Резултати на Newmont за Q3 2026: рекордна коригирана печалба от $2.3 млрд., $1.9 млрд. обратно към акционерите

На 22 октомври 2026 г. Newmont отчете рекордна коригирана нетна печалба за третото тримесечие от $2.3 милиарда — и след това почти я изравни с изходящи пари, връщайки $1.9 милиарда на акционерите от последния си отчет за приходите чрез дивиденти и обратно изкупуване на акции. Нетната печалба по GAAP беше дори по-висока — $2,475 милиона, ръст от 35% на годишна база, при приходи от $6,363 милиона, които нараснаха с 15%, докато производството на злато всъщност се сви. Ето как изглежда един златен миньор, когато златото на цена $4,317 за унция върши цялата работа: по-малко унции, повече долари и намаляващ брой акции, който усилва всеки показател на акция.

Ключовите числа​

Финансовата година на Newmont съвпада с календарната, така че третото тримесечие на 2026 г. е тримесечието, приключило на 30 септември 2026 г. Всяка цифра по-долу идва от Форма 10-Q и отчета за приходите, подадени в същия ден.

Две неща изпъкват преди който и да е детайл за сегментите. Първо, приходите нараснаха с близо шест пункта по-бързо от разходите, приложими към продажбите — оперативният ливъридж работи точно както трябва при портфейл от мини с фиксирани разходи, когато суровината поскъпва. Второ, печалбата по GAAP нарасна по-бързо от коригираната печалба (35% срещу 23%), което е обратното на обичайната схема, при която корекциите придават по-добър вид на заглавието. Причината е в данъчния ред: сверката на ставката в 10-Q показва еднократна полза от около $470 милиона от избор по схемата „check-the-box“, която коригираната нетна печалба изключва. GAAP е числото, което регистърът записва; коригираното е числото, по което ръководството иска да бъде оценявано. И двете са рекордни за трето тримесечие.

Показателите на акция заслужават собствено изречение, защото те са цялата стратегия. Разредената печалба на акция нарасна с 41% — с шест пункта по-бързо от нетната печалба — защото броят на акциите продължава да пада. От февруари 2024 г. Newmont е изтеглила над 115 милиона акции, около 10% от акциите в обращение, а среднопретеглените разредени акции паднаха от 1,100 милиона през Q3 2025 г. до 1,051 милиона това тримесечие. Всеки долар за обратно изкупуване трайно повишава следващия дивидент на акция, без да увеличава годишния ангажимент за дивиденти от $1.1 милиарда. Това е машината; останалата част от тази публикация проверява дали машината може да продължи да работи.

Задълбочен анализ на приходите​

Newmont отчита приходите по мини — дванадесет управлявани операции плюс съвместното предприятие Nevada Gold Mines — а не по клиент или регион. Златото е преобладаващата част от продажбите на всеки обект с изключение на Peñasquito, където среброто, цинкът и оловото печелят два пъти повече от златото.

Заглавието е цената, не обемът. Приписваемото производство на злато беше 1.30 милиона унции — без промяна спрямо второто тримесечие и с 8.5% по-малко от 1.42 милиона през Q3 2025 г. — но приходите нараснаха с 15%, защото средната реализирана цена скочи с $778 за унция до $4,317. (Тези $4,317 са $4,291 брутна продажна цена плюс $26 благоприятна преоценка по пазарна стойност на продажби с предварително определена цена.) Когато производството пада, а приходите растат с двуцифрен процент, отчетът за приходите е дериват върху цената на златото с добавена миньорска дейност. Нищо в отчета не оспорва това; коментарите на ръководството се съсредоточават върху изпълнението и разходите, никога върху търсенето — златният миньор е ценово приемащ, а седемте теми за търсенето и ценообразуването, които следим, просто не се появяват. Отсъствието е находката: никой в Newmont не твърди ценови импулс, защото такова нещо в този бизнес не съществува.

Движенията на ниво мина разказват четири под-истории. Peñasquito е звездата на съпътстващите продукти: приходите от сребро почти се удвоиха до $550 милиона при 11 милиона унции (ръст от 57% спрямо предходното тримесечие), а цинкът добави $258 милиона — приходите от злато на мината всъщност се сринаха наполовина до $194 милиона, тъй като планът на мината премина към други метали. Boddington скочи с 52% благодарение на по-високи златни степени и пропускателна способност. Cadia се срина с 40%, докато се възстановяваше от сеизмичното събитие през второто тримесечие — макар отчетът да отбелязва, че производството вече се възстановява, с ръст на производството на мед от 35% в цялата компания благодарение на завръщането на Cadia. А Ahafo North, нула преди година, допринесе $305 милиона, докато новата операция в Гана нараства към по-висококачествена руда. Присъдата на главния изпълнителен директор Natascha Viljoen: „Newmont остава на път да постигне годишните си насоки за производство за 2026 г. и подобрената прогноза за разходите за цялата година, подкрепена от дисциплинирано оперативно изпълнение през третото тримесечие, което демонстрира силата и устойчивостта на нашето портфолио от световна класа.“

Историята на маржа​

Разходите, приложими към продажбите, бяха 33.7% от приходите, спад от 35.3% преди година — фиксираната разходна база, разпределена върху продажби, подути от цената. Разходите, приложими към продажбите на злато по съпътстващи продукти, паднаха до $832 за унция, а всички поддържащи разходи (AISC) — до $1,454 за унция, спад от 10% спрямо предходното тримесечие поради по-ниски разходи за възстановяване на Cadia, частично компенсирани от по-висок поддържащ капитал. Ръководството подобри годишните насоки за единичните разходи до $925 CAS и $1,520 AISC за унция, позовавайки се на „продължителна разходна дисциплина и по-високи реализирани цени на съпътстващите продукти спрямо допусканията в насоките“.

Разширяването на маржа е механично: приходите на унция растат със златото, докато по-голямата част от разходите за добив са договорени или вече направени, така че всеки сто долара от цената на златото пада непропорционално на долния ред — минус тежестта от $6 за унция за авторски възнаграждения, производствени данъци и участие на работниците, която отчетът разкрива за всяко движение от $100 в златото. Данъчният ред помогна необичайно това тримесечие: ефективна ставка от 26.1% срещу 31.4% преди година, подсилена от тази полза от $470 милиона по „check-the-box“. Извадете я и предданъчната икономика на тримесечието е просто отлична, а не историческа — което е точно причината мостът от GAAP към коригирани в следващия раздел да има значение.

Едно предупреждение вече е предвидено. Ръководството насочва единичните разходи за Q4 рязко нагоре — $1,250 CAS и $1,900 AISC за унция — поради пиков поддържащ капитал и по-ниски обеми на съпътстващи продукти, като среброто от Peñasquito изрично се очаква да падне до около половината от обема на Q3. А прегледът на 2027 г. е списък с насрещни разходни ветрове: инфлация над допускането от 3%, по-скъп дизел, неблагоприятен австралийски долар и структурно по-ниски кредити от съпътстващи продукти на Peñasquito. Разходите са дисциплинирани; те също така растат.

Големият въпрос: може ли машината за връщане на $1.9 млрд. да преживее решението за Red Chris?​

Newmont върна $1.9 милиарда на акционерите за около три месеца — $1.6 милиарда обратно изкупуване от 23 юли (включително $451 милиона само през октомври) плюс тримесечния дивидент от $0.26 — с $2.8 милиарда оставащи по разрешението за $6 милиарда и ръководството открито възнамерява „да поиска допълнително одобрение от своя Съвет на директорите, когато текущото разрешение наближи изчерпване“. Рамката е ясна и повтаряема: устойчив годишен дивидент от $1.1 милиарда, чиято стойност на акция расте само защото обратното изкупуване „трайно намалява броя на акциите в обращение“. Преди да попитаме дали това оцелява, ето собствения мост на отчета от GAAP към коригирани, който показва какво изключва заглавието от $2.3 милиарда:

Мостът се сверява до милиона, а формата му е бичият случай в миниатюра: двете големи изваждания са данъчна полза и печалба от продажба — добри проблеми — докато добавянето е $116 милиона за рекултивация на наследени обекти, пари, напуснали за мини, които вече не произвеждат. Но въпросът е насочен напред, не назад, защото решението за блоковото разкриване (block cave) на Red Chris ще дойде в началото на 2027 г.: $4.2–$4.8 милиарда капитал за развитие (100% основа, нетно спрямо канадска правителствена субсидия от CAD$500 милиона, все още финализираща се), строителство, започващо през 2027 г., търговско производство, насочено към 2033 г., нарастващо до 275–325 хиляди унции злато и 65–85 хиляди тона мед годишно през 2035–2040 г., с потенциален 70-годишен живот на мината. Newmont притежава 70% и „очаква да финансира капиталовата инвестиция чрез вътрешни парични потоци“.

Поставете това срещу 2027 г. както е указано: капитал за развитие с ръст от около $500 милиона (Red Chris плюс Lihir Nearshore Barrier), единични разходи с тенденция нагоре, избледняващи кредити от съпътстващи продукти на Peñasquito и потенциален натиск върху оборотния капитал от по-високи парични данъци „ако цените на златото се стабилизират“. Паричният баланс от $8.8 милиарда и нетната позиция на паричните средства от $3.2 милиарда очевидно покриват близкия период — но машината за връщане изразходва $1.9 милиарда на тримесечие, докато инвестиционната машина е на път да се увеличи с милиарди годишно. И двата плана предполагат, че златото остава близо до $4,500 — допускането в насоките — спрямо реализираните $4,317 това тримесечие. Технико-икономическото проучване на Red Chris се оценява дори при $3,600 злато — отчетът казва, че дори там то все още постига двуцифрена IRR — но при $3,600 темпото на обратно изкупуване плюс дивидент би изяждало баланса, а не би го умножавало. Това е напрежението, което да следим през инвестиционното решение от февруари 2027 г.: дали рекордните разпределения и рекорден проект могат да споделят една цена на суровината.

Проследяване на баланс от $58 милиарда в обикновен текст​

Отчетът за приходите на една суровинна компания изисква да държите цена, разходи, производство, специални позиции, дълг и пари едновременно в главата си — и да вярвате, че те се сверяват. Двойното счетоводство отказва това доверие: всеки долар трябва да дойде отнякъде и да отиде някъде, така че моделът или се връзва, или не. Тази дисциплина е смисълът на как моделираме всяка компания. Ето третото тримесечие на Newmont като една нулево-сумна транзакция, точно както е валидирана и въведена (приходите отрицателни като кредит, разходите положителни като дебит, компенсацията доказва, че сборът е нула):

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −6,363 + 2,143 + 632 + 126 + 82 + 256 + 31 + (−221) + 839 + 2,475 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Newmont Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                               -6363 MUSD  ; sales
  Expenses:CostOfRevenue                        2143 MUSD  ; costs applicable to sales
  Expenses:DepreciationAndAmortization           632 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 68 MUSD  ; exploration
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 58 MUSD  ; advanced projects, research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative           82 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:OtherNet                              199 MUSD  ; reclamation and remediation
  Expenses:OtherNet                               18 MUSD  ; other expense, net
  Expenses:OtherNet                               39 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interests, deducted as the filing does
  Expenses:Interest                               31 MUSD  ; interest expense, net of capitalized interest
  Income:OtherNet                                -78 MUSD  ; other income, net
  Income:OtherNet                               -143 MUSD  ; equity income of affiliates
  Expenses:IncomeTax                             839 MUSD  ; income and mining tax expense
  Equity:Adjustments                            2475 MUSD  ; net income attributable to Newmont stockholders offset (RE set by balance assertion)

Този блок не е илюстрация; това е периодът, който беше валидиран и въведен в open_ledger/newmont, където активите от $58,183M се равняват на пасивите от $22,333M плюс собствения капитал от $35,850M до милиона, който 10-Q отпечатва. Едното число от баланса, което разказва историята, е паричните средства от $8,827 милиона — спрямо общ дълг от едва $5,087 милиона, нетна позиция на паричните средства от $3.2 милиарда, която финансира както обратното изкупуване, така и предстоящата вълна от капиталови разходи без ново заемане. Второ число заслужава поглед: неразпределената печалба от $6,575 милиона, възстановена от натрупан дефицит от $1,320 милиона преди две години — загубите от ерата на продажбите на активи напълно изработени обратно, а след това удвоени.

Многогодишната дъга​

Три периода — два одитирани годишни отчета плюс деветмесечието на това тримесечие — показват компания, преобразена от две сили наведнъж: прочистване на портфолиото и златен суперцикъл.

Прочетете го като дъга от намаляване на дълга към разпределения. FY2024 все още беше годината на продажбите на активи: $4.6 милиарда активи, държани за продажба, загуба от продажба от $1.1 милиарда, $8.5 милиарда дълг. FY2025 приключи програмата — печалба от продажба от $1.1 милиарда, изплатен дълг от $3.4 милиарда, паричните средства се удвоиха. Девет месеца след началото на 2026 г. нетната печалба вече надхвърля цялата FY2025, дългът е без промяна на $5.1 милиарда, а отчетът за паричните потоци показва къде отиват златните пари: $5.2 милиарда обратно изкупуване за девет месеца, повече от FY2024 и FY2025 взети заедно. Броят на акциите разказва историята на умножаването в един ред: 1,148 → 1,108 → 1,069 милиона. Newmont произведе по-малко унции злато през 2026 г., отколкото през 2025 г., и ще спечели много повече на акция. Това работи точно толкова дълго, колкото цената на златото го позволява.

Присъдата: бикове срещу мечки​

Бичи случай

• Умножаването на акция е структурно, не циклично. Изтеглянето на 10% от акциите от февруари 2024 г. трайно повишава всеки бъдещ показател на акция; ангажиментът за дивидент от $1.1 млрд. сега купува $1.04 посочен на акция, нагоре от $1.00, без допълнителни пари.
• Балансът финансира тръбопровода за растеж вътрешно. $8.8 млрд. парични средства и $3.2 млрд. нетни парични средства покриват увеличението на капиталовите разходи през 2027 г. и ранните разходи за Red Chris без нов дълг, а Q4 се насочва като най-силното производствено тримесечие на годината (1,365 хил. унции).
• Разходите побеждават насоките, не само ги изпълняват. Годишните насоки за CAS/AISC по съпътстващи продукти се подобриха до $925/$1,520, а AISC за Q3 падна с 10% спрямо предходното тримесечие — истински оперативен ливъридж, не само цена.
• Red Chris е 70-годишна опция, която се обезрисква сега. Изменените разрешителни на Британска Колумбия, съгласието на нацията Tahltan, федерална субсидия от CAD$500 млн. и двуцифрена IRR дори при $3,600 злато правят FID в началото на 2027 г. да изглежда предварително подсигурено.
• Наследените задължения се амортизират. Пречиствателните станции за вода на Yanacocha ($1.3 млрд. от $1.8 млрд. изразходвани) завършват през 2027 г., а общите разходи за рекултивация падат с ~$200 млн. годишно до 2028 г., превръщайки паричните средства за закриване в разпределими парични средства.

Мечи случай

• Всяка бича точка е дериват върху цената на златото. При $3,600 злато — сценарият за низходящ риск на Red Chris — приходите падат с ~17%, докато разходите за добив едва се движат; нетният марж от 39% се свива към средата на 20-те, а темпото на тримесечните разпределения от $1.9 млрд. се превръща в изразходване на баланса.
• Производството се свива под рекордите. Производството на злато за Q3 падна с 8.5% на годишна база; годишните насоки от 5.26 Moz изостават от 5.89 Moz за FY2025. Компанията струва повече, докато копае по-малко — добре при $4,317, опасно в обратна посока.
• Q4 и 2027 г. са предварително указани разходни ветрове. Насоките за AISC за Q4 от $1,900 са с 31% над $1,454 за Q3; 2027 г. носи дизел, валутни курсове, инфлация и избледняващи кредити от съпътстващи продукти на Peñasquito. Нито една от седемте теми за търсенето/ценообразуването на ръководството не се появява, защото никоя не може — разходите са единственият контролируем лост, а те растат.
• Red Chris харчи шест години преди да произведе. $4.2–$4.8 млрд. от 2027 г. до цел за търговско производство през 2033 г. означава най-дългосрочният залог за злато на пазара, с федерална субсидия, все още нефинализирана, и одобрение от съвета на съвместното предприятие, все още предстоящо.
• El Niño е жив жокер за Q4. Сушата във водоснабдяването на Lihir „може да повлияе както на производството, така и на разходите“ в тримесечието, което ръководството има нужда за най-силния си отчет — метеорологичен залог за най-важните три месеца на годината.

Нашето мнение

Newmont е изградила най-добрата машина за възвръщаемост на капитала в златодобива и я пуска с пълна скорост към най-голямото си инвестиционно решение досега — и двете финансирани от цена на златото $4,317, която компанията не прави нищо, за да създаде. Регистърът заслужава своя оптимизъм: нетни парични средства, намаляващ брой акции, разходи, побеждаващи насоките, и тръбопровод от проекти с истинска многодесетилетна опционалност. Но извадете $700 от цената на златото и машината работи в обратна посока: маржовете се свиват, разрешението за обратно изкупуване се превръща в спасителен пояс вместо в умножител, а Red Chris се обръща от предимство във финансирането към конкурентна борба за финансиране. Притежавайте изпълнението, хеджирайте метала. Инвестиционното решение от февруари 2027 г. — и цената на златото в онзи ден — е моментът, в който тази история получава своята цена.