Resultats del Q2 2026 de Rocket Lab: Ingressos rècord de 234 M$, una cartera de comandes de 2.360 M$ i 1.900 M$ en nou capital propi

El segon trimestre del 2026 de Rocket Lab va marcar rècords en totes les línies que el comunicat de premsa va triar destacar: ingressos de 234,1 milions de dòlars, un 62% més interanual, i una cartera de comandes de 2.360 milions de dòlars, un 137% més. També va tancar dues adquisicions — Mynaric, pagada íntegrament en accions, i Motiv, pagada en efectiu — i va signar un acord per comprar Iridium. El compte de resultats va millorar: la pèrdua neta es va reduir de 66,4 milions a 49,3 milions de dòlars, i la pèrdua per acció de 0,13 a 0,08 dòlars. El balanç és on va passar realment el trimestre. En els primers sis mesos del 2026, el capital pagat de Rocket Lab va augmentar en 1.870 milions de dòlars, el fons de comerç i els actius intangibles van créixer en 189 milions, i els actius totals gairebé es van duplicar fins a 4.190 milions de dòlars. Aquesta és una empresa que creix a base de capital propi, i el llibre major mostra exactament quant.

Les xifres destacades​

Totes les xifres són GAAP, en milions de dòlars nord-americans, del Formulari 10-Q del Q2 2026 i del comunicat de resultats presentat amb ell el 10 d'agost de 2026.

Una lectura habitual del trimestre és que les adquisicions van empènyer el BPA cap a negatiu. La presentació no recolza aquesta interpretació: el BPA de Rocket Lab ja era negatiu — ha declarat una pèrdua neta en tots els anys que cobreix aquest llibre major — i al Q2 2026 es va tornar menys negatiu, de −0,13 $ a −0,08 $. El que van fer les adquisicions és mantenir la millora més petita del que hauria estat altrament. El 10-Q atribueix 13,2 milions de dòlars d'ingressos i una pèrdua operativa de 13,2 milions a Mynaric durant el trimestre, i 1,4 milions d'ingressos i una pèrdua operativa de 0,2 milions a Motiv. La conciliació no-GAAP del comunicat de resultats afegeix 8,6 milions de dòlars en costos de transacció, davant els 5,0 milions d'un any abans. Si es posen junts, les dues operacions més els costos de l'operació representen aproximadament 22 milions de dòlars dels 57,5 milions de pèrdua operativa.

L'altre canvi de signe és per sota de la línia operativa. Els ingressos per interessos van pujar fins a 16,5 milions des de 5,0 milions, i les despeses per interessos van baixar fins a 0,6 milions des de 7,4 milions. Tots dos moviments provenen de la mateixa font. Rocket Lab va recaptar efectiu venent accions i el va dipositar en equivalents d'efectiu, i va amortitzar la major part dels seus pagarés convertibles convertint-los en accions. El finançament via capital propi ara paga directament part dels comptes del compte de resultats.

El nombre d'accions explica la resta de la millora del BPA. Les accions bàsiques ponderades mitjanes van pujar un 22%, de 515,1 milions a 629,7 milions, de manera que una pèrdua neta un 26% menor es va repartir entre una base molt més gran. Per acció, la pèrdua va millorar un 38%. Aquesta és una millora més estreta del que suggereix el creixement del 62% dels ingressos.

Anàlisi detallada dels ingressos: Space Systems sosté el trimestre​

Rocket Lab reporta dos segments: Launch Services (Electron, HASTE i, finalment, Neutron) i Space Systems (naus espacials, components de satèl·lit i ara, a través de Mynaric, terminals de comunicacions làser).

Space Systems (189,5 M$, +94%) és tota la història del creixement. El 10-Q atribueix l'augment de 91,6 milions de dòlars al "creixement de la fabricació de naus espacials i les adquisicions". Mynaric i Motiv junts van contribuir amb 14,6 milions, de manera que excloent les dues operacions del Q2, els ingressos totals encara van créixer al voltant del 52%. Aquesta xifra encara inclou GEOST, el fabricant de càrregues útils electro-òptiques adquirit l'agost del 2025, que no estava a la base del Q2 2025. Space Systems ara representa el 81% dels ingressos. Rocket Lab encara es presenta com una empresa de llançament, però el seu compte de resultats pertany a un fabricant de satèl·lits.

Launch Services (44,6 M$, −4%) va caure tot i que Rocket Lab va volar més. El 10-Q compta sis llançaments d'Electron al Q2 2026, davant cinc un any abans. Dels sis, dos eren missions suborbitals HASTE, els ingressos de les quals es reconeixen al llarg del temps i es van comptabilitzar parcialment en trimestres anteriors. Els ingressos per llançament van pujar fins a 9,1 milions des de 7,9 milions, i el cost per llançament va baixar fins a 4,4 milions des de 5,0 milions. El 10-Q atribueix el guany per llançament a "canvis en la combinació de clients i la complexitat de la missió", no a augments de preus. El marge brut de llançament va ser el millor de l'empresa, amb un 42,9%. Al llarg del primer semestre, els ingressos de llançament van pujar un 32% amb 12 missions Electron davant 10.

El llenguatge de la demanda. El comunicat és emphàtic però específic. El fundador i conseller delegat Peter Beck diu que els ingressos van ser "impulsats per una demanda en augment en totes les àrees del nostre negoci". Aquest és un senyal de demanda robusta, i la cartera de comandes ho recolza (vegeu més avall). El 10-Q també utilitza un llenguatge de restricció d'oferta, però sobre els proveïdors de la mateixa Rocket Lab més que sobre els seus clients. Motiv, diu, aporta "components de satèl·lit costosos i amb restriccions d'oferta com ara conjunts d'accionament de panells solars", i Mynaric "aborda una restricció crítica de la cadena de subministrament per als operadors de constel·lacions de satèl·lits". Rocket Lab està comprant els seus colls d'ampolla. Pel que fa a l'expansió de mercat, el 10-Q diu que l'operació amb Mynaric "estableix la primera presència europea de la Companyia", i el comunicat esmenta una nova Rocket Lab Germany GmbH. En cap moment el comunicat diu que la demanda superi l'oferta, i en cap moment afirma que els preus estiguin pujant.

Neutron és una posada en marxa de producte que encara no ha començat. El comunicat diu que "La producció del tanc de la primera etapa està actualment alineada amb l'entrega objectiu de Neutron a la plataforma de llançament al Q4 2026". Aquesta és una declaració de calendari, no una afirmació que la posada en marxa superi les expectatives. Neutron encara no té cap línia d'ingressos. El seu cost es troba dins dels 82,4 milions de R&D.

Cartera de comandes: 2.360 milions de dòlars, dels quals el 45% es converteix dins d'un any​

La cartera de comandes és una divulgació, no un compte, de manera que no és al llibre major. La seva petjada sí que ho és, però. Els passius de contracte — bestretes de clients i dipòsits, que el llibre major enregistra com a Liabilities:Current:DeferredRevenue — van pujar de 195,4 milions a finals d'any a 351,2 milions el 30 de juny. El 10-Q desglossa aquest augment. Només al Q2, 75,8 milions van entrar a través d'adquisicions (gairebé tots de Mynaric), 75,3 milions van venir de noves bestretes o facturacions de clients, i 41,3 milions es van reconèixer com a ingressos. Al voltant del 45% de la cartera de comandes, aproximadament 1.060 milions de dòlars, ha de convertir-se dins de dotze mesos. Això és més que els últims quatre trimestres d'ingressos combinats. La cartera de comandes també té advertències. Les xifres de contractes posteriors al trimestre del comunicat inclouen opcions, i el 10-Q divulga que MDA Corporation podria tenir dret a danys i perjudicis per lliuraments tardans de busos de nau espacial sota un contracte del 2022.

La història dels marges​

La millora del marge operatiu de −41% a −25% és sobretot palanquejament operatiu en R&D. La R&D va créixer un 25% mentre els ingressos van créixer un 62%, de manera que va caure del 45,8% dels ingressos al 35,2%. El SG&A va créixer més ràpid, un 50%, perquè inclou els 8,6 milions de dòlars en costos de transacció i 3,3 milions en amortització d'intangibles i arrendaments favorables. El marge brut va guanyar quatre punts. El marge de llançament va pujar fins al 42,9% des del 30,5% gràcies a un cost per llançament més baix. El marge de Space Systems va pujar fins al 34,6% des del 32,9%, fins i tot després que l'amortització dels intangibles adquirits i els arrendaments favorables en el cost dels ingressos pugés fins a 7,2 milions des d'1,8 milions.

La previsió apunta en la direcció oposada. Per al Q3 2026 el comunicat preveu ingressos de 250–265 milions de dòlars — un altre rècord — però un marge brut GAAP de només el 29–31%, i una pèrdua d'EBITDA ajustat de 17–23 milions. La pèrdua d'EBITDA ajustat del Q2 va ser de 8,8 milions. El comunicat no diu per què s'espera que baixin els marges. El calendari d'amortització del 10-Q és part de la resposta: 39,7 milions de dòlars d'amortització d'intangibles venceran durant els propers dotze mesos, davant els 29,7 milions estimats a finals d'any. Aquest augment és el preu de comprar actius intangibles.

Pel que fa als preus, les xifres recolzen una afirmació més estreta que el llenguatge de la demanda. Els ingressos per llançament van pujar un 15%, però la presentació ho atribueix a la combinació i la complexitat, no al preu. Un augment del preu de venda mitjà sense cap llenguatge de preus al darrere és un efecte de combinació fins que la direcció digui el contrari.

La gran pregunta: Quina part del creixement va arribar com a capital propi?​

Aquesta és la pregunta que el balanç respon i el compte de resultats no pot. El compte de capital propi del llibre major és Equity:CommonStockAndAPIC: accions preferents i ordinàries al valor nominal més el capital pagat addicional. Aquí teniu com es va moure en el primer semestre del 2026, segons l'estat de canvis en el patrimoni net del 10-Q:

I pel costat dels actius, les adquisicions es mostren com a fons de comerç i intangibles:

Si es posen les dues taules l'una al costat de l'altra, la resposta surt. Des de finals del 2024, el fons de comerç més els intangibles han pujat de 129,7 milions a 619,5 milions de dòlars, un augment de 490 milions. El capital pagat ha pujat d'1.200 milions a 4.610 milions de dòlars, un augment de 3.410 milions. Només uns 298 milions d'aquest nou capital propi eren accions lliurades als venedors: 137,7 milions per GEOST i 160,8 milions per Mynaric. Uns 337 milions van venir de convertir els pagarés convertibles del 2029, que és la raó per la qual el deute a llarg termini va caure de 389 milions a finals del 2024 a menys de 15 milions. La gran majoria, uns 2.630 milions nets, va ser efectiu recaptat venent accions a través de programes ATM: aproximadament 1.120 milions el 2025 i 1.510 milions en el primer semestre del 2026.

Així doncs, "creixement comprat amb capital propi" és cert, però va passar sobretot a través d'efectiu. La major part del que van recaptar les vendes d'accions encara no s'ha gastat en res. Es troba al saldo d'efectiu de 2.130 milions de dòlars, davant els 829 milions de finals d'any. Això fa que el fons de comerç i els intangibles siguin una part més petita dels actius totals (14,8%) que a finals del 2025 (18,5%), tot i que són més grans en dòlars. La dilució ja és aquí: les accions en circulació han crescut un 19% des del desembre del 2024, fins a 598,2 milions. Els actius que les noves accions han de finançar encara són majoritàriament efectiu.

Aquest efectiu té una destinació. El 28 de juny Rocket Lab va acordar adquirir Iridium Communications. Cada acció d'Iridium ha de rebre 27,00 dòlars en efectiu més accions de Rocket Lab amb una ràtio de bescanvi de 0,4000 si el preu de l'acció de Rocket Lab és igual o inferior a 67,50 dòlars, i una ràtio flotant per sobre d'això. L'operació està avalada per un préstec pont compromès de 3.600 milions de dòlars. Res d'això no és al llibre major del 30 de juny: la transacció no s'havia tancat, i l'S-4 que registrava les accions es va presentar a l'agost. Quan es tanqui, aquest llibre major mostrarà un altre salt en el fons de comerç i el nombre d'accions, i per primera vegada en anys, deute significatiu.

La comparació amb SpaceX. El company de sector de Rocket Lab en aquesta flota és el llibre major de SpaceX, el període del Q2 2026 del qual vam modelar a partir del seu primer 10-Q. Totes dues empreses van ampliar capital a una escala que els seus comptes de resultats no podien justificar per si sols, però el van gastar de manera diferent:

El capital propi de SpaceX va a centres de dades i a Starship. El de Rocket Lab va a empreses. El fons de comerç i els intangibles de Rocket Lab són el doble de grans com a part dels seus actius que els de SpaceX, i l'operació amb Iridium ampliarà aquesta diferència. Els dos llibres majors mostren dos usos diferents del nou capital propi: una empresa construeix la seva pròpia capacitat, l'altra l'adquireix.

Fer el seguiment d'una empresa espacial de 4.000 milions en text pla​

Un llibre major de doble entrada és una bona lent per a una empresa com aquesta perquè no deixa que una adquisició s'amagui. Cada dòlar de fons de comerç necessita un dòlar igual de contraprestació en algun lloc, ja sigui efectiu sortint, accions entrants o un passiu per earnout. Modelitzem Rocket Lab de la mateixa manera que modelitzem totes les empreses de la flota (com modelitzem cada empresa). El balanç és un conjunt d'asserts pad + balance a cada final de període, i el compte de resultats és una única transacció que ha de sumar zero. Els apunts d'ingressos són negatius (crèdits), els apunts de despeses són positius (dèbits), i Equity:Adjustments absorbeix la pèrdua neta. Rocket Lab reporta en milers, de manera que el llibre major manté tres decimals de la seva unitat MUSD.

Aquí teniu el compte de resultats del Q2 2026 exactament tal com es va introduir al llibre major:

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026 — Q2 only
; Net loss as filed: (49,258) USD thousands
; Check: -234.066 + 149.490 + 82.429 + 59.661 − 13.583 + 5.327 − 49.258 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Rocket Lab Corporation" "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                               -234.066 MUSD  ; total revenues; Space Systems 189,480 + Launch Services 44,586 (10-Q Note 3)
  Expenses:CostOfRevenue                        149.490 MUSD  ; total cost of revenues
  Expenses:ResearchAndDevelopment                82.429 MUSD  ; research and development, net
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          59.661 MUSD  ; selling, general and administrative
  Income:OtherNet                               -13.583 MUSD  ; total other income (expense), net
  Expenses:IncomeTax                              5.327 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                            -49.258 MUSD  ; net loss offset (RE set by balance assertion)

Income:OtherNet és un crèdit aquí perquè els altres ingressos de Rocket Lab van ser nets positius aquest trimestre, sobretot interessos guanyats amb l'efectiu de la venda d'accions. El FY2021 i el FY2023 la mateixa línia era una despesa neta i es troba a Expenses:OtherNet. Els quatre asserts de balanç que expliquen la història d'aquest apunt són aquests:

2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                     299.072 MUSD  ; Goodwill
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets             320.415 MUSD  ; Intangible assets, net
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue           -351.193 MUSD  ; Contract liabilities (customer advances and deposits)
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                    -4606.918 MUSD  ; preferred stock 4 + common stock 60 + APIC 4,606,854

La xifra a vigilar és Equity:CommonStockAndAPIC. Era −1.002,151 MUSD a finals del 2021 i −1.198,959 a finals del 2024. Ara és −4.606,918. Cada dòlar del salt de 3.400 milions des del 2024 va venir del capital propi: accions venudes per efectiu, lliurades a un venedor o convertides d'un pagaré, més la compensació en accions atorgada als empleats.

L'arc plurianual​

L'arc de cinc anys té dues fases. Del 2021 al 2024, Rocket Lab va multiplicar per set els ingressos, de 62 milions a 436 milions de dòlars. El marge brut va pujar de negatiu fins al 27%, i el capital pagat gairebé no es va moure després que la fusió SPAC del 2021 l'elevés a 1.000 milions de dòlars. Les operacions del 2021–2022 (ASI, PSC, SolAero) van deixar el fons de comerç i els intangibles al voltant de 130–150 milions de dòlars, i aquesta xifra va derivar a la baixa durant dos anys a causa de l'amortització.

La segona fase va començar el 2025. Els ingressos van continuar compostos, pujant un 38% fins a 602 milions de dòlars, i el marge brut va arribar al 34%. Però el balanç va canviar de caràcter. El capital pagat es va més que duplicar el 2025 i va pujar un altre 68% en el primer semestre del 2026. El fons de comerç i els intangibles es van més que triplicar amb GEOST i van tornar a pujar amb Mynaric i Motiv. La pèrdua neta s'ha mantingut en una banda estreta de 180–200 milions de dòlars anuals des del 2023, fins i tot mentre els ingressos creixien 2,5 vegades. Això és palanquejament operatiu, però encara no benefici. Els −49,3 milions del Q2 anualitzats són uns −200 milions. Les pèrdues s'han mantingut aproximadament de la mateixa mida mentre la base de capital propi que les finança gairebé s'ha quadruplicat.

El veredicte: alcista vs. baixista​

Cas alcista

• Una cartera de comandes de 2.360 milions de dòlars (+137%) cobreix aproximadament deu trimestres d'ingressos actuals, i uns 1.060 milions es converteixen dins de dotze mesos, més que tots els ingressos del FY2025 de 602 milions.
• L'efectiu dels clients arriba abans que els ingressos: els passius de contracte van pujar fins a 351 milions, i 75 milions en noves bestretes van entrar només al Q2.
• El palanquejament operatiu és real: la R&D va caure del 45,8% al 35,2% dels ingressos en un any, i la pèrdua operativa es va reduir fins i tot mentre s'absorbien dues adquisicions que perdien diners.
• El balanç pot finançar Neutron i el component en efectiu d'Iridium: 2.130 milions de dòlars en efectiu més 258 milions en valors negociables, davant menys de 15 milions de deute a llarg termini.
• La integració vertical està convertint Rocket Lab en el seu propi proveïdor: Mynaric (terminals làser) i Motiv (accionaments de panells solars, mecanismes) són components que el mateix 10-Q qualifica de restringits en subministrament.

Cas baixista

• El BPA va millorar en part perquè el nombre d'accions va pujar un 22%. El valor per acció depèn que els negocis adquirits obtinguin rendibilitat, i Mynaric va perdre 13,2 milions de dòlars amb 13,2 milions d'ingressos en el seu primer trimestre.
• La previsió del Q3 apunta a un marge brut GAAP del 29–31%, per sota del 36,1%, i una pèrdua d'EBITDA ajustat més gran. El llenguatge de "demanda en augment" encara no s'ha reflectit en els marges.
• Els ingressos de llançament van caure un 4% al Q2 tot i un llançament més. Neutron, el vehicle destinat a canviar l'economia del llançament, no té ingressos i té un objectiu de lliurament a la plataforma al Q4 2026 que el comunicat descriu només com a "alineat".
• Iridium afegirà un compromís de préstec pont de 3.600 milions de dòlars i més accions a una empresa que no ha reportat benefici anual en cap any que cobreix aquest llibre major. La línia de deute gairebé nul·la del llibre major està a punt d'acabar-se.
• El fons de comerç i els intangibles han crescut de 130 milions a 620 milions de dòlars en 18 mesos, i l'amortització està pujant: 39,7 milions de dòlars venceran durant els propers dotze mesos, un cost que travessa els marges GAAP cada trimestre.

La nostra opinió

El Q2 de Rocket Lab és un bon trimestre per al negoci i una advertència per a qui només llegeixi el compte de resultats. La major part del creixement dels ingressos va venir de fora de les dues operacions del Q2, i la cartera de comandes és real. Però el que diu el balanç importa més que els rècords que destaca el comunicat. Des de finals del 2024, els accionistes han aportat 3.400 milions de dòlars en nou capital pagat, i l'empresa n'ha convertit 490 milions en fons de comerç i intangibles. Iridium està a punt de convertir-ne molt més. El llibre major mostrarà si aquest capital obté rendibilitat, perquè en doble entrada, cada adquisició s'ha de conciliar. La prova per al FY2026 és simple i falsable: es manté el marge brut per sobre del 30% un cop arribi l'amortització d'Iridium, i continua reduint-se la pèrdua neta per acció mentre el nombre d'accions continua pujant? Creiem que la cartera de comandes fa plausible la primera. Encara no estem convençuts de la segona. Rocket Lab està ben finançada, creix ràpid, i està pagant aquest creixement amb noves accions.