Zoberte si dnes server s Nvidia H100 a bude vás stáť niekde medzi 250 000 a 400 000 dolármi. Teraz si položte jednoduchú otázku: koľko rokov by mal taký server vydržať, kým bude bezcenný?
Ak sa v tomto čísle pomýlite čo i len o rok či dva, dokážete tým vychýliť vykázaný zisk spoločnosti o stovky miliónov dolárov — bez toho, aby sa reálne pohol čo i len jediný dolár v hotovosti. Nie je to hypotéza. Presne toto sa práve teraz odohráva v odvetví „neocloudov" — vlne firiem prenajímajúcich GPU, ktoré vznikli, aby nasýtili boom okolo AI — a odpoveď, ktorú dá každá z nich, je potichu jedným z najzávažnejších účtovných rozhodnutí v americkom korporátnom svete.
Čo je vlastne neocloud
Neocloud je spoločnosť, ktorá nakupuje obrovské flotily serverov s GPU — často financované dlhom zabezpečeným samotným hardvérom a zmluvnými príjmami od zákazníkov — a tento výpočtový výkon prenajíma za hodinu AI laboratóriám, startupom a firmám, ktoré si nechcú kupovať vlastné čipy.
Obchodný model znie jednoducho: kúpiť hardvér, prenajať ho a inkasovať rozdiel. Účtovníctvo, ktoré za tým stojí, už také jednoduché nie je, pretože závisí od jediného predpokladu — ako dlho zostane hardvér použiteľný, kým ho bude treba nahradiť.
Ten istý server, tri rôzne odpovede
A tu to začína byť zaujímavé. Tri z najznámejších neocloudov si každý vybral inú odpoveď na otázku „ako dlho vydrží server s GPU":
- CoreWeave odpisuje svoje GPU vybavenie počas 6 rokov
- Lambda používa 5-ročný plán
- Nebius používa konzervatívnejší 4-ročný plán
Rovnaká kategória hardvéru, rovnaké čipy Nvidia pod kapotou, tri rôzne odhady doby životnosti — a každý z nich vytvára podstatne inú výsledovku.
Spočítajme si to na jednom serveri za 300 000 dolárov:
- Počas 6 rokov (lineárne) je to približne 50 000 dolárov ročne na odpisoch
- Počas 4 rokov je to približne 75 000 dolárov ročne
Rozdiel 25 000 dolárov na server neznie ako veľa — kým to nevynásobíte veľkosťou flotily. Pri flotile 10 000 GPU predstavuje rozdiel medzi konzervatívnym a agresívnym odpisovým plánom približne 30 miliónov dolárov ročne vo vykázaných nákladoch — na fyzicky identickom hardvéri, ktorý vykonáva fyzicky identickú prácu. Výsledovka jednej spoločnosti tak môže vykazovať o desiatky miliónov vyšší zisk než u inej, a to čisto na základe účtovného odhadu, nie preto, že by sa jej podnikaniu reálne darilo lepšie.
Rýchle pripomenutie, ako odpisovanie skutočne funguje
Ak ste sa účtovníctva nedotkli od úvodného kurzu na vysokej škole, tu je stručná verzia. Keď si firma kúpi dlhodobý majetok — server, rozvozovú dodávku, komerčnú pec — vo všeobecnosti si nemôže odpočítať celú kúpnu cenu ako náklad v roku nákupu. Namiesto toho sa náklad rozloží na roky, počas ktorých sa očakáva, že bude majetok užitočný, prostredníctvom pravidelných odpisov. Veľkosť každého odpisu ovplyvňujú dve premenné:
- Doba životnosti — koľko rokov (alebo jednotiek výkonu) sa očakáva, že majetok zostane produktívny
- Zostatková (likvidačná) hodnota — odhadovaná hodnota majetku po skončení tejto doby životnosti, ktorá sa odpočíta od odpisovanej základne
Najjednoduchšia metóda, lineárne odpisovanie, jednoducho rozdelí (obstarávaciu cenu mínus zostatkovú hodnotu) rovnomerne na celú dobu životnosti. Server za 300 000 dolárov s nulovou predpokladanou zostatkovou hodnotou, odpisovaný lineárne počas 6 rokov, vytvára ročný odpis 50 000 dolárov; počas 4 rokov 75 000 dolárov. Niektoré spoločnosti používajú zrýchlené metódy, ktoré presúvajú ešte väčšiu časť nákladov do prvých rokov, na základe teórie, že nová technológia rýchlo stráca väčšinu svojej hodnoty a neskôr sa tempo spomaľuje — čo je pri niečom tak rýchlo sa vyvíjajúcom, ako je hardvér GPU, pravdepodobne realistickejší model.
Kľúčové je, že odpisy sú nepeňažný náklad. Hotovosť opustila firmu už v okamihu, keď bol server kúpený (alebo postupne, ako sa splácajú splátky úveru, ak bol financovaný dlhom). Odpisovanie je jednoducho účtovný mechanizmus na rozloženie tohto výdavku v čase, namiesto toho, aby sa celý premietol do výsledovky jedného roka. Presne preto je to taká úrodná pôda pre agresívne predpoklady: tento mesiac nikto nevypisuje skutočný šek za „odpisy", takže dlhší odhad doby životnosti dnes nestojí nič a potichu nafukuje vykázaný zisk po celé roky.
Prečo to nie je len účtovná poznámka pod čiarou
Na tomto záleží preto, lebo odpisové plány nie sú neutrálne. Dlhší plán rozloží náklady tenšie, vďaka čomu vyzerá krátkodobý zisk väčší. Kratší plán presunie náklady dopredu, čo vyzerá konzervatívnejšie, ale v prvých rokoch stláča vykázané zisky nadol.
CoreWeave je dobrým príkladom toho, aký veľký môže byť rozdiel medzi „firme sa darí" a „firma je zisková". Vo svojom poslednom fiškálnom roku vykázal CoreWeave upravenú EBITDA maržu okolo 60 % — skutočne silné číslo — pričom zároveň hlásil čistú stratu asi 1,17 miliardy dolárov. Most medzi týmito dvoma číslami tvorili približne 2,45 miliardy dolárov v odpisoch (nepeňažný náklad) a asi 1,2 miliardy dolárov v úrokových nákladoch na dlh použitý na kúpu hardvéru (veľmi reálny peňažný náklad). Tržby dosiahli okolo 5,1 miliardy dolárov oproti približne 21,4 miliardy dolárov dlhu, pričom dve tretiny týchto tržieb pochádzali od jediného zákazníka.
Nič z toho neznamená, že je číslo odpisov „nesprávne". Znamená to, že odhad doby životnosti odvádza obrovský kus práce pri určovaní toho, čo pre tieto spoločnosti vôbec znamená slovo „zisková".
Otázka za 176 miliárd dolárov
Debata o dobe životnosti GPU eskalovala koncom roka 2025, keď investor Michael Burry — preslávený svojím včasným odhadom hypotekárnej krízy z roku 2008 — verejne tvrdil, že veľkí investori do AI infraštruktúry vrátane spoločností Meta, Amazon, Microsoft, Google a Oracle odpisujú svoje GPU od Nvidie počas piatich až šiestich rokov, hoci ich skutočná ekonomická životnosť je bližšie k dvom až trom rokom. Podľa jeho odhadu ide v odvetví medzi rokmi 2026 a 2028 o približne 176 miliárd dolárov podhodnotených odpisov, a teda nadhodnoteného zisku. Konkrétne upozornil na Oracle a Meta, ktorých zisky by mohli byť do roku 2028 nadhodnotené približne o 27 %, respektíve 21 %.
Protiargument samotných spoločností je, že životnosť GPU sa nekončí vo chvíli, keď už nestíha tréning najmodernejších modelov. Namiesto toho „kaskádovito" prechádza inam — starnúci hardvér sa presúva z najnáročnejších úloh (tréning špičkových modelov) na menej okázalú, no stále veľmi ziskovú prácu (inferencia, menšie modely, dávkové spracovanie). Štvorročné GPU, ktoré je nepoužiteľné na tréning ďalšieho špičkového modelu, môže ešte roky zarábať na prevádzke inferencie.
Na tom, kto má pravdu, nesmierne záleží každému, kto číta účtovné závierky týchto spoločností, pretože to určuje, či vykázané zisky odrážajú reálnu ekonomickú výkonnosť, alebo len optimistickú stávku prezlečenú za účtovnú politiku.
Ponaučenie pre každého majiteľa firmy, nielen pre AI gigantov
Na to, aby ste narazili presne na tento problém, nepotrebujete flotilu GPU. Každá firma, ktorá nakupuje vybavenie — pece v pekárni, náklaďáky záhradníckej firmy, zobrazovaciu techniku u zubára, servery softvérovej spoločnosti — čelí rovnakej otázke: koľko rokov doby životnosti priradím tomuto majetku a ako táto voľba zmení, čo o ziskovosti hovoria moje účtovné knihy?
Uveďme konkrétny príklad. Povedzme, že si malá webová agentúra kúpi stojan serverov za 40 000 dolárov na prevádzku klientskych stránok a interných nástrojov. Ak ho odpisuje 5 rokov, ročný odpis je 8 000 dolárov. Ak ho odpisuje 3 roky — čo je obhájiteľná voľba, keďže serverový hardvér skutočne rýchlo stárne — odpis vyskočí na približne 13 333 dolárov ročne. V prvom roku ide o rozdiel vo vykázanom zisku približne 5 300 dolárov, čisto na základe odhadu, pri nulovom rozdiele v skutočne vynaloženej hotovosti alebo skutočne odvedenej práci. Ak si táto agentúra žiada o úver, uchádza sa o investora, alebo sa len snaží pochopiť, či bol posledný štvrťrok naozaj dobrý, práve zvolený plán potichu formuje odpoveď.
Presne toto je aj typ rozhodnutia, ktoré sa prelína s daňovým právom, nielen s finančným výkazníctvom. V USA majú firmy často na výber medzi odpisovaním majetku podľa jeho finančnej („účtovnej") doby životnosti pre vlastné manažérske reportovanie, zatiaľ čo na daňové účely používajú plány MACRS predpísané daňovým úradom (alebo zrýchlené možnosti ako jednorazový odpočet podľa Section 179 alebo bonusové odpisy). Tieto dva plány sa zámerne často líšia — firma môže server vo svojich interných knihách odpisovať 5 rokov, no na daňové účely ho odpíše oveľa rýchlejšie, čo je úplne legálne, ale znamená to, že „zisk" v knihách a „zdaniteľný príjem" v daňovom priznaní nikdy nie sú celkom to isté číslo. Pochopiť tento rozdiel — namiesto toho, aby vás každý apríl prekvapil — je jednou z tichších výhod čistého účtovníctva.
Niekoľko vecí, ktoré stojí za to si z príbehu neocloudov osvojiť:
- Odpisy sú odhad, nie fakt. Dvaja čestní, rozumní ľudia sa môžu pozrieť na ten istý majetok a zvoliť si rôznu dobu životnosti. Nie je to podvod — je to úsudok. Znamená to však, že by ste mali rozumieť tomu, prečo je váš plán nastavený práve tak, a nielen prijať predvolenú hodnotu.
- EBITDA a čistý zisk zámerne rozprávajú odlišné príbehy. Firma môže mať zdravý peňažný tok (silná EBITDA) a zároveň vykazovať čistú stratu kvôli vysokým odpisom a úrokom z dlhom financovaného rastu. Ani jedno číslo samo o sebe nedáva celý obraz — potrebujete oboje.
- Rýchlo strácajúci hodnotu majetok si zaslúži kratšie plány; trvanlivý majetok dlhšie. Ak nakupujete technológiu, ktorá rýchlo zastarie, agresívnejší (kratší) odpisový plán je tým čestnejším riešením, aj keď kvôli nemu vyzerajú tohtoročné čísla horšie.
- Na využití a zostatkovej hodnote záleží rovnako ako na pláne. GPU, ktoré nečinne stojí, sa na papieri odpisuje rovnako bez ohľadu na to, či generuje tržby. Skutočnou kontrolou zdravia nie je riadok odpisov, ale to, či majetok reálne generuje dostatok hotovosti na to, aby ospravedlnil to, čo ste zaň zaplatili.
Udržujte svoje odpisové plány čestné a transparentné
Či už prevádzkujete jeden food truck, alebo rozširujete softvérovú firmu, predpoklady stojace za vaším odpisovým plánom priamo formujú to, čo vaše účtovné výkazy hovoria o tom, ako sa firme naozaj darí — a nejasné či nekonzistentné vedenie záznamov znemožňuje tieto predpoklady overiť, dokonca aj vám samým. Beancount.io vám dáva plain-text účtovníctvo, v ktorom každý majetok, každý odpisový zápis a každý predpoklad za ním žije v transparentnej, verziovanej účtovnej knihe namiesto čiernej skrinky. Začnite zadarmo a zistite presne, ako vám čísla vychádzajú, bez akéhokoľvek hádania.