Amazon Q2 2026: AWS ускорява до 37%, а печалба от $53 млрд. от Anthropic пренаписва резултата

Amazon спечели $62.647 милиарда през Q2 2026, повече от три пъти спрямо същото тримесечие на предходната година, при $200.606 милиарда нетни продажби. Числото, което има значение, е погребано между тях: $53.396 милиарда неоперативен доход, движен основно от преоценка нагоре на дела на Amazon в Anthropic. Но това не беше просто счетоводен вятър в платната. Оперативният доход нарасна с 43% до $27.461 милиарда, растежът на AWS се ускори до 37%, а маржът на AWS достигна 39.4%. Amazon отчете силно оперативно тримесечие и изключителна инвестиционна преоценка в един и същ набор от отчети. Инвеститорите трябва да държат тези две истории разделени.

Ключовите числа​

За трите месеца, приключили на 30 юни 2026 г., отчетът за приходите на Amazon се промени рязко както на оперативно, така и на неоперативно ниво:

Оперативният резултат стои самостоятелно. Растежът на приходите от 19.6% изпревари увеличението на оперативните разходи от 18.0%, което позволи на оперативния марж да се разшири от 11.4% на 13.7%. Брутната печалба, изчислена като нетни продажби минус себестойност на продажбите, нарасна малко по-бързо от приходите. Разходите за изпълнение се увеличиха с 14.1%, а разходите за продажби и маркетинг нараснаха само с 2.5%, и двете доста под горната линия. Разходите за технологии и инфраструктура нараснаха с 22.1% — единствената голяма оперативна категория, която върви по-бързо от продажбите, докато Amazon добавя AI капацитет.

Сравнението на нетния доход е друга категория. Amazon отчете $53.415 милиарда „Друг доход (разход), нето“ и неговият формуляр 10-Q казва, че печалбата отразява основно наблюдавани промени в цените при финансиращите кръгове на Anthropic. Amazon също отчете голям свързан данъчен разход: документът казва, че данъчният разход за първото полугодие включва $15.9 милиарда нетни дискретни данъчни разходи, дължащи се основно на корекции нагоре на инвестицията в Anthropic. Преоценката е реален GAAP доход и отразява актив с икономическа стойност, но не е нито повтарящ се облачен приход, нито марж на търговията на дребно. Увеличение от 245% на нетния доход не е полезен базов темп за бизнеса.

Задълбочен анализ на приходите: AWS става все по-голяма част от по-бързо растяща компания​

И трите отчетени сегмента нараснаха с двуцифрени темпове. AWS разшири разликата:

Миксът се измества към най-добрата икономика на компанията. AWS осигури 21.1% от приходите през Q2, но 60.5% от оперативния доход. Година по-рано той осигуряваше 18.4% от приходите и 53.0% от оперативния доход. Amazon все още е търговец на дребно по продажби, но всеки пункт от микса, който се измества към облака, променя профила на печалбата на цялата компания.

AWS ($42.232B, +37%) даде най-ясния оперативен сигнал за тримесечието. Растежът се ускори от 17% през Q2 2025 до 20% през Q3, 24% през Q4, 28% през Q1 2026 и 37% сега. Оперативният доход нарасна с 64%, а маржът се разшири от 32.9% на 39.4%. Тази комбинация има значение: капацитетът пристига достатъчно бързо, за да подкрепи ускоряващото се търсене, без да жертва рентабилността на сегмента. Приходите на AWS за последните дванадесет месеца достигнаха $148.404 милиарда, докато оперативният доход за същия период достигна $54.681 милиарда.

Северна Америка ($116.177B, +16%) увеличи оперативния доход по-бързо от продажбите и задържа марж от 7.9%, спрямо 7.5% година по-рано. Маховикът на търговията на дребно прави повече от това да движи стоки. Продажбите в онлайн магазините нараснаха с 15% до $70.432 милиарда, услугите за продавачи от трети страни нараснаха с 16% до $46.780 милиарда, а рекламните услуги нараснаха с 26% до $19.809 милиарда. Рекламата е особено важна, защото монетизира намерението за покупка, което вече присъства в имотите на Amazon; тя добавя поток от приходи с висок марж, без да изисква друг пакет да премине през мрежата за изпълнение.

Международен ($42.197B, +15%) остана печеливш с $1.717 милиарда оперативен доход и марж от 4.1%. Приходите и печалбата нараснаха с приблизително еднакъв темп, така че това тримесечие имаше малък допълнителен ефект на ливъридж. Това все още е значително подобрение спрямо губещата международна дейност отпреди няколко години. Сегментът вече не е в тежест, но маржът му остава приблизително половината от този на Северна Америка и една десета от този на AWS.

Тезата, подкрепена от сегментния микс, е ясна: мащабът на търговията на дребно осигурява клиентски взаимоотношения и рекламен инвентар, докато AWS осигурява по-голямата част от допълнителната печалба. Q2 укрепи всеки елемент, но AWS промени наклона.

Историята на маржа​

По-дълготрайното възстановяване на маржа на Amazon прави резултата за Q2 по-лесен за четене. Първите четири реда по-долу са цели финансови години; последният е последното тримесечие:

Брутният и оперативният марж показват трайна прогресия. Amazon прокара повече приходи през вече изградена мрежа за изпълнение, разви услугите с по-висок марж по-бързо от търговията на дребно от първа страна и направи Международния сегмент печеливш. През Q2 себестойността на продажбите беше 47.7% от приходите спрямо 48.2% година по-рано. Разходите за изпълнение паднаха от 15.5% на 14.8% от приходите. Продажбите, маркетингът и общите и административните разходи заедно паднаха от 8.6% на 7.2%. Тези малки съотношения, приложени към тримесечна база от приходи от $200.6 милиарда, създават големи суми оперативен ливъридж.

Нетният марж не принадлежи на същата линия на тенденцията. Скокът до 31.2% е почти изцяло неоперативно събитие. Ако $53.396 милиарда общ неоперативен доход бъдат премахнати преди данъци, отчетът за приходите би изглеждал много по-близо до оперативния марж от 13.7%, отколкото до отчетения нетен марж. Ето защо правилното оперативно сравнение е $27.461 милиарда това тримесечие спрямо $19.171 милиарда миналата година — а не $62.647 милиарда спрямо $18.164 милиарда.

Механизмът може да се обърне. FY2022 включваше голяма загуба от преоценка по пазарна стойност, свързана с инвестицията на Amazon в Rivian, и завърши с нетна загуба въпреки положителния оперативен доход. Q2 2026 показва същия счетоводен механизъм, работещ в благоприятна посока в много по-голям мащаб. Инвеститорите трябва да оценят инвестицията, но не трябва да капитализират тримесечната ѝ преоценка като повтаряща се печалба.

Въпросът за $169 милиарда: Достатъчно пари ли генерира AI изграждането?​

Ускорението на AWS е отговорът, който Amazon иска инвеститорите да видят. Отчетът за паричните потоци е тестът.

Компанията генерира повече пари от операции и харчи още по-бързо. Покупките на имущество и оборудване, нето от постъпления и стимули, надвишиха оперативния паричен поток за последните 12 месеца със $7.604 милиарда. Това е точно определението на Amazon за свободен паричен поток и той стана отрицателен, дори когато оперативният доход достигна рекордно тримесечно ниво. Бизнесът не страда от недостиг на пари. Той избира да изразходва повече пари, отколкото оперативният двигател понастоящем генерира.

Формулярът 10-Q показва къде е концентрирано изграждането. AWS получи $48.604 милиарда от общо $63.891 милиарда нетни добавки към дълготрайни материални активи през Q2 — 76% от общата сума. Имуществото и оборудването на AWS достигнаха $263.750 милиарда към 30 юни, спрямо $190.055 милиарда шест месеца по-рано. Изграждането на физически активи и ускорението на приходите с 37% най-накрая са видими в едно и също тримесечие. Това е бичият случай в едно сравнение.

Финансирането от баланса заслужава същото внимание. Дългосрочният дълг почти се удвои за шест месеца след съществена емисия в щатски долари, евро, швейцарски франкове и канадски долари. Паричните средства и паричните еквиваленти паднаха от $86.810 милиарда на $78.213 милиарда. Amazon може да подкрепи този ливъридж — оперативният паричен поток за последните 12 месеца е по-голям от салдото на дългосрочния дълг — но изграждането вече не се финансира само от излишни пари. Възвръщаемостта на новия капацитет трябва да остане достатъчно висока, за да оправдае както амортизацията, така и лихвите.

Това е определящият въпрос за Amazon сега. Ако AWS може да поддържа растеж близо до темпа си от Q2, като същевременно задържи марж в горната част на 30-те процента, инвестицията разширява уникално печеливша франчайз дейност. Ако растежът се нормализира, преди капацитетът да се запълни, $446 милиарда дълготрайни материални активи се превръщат в тежка амортизационна база и отрицателният свободен паричен поток става по-труден за оправдаване.

Проследяване на баланс от $1.1 трилиона в обикновен текст​

Моделирането на Amazon в Beancount изяснява тримесечието, защото двойното записване принуждава оперативния резултат, инвестиционната печалба и разширяването на баланса да се съгласуват. Приходните сметки носят отрицателни кредитни салда; разходните сметки носят положителни дебитни салда. Кредитът от $53.295 милиарда Income:OtherNet по-долу включва неоперативната печалба, лихвите, другите оперативни разходи и дейността по метода на собствения капитал точно както са отчетени.

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026
; Check: -200606 + (-53295) + 95778 + 29633 + 33158 + 14486 + 18199 + 62647 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Amazon.com, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                          -200606 MUSD
  Income:OtherNet                         -53295 MUSD  ; primarily the Anthropic mark-up
  Expenses:CostOfRevenue                    95778 MUSD
  Expenses:Fulfillment                      29633 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment            33158 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      14486 MUSD
  Expenses:IncomeTax                          18199 MUSD
  Equity:Adjustments                         62647 MUSD  ; net income offset

Директивите за баланса носят другата половина от историята:

2026-06-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment  Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 446046 MUSD
 
2026-06-29 pad Assets:NonCurrent:Other                   Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Other               376875 MUSD  ; leases + other assets
 
2026-06-29 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt       Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt  -128894 MUSD

Дълготрайните материални активи са разказващото число: $446.046 милиарда, нагоре с $89.021 милиарда за шест месеца и с близо $286 милиарда от FY2021. Сметката Assets:NonCurrent:Other също се разшири рязко, защото включва $284.132 милиарда отчетени други активи, където Amazon държи своите непублично търгувани инвестиции. Печалбата от преоценката не се носеше изолирано; тя увеличи реален актив в баланса и премина през неразпределената печалба и натрупания всеобхватен доход.

Пълният регистър за FY2021–FY2026Q2 е отворен и проверим:

Многогодишната дъга: По-добри маржове, по-тежки активи​

Пет годишни периода показват оперативното възстановяване и капитала, необходим за изграждането на следващата фаза:

Приходите нараснаха с 52.6% от FY2021 до FY2025, докато брутният марж се разшири с 8.3 процентни пункта. Нетният доход премина от махмурлука от свръхизграждане по време на пандемията и загубата през FY2022, дължаща се на Rivian, до $77.670 милиарда през FY2025. Това е истинско оперативно възстановяване, а не артефакт от преоценката на Anthropic през Q2.

Активната база нарасна по-бързо. Дълготрайните материални активи се увеличиха повече от два пъти между FY2021 и FY2025, след което достигнаха $446.046 милиарда към юни 2026 г. Общите активи преминаха $1.095 трилиона. Amazon се превърна от капиталоемък търговец на дребно с печеливш облачен пул в капиталоемък доставчик на AI инфраструктура, който също така управлява най-голямата платформа за търговия на дребно в света. Разширяването на маржа показва, че моделът може да генерира ливъридж. Обръщането на свободния паричен поток показва, че следващото изграждане го изразходва толкова бързо, колкото се появява.

Присъдата: Бичи срещу мечи случай​

Бичият случай:

• Растежът на AWS се ускори за пет последователни тримесечия, от 17% през Q2 2025 до 37% през Q2 2026, докато оперативният марж през Q2 се разшири с 6.5 процентни пункта до 39.4%.
• AWS генерира 60.5% от консолидирания оперативен доход при 21.1% от приходите. Продължаващото изместване на микса към облака може да повиши маржовете на Amazon като цяло, дори ако маржовете на търговията на дребно просто се задържат.
• Северна Америка увеличи продажбите с 16% и оперативния доход с 21%; Международният сегмент остана печеливш; рекламата нарасна с 26%. Тримесечието беше широко, а не постижение на един сегмент.
• Оперативният паричен поток нарасна с 33% до $161.403 милиарда на база последните 12 месеца, давайки на Amazon един от малкото вътрешни парични двигатели, способни да подкрепят инфраструктурни разходи в този мащаб.
• AWS получи 76% от нетните добавки към дълготрайни материални активи през Q2, а ускорението на приходите му дойде в същия период. Капиталът каца там, където търсенето и маржовете са най-силни.

Мечият случай:

• $53.396 милиарда неоперативен доход надвишиха оперативния доход почти в съотношение две към едно. Всяка оценка, обвързана с темпа на растеж на нетния доход от 245%, капитализира преоценка на инвестиция, сякаш е повтаряща се печалба.
• Свободният паричен поток за последните 12 месеца падна от входящ поток от $18.184 милиарда до изходящ поток от $7.604 милиарда, докато нетните покупки на дълготрайни материални активи нараснаха с 64%. Прагът за разходи расте по-бързо от паричния двигател.
• Дългосрочният дълг се увеличи с $63.246 милиарда за шест месеца. Amazon може да го обслужва, но AI изграждането вече носи видим разход за финансиране и по-малко поле за слабо използване.
• Дълготрайните материални активи достигнаха $446.046 милиарда. Ако растежът на AWS се забави, преди новият капацитет да се запълни, амортизацията може да окаже натиск върху маржа на сегмента от 39.4%, дори докато паричните разходи остават високи.
• Прогнозата за Q3 предвижда $197–$202 милиарда продажби, или растеж от 9–12%, и $22.5–$26.5 милиарда оперативен доход — и двете под нивата от Q2 в средната точка. Времето на Prime Day обяснява част от забавянето, но краткосрочното сравнение ще бъде по-малко снизходително.

Нашето мнение: Оперативното тримесечие на Amazon беше достатъчно силно, че не се нуждае от печалбата от Anthropic, за да направи бичия случай. AWS се ускорява в мащаб, маржът му се разширява, рекламата расте с 26%, а и двата сегмента на търговията на дребно са печеливши. Решаващият риск е капиталовата ефективност. Ние сме конструктивни, докато растежът на AWS остава значително над 25% и маржът на сегмента се задържа в горната част на 30-те процента; това са числата, които могат да оправдаят $169 милиарда годишни инфраструктурни разходи. Отнасяйте се към отчетения нетен доход от $62.647 милиарда като към събитие в баланса. Залагайте на оперативния двигател за $27.461 милиарда.

Първични източници​

• Съобщение за печалбата на Amazon за Q2 2026
• Формуляр 10-Q на Amazon за Q2 2026
• Формуляр 10-K на Amazon за FY2021
• Формуляр 10-K на Amazon за FY2022
• Формуляр 10-K на Amazon за FY2023
• Формуляр 10-K на Amazon за FY2024
• Формуляр 10-K на Amazon за FY2025