturat a partir de mitjans de 2025 i introduir seients assignats i amb espai extra per a les cames el 27 de gener de 2026. Els accessoris de nou mesos de 2.489 milions de dòlars ja superen qualsevol any anterior complet plausible (els nou mesos de 2025 van ser 1.166 milions). La transformació està completa, en paraules de la direcció, i aquesta línia n'és el rebut.
El llenguatge de la direcció sobre la demanda mereix un veredicte de demanda robusta, però res més fort. El conseller delegat Bob Jordan: "La demanda es va mantenir forta a mesura que vam superar la tarifa d'equipatge de l'any passat i altres iniciatives comercials, reforçant la nostra convicció que la capacitat de generació de beneficis que hem construït és duradora, fins i tot amb costos de combustible significativament més alts." I sobre el trimestre actual: "La demanda robusta ha continuat al quart trimestre." L'àmbit corporatiu ho avala —els ingressos de viatges de negocis gestionats van assolir un rècord de tercer trimestre, amb 20 dels 50 dies de reserves més alts de la història dins del trimestre— i els ingressos per unitat de 18,55 centaus per milla de seient van superar la guia del 17,5–19,5% amb un +21,6%.
Però el comunicat mai diu que la demanda superi l'oferta, i les estadístiques operatives expliquen la contenció. La capacitat va caure un 0,4%, el trànsit va caure un 0,4%, els passatgers transportats per ingressos van caure un 3,2%, i el factor d'ocupació es va mantenir pla al 79,8%. La tarifa mitjana va saltar un 26,9% fins a 231,69 dòlars i el rendiment va saltar un 23,3% fins a 21,41 centaus. Menys persones van embarcar; cadascuna va pagar molt més. Poder de fixació de preus, no avions plens —el mateix patró de rendiment-i-no-volum que American— i això significa que el rècord d'ingressos està a un sol sotrac de la demanda d'un problema de volum.
La història dels marges
El combustible va redibuixar l'estructura de costos, i tot la resta es va apalancar a la baixa al seu voltant.
| Línia de cost | T3 2026 | Ponderació sobre ingressos | T3 2025 | Ponderació sobre ingressos |
|---|---|---|---|---|
| Salaris, sous i beneficis | 3.542 M$ | 42,1% | 3.219 M$ | 46,3% |
| Combustible d'aeronaus | 2.152 M$ | 25,6% | 1.331 M$ | 19,2% |
| Manteniment | 303 M$ | 3,6% | 299 M$ | 4,3% |
| Taxes d'aterratge i lloguers aeroportuaris | 623 M$ | 7,4% | 548 M$ | 7,9% |
| Amortització i depreciació | 398 M$ | 4,7% | 394 M$ | 5,7% |
| Altres despeses operatives | 1.026 M$ | 12,2% | 1.123 M$ | 16,2% |
El combustible va prendre 6,4 centaus més de cada dòlar d'ingressos que fa un any: 3,92 dòlars el galó, un 63,3% més, amb un 1,1% menys de galons cremats. El comunicat quantifica el dany amb precisió —el combustible va afegir 821 milions de dòlars interanualment i va representar un vent de cara de 1,08 dòlars per a l'EPS ajustat, cosa que significa que l'EPS ajustat excombustible hauria estat aproximadament 1,74 dòlars. Totes les altres línies es van apalancar a la baixa com a ponderació sobre ingressos, amb les altres despeses operatives caient un punt complet sobre una disminució absoluta de 97 milions de dòlars. Aquest és un negoci de costos fixos fent la seva feina amb un creixement d'ingressos del 21%.
La història de costos excombustible és sòlida més que espectacular. La CASM-X —costos per unitat excloent combustible, partides especials i repartiment de beneficis— va pujar un 3,8% fins a 12,68 centaus amb un 0,4% menys de capacitat, i els costos excombustible nominals van pujar un 3,4%. Per calibrar-ho, la CASM-ex d'American va pujar un 3,0% amb una capacitat en augment del 4,2%, de manera que Southwest no lidera el sector en control de costos. Però no cal: amb el RASM pujant un 21,6%, el diferencial de 17,8 punts entre el creixement dels ingressos per unitat i els costos per unitat és el més ampli del grup.
| Marge | T3 2025 | Exercici 2024 | Exercici 2025 | T3 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Marge operatiu | 0,5% | 1,2% | 1,5% | 4,5% |
| Marge net | 0,8% | 1,7% | 1,6% | 3,2% |
La progressió de marges reemmarca tota l'empresa. Southwest va obtenir marges operatius de l'1–2% el 2024 i el 2025 —pitjor que una cadena de queviures. El 4,5% d'aquest trimestre és el triple del marge anual de l'any passat, assolit contra el pitjor escenari de combustible de la història de l'empresa. El poder de fixació de preus ho va fer: rendiment un 23,3% més mentre els volums es reduïen.
La gran pregunta: què sobreviu amb un combustible a 4,55 $?
El trimestre és història; la retallada de la guia és l'operació. Al juliol, Southwest va guiar un EPS ajustat anual de 3,25–4,25 dòlars —ja de per si una retallada respecte de "com a mínim 4,00 $". La guia d'octubre és de 2,60–2,85 dòlars. El punt mitjà va caure un 27% en tres mesos, i tot el nou interval se situa per sota del punt mitjà anterior.
| Guia d'EPS ajustat 2026 | Baix | Alt | Punt mitjà |
|---|---|---|---|
| Guia de juliol | 3,25 $ | 4,25 $ | 3,75 $ |
| Guia d'octubre | 2,60 $ | 2,85 $ | 2,73 $ |
| Variació | −0,65 $ | −1,40 $ | −27% |
L'aritmètica quadra netament. L'EPS ajustat de nou mesos és de 2,05 dòlars, i la guia del quart trimestre és de 0,55–0,80 dòlars —que suma exactament 2,60–2,85 dòlars. El culpable és la línia de combustible: s'assumeix que el combustible del T4 serà d'aproximadament 4,55 dòlars el galó segons la corba de futurs del 15 d'octubre, un 16% per sobre dels 3,92 del T3 i aproximadament el doble d'un preu normal. Amb 548 milions de galons per trimestre, cada 0,10 dòlars de combustible són uns 55 milions de dòlars de resultat abans d'impostos —la caiguda de 1,02 dòlars del punt mitjà de l'EPS ajustat de la retallada de la guia és, eficientment, la corba de combustible.
El pont de GAAP a no-GAAP mostra quant poc del benefici del trimestre s'ajusta:
| Pont GAAP → no-GAAP, T3 2026 | Milions de dòlars |
|---|---|
| Benefici net, segons reportat | 270 M$ |
| Més: deteriorament d'actius a llarg termini | 30 M$ |
| Més: provisions per litigis | 13 M$ |
| Més: indemnitzacions per acomiadament i costos relacionats | 30 M$ |
| Menys: efecte fiscal de les partides especials | −16 M$ |
| Benefici net, excloent partides especials | 328 M$ |
Les partides especials van afegir 58 milions de dòlars nets (73 milions abans d'impostos) —un 18% del benefici ajustat— una addició real, però el trimestre és rendible en qualsevol base, cosa que separa Southwest d'American. (Les línies del pont anteriors sumen 327 M$ enfront del total presentat de 328 M$ —1 M$ d'arrodoniment de la presentació.) La taula de comparació fa llegible el xoc del combustible entre les quatre aerolínies de xarxa:
| Comparació T3 2026 | Ingressos (interanual) | Combustible (interanual) | Benefici net | Marge operatiu |
|---|---|---|---|---|
| Southwest | 8.422 M$ (+21,2%) | 2.152 M$ (+61,7%) | 270 M$ | 4,5% |
| American | 16.335 M$ (+19,3%) | 4.635 M$ (+67,5%) | −269 M$ | 0,7% |
| Delta | 20.186 M$ (+21,1%) | 4.351 M$ (+69,3%) | 756 M$ | 7,2% |
| United | 17.875 M$ (+17,4%) | 4.843 M$ (+61,6%) | 1.029 M$ | 8,1% |
Southwest va igualar Delta en creixement d'ingressos, va pagar un augment del combustible més suau que Delta o American, i tot i així guanya amb prou feines la meitat del marge d'United. El diferencial és el punt de partida: Southwest va entrar al xoc amb un marge operatiu de l'1,5%, de manera que fins i tot la fixació de preus rècord només reconstrueix fins al 4,5%. La pregunta per al T4 és si la guia de RASM del +19–21% amb una capacitat en augment del 3–4% pot superar el combustible a 4,55 $ de la manera com el +21,6% amb capacitat plana va superar els 3,92 $. La direcció indica que sí —amb prou feines, a 0,55–0,80 $ enfront dels 0,66 del T3.
Seguir un trimestre de 8.400 M$ en text pla
La comptabilitat per partida doble obliga que cada dòlar quadri, que és exactament el que resisteix un comunicat de resultats ple de xifres ajustades. Modelitzar Southwest a Beancount fixa les xifres presentades —ingressos, cada línia de despesa, el mur de deute— en una única transacció de suma zero, de manera que la història anterior es pot comprovar línia per línia. Així és com modelitzem cada empresa.
; FY2026Q3 Income Statement — three months ended 2026-09-30
; Check: −8,422 + 3,542 + 2,152 + 303 + 623 + 398 + 1,026 + 70 − 13 − 33 − 1 + 85 + 270 = 0 ✓
2026-09-30 * "Southwest Airlines Co." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -8,422 MUSD ; passenger 7,754 + freight 48 + other 621
Expenses:CostOfRevenue 3,542 MUSD ; salaries, wages, and benefits
Expenses:CostOfRevenue 2,152 MUSD ; aircraft fuel and related taxes ($3.92/gal, +63.3% YoY)
Expenses:CostOfRevenue 303 MUSD ; maintenance materials and repairs
Expenses:CostOfRevenue 623 MUSD ; landing fees and airport rentals
Expenses:CostOfRevenue 398 MUSD ; depreciation and amortization
Expenses:CostOfRevenue 1,026 MUSD ; other operating expenses
Expenses:OtherNet 70 MUSD ; interest expense
Income:OtherNet -13 MUSD ; capitalized interest
Income:OtherNet -33 MUSD ; interest income
Income:OtherNet -1 MUSD ; other gains, net
Expenses:IncomeTax 85 MUSD ; provision for income taxes
Equity:Adjustments 270 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)(Convenció de signes de Beancount: Income és negatiu, Expenses positiu, i la transacció suma zero.)
L'única xifra del balanç que explica el relat és la de 2.153 milions de dòlars de venciments corrents de deute a llarg termini —en augment des dels 324 milions al tancament de l'exercici, un salt de 6,6 vegades a mesura que un mur de venciments es va traslladar dins dels dotze mesos. Davant d'això hi ha 3.600 milions de dòlars en efectiu més un crèdit rotatiu de 2.000 milions: 5.600 milions de liquiditat, qualificacions d'inversió de grau d'inversió de les tres agències, i 15.800 milions d'aeronaus no gravades, de manera que el mur és pagable —però converteix el 2027 en un any de refinançament a tipus molt més alts. La imatge especular és la de 14.790 milions de dòlars d'accions pròpies al cost, que és per què 16.900 milions de guanys retinguts es comprimeixen en només 7.300 milions de patrimoni net comptable: dècades de recompres d'accions, ara reduïdes a 450 milions restants de l'autorització de 2.000 milions.
L'arc plurianual
Dos anys auditats, dues columnes comparatives i el trimestre actual mostren una aerolínia que va repreciar tot el seu producte mentre el combustible va triplicar les apostes.
| Mètrica | Exercici 2022 | Exercici 2023 | Exercici 2024 | Exercici 2025 | 9M 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingressos | 23.814 M$ | 26.091 M$ | 27.483 M$ | 28.063 M$ | 24.104 M$ |
| Resultat operatiu | 1.017 M$ | 224 M$ | 321 M$ | 428 M$ | 994 M$ |
| Marge operatiu | 4,3% | 0,9% | 1,2% | 1,5% | 4,1% |
| Benefici net | 539 M$ | 465 M$ | 465 M$ | 441 M$ | 730 M$ |
| Despesa de combustible | 5.975 M$ | 6.217 M$ | 5.812 M$ | 5.240 M$ | 5.723 M$ |
| Passiu per trànsit aeri (total) | — | — | 8.242 M$ | 7.164 M$ | 8.277 M$ |
| Accions pròpies, al cost | — | — | 11.044 M$ | 13.593 M$ | 14.790 M$ |
Els ingressos es van compondre un 8,6% anual del 2022 al 2025 mentre el resultat operatiu es va ensorrar i es va reconstruir —de 1.000 milions a 200 milions i de tornada a 1.000 milions en nou mesos. Els contractes laborals expliquen la vall: els salaris van pujar de 9.400 milions el 2022 a 13.000 milions el 2025 (+38%) mentre els ingressos creixien un 18%. El combustible de nou mesos de 2026 de 5.700 milions ja supera la factura anual completa de 2025, i tot i així el resultat operatiu va més que duplicar el total de 2025. El model de negoci va fer un punt d'inflexió: el creixement dels ingressos per unitat ara supera alhora la inflació laboral i la del combustible.
El balanç va finançar la transformació gastant-se a si mateix. Les accions pròpies van pujar 3.700 milions en menys de dos anys a mesura que les recompres van reduir les accions bàsiques de 523 milions a 489 milions —aproximadament un 6,5% del capital flotant a l'any de suport a l'EPS— mentre l'efectiu va caure de 7.500 milions a finals de 2024 a 3.600 milions. El patrimoni net comptable es va reduir a la meitat de 10.400 milions a 7.300 milions en 21 mesos, no per pèrdues sinó per distribucions. Aquesta operació sembla brillant si es materialitzen 2,60–2,85 dòlars d'EPS ajustat; deixa menys coixí si el combustible es manté a 4,55 $.
El veredicte: alcista vs. baixista
Tesi alcista
- Ingressos rècord del T3 de 8.420 M$ (+21,2%) amb RASM +21,6% superant la guia del 17,5–19,5%; RASM del T4 guiat al +19–21% amb un 3–4% més de capacitat.
- Ingressos accessoris +46,7% fins a 898 M$ demostren que les tarifes d'equipatge i els seients assignats/amb espai extra per a les cames es monetitzen; els accessoris de nou mesos de 2.500 M$ són un nou motor recurrent.
- El marge operatiu es va triplicar interanualment fins al 4,5% malgrat el combustible +821 M$; els costos per unitat excombustible (CASM-X) van pujar només un 3,8%.
- Els ingressos de viatges de negocis gestionats van assolir un rècord de tercer trimestre amb 20 dies de reserves entre els 50 principals; l'àmbit corporatiu i la fidelització aprofundeixen el mix d'alt rendiment.
- 5.600 M$ de liquiditat, 15.800 M$ d'aeronaus no gravades i tres qualificacions de grau d'inversió cobreixen el mur de venciments de 2.150 M$ sense dificultats.
Tesi baixista
- La guia d'EPS ajustat anual va caure un 27% en el punt mitjà (3,75 $ → 2,73 $) en un trimestre; el combustible del T4 a 4,55 $/gal és un 16% per sobre del T3 i la guia assumeix que l'entorn de tarifes es manté.
- Els volums es van reduir mentre els preus s'enfilaven: passatgers −3,2%, RPM −0,4%, ocupació plana al 79,8% —el rècord és un augment de tarifes del 26,9%, que es reverteix ràpidament si la demanda s'afluixa.
- El combustible és el 25,6% dels ingressos (+6,4 pts); amb 548 M de galons per trimestre, cada 0,10 $ de combustible costa ~55 M$ abans d'impostos, de manera que l'assumpció de 4,55 $ domina el trimestre.
- Els ingressos de fidelització per transport aeri van caure un 8,8% (734 M$ vs 805 M$) fins i tot quan els no fidelitzats es van disparar un 25% —els rescats van per darrere del relat del "momentum de fidelització".
- El patrimoni net comptable es va reduir a la meitat fins a 7.300 M$ en 21 mesos mentre les accions pròpies van assolir 14.800 M$; les recompres i els dividends van consumir el coixí just quan el 2027 es converteix en un any de refinançament.
La nostra opinió: Southwest va construir un motor d'ingressos genuïnament nou —les línies accessoris trimestrals de 898 milions no apareixen per casualitat— i va demostrar que pot expandir marges a través d'un pic històric de combustible. Però la retallada de la guia explica la història més veraç: aquesta continua sent una aerolínia amb un marge del 4,5% enfront d'un combustible a 4,55 $ amb un mur de refinançament de 2.150 milions i la meitat del coixí de patrimoni que tenia fa dos anys. La transformació és real; també ho és el palanquejament a la corba de combustible. Tingueu-la pel poder de fixació de preus, dimensioneu-la pels dècims de 55 milions.
