Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 25,3 kM USD (25.274 MUSD)
- Benefici net
- 3048 M USD (3.048 MUSD)
- Marge net
- 12,1 %
Del Llibre Major obert de PepsicoVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q3)
PepsiCo va reportar uns ingressos del tercer trimestre de $25.300 milions el 8 d'octubre de 2026, un 5,6% més, i un BPA diluït de $2,23, un 17% més. El benefici operatiu central va augmentar un 3%, o 140 milions de dòlars. Els reemborsaments d'aranzels del trimestre van ser de 178 milions de dòlars. Sense aquests, el benefici operatiu central hauria estat lleugerament inferior al de l'any anterior. Aquell mateix matí, la direcció va retallar la seva perspectiva per a l'exercici complet del creixement del BPA central a moneda constant, des de l'extrem inferior del 4% al 6% fins a un interval de l'1% al 2%, i va dir sobre la seva reversió a Nord-amèrica: "està trigant més del que havíem planificat."
Les xifres destacades
L'exercici fiscal de PepsiCo acaba l'últim dissabte de desembre, i els seus tres primers trimestres són de 12 setmanes cadascun. El tercer trimestre de 2026 són les 12 setmanes acabades el 5 de setembre de 2026. Totes les xifres següents provenen del Formulari 10-Q, del comunicat de resultats i de les observacions preparades per la direcció que es llisten a Fonts.
| Mètrica | T3 2026 | T3 2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos | $25.274M | $23.937M | +5,6% |
| Marge brut | 54,4% | 53,6% | +85 pbs |
| Benefici operatiu | $4.260M | $3.569M | +19% |
| Benefici net (atribuïble) | $3.048M | $2.603M | +17,1% |
| BPA diluït | $2,23 | $1,90 | +17% |
| BPA diluït central | $2,34 | $2,29 | +2% |
El comunicat divideix el creixement dels ingressos del 5,6% en tres parts: un 3,1% de creixement orgànic, un benefici net d'1,7 punts per adquisicions i desinversions, i un benefici de 0,7 punts pel canvi de divises. El creixement orgànic va ser sobretot preu. El 10-Q situa el preu net efectiu en uns 3 punts i el volum orgànic en aproximadament mig punt.
El benefici reportat va créixer molt més de pressa que els ingressos, i la major part d'aquesta diferència són els càrrecs de l'any passat. El tercer trimestre de 2025 va comportar 568 milions de dòlars d'articles que PepsiCo exclou dels resultats centrals: càrrecs per adquisicions i desinversions, el deteriorament de Rockstar, reestructuració i un acord d'auditoria fiscal a Llatinoamèrica. Aquest any els mateixos articles sumen nets 17 milions de dòlars. El benefici operatiu central, que els deixa fora d'ambdós anys, va passar de 4.137 milions a 4.277 milions de dòlars.
La nostra anàlisi del segon trimestre deia que calia vigilar dues coses en aquest trimestre: si els aliments de Nord-amèrica tornaven a créixer, i si el marge operatiu central deixava de caure. Cap de les dues no va passar. Els ingressos d'aliments de Nord-amèrica van ser plans o lleugerament a la baixa, i el marge operatiu central va caure uns altres 35 punts bàsics fins al 16,9%.
Anàlisi detallada dels ingressos
Els ingressos per segment provenen del 10-Q. Les columnes orgànica i de volum provenen del comunicat.
| Divisió | T3 2026 | T3 2025 | Var. interanual reportada | Var. interanual orgànica | Volum |
|---|---|---|---|---|---|
| Aliments de PepsiCo a Nord-amèrica | $6.504M | $6.526M | pla | pla | aliments plans |
| Begudes de PepsiCo a Nord-amèrica | $7.706M | $7.327M | +5% | pla | begudes -2% |
| Franquícia internacional de begudes | $1.401M | $1.291M | +8% | +7% | begudes +5% |
| Europa, Orient Mitjà i Àfrica | $5.413M | $5.022M | +8% | +9% | aliments -1%, begudes +4% |
| Aliments de Llatinoamèrica | $3.021M | $2.656M | +14% | +6% | aliments +3% |
| Aliments d'Àsia-Pacífic | $1.229M | $1.115M | +10% | +9% | aliments +11% |
Els dos segments de Nord-amèrica representen el 56% dels ingressos, i cap dels dos no va créixer orgànicament. Els ingressos d'aliments van baixar 22 milions de dòlars. El 10-Q diu que el volum d'aperitius salats va augmentar un 1% i el volum d'altres aliments va caure un 4%, i que el preu net va ser desfavorable. PepsiCo continua pagant el volum d'aperitius amb preus més baixos, com ja va fer al segon trimestre.
Les begudes de Nord-amèrica van créixer un 5%, i el comunicat atribueix aquest creixement principalment a "els beneficis de les adquisicions fetes el 2025." Les adquisicions van afegir 428 milions de dòlars d'ingressos al trimestre. Els ingressos orgànics van ser de 7.289 milions de dòlars enfront de 7.312 milions un any abans. El volum de begudes va caure un 2%, una millora respecte de la caiguda del 4% del segon trimestre, amb les begudes refrescants carbonatades un 2% a la baixa i les begudes no carbonatades un 3% a la baixa.
Els quatre segments internacionals junts van aportar 11.064 milions de dòlars, el 44% dels ingressos, i tots quatre van créixer. Aquí és on el llenguatge de la direcció és més contundent. Les observacions preparades diuen que "el rendiment internacional va ser robust durant el tercer trimestre, amb cada segment aportant creixement orgànic dels ingressos," i que el creixement orgànic internacional "es va accelerar fins al 8 per cent al tercer trimestre – el 22è trimestre consecutiu de creixement orgànic dels ingressos d'almenys un dígit mitjà." La taula de segments dona suport a ambdues afirmacions. El volum d'aliments d'Àsia-Pacífic va créixer un 11%, liderat per l'Índia.
Sobre productes nous, les observacions diuen: "Ens anima el rendiment d'innovacions alineades amb les tendències com NKD, Doritos Protein, Lays Baked amb oli d'oliva," i que poppi "va lliurar resultats millorats i va guanyar quota de volum i de valor al tercer trimestre." El 10-Q dona una segona lectura sobre poppi. PepsiCo deu als venedors 300 milions de dòlars addicionals si la marca assoleix certes fites abans del tercer trimestre de 2027. Ara valora aquesta obligació en 12 milions de dòlars, després de depreciar-la en 105 milions aquest trimestre i 266 milions fins ara aquest any. La depreciació es registra com una reducció de les despeses de venda, generals i administratives, de manera que va augmentar el benefici operatiu reportat. PepsiCo l'exclou dels resultats centrals.
Per a Nord-amèrica, les observacions són directes: "El nostre negoci a Nord-amèrica va tenir un rendiment per sota de les nostres expectatives i representa una oportunitat significativa de millora."
La història dels marges
| Període | Ingressos | Marge brut | Marge operatiu | Marge net |
|---|---|---|---|---|
| Exercici 2021 | $79.474M | 53,3% | 14,0% | 9,6% |
| Exercici 2022 | $86.392M | 53,0% | 13,3% | 10,3% |
| Exercici 2023 | $91.471M | 54,2% | 13,1% | 9,9% |
| Exercici 2024 | $91.854M | 54,6% | 14,0% | 10,4% |
| Exercici 2025 | $93.925M | 54,1% | 12,2% | 8,8% |
| T2 2026 | $24.181M | 54,2% | 16,6% | 12,3% |
| T3 2026 | $25.274M | 54,4% | 16,9% | 12,1% |
El marge brut va augmentar 85 punts bàsics respecte de l'any anterior, fins al 54,4%. El cost de vendes va créixer un 3,7% mentre que els ingressos van créixer un 5,6%. Part de la millora és que el cost de vendes de l'any passat incloïa 46 milions de dòlars de càrrecs relacionats amb adquisicions. En base central, el comunicat mostra el marge brut augmentant del 53,9% al 54,4%.
El preu està fent la feina internacionalment i no a Nord-amèrica. El 10-Q mostra un preu net efectiu de 7 punts a Europa, Orient Mitjà i Àfrica, 3 punts a Llatinoamèrica i 3 punts a les begudes de Nord-amèrica. El preu dels aliments de Nord-amèrica va baixar 1 punt i el d'Aliments d'Àsia-Pacífic va baixar 2 punts. El comunicat descriu el creixement consolidat com "els beneficis associats al preu net efectiu i una contribució del creixement del volum orgànic". Res al comunicat ni a les observacions no diu que els preus continuaran pujant. La declaració del conseller delegat diu el contrari sobre els costos: les noves reduccions de costos tenen com a objectiu "mitigar els impactes de la inflació creixent dels costos dels inputs."
El marge operatiu reportat va arribar al 16,9%, per sobre del 14,9% de l'any anterior. El marge operatiu central va anar en l'altra direcció, del 17,3% al 16,9%. Ambdues xifres són al comunicat. El marge reportat va millorar perquè els càrrecs de l'any passat han desaparegut. El marge central va caure perquè els aliments de Nord-amèrica van guanyar menys: el seu benefici operatiu central va caure un 12%, de 1.570 milions a 1.382 milions de dòlars, i les observacions situen la caiguda del seu marge central en 280 punts bàsics, citant "l'impacte de les inversions en assequibilitat, la comparació amb un guany per venda d'actius del trimestre de l'any anterior i majors inversions en publicitat i màrqueting."
Per sota de la línia operativa, el trimestre té un càrrec nomenat. PepsiCo va registrar un càrrec per liquidació de pensions de 144 milions de dòlars després que els pagaments d'una suma global d'un pla de pensions dels EUA superessin el llindar anual que activa la comptabilitat de liquidació (Nota 6 del 10-Q). Això va convertir la línia de pensions de 26 milions de dòlars d'ingressos de l'any anterior en 114 milions de despeses. El càrrec va costar $0,08 de BPA i s'exclou del BPA central.
La gran pregunta: quant del trimestre va ser el reemborsament?
El Tribunal Suprem dels EUA va dictaminar aquest any que molts aranzels imposats sota la Llei de Poders Econòmics Internacionals d'Emergència eren invàlids. El 10-Q diu que PepsiCo va presentar reclamacions de recuperació i "va rebre substancialment tots els reemborsaments d'aquests aranzels." No dona una xifra en dòlars. Les observacions preparades sí: "Els reemborsaments d'aranzels van ascendir a 178 milions de dòlars al tercer trimestre."
PepsiCo manté el reemborsament dins dels resultats centrals. El comunicat diu que el creixement del benefici operatiu central del 3% inclou "un impacte favorable de 4 punts percentuals dels reemborsaments d'aranzels." La conciliació següent utilitza la reconciliació del comunicat i després resta el reemborsament.
| Conciliació GAAP → no-GAAP, T3 2026 | Milions de USD |
|---|---|
| Benefici operatiu reportat (GAAP) | 4.260 |
| Guanys nets de valoració a mercat de derivats de matèries primeres | (79) |
| Càrrecs per reestructuració i deteriorament | 192 |
| Crèdits relacionats amb adquisicions i desinversions | (96) |
| Benefici operatiu central (no-GAAP) | 4.277 |
| Reemborsaments d'aranzels inclosos en el central (observacions preparades) | 178 |
| Benefici operatiu central menys reemborsaments d'aranzels (càlcul nostre) | 4.099 |
| Benefici operatiu central, T3 2025 | 4.137 |
El benefici operatiu central sense el reemborsament és de 4.099 milions de dòlars, al voltant d'un 1% per sota de l'any anterior. Les dues últimes files són la nostra resta de dues xifres que PepsiCo va publicar. PepsiCo no presenta una xifra central que exclogui els reemborsaments.
El reemborsament es concentra en les begudes de Nord-amèrica. El 10-Q diu que el creixement del 45% del benefici operatiu d'aquest segment va incloure "un impacte net favorable de 23 punts percentuals dels aranzels globals (que inclou reemborsaments d'aranzels) i majors costos de matèries primeres." El seu benefici operatiu central només va augmentar un 4%, fins a 1.012 milions de dòlars, i les observacions diuen que el seu marge central encara va caure 15 punts bàsics.
Dividiu els sis segments per geografia i el trimestre sembla dues empreses. El benefici operatiu central internacional va augmentar un 16%, de 1.998 milions a 2.309 milions de dòlars. El benefici operatiu central de Nord-amèrica va caure un 6%, de 2.545 milions a 2.394 milions de dòlars, amb el reemborsament inclòs.
Per això van baixar les previsions. Els canvis per a l'exercici complet, del comunicat:
| Previsions per a l'exercici 2026 | Actual | Anterior |
|---|---|---|
| Creixement orgànic dels ingressos | al voltant del 3% | 2% al 4% |
| Creixement dels ingressos nets | al voltant del 6% | 4% al 6% |
| Creixement del BPA central a moneda constant | 1% al 2% | extrem inferior del 4% al 6% |
| Creixement del BPA central | 2,5% al 3,5% | extrem inferior del 5% al 7% |
| Tipus impositiu efectiu central | al voltant del 21% | al voltant del 22% |
Les previsions d'ingressos van pujar i les de beneficis van baixar, de manera que la retallada tracta exclusivament del marge. Les observacions diuen: "esperem que el rendiment del marge operatiu central de Nord-amèrica continuï sota pressió al quart trimestre." Un tipus impositiu més baix suavitza la retallada. El 10-Q diu que substancialment tots els reemborsaments d'aranzels s'han rebut, de manera que queda poc per registrar en trimestres posteriors.
Seguir una empresa de 93.900 milions de dòlars en text pla
Un llibre de doble entrada ha de posar cada import en una línia, de manera que un fet puntual o bé és visible o bé es deixa deliberadament dins d'un total. La transacció següent és el trimestre tal com es va registrar a open_ledger/pepsico, seguint com modelitzem cada empresa. Els ingressos són negatius, les despeses són positives, i la línia de comprovació demostra que sumen zero.
; FY2026Q3 Income Statement — 12 weeks ended September 5, 2026
; Net revenue 25274; cost of sales 11520; SG&A 9494; no impairment this quarter;
; operating profit 4260; other pension and retiree medical benefits expense 114
; (settlement charge 144 less 30 of other net benefit income);
; net interest expense and other 242; pre-tax 3904; tax 834; net income 3070.
; Check: -25274 + 11520 + 9494 + 144 - 30 + 242 + 834 + 22 + 3048 = 0 ✓
2026-09-05 * "PepsiCo, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -25274 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 11520 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 9494 MUSD
Expenses:OtherNet 144 MUSD ; Note 6: pension settlement charge, U.S. qualified plan lump-sum distributions
Expenses:OtherNet -30 MUSD ; other pension and retiree medical benefits, before the settlement charge (114 as filed - 144)
Expenses:OtherNet 242 MUSD ; net interest expense and other
Expenses:IncomeTax 834 MUSD
Expenses:OtherNet 22 MUSD ; net income attributable to noncontrolling interests
Equity:Adjustments 3048 MUSD ; net income attributable to PepsiCo offset (RE set by balance assertion)Els dos fets puntuals es tracten de manera diferent, i la raó és la declaració. El càrrec per liquidació de pensions té el seu propi apunt perquè el 10-Q n'indica l'import i la línia on s'ubica. Els dos apunts de pensions sumen els 114 milions de dòlars que mostra el compte de resultats. El reemborsament d'aranzels no té cap apunt propi. PepsiCo en dona l'import a les observacions preparades, però cap declaració no diu quina línia del compte de resultats el conté. Registrar 178 milions de dòlars contra el cost de vendes seria una conjectura, de manera que el llibre deixa les línies declarades senceres i registra el reemborsament en un comentari al fitxer del període.
La xifra del balanç que explica la història d'aquest trimestre és el resultat acumulat. Va passar de 74.116 milions de dòlars al final del segon trimestre a 75.140 milions, un augment de 1.024 milions en un trimestre que va guanyar 3.048 milions. La diferència són 2.024 milions de dòlars de dividends declarats, 1,48 dòlars per acció, o dues terceres parts del benefici del trimestre. Les recompres d'accions van prendre uns altres 267 milions. L'efectiu encara va augmentar de 10.251 milions a 10.675 milions i el deute a curt termini va caure de 10.602 milions a 9.223 milions. El flux d'efectiu operatiu de les primeres 36 setmanes va ser de 7.950 milions de dòlars, enfront de 5.468 milions un any abans. El fons de comerç és de 18.884 milions de dòlars, per sota dels 18.916 milions al tancament de l'exercici, i el 10-Q atribueix la disminució principalment a la conversió de divises.
L'arc plurianual
| Període | Ingressos | Benefici net | Marge net | Actius totals |
|---|---|---|---|---|
| Exercici 2021 | $79.474M | $7.618M | 9,6% | $92.377M |
| Exercici 2022 | $86.392M | $8.910M | 10,3% | $92.187M |
| Exercici 2023 | $91.471M | $9.074M | 9,9% | $100.495M |
| Exercici 2024 | $91.854M | $9.578M | 10,4% | $99.467M |
| Exercici 2025 | $93.925M | $8.240M | 8,8% | $107.399M |
| T2 2026 | $24.181M | $2.981M | 12,3% | $112.189M |
| T3 2026 | $25.274M | $3.048M | 12,1% | $111.976M |
Al llarg de cinc exercicis fiscals, els ingressos de PepsiCo van créixer de 79.500 milions a 93.900 milions de dòlars, al voltant del 4,3% anual, mentre que el benefici net va oscil·lar entre 7.600 milions i 9.600 milions segons els deterioraments d'aquell any. L'exercici 2025 va comportar un càrrec per deteriorament de 1.993 milions de dòlars i va acabar amb un marge net del 8,8%.
L'exercici 2026 no té cap deteriorament fins ara. Al llarg de 36 setmanes, els ingressos són de 68.898 milions de dòlars i el benefici net atribuïble a PepsiCo és de 8.356 milions, ja per sobre de la xifra de l'exercici complet de 2025 de 8.240 milions. El quart trimestre té 16 setmanes. Que l'any acabi per sobre d'un marge net del 10% depèn que aquest trimestre no comporti cap càrrec nou. La revisió anual de deteriorament de PepsiCo va tenir lloc al tercer trimestre i, segons el 10-Q, "no va resultar en cap deteriorament."
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- L'internacional creix en volum i preu: tots quatre segments internacionals van créixer els ingressos entre el 8% i el 14%, i el seu benefici operatiu central combinat va augmentar un 16% fins a 2.309 milions de dòlars.
- El creixement orgànic es va accelerar: el 3,1% és per sobre del 2,4% del segon trimestre, i les observacions el qualifiquen com "la taxa de creixement més alta des del quart trimestre de 2023."
- El volum de begudes de Nord-amèrica cau més lentament: un 2% a la baixa al tercer trimestre enfront del 4% al segon trimestre.
- La generació d'efectiu va millorar notablement: el flux d'efectiu lliure de 36 setmanes va ser de 5.857 milions de dòlars enfront de 3.241 milions un any abans, a prop dels 5.935 milions de dividends pagats.
- El benefici reportat de l'exercici complet es recuperarà: el benefici net de 36 setmanes de 8.356 milions ja supera tot l'exercici 2025.
Cas baixista
- El creixement del benefici central va ser menor que el reemborsament: 140 milions de dòlars de creixement del benefici operatiu central enfront de 178 milions de reemborsaments d'aranzels.
- Nord-amèrica no va créixer: els ingressos orgànics van ser plans tant en aliments com en begudes, i el benefici operatiu central combinat va caure un 6%.
- La demanda robusta és una afirmació només internacional: la direcció utilitza "robust" per als resultats internacionals i "per sota de les nostres expectatives" per a Nord-amèrica, i les xifres dels segments concorden amb totes dues.
- El preu dels aliments de Nord-amèrica és negatiu: el preu net va caure 1 punt i el marge central va caure 280 punts bàsics, de manera que el guany de volum es va pagar.
- Es van retallar les previsions de beneficis: creixement del BPA central a moneda constant de l'1% al 2%, des de l'extrem inferior del 4% al 6%, amb els marges de Nord-amèrica que s'espera que continuïn sota pressió al quart trimestre.
- L'earn-out de poppi es valora en 12 milions d'una possible xifra de 300 milions: les observacions sobre poppi són positives, i la pròpia valoració del passiu per part de PepsiCo implica una baixa probabilitat de pagament.
La nostra opinió
El trimestre va ser més feble que el seu titular. El creixement dels ingressos era real i el creixement internacional era fort, però el guany del 17% en el BPA va venir dels càrrecs de l'any passat, i el guany del 3% en el benefici central va venir d'un reemborsament d'aranzels que ja s'ha cobrat en gran part. A la nostra anàlisi del segon trimestre ens vàrem inclinar cautelosament per l'opció alcista i vàrem dir que el cas depenia que els aliments de Nord-amèrica es tornessin positius i que el marge central es mantingués. Les dues proves van fallar, i la retallada de previsions de la direcció ho confirma. Ara llegim PepsiCo com un negoci de creixement internacional lligat a un negoci de Nord-amèrica que perd marge més de pressa del que les retallades de costos poden compensar. La propera evidència és el quart trimestre de 16 setmanes: el marge central de Nord-amèrica sense un reemborsament al darrere, i si les reduccions de costos promeses apareixen a les despeses de venda, generals i administratives. El llibre mostrarà totes dues coses.
