Resultados da Halliburton no 3º tri de 2026: lucro líquido de US$ 417 mi e uma aposta de margem de 15% para 2027

Em 20 de outubro de 2026, a Halliburton (NYSE: HAL) reportou lucro líquido atribuível à companhia de US$ 417 milhões no terceiro trimestre, ou US$ 0,50 por ação diluída, contra US$ 18 milhões e US$ 0,02 um ano antes — uma recuperação de 23 vezes que diz mais sobre o quão deprimido foi o 3º tri de 2025 do que sobre a força deste trimestre. Remova os impairments de ambos os períodos e o trimestre real emerge: lucro líquido ajustado de US$ 501 milhões (alta de 1% ano a ano), receita de US$ 5,70 bilhões (alta de 1,8%, estável na comparação sequencial) e margem operacional ajustada de 12,8%. Mas o número que mais importa neste release não é um número do 3º tri — é a perspectiva antecipada de 2027 do CEO Jeff Miller: crescimento de receita de um dígito médio e margens operacionais de cerca de 15%, "uma melhoria de aproximadamente 200 pontos-base", que "não exige qualquer recuperação no fraturamento hidráulico na América do Norte". Este é o trimestre em que a Halliburton disse aos investidores que a virada não precisa mais do Texas.

Os Números de Manchete​

O ano fiscal da Halliburton é o ano civil; o 3º tri de 2026 encerrou em 30 de setembro de 2026. Todos os números abaixo vêm do Formulário 8-K e do seu release de resultados (Exhibit 99.1), que traz demonstrações de resultado, balanços patrimoniais e demonstrações de fluxo de caixa completos e não auditados — nenhum Formulário 10-Q do trimestre havia sido protocolado em 20 de outubro, então o exhibit do 8-K é a fonte primária.

Leia a tabela em duas passadas. Na base GAAP, tudo explode para cima — lucro operacional +75%, lucro antes de impostos +134% — porque o 3º tri de 2025 carregou US$ 392 milhões de impairments e uma provisão de avaliação fiscal de US$ 125 milhões contra créditos fiscais estrangeiros nos EUA (acionada pelo "One Big Beautiful Bill Act", segundo o release). Nada disso se repetiu. Na base ajustada, o trimestre está quase estável ano a ano (+1,0%) e sobe um saudável 8,7% na comparação sequencial — e a comparação sequencial é a mais limpa, já que o 2º tri carregou um crédito de impairment de US$ 95 milhões que inflou o lucro operacional GAAP para US$ 778 milhões. O lucro operacional ajustado conta a verdadeira história sequencial: US$ 731 milhões contra US$ 683 milhões, +7,0%, com a margem ajustada ampliando de 12,0% para 12,8%. A receita ficou estável trimestre a trimestre enquanto o lucro ajustado cresceu — isso é reparo de margem, não crescimento.

A linha de impostos merece uma frase: a alíquota efetiva do 3º tri foi de 18,3% (US$ 94 milhões sobre US$ 513 milhões), abaixo dos 19,0% do 2º tri e muito abaixo dos 90,9% do ano anterior, que era a provisão de avaliação em ação. Nada estrutural mudou neste trimestre; o ano passado foi a anomalia.

A ponte GAAP-para-ajustado, direto da Tabela 2 das Notas:

Análise Profunda da Receita​

A Halliburton divulga dois segmentos, e eles se moveram em direções opostas neste trimestre — o mix é a tese.

Conclusão e Produção é o segmento maior e o mais fraco: receita em queda de 4% tanto ano a ano quanto sequencialmente, lucro operacional em queda de 11% ano a ano, margem comprimindo um ponto inteiro para 14,8%. O release culpa a "menor atividade de estimulação no Hemisfério Ocidental" — equipes de fraturamento trabalhando menos — "parcialmente compensada pelo aumento de atividade em múltiplas linhas de produtos e serviços no Oriente Médio". Quando seu maior segmento encolhe e sua margem comprime simultaneamente, isso é desalavancagem de volume, e é a história da América do Norte vestindo uma fantasia de segmento.

Perfuração e Avaliação está carregando a companhia: receita em alta de 10% ano a ano e 4% sequencialmente, lucro operacional em alta de 12% e 16% respectivamente, margem ampliando para 15,0% — agora o segmento de maior margem. Os motores são todos internacionais: "melhora da atividade em múltiplas linhas de produtos e serviços no Oriente Médio e na América Latina, e aumento de serviços relacionados à perfuração no Hemisfério Ocidental", parcialmente compensados por "menor atividade de serviços de teste internacionalmente". Este é o segmento onde as apostas tecnológicas da Halliburton (automação LOGIX, os contratos integrados com Eni e bp destacados no release) realmente chegam ao resultado.

A geografia confirma a divisão — a receita internacional cresceu 3% sequencialmente para US$ 3,54 bilhões enquanto a América do Norte caiu 5% para US$ 2,16 bilhões:

A América do Norte agora representa 38% da receita, abaixo dos 42% de um ano antes — e em queda a cada ano por três anos (o 10-K mostra a receita nos EUA caindo de 44% em 2023 para 39% em 2025). O salto do Oriente Médio/Ásia (+8% com atividade na Arábia Saudita e no Kuwait) mais a América Latina e Europa/África estáveis fizeram todo o trabalho de compensação. Dentro das regiões, a textura do release é toda de pares compensatórios: estimulação na Argentina em queda, México em alta; construção de poços na Namíbia em queda, Nigéria em alta. Um portfólio de campos de petróleo, diversificando em tempo real.

Agora a varredura dos sinais da administração. As observações preparadas de Miller contêm uma sinalização de demanda que mapeia para nossos temas: "Espero que o trabalho de restaurar a produção, reconstruir estoques e fortalecer a segurança energética impulse um crescimento plurianual da demanda por serviços de campo petrolífero" — um enquadramento de ciclo industrial de alta forte, explicitamente plurianual. A frase da perspectiva de 2027 carrega o corolário de demanda robusta: "crescimento de receita de um dígito médio e margens operacionais de cerca de 15%". E "nossa receita superou nossas expectativas" é a confirmação do trimestre. Mas note as ausências, porque ausência é um achado: nenhum "demanda excede oferta", nenhuma linguagem de momento de precificação em qualquer lugar do release, nenhum vocabulário de restrição de oferta, nenhum lançamento de produto "acima das expectativas" — os destaques tecnológicos (o prêmio de águas ultraprofundas do Chipre da Eni, a campanha de avaliação no Brasil da bp, os primeiros usos da automação LOGIX) são enquadrados como vitórias de contratos, não como demanda superando capacidade. Para uma companhia que projeta expansão de margem, a linguagem de precificação ausente significa que os 15% têm de vir do mix e do custo, não de cobrar mais — o que é exatamente o que a linha de rescisões sugere, como mostra a próxima seção.

A História da Margem​

(O release não divulga o custo dos serviços trimestral, então não há margem bruta trimestral — o ledger modela a linha de custo do trimestre como a diferença combinada exata, documentada na seção em texto puro abaixo.)

O quadro plurianual é um colapso de margem seguido do primeiro trimestre de reparo. A margem bruta caiu três pontos inteiros no FY2025 (18,7% para 15,7%) à medida que o custo dos serviços cresceu 1% sobre uma receita que caiu 3% — desalavancagem clássica de custo fixo. A margem operacional GAAP caiu pela metade de 16,7% para 10,2%, embora US$ 715 milhões desse dano sejam a linha de impairments saltando de US$ 116 milhões para US$ 831 milhões. Neste trimestre, a margem operacional GAAP quase dobrou ano a ano (6,4% para 10,9%) enquanto a margem ajustada na verdade escorregou meio ponto (13,4% para 12,8%) — a "expansão" ano a ano é ausência de encargos, não melhoria operacional. A melhoria genuína é sequencial: margem ajustada de 12,0% para 12,8% com receita estável.

Mecanicamente, de onde vieram os 80 pontos-base sequenciais? A receita ficou estável em US$ 5,70 bilhões enquanto o lucro operacional dos segmentos subiu US$ 36 milhões (US$ 812 milhões para US$ 848 milhões), os custos corporativos caíram US$ 8 milhões e o gasto com SAP caiu US$ 4 milhões — toda linha operacional exceto impairments se moveu na direção certa. E os próprios impairments contêm a história futura: US$ 107 milhões de rescisões "associadas à racionalização do nosso quadro global de funcionários", mais US$ 25 milhões de baixas de estoque e US$ 14 milhões de baixas de ativos, parcialmente compensados por um ganho de US$ 36 milhões na venda de parte de um investimento em participações. Rescisão é margem comprada com caixa hoje para lucro amanhã — é o lado do custo da matemática de 2027 de Miller, e o mercado deveria tratá-la como investimento, não como ruído.

A Grande Questão: a Matemática de 2027 Funciona Sem o Texas?​

Miller deu à perspectiva uma precisão incomum: "crescimento de receita de um dígito médio e margens operacionais de cerca de 15%, uma melhoria de aproximadamente 200 pontos-base", assumindo "um mercado estável na América do Norte" com qualquer recuperação do fraturamento sendo "puramente upside". Essa é uma previsão falseável com três partes móveis. Percorra cada uma.

Parte um: o ponto de partida. A margem operacional ajustada dos nove meses de 2026 é de 12,4% (US$ 2.093 milhões sobre US$ 16.819 milhões). Alcançar "cerca de 15%" em 2027 significa aproximadamente 250 pontos-base de expansão sobre crescimento de receita de um dígito médio. Isso é muito — mas o mix de segmentos já está fazendo parte do trabalho. Perfuração e Avaliação, o segmento de crescimento mais rápido e agora de maior margem (15,0% vs. 14,8% de C&P), é onde o crescimento internacional chega. Se o crescimento de 2027 for todo D&E internacional enquanto a América do Norte estável mantém C&P constante, o mix sozinho contribui com uma fatia significativa.

Parte dois: o lado do custo. Os US$ 107 milhões de rescisões do 3º tri são o pagamento inicial — racionalização de quadro cujas economias chegam em 2027. Some o gasto com a migração SAP S4 (US$ 130 milhões em nove meses, US$ 154 milhões no FY2025), um programa plurianual que eventualmente termina, e há duas curvas de custo visíveis dobrando na direção certa. O caso otimista se escreve sozinho: crescimento de receita de um dígito médio a margens incrementais de 20%+ mais US$ 150–200 milhões de remoção de custo estrutural te leva a maior parte do caminho de 12,4% a 15%.

Parte três: a premissa da América do Norte estável. Esta é a parte corajosa. A receita da América do Norte caiu 8,6% ano a ano e 5% sequencialmente; o bombeamento de pressão em Terras dos EUA ainda está enfraquecendo. "Estável" significa que o sangramento para — não que se reverte. A linha do ledger a observar é contas a receber: alta de US$ 573 milhões (+11,6%) desde o fim do ano contra receita em alta de 1,8%, com o capital de giro consumindo US$ 517 milhões do fluxo de caixa operacional de nove meses. Se a América do Norte se estabilizar, essa acumulação de capital de giro deveria se reverter em caixa; se continuar encolhendo, o negócio internacional tem de financiar tanto o crescimento quanto o float. De qualquer forma, o guidance de 2027 pede aos investidores que acreditem que as alavancas de custo e mix são maiores que o arrasto da América do Norte. A evidência do 3º tri — receita estável, +7% de lucro operacional ajustado — é um trimestre exatamente desse padrão. Um trimestre não é uma prova, mas é a forma certa.

Acompanhando um Balanço de US$ 26,1 Bilhões em Texto Puro​

Uma empresa de serviços de campo petrolífero é um negócio de capital de giro vestindo uma fantasia industrial — contas a receber e estoques ofuscam a frota de fraturamento — e modelá-la no Beancount força cada dólar desse float a reconciliar. Nosso ledger aberto reconstrói a Halliburton linha por linha a partir de seus próprios registros — leia como modelamos cada companhia para as convenções compartilhadas. Receita é negativa (crédito), despesas positivas (débito), e a transação soma zero:

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −5,703 + 4,855 + 75 + 42 + 107 + 84 + 27 + 94 + 2 + 417 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Halliburton Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                          -5703 MUSD  ; total revenue: Completion and Production 3,089 + Drilling and Evaluation 2,614
  Expenses:CostOfRevenue                   4855 MUSD  ; cost of services + cost of sales combined (revenue 5,703 − operating income 624 − corporate 75 − SAP S4 42 − impairments 107; split not disclosed in the release)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       75 MUSD  ; corporate and other
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       42 MUSD  ; SAP S4 upgrade expense
  Expenses:ImpairmentsAndRestructuring       107 MUSD  ; impairments and other charges: severance 107 + inventory costs and write-downs 25 + fixed and other asset write-offs 14 − gain on investments 36 − other 3 (Footnote Table 1)
  Expenses:Interest                           84 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:OtherNet                           27 MUSD  ; other, net
  Expenses:IncomeTax                          94 MUSD  ; income tax provision
  Expenses:OtherNet                            2 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interest, deducted as the filing does
  Equity:Adjustments                         417 MUSD  ; net income attributable to company offset (RE set by balance assertion)

Duas notas de honestidade sobre a modelagem, ambas documentadas no próprio arquivo do ledger. Primeiro, o release reporta lucro operacional mas não a divisão entre custo dos serviços e custo das vendas, então a linha de custo de US$ 4.855 milhões é a diferença exata das cifras protocoladas — receita menos lucro operacional menos as linhas de custo operacional protocoladas — rotulada como combinada, nunca estimada e nunca dividida por proporção. Segundo, o release imprime apenas o patrimônio líquido total dos acionistas da companhia (US$ 11.118 milhões), então os componentes do patrimônio ficam em zero atrás de Equity:UndisaggregatedParent até que o 10-K do FY2026 restaure a divisão. Quando o 10-K chegar, ambas as aproximações se resolvem em linhas protocoladas.

O número do balanço que conta a narrativa é US$ 5.515 milhões em contas a receber, alta de US$ 573 milhões (+11,6%) desde o fim do ano contra receita em alta de 1,8%. Essa é a história do crescimento internacional com seu custo atrelado: trabalho executado mais rápido do que o caixa arrecadado, mais US$ 289 milhões a mais em estoque, geraram uma saída de capital de giro de US$ 517 milhões em nove meses que segurou o fluxo de caixa operacional em US$ 1.465 milhões (queda de 17% ano a ano) e o fluxo de caixa livre trimestral em apenas US$ 156 milhões. A segunda pista fica ao lado: US$ 3.021 milhões em goodwill, alta de US$ 83 milhões sobre um gasto de aquisições de US$ 107 milhões em nove meses — a Halliburton ainda está comprando crescimento enquanto racionaliza o quadro. Acompanhe contas a receber contra receita a cada trimestre: se a lacuna fechar, o crescimento internacional está se convertendo em caixa; se alargar, o crescimento está sendo comprado com o balanço.

O Arco Plurianual​

(LTM = nove meses de 2026 mais o 4º tri de 2025, onde o 4º tri de 2025 é o anual do FY2025 menos os nove meses de 2025 do release: receita US$ 5.657 milhões, lucro operacional US$ 746 milhões, lucro líquido atribuível US$ 589 milhões. Todas as diferenças exatas de cifras protocoladas.)

O arco é um vazamento de receita de três anos com um colapso de lucro de um ano: a receita caiu 3,6% do FY2023 ao FY2025 enquanto o lucro operacional caiu 45% e o lucro líquido caiu pela metade. Duas forças fizeram isso. Primeiro, a América do Norte encolheu a cada ano (participação da receita nos EUA 44% → 39%) enquanto o crescimento internacional nunca a compensou completamente. Segundo, o FY2025 levou US$ 831 milhões de impairments contra US$ 116 milhões no ano anterior — o balanço admitindo o que o resultado já sabia. A coluna LTM é a virada: receita crescendo novamente (US$ 22.476 milhões vs. US$ 22.184 milhões do FY2025), margem operacional de volta a 12,6%, margem líquida a 8,9%. Mas note o que financiou o retorno aos acionistas durante o colapso: as ações em tesouraria cresceram US$ 769 milhões no FY2025 mais US$ 558 milhões de recompras em nove meses de 2026 e US$ 426 milhões de dividendos — mais de US$ 1,7 bilhão devolvido enquanto o caixa caiu US$ 775 milhões de US$ 2.618 milhões para US$ 1.843 milhões. A Halliburton pagou os acionistas com o balanço enquanto o lucro caía pela metade. A expansão de margem de 2027 não é apenas uma história de lucro; é a história de se o payout sobrevive sem um.

O Veredito: Alta vs. Baixa​

Caso Otimista

• O guidance de 2027 (crescimento de um dígito médio, margens de ~15%) é alcançável só com mix e custo: D&E crescendo 10% a margens de 15,0% enquanto a América do Norte estável apenas para de encolher, mais os US$ 107 milhões de rescisões do 3º tri convertendo em economias de 2027.
• O lucro operacional ajustado cresceu 7,0% sequencialmente sobre receita estável — o padrão de reparo de margem que o guidance de 2027 precisa já está aparecendo, com lucro operacional dos segmentos, custos corporativos e gasto com SAP todos se movendo na direção certa.
• A diversificação internacional está funcionando: Oriente Médio/Ásia +8% sequencialmente com Arábia Saudita e Kuwait, América Latina +12,6% ano a ano, Europa/África +22,7% ano a ano — três motores de crescimento contra uma região em encolhimento.
• O retorno de capital é tangível e cada vez mais eficiente: US$ 250 milhões de recompras no 3º tri cortaram as ações diluídas em 2,1% ano a ano, amplificando o resultado superior do EPS ajustado para US$ 0,60, com um dividendo trimestral de US$ 0,17 por cima.
• O balanço ainda tem espaço: US$ 7.072 milhões de dívida de longo prazo contra US$ 11.161 milhões de patrimônio e US$ 1.843 milhões em caixa, com apenas US$ 90 milhões vencendo em até um ano.

Caso Pessimista

• A "recuperação" é um artefato: o lucro líquido GAAP subiu de US$ 18 milhões apenas porque os US$ 392 milhões de impairments e a provisão de avaliação de US$ 125 milhões do ano passado não se repetiram — o lucro líquido ajustado cresceu só 1,0% ano a ano.
• A América do Norte ainda está se deteriorando (−5% sequencialmente, −8,6% ano a ano no bombeamento de pressão em Terras dos EUA), e o guidance de 2027 meramente assume que ela fica estável — se a atividade de fraturamento cair mais, nenhum programa de custo cobre um negócio de volume perdendo volume.
• O crescimento está consumindo caixa, não produzindo: contas a receber em alta de 11,6% sobre receita em alta de 1,8%, US$ 517 milhões de saída de capital de giro em nove meses, fluxo de caixa livre trimestral de apenas US$ 156 milhões contra US$ 250 milhões de recompras — o payout atualmente excede o caixa que alega distribuir.
• O release não contém nenhuma linguagem de precificação e nenhuma menção a demanda excedendo oferta — o crescimento plurianual de demanda de Miller é uma expectativa, não um backlog observado, e a meta de margem de 15% tem de vir inteiramente de mix e custo.
• A receita de três anos ainda está encolhendo (US$ 23.018 milhões → US$ 22.184 milhões) enquanto as ações em tesouraria incharam US$ 769 milhões em um ano em que o lucro caiu pela metade — recompras nesse ritmo com caixa em queda de US$ 775 milhões em nove meses estreitam a margem de erro se 2027 decepcionar.

Nossa Opinião

Este é um trimestre do tipo "mostre-me" que mostrou exatamente uma coisa: a Halliburton consegue expandir margens ajustadas sobre receita estável, que é a evidência mínima viável para um guidance de 2027 construído sobre mix e custo em vez de crescimento. O negócio internacional está genuinamente funcionando, o gasto com rescisões é investimento honesto, e Miller merece crédito por uma previsão precisa o suficiente para estar errada. Mas US$ 156 milhões de fluxo de caixa livre trimestral contra US$ 250 milhões de recompras é a linha que decide se esta história é real — se o 4º tri não converter a acumulação de contas a receber em caixa, a expansão de margem de 2027 chegará sobre um balanço fino demais para ser aproveitado. Observe o caixa, não os encargos.