Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 1595,3 M USD (1.595,3 MUSD)
- Benefici net
- 394,5 M USD (394,5 MUSD)
- Marge net
- 24,7 %
Del Llibre Major obert de HasbroVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q3)
Un sol joc de cartes va facturar 616,1 milions de dòlars en un únic trimestre, un 34% més, i va sustentar un benefici ajustat per acció de 2,90 $ — mentre que 55 milions de dòlars en devolucions d'aranzels embellien les línies de costos i la direcció va duplicar l'objectiu de recompra d'accions. Aquest és Hasbro al Q3 2026: una empresa de Wizards of the Coast que encara ven joguines.
Les xifres destacades
L'any fiscal de Hasbro acaba l'últim diumenge de desembre, de manera que el Q3 del FY2026 és el trimestre finalitzat el 27 de setembre de 2026. Totes les xifres següents provenen del comunicat de resultats del Q3 2026 (Exhibit 99.1 del Form 8-K del 20 d'octubre de 2026; no s'havia presentat cap 10-Q del Q3) i dels Forms 10-K del FY2021 al FY2025.
| Mètrica | Q3 2026 | Q3 2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos totals | 1.595,3 M$ | 1.387,5 M$ | +15% |
| Benefici operatiu | 517,3 M$ | 341,1 M$ | +52% |
| Benefici net (atribuïble) | 394,5 M$ | 233,2 M$ | +69% |
| EPS diluït | 2,77 $ | 1,64 $ | +69% |
| EPS diluït ajustat | 2,90 $ | 1,68 $ | +73% |
Ingressos un 15% més alts amb un benefici operatiu un 52% més alt és tota la història en dues xifres: el marge brut es va expandir mentre els costos amb prou feines es van moure. El cost de vendes va caure realment d'un any a l'altre, fins a 384,8 M$ des de 414,3 M$, amb un 15% més d'ingressos — encara que part d'això és l'asterisc del trimestre, aproximadament 55 M$ en devolucions d'aranzels IEEPA que s'amaguen en algun lloc dins del bloc de costos. Traieu-los i el benefici operatiu encara és d'uns 462 M$, un 36% més en termes comparables. La superació de resultats és real; les devolucions només la dauren.
Anàlisi detallada dels ingressos
Els tres segments van créixer, però podrien perfectament ser empreses diferents:
| Segment | Ingressos Q3 2026 | Ingressos Q3 2025 | Interanual | Benefici operatiu Q3 | Marge |
|---|---|---|---|---|---|
| Wizards of the Coast & Digital Gaming | 747,2 M$ | 572,0 M$ | +31% | 367,4 M$ | 49,2% |
| Productes de consum | 827,9 M$ | 796,9 M$ | +4% | 173,8 M$ | 21,0% |
| Entreteniment | 20,2 M$ | 18,6 M$ | +9% | 17,1 M$ | 84,7% |
Ara Wizards és l'empresa. Amb 747,2 M$ representa el 47% dels ingressos i, amb 367,4 M$, el 71% del benefici operatiu — amb un marge operatiu del 49,2% que cap negoci de joguines al món guanya. Dins seu, els jocs de taula van facturar 613,1 M$ (+39%) mentre que els jocs digitals i llicenciats només van créixer un 3% fins a 134,1 M$. El motor té nom: Magic: The Gathering amb 616,1 M$ (+34%), "impulsat per The Hobbit i Reality Fracture", segons el comunicat — els conjunts d'Universes Beyond fent exactament el que prometia l'estratègia de franquícia primer. Monopoly Go! hi va aportar 41 M$ d'ingressos llicenciats. La declaració del conseller delegat Chris Cocks us diu on té el cap la direcció: "Magic: The Gathering va superar els 600 milions de dòlars en ingressos trimestrals per primera vegada" i "esperem un final fort de 2026 i un creixement continuat el 2027."
Els productes de consum van créixer un 4% i van duplicar el benefici. Els ingressos de 827,9 M$ van estar liderats per Marvel, KPop Demon Hunters i Transformers, ajudats per llançaments d'entreteniment com Spider-Man: Brand New Day. El benefici operatiu de 173,8 M$ més que es va duplicar des dels 80,1 M$ — però 48 M$ dels 55 M$ en devolucions d'aranzels van aterrar aquí, de manera que la xifra neta s'acosta més als 126 M$, encara un 57% més. El benefici operatiu ajustat de 177,7 M$ va créixer un 100% "impulsat per les iniciatives de productivitat", que és el programa d'estalvi de costos apareixent on importa.
L'entreteniment és un error d'arrodoniment amb un marge del 85%. Amb 20,2 M$ d'ingressos — llicències de Family Brands després de la venda d'eOne Film and TV — guanya 17,1 M$ de benefici operatiu. Petit, estable i irrellevant per a la tesi en qualsevol cas.
Una cosa que el comunicat no diu és gairebé igual d'interessant: no hi ha cap llenguatge de demanda restringida enlloc — ni "la demanda supera l'oferta", ni comentaris sobre la cartera de comandes pendents, ni afirmacions de moment de preus. Per a un trimestre tan fort, l'escaneig de senyals de la direcció torna silenciós en els set temes clàssics. Les xifres ho diuen tot.
La història dels marges
| Marge | FY2023 | FY2024 | FY2025 | Q3 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Marge brut | 48,4% | 63,4% | 63,8% | 66,6% |
| Marge operatiu | −30,8% | 16,7% | 0,2% | 32,4% |
| Marge net (atribuïble) | −29,8% | 9,3% | −6,9% | 24,7% |
(El marge brut aquí són els ingressos nets menys el cost de vendes, l'amortització de programes i els cànons, tal com el modela el llibre major.)
Dues forces diferents van construir aquesta pila de marges. La estructural és la barreja: cada dòlar incremental d'ingressos de Magic gairebé no comporta cost de vendes, i Wizards va passar del 29% dels ingressos al FY2023 al 47% aquest trimestre. La cíclica és l'absència de deterioraments — els marges operatius del FY2023 i el FY2025 van ser destruïts per deterioraments del fons de comerç de 1.191,2 M$ i 1.021,9 M$ respectivament, i el Q3 2026 no en té cap.
Traieu el soroll i la tendència és inequívoca: el marge brut ha pujat quatre períodes consecutius fins al 66,6%, i fins i tot sense les devolucions el marge operatiu s'acosta al 29%. Els cànons van créixer fins a 142,1 M$ (+24%) — el preu de l'èxit d'Universes Beyond, ja que la propietat intel·lectual llicenciada es queda la seva part — però els ingressos el van superar còmodament. La taxa impositiva efectiva va ser un modest 19,2% (94,1 M$ sobre 489,1 M$ de benefici abans d'impostos), aproximadament en línia amb el 23,4% de l'any passat.
La gran pregunta: Quanta concentració és massa concentració?
Magic: The Gathering representa ara el 39% dels ingressos de Hasbro i el motor de pràcticament tot el seu creixement del benefici. Els propis factors de risc de l'empresa assenyalen "una concentració creixent de les nostres vendes i beneficis" en Magic pel seu nom. Així que la pregunta no és si el trimestre va ser bo — sinó què passa si un conjunt té un rendiment inferior.
| Comprovació de concentració | Q3 2026 | Q3 2025 |
|---|---|---|
| Ingressos de Magic | 616,1 M$ (+34%) | 459,4 M$ |
| Magic com a percentatge dels ingressos totals | 38,6% | 33,1% |
| Benefici operatiu de Wizards com a percentatge del total | 71,0% | 73,7% |
| Creixement d'ingressos no-Wizards | ~+4% | — |
El cas alcista s'escriu sol: Universes Beyond va convertir Magic d'un joc en una plataforma — The Hobbit i Reality Fracture aquest trimestre, una "programació que no para de créixer" cap al 2027 — i cada conjunt monetitza la propietat intel·lectual d'un altre sobre la base de jugadors instal·lada de Hasbro. Els jocs de taula van créixer un 39% mentre el digital es va mantenir pla, la qual cosa significa cartró real venent-se a jugadors reals, no un pic mòbil puntual.
El cas baixista és que la concentració talla en les dues direccions i el comunicat no ofereix indicadors avançats per monitoritzar — ni recomptes de jugadors, ni cartera de comandes, ni quantificació del calendari de llançament de conjunts. Els productes de consum sense devolucions van créixer el benefici un 57% però els ingressos només un 4%, i els aranzels donen (les devolucions de 55 M$ d'aquest trimestre) i també treuen (els 44,9 M$ de costos d'aranzels de l'any passat en el cost de vendes i el deteriorament del fons de comerç de 1.021,9 M$ provocat pels aranzels). Un negoci de joguines dependent de la fabricació a la Xina, segons els seus propis factors de risc, continua exposat al proper titular sobre aranzels.
La nostra lectura: la concentració és el preu de l'estructura de marges, i és un preu que val la pena pagar mentre el moment dels conjunts es mantingui — però aquesta acció és ara un derivat de Magic amb una cobertura de joguines, i s'hauria de dimensionar com a tal.
El pont entre PCGA i no-PCGA, per a constància, és inusualment net — els ajustos sumen només 18,4 M$:
| Pont PCGA → no-PCGA, Q3 2026 | Milions de $ |
|---|---|
| Benefici net atribuïble a Hasbro | 394,5 |
| Amortització d'intangibles adquirits | 7,4 |
| Iniciatives de transformació estratègica | 1,1 |
| Reestructuració i indemnitzacions per acomiadament | 12,6 |
| Costos d'accés no autoritzat a la xarxa | 0,7 |
| Guanys no recurrents per venda d'actius | (3,4) |
| Benefici net ajustat | 412,9 |
| EPS diluït ajustat | 2,90 $ |
Seguir un trimestre de 1.600 M$ en text pla
La comptabilitat per partida doble obliga cada dòlar a quadrar, que és exactament el que voleu quan un trimestre barreja un rendiment rècord de franquícia amb devolucions puntuals. La nostra guia com modelitzem cada empresa descriu les convencions; el llibre major de sota és el trimestre, línia per línia. Els ingressos són negatius (crèdit), les despeses positives (dèbit), i la transacció suma zero.
2026-09-26 pad Assets:Current:ShortTermInvestments Equity:Adjustments
2026-09-27 balance Assets:Current:ShortTermInvestments 576.2 MUSD ; compres de bons del Tresor dels EUA prefinançant els venciments de bons 2026/2027
2026-09-26 pad Liabilities:Current:ShortTermDebt Equity:Adjustments
2026-09-27 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt -893.9 MUSD ; porció corrent del deute a llarg termini (sense partida de préstecs a curt termini)
; Estat de resultats FY2026Q3 — trimestre finalitzat el 27 de setembre de 2026
; Comprovació: −1595.3 + 384.8 + 5.4 + 142.1 + 103.4 + 96.2 + 336.2 − 4.7 + 14.6 + 42.7 − 14.6 + 0.1 + 0.5 + 94.1 + 394.5 = 0 ✓
2026-09-27 * "Hasbro, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -1595.3 MUSD ; ingressos nets: vendes netes 1451.0 + ingressos per llicències 144.3
Expenses:CostOfRevenue 384.8 MUSD ; cost de vendes
Expenses:CostOfRevenue 5.4 MUSD ; amortització del cost dels programes
Expenses:CostOfRevenue 142.1 MUSD ; cànons
Expenses:ResearchAndDevelopment 103.4 MUSD ; desenvolupament de productes
Expenses:SellingGeneralAdministrative 96.2 MUSD ; publicitat
Expenses:SellingGeneralAdministrative 336.2 MUSD ; despeses de venda, distribució i administració tal com es presenten, abans d'aïllar el guany per venda d'instal·lacions (336.2 − 4.7 = 331.5)
Expenses:SellingGeneralAdministrative -4.7 MUSD ; guany no recurrent per la venda d'una instal·lació (dins de venda, distribució i administració, productes de consum)
Expenses:AmortizationOfAcquiredIntangibles 14.6 MUSD ; amortització d'actius intangibles
Expenses:Interest 42.7 MUSD ; despesa per interessos
Expenses:Interest -14.6 MUSD ; ingressos per interessos
Expenses:OtherNet 0.1 MUSD ; altres despeses, netes
Expenses:OtherNet 0.5 MUSD ; benefici net atribuïble a interessos minoritaris
Expenses:IncomeTax 94.1 MUSD ; despesa per impost sobre la renda
Equity:Adjustments 394.5 MUSD ; benefici net atribuïble a Hasbro, Inc. (RE fixat per l'asserció de balanç)Dues coses a notar. Primer, el guany de 4,7 M$ per la venda de la instal·lació s'aïlla com a apuntament propi en lloc de netejar-se dins de venda, distribució i administració — petit, però els elements puntuals nomenats es mantenen visibles en aquest llibre major. Segon, les devolucions d'aranzels de 55 M$ no reben cap apuntament: el comunicat dóna una xifra aproximada i cap ubicació de línia, i aquest llibre major mai registra estimacions. Viuen a la capçalera de l'arxiu del període com a comentari.
La xifra del balanç que explica la història és al costat del finançament: 893,9 M$ de deute que passa a corrent contra 576,2 M$ de prefinançament del Tresor més 850,7 M$ en efectiu. Hasbro va passar el trimestre — 79 M$ del mateix, 226 M$ en l'any fins ara — comprant bons i aparcant bons del Tresor contra els seus venciments de 2026 i 2027. El patrimoni net total dels accionistes es va reconstruir fins a 938,2 M$ des dels 565,5 M$ al tancament de l'any. La fortalesa no està acabada, però l'bastiment ja està muntat.
L'arc plurianual
| Mètrica | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | Q3 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Ingressos nets (M$) | 6.420,4 | 5.856,7 | 5.003,3 | 4.135,5 | 4.701,3 | 1.595,3 (trim.) |
| Marge brut | 50,5% | 49,5% | 48,4% | 63,4% | 63,8% | 66,6% (trim.) |
| Marge operatiu | 11,9% | 7,0% | −30,8% | 16,7% | 0,2% | 32,4% (trim.) |
| Benefici net, atribuïble (M$) | 428,7 | 203,5 | −1.489,3 | 385,6 | −322,4 | 394,5 (trim.) |
| Ingressos de Wizards (M$) | 1.286,6 | 1.325,1 | 1.457,6 | 1.511,3 | 2.186,9 | 747,2 (trim.) |
| Fons de comerç, final de període (M$) | 3.419,6 | 3.470,1 | 2.279,2 | 2.278,2 | 1.256,7 | 1.256,3 |
Llegiu-ho d'esquerra a dreta i és una història d'eruga a papallona amb el desordre encara visible. El FY2021–2022 va ser la ressaca d'eOne: més de 6.000 M$ d'ingressos però marges operatius d'un sol dígit i una pila d'intangibles de 814–1.172 M$ per l'adquisició. El FY2023 va ser la purga — la venda d'eOne Film and TV va cristal·litzar un deteriorament del fons de comerç de 1.191,2 M$ i una pèrdua per alienació de 539,0 M$, i els ingressos es van rebaixar a 5.003,3 M$. El FY2024 va demostrar que l'empresa més petita podia guanyar diners (marge operatiu del 16,7%), el FY2025 va gairebé repetir la purga amb el deteriorament de 1.021,9 M$ en productes de consum provocat pels aranzels, i ara el Q3 2026 mostra la destinació: marges bruts dels seixanta alts, marges operatius del 30%+, i un motor de Wizards creixent un 30%+ mentre el fons de comerç se situa un 63% per sota del seu pic del 2022.
La història de la composició és Wizards, punt: 1.286,6 M$ al FY2021 fins a un ritme anual de més de 2.500 M$ avui, amb marges de segment prop del 50%. Tota la resta o és plana (productes de consum), trivial (entreteniment) o ha desaparegut (eOne). Sis anys de llibre major coincideixen en una frase: Hasbro va passar mitja dècada convertint-se en una empresa de jocs, i aquest trimestre la transformació va pagar.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- Magic amb 616,1 M$ (+34%) amb "una programació que no para de créixer" sustenta un creixement de Wizards de dos dígits cap al 2027; cada conjunt d'Universes Beyond re-monetitza la base instal·lada a marges de segment del ~49%.
- El benefici operatiu sense devolucions d'uns 462 M$ (+36%) demostra que la superació de resultats és operativa, no un bitllet de loteria d'aranzels — i les previsions encara van pujar: ingressos +7–9% a tipus de canvi constant, marge operatiu ajustat del 27–28%, EBITDA ajustat de 1.575–1.625 M$.
- El benefici operatiu ajustat dels productes de consum es va duplicar (+100%) amb un creixement d'ingressos del 4%, de manera que els guanys de productivitat són reals i les devolucions d'aranzels només són part de la història del benefici.
- El balanç s'està curant ràpidament: patrimoni net un 66% més en l'any fins ara fins a 938,2 M$, venciments de 2026/2027 prefinançats activament, i l'objectiu de recompra d'accions duplicat juntament amb un dividend trimestral de 0,70 $.
- L'opcionalitat digital és gratuïta: Monopoly Go! va facturar 41 M$ aquest trimestre (127 M$ en l'any fins ara) a marges de llicència, i qualsevol deteriorament dels jocs digitals reorientats (56 M$ en l'any fins ara) ja queda enrere.
Cas baixista
- El 39% dels ingressos d'un sol joc és una concentració que cap llenguatge del comunicat cobreix — i la direcció no va oferir cap senyal pel costat de la demanda (ni cartera de comandes, ni mètriques de jugadors, ni comentaris sobre preus) per monitoritzar el risc clau.
- La qualitat del trimestre depèn d'una devolució de 55 M$ que el comunicat no situa al compte de resultats; els aranzels ja van costar 44,9 M$ en el cost de vendes del FY2025 i van provocar un deteriorament de 1.021,9 M$, i l'exposició a la fabricació a la Xina no ha canviat.
- Els ingressos de productes de consum només van créixer un 4% malgrat Marvel, Transformers i un trimestre de Spider-Man — el negoci de joguines és estable, no creixent, i la feblesa de NERF i Play-Doh va persistir en els comentaris del FY2025.
- El fons de comerç encara és de 1.256,3 M$ contra 938,2 M$ de patrimoni net; un altre titular sobre aranzels podria forçar un tercer deteriorament en quatre anys i esborrar la reconstrucció del patrimoni net.
- La recompra d'accions duplicada i les perspectives elevades estableixen un llistó més alt per al Q4 — el trimestre de vacances que decideix desproporcionadament l'any dels productes de consum — amb les accions presumiblement ja descomptant la superació de resultats.
La nostra opinió: Aquest és el trimestre en què la tesi de Hasbro es gradua d'història de recuperació a llista de seguiment de compostos — però només amb un descompte de múltiple de Wizards que respecti la concentració. Les devolucions embelleixen, la franquícia lliura, i el balanç finalment ajuda en lloc de perseguir. Posseiríem el motor de Magic i llogaríem la cobertura de joguines: alcistes sobre el negoci, disciplinats sobre el preu.
