A Snowflake acaba de divulgar US$ 1,49 bilhão em receita de produto, alta de 37% ano a ano — e isso depois de orientar o mercado para um crescimento de aproximadamente 30%. A receita total atingiu US$ 1,55 bilhão (+35%), a retenção líquida de receita permaneceu em 126%, e a administração elevou a orientação de receita de produto para o ano inteiro para US$ 6,07 bilhões, ou crescimento de 36%. O trimestre responde à questão de durabilidade que pairava sobre o resultado de US$ 1,33 bilhão do 1º trimestre. A questão em aberto é se a aceleração do consumo pode finalmente fechar a lacuna para a lucratividade GAAP.
Os Números Principais
O comunicado do 2º trimestre do ano fiscal de 2027 da Snowflake cobre os três meses encerrados em 31 de julho de 2026. A receita de produto de US$ 1.491,9 milhões superou por ampla margem a própria orientação da empresa para o 2º trimestre, de US$ 1.415–US$ 1.420 milhões. Essa orientação implicava cerca de 30% de crescimento ano a ano em relação aos US$ 1.090,5 milhões de receita de produto do trimestre do ano anterior. O crescimento real ficou em 37%.
| Métrica GAAP | 2º tri. AF2027 | 2º tri. AF2026 | Variação anual |
|---|---|---|---|
| Receita total | US$ 1.546,8M | US$ 1.145,0M | +35% |
| Receita de produto | US$ 1.491,9M | US$ 1.090,5M | +37% |
| Serviços profissionais e outros | US$ 54,9M | US$ 54,5M | +1% |
| Custo da receita | US$ 510,1M | US$ 371,8M | +37% |
| Lucro bruto | US$ 1.036,7M | US$ 773,2M | +34% |
| Vendas e marketing | US$ 611,6M | US$ 502,0M | +22% |
| Pesquisa e desenvolvimento | US$ 567,5M | US$ 492,0M | +15% |
| Gerais e administrativas | US$ 120,6M | US$ 119,5M | +1% |
| Prejuízo operacional | (US$ 263,0M) | (US$ 340,3M) | −23% |
| Prejuízo líquido | (US$ 191,7M) | (US$ 297,9M) | −36% |
| Lucro por ação diluído | (US$ 0,55) | (US$ 0,89) | — |
A demonstração de resultados mostra a alavancagem operacional chegando pelo lado das despesas, mesmo enquanto a Snowflake permanece não lucrativa em termos GAAP. A receita cresceu 35%; vendas e marketing cresceram 22%; pesquisa e desenvolvimento cresceram 15%; gerais e administrativas ficaram praticamente estáveis. O prejuízo operacional diminuiu US$ 77 milhões ano a ano. O prejuízo líquido diminuiu US$ 106 milhões, ajudado por US$ 42,0 milhões de receita de juros e US$ 34,8 milhões de outras receitas.
Em uma base não-GAAP — que exclui remuneração baseada em ações, amortização de intangíveis adquiridos e itens relacionados — a Snowflake reportou US$ 237,0 milhões de receita operacional e uma margem operacional de 15,3%, acima dos 11% do ano anterior. O fluxo de caixa livre foi de US$ 83,8 milhões; o fluxo de caixa livre ajustado foi de US$ 92,3 milhões. O motor de caixa funciona. O P&L GAAP ainda não.
O CFO Brian Robins chamou o 2º trimestre de o terceiro consecutivo de aceleração do crescimento da receita de produto e elevou a perspectiva de receita de produto para o ano inteiro para US$ 6.070 milhões (crescimento de 36%), ante os US$ 5.840 milhões anteriores (31%). Isso é um aumento de US$ 230 milhões em dólares absolutos e um aumento de cinco pontos percentuais na taxa de crescimento. Orientação não é história, mas o aumento após um grande superação é o sinal mais claro que a administração enviou em todo o ano.
Análise Aprofundada da Receita: Consumo Acima de Serviços
A Snowflake reconhece a receita de produto a partir do consumo da plataforma — computação, armazenamento e transferência de dados — e não de cronogramas de assinatura rateados. Isso torna a receita de produto a métrica operacional vinculante. Os serviços profissionais permanecem um resíduo pequeno e de baixo crescimento.
| Linha de receita | 2º tri. AF2027 | Participação na receita | 2º tri. AF2026 | Variação anual |
|---|---|---|---|---|
| Receita de produto | US$ 1.491,9M | 96% | US$ 1.090,5M | +37% |
| Serviços profissionais e outros | US$ 54,9M | 4% | US$ 54,5M | +1% |
| Receita total | US$ 1.546,8M | 100% | US$ 1.145,0M | +35% |
Receita de produto: O aumento de US$ 401 milhões ano a ano é o maior incremento absoluto de receita de produto que a Snowflake relatou em qualquer segundo trimestre na história deste livro-razão. A administração atribuiu a aceleração tanto à plataforma de dados principal quanto a um "aumento significativo na receita de IA". Os recursos de IA (CoCo acima de 9.100 contas; CoWork em 5.800 contas na contagem semanal de capacidade/sob demanda da empresa) ainda são incipientes em relação à base instalada, mas não são mais uma nota de rodapé. A tese que o mix suporta é simples: cargas de trabalho de IA aumentam o consumo na mesma plataforma que já hospeda os dados governados do cliente, então a demanda incremental por IA se soma em vez de canibalizar o núcleo.
Serviços profissionais: Em US$ 55 milhões e praticamente estáveis ano a ano, os serviços não são a história de crescimento e não têm a intenção de ser. O prejuízo bruto em serviços profissionais permanece estruturalmente negativo em uma base GAAP porque a entrega é intensiva em mão de obra e intensiva em remuneração baseada em ações. Os investidores devem tratar os serviços como um custo de sucesso do cliente para a estratégia de land-and-expand, não como um pool de margem.
Indicadores de demanda futura: As obrigações de desempenho remanescentes atingiram US$ 9,00 bilhões, alta de 30% ano a ano. Os clientes com receita de produto de doze meses anteriores acima de US$ 1 milhão subiram para 828 (+27%). Os clientes da Forbes Global 2000 somaram 829. Novos clientes líquidos adicionados no trimestre foram 692, alta de 32% ano a ano. RPO não é receita — as próprias divulgações da Snowflake alertam que o momento do consumo e os rollovers podem dissociar os valores contratados da receita de produto reconhecida — mas um aumento de 30% no RPO junto com um crescimento de 37% na receita de produto é consistente com um ambiente de demanda que está em expansão, não apenas antecipando.
A tese de segmento para o trimestre: o consumo está acelerando novamente após o ressaca de otimização do meio do ciclo do AF2025–AF2026, e a IA está contribuindo para essa aceleração, em vez de substituí-la.
A História da Margem
As margens GAAP da Snowflake permanecem profundamente negativas na linha operacional, mas a trajetória importa mais do que o nível.
| Período | Margem bruta | Margem operacional | Margem líquida |
|---|---|---|---|
| AF2023 | 65,3% | −40,8% | −38,6% |
| AF2024 | 68,0% | −39,0% | −29,9% |
| AF2025 | 66,5% | −40,1% | −35,6% |
| AF2026 | 67,2% | −30,6% | −28,4% |
| 1º tri. AF2027 | 66,6% | −23,4% | −21,2% |
| 2º tri. AF2027 | 67,0% | −17,0% | −12,4% |
A margem bruta tem sido estável em uma faixa estreita em torno de 66–68% por quatro anos. O custo dos produtos vendidos da infraestrutura em nuvem se move com o consumo; a Snowflake não saiu dessa faixa, e os investidores não devem esperar um salto repentino. A história da margem operacional é diferente. A margem operacional melhorou aproximadamente 1.360 pontos-base ano a ano no 2º trimestre, de −30% para −17%. Vendas e marketing caíram para 40% da receita, ante 44%; pesquisa e desenvolvimento caíram para 37%, ante 43%; gerais e administrativas caíram para 8%, ante 10%. Isso é escala clássica: o gasto em dólares absolutos ainda aumenta, mas aumenta mais lentamente do que a receita.
A margem operacional não-GAAP de 15,3% (e uma orientação elevada de margem operacional não-GAAP para o ano inteiro de 14,5%) mostra como é o P&L uma vez removidos a remuneração baseada em ações e os itens relacionados a aquisições. A diferença entre −17% GAAP e +15% não-GAAP é quase inteiramente devida à RBA. Até que essa diferença se comprima como porcentagem da receita, a Snowflake continuará a registrar prejuízos GAAP mesmo enquanto o motor econômico gera caixa.
A margem bruta do produto em base GAAP foi de 70,9%; a margem bruta do produto não-GAAP foi de 74,7%. Ambas estão ligeiramente abaixo do trimestre do ano anterior (72% / 76%), portanto a aceleração não vem de um ganho repentino de custos na conta da nuvem. Ela vem do volume e do mix.
A Grande Questão: A Aceleração é Durável?
Antes da divulgação, o debate era moldado pelo 1º trimestre. A receita de produto de US$ 1,33 bilhão (+34%) e uma orientação para o 2º trimestre de US$ 1,415–US$ 1,420 bilhão (+30%) pareciam um negócio que havia re-acelerado uma vez e poderia desacelerar novamente. O resultado de US$ 1,49 bilhão do 2º trimestre e a orientação elevada para o ano inteiro de 36% de crescimento forçam um enquadramento diferente: três trimestres consecutivos de aceleração, com a IA citada como contribuinte, e a administração disposta a colocar um número maior por escrito para o ano.
Três fatos definem o teste de durabilidade a partir daqui.
Primeiro, o risco de orientação agora é assimétrico para o outro lado. A Snowflake orientou a receita de produto do 3º trimestre para US$ 1.588–US$ 1.593 milhões, ou crescimento de 37–38%. Isso não é um reset conservador após uma superação; assume que a aceleração continua. Perder essa orientação depois de elevar o ano reabriria a narrativa de otimização da noite para o dia.
Segundo, a receita diferida está caindo do pico sazonal de janeiro, o que é normal para o ciclo de faturamento do ano fiscal da Snowflake que termina em janeiro, mas ainda vale a pena observar em uma história de aceleração. A receita diferida corrente era de US$ 2,57 bilhões em 31 de julho, ante US$ 3,35 bilhões em 31 de janeiro e US$ 2,85 bilhões em 30 de abril. A receita de produto pode crescer enquanto a receita diferida declina quando os clientes consomem mais rápido do que pagam antecipadamente. Esse padrão é consistente com um aumento no consumo. É inconsistente com uma história que depende de pilhas cada vez maiores de contratos pré-pagos para fabricar crescimento.
Terceiro, o balanço patrimonial está em rotação, não encolhendo. O caixa e os investimentos de curto prazo caíram para US$ 2,34 bilhões, ante US$ 4,03 bilhões no final do ano fiscal, enquanto os investimentos de longo prazo subiram para US$ 1,98 bilhão, ante US$ 0,76 bilhão. O total de investimentos mais caixa permanece substancial. As notas conversíveis seniores de US$ 2,28 bilhões estão no lado do passivo. O patrimônio líquido dos acionistas era de US$ 2,15 bilhões. A empresa não está com restrição de capital; está escolhendo duração e financiando recompras de ações, impostos sobre prêmios de ações e aquisições de pequeno porte (o ágio por expectativa de rentabilidade futura subiu para US$ 1,64 bilhão, ante US$ 1,19 bilhão no final do ano).
A questão da durabilidade, portanto, se reduz ao consumo: os recursos de IA e o uso da plataforma principal podem manter a receita de produto crescendo na casa dos 30% médios a altos sem exigir um retorno à intensidade extrema de vendas e marketing dos anos anteriores? O 2º trimestre diz sim por mais um trimestre. A orientação do 3º trimestre diz que a administração acredita que a resposta ainda é sim.
Acompanhando um Trimestre de Receita de US$ 1,5 bi em Texto Puro
Modelar a Snowflake no Beancount força cada dólar da história de consumo a se reconciliar. Os lançamentos de receita são créditos (negativos); os lançamentos de despesa são débitos (positivos). O prejuízo líquido compensa no patrimônio líquido para que a transação some zero — a mesma disciplina que um balancete impõe a um livro-razão privado.
; FY2027 Q2 Income Statement — quarter ended July 31, 2026
; Check: −1546.8 + 510.1 + 567.5 + 732.2 + 3.4 − 74.7 − 191.7 = 0 ✓
2026-07-31 * "Snowflake Inc." "FY2027 Q2 Income Statement"
Income:Revenue -1546.8 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 510.1 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 567.5 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 732.2 MUSD
Expenses:IncomeTax 3.4 MUSD
Income:OtherNet -74.7 MUSD
Equity:Adjustments -191.7 MUSD ; net loss offsetO número do balanço que carrega a narrativa é a receita diferida. A receita diferida corrente de US$ 2.568,5 milhões continua sendo o maior passivo no demonstrativo, mesmo após a redução sazonal desde janeiro. É o excedente de pré-pagamento que o consumo queima para se transformar em receita de produto. Acompanhar essa conta juntamente com a receita de produto é como se distingue um aumento saudável de consumo de uma miragem de reservas.
O livro-razão completo de vários anos — demonstrativos anuais do AF2023 ao AF2026 e, em seguida, o 1º e o 2º trimestres do AF2027 — está incorporado abaixo.
A Trajetória de Vários Anos
| Período | Receita | Receita de produto | Margem bruta | Margem operacional | Lucro/(prejuízo) líquido | Clientes >US$ 1M TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AF2023 | US$ 2,07B | US$ 1,94B | 65% | −41% | (US$ 0,80B) | — |
| AF2024 | US$ 2,81B | US$ 2,67B | 68% | −39% | (US$ 0,84B) | — |
| AF2025 | US$ 3,63B | US$ 3,46B | 67% | −40% | (US$ 1,29B) | — |
| AF2026 | US$ 4,68B | US$ 4,47B | 67% | −31% | (US$ 1,33B) | — |
| 1º tri. AF2027 | US$ 1,39B | US$ 1,33B | 67% | −23% | (US$ 0,30B) | — |
| 2º tri. AF2027 | US$ 1,55B | US$ 1,49B | 67% | −17% | (US$ 0,19B) | 828 |
A história composta é a escala de receita com prejuízos GAAP teimosos. A receita mais que dobrou do AF2023 ao AF2026, mas os prejuízos líquidos GAAP acumulados nesses quatro anos excedem US$ 4 bilhões. O que mudou no AF2026–AF2027 é a inclinação da linha de margem operacional: de uma faixa de vários anos em torno de −40% para −17% no trimestre mais recente. Se essa inclinação continuar, a Snowflake se torna uma história de capital diferente — ainda intensiva em RBA, mas não mais uma composta de prejuízos GAAP perpétuos. Se estagnar, a empresa continua sendo um gerador de caixa de alto crescimento que nunca apresenta lucro GAAP.
O Veredito: Alta vs. Baixa
Caso de Alta
- A receita de produto re-acelerou para 37%, com uma orientação elevada para o ano inteiro de 36%, validando que a ressaca de otimização do meio do ciclo ficou para trás.
- A margem operacional não-GAAP de 15,3% e uma orientação elevada de margem não-GAAP para o ano inteiro de 14,5% mostram que a alavancagem operacional é real quando a RBA é deixada de lado.
- O RPO de US$ 9,0 bilhões (+30%) e 828 clientes acima de US$ 1 milhão TTM (+27%) suportam uma base empresarial em expansão, não apenas um punhado de megacontratos.
- Os recursos de IA estão contribuindo com consumo incremental na plataforma existente, em vez de exigir um movimento separado de go-to-market.
- O prejuízo líquido diminuiu 36% ano a ano, mesmo antes de qualquer alegação de lucratividade GAAP.
Caso de Baixa
- A Snowflake continua profundamente não lucrativa em GAAP; a margem operacional de −17% ainda embute centenas de milhões em remuneração baseada em ações trimestral.
- A margem bruta está presa perto de 67%; não há evidência de um avanço estrutural no CPV contra os custos de infraestrutura de nuvem pública.
- A receita diferida está declinando do pico de janeiro, então o crescimento de curto prazo depende inteiramente do consumo, e não da expansão de contratos pré-pagos.
- A orientação de receita de produto do 3º trimestre de 37–38% deixa pouco espaço para um período fraco sazonal ou digestão de créditos de IA.
- As notas conversíveis de US$ 2,28 bilhões e as recompras/retenções fiscais contínuas mantêm a estrutura de capital e a contagem de ações em movimento.
Nossa Opinião
O 2º trimestre é uma superação e elevação de orientação de alta qualidade na métrica que importa — receita de produto — com as despesas operacionais finalmente escalando mais lentamente do que o consumo. O livro-razão diz a mesma coisa que o comunicado à imprensa: a aceleração voltou e o prejuízo está diminuindo. O que o livro-razão não dirá até trimestres posteriores é se o crescimento acima de 35% e as margens não-GAAP de meados da adolescência podem coexistir com um caminho para o ponto de equilíbrio GAAP. Até que esse caminho esteja visível nos lançamentos de patrimônio líquido e demonstração de resultados, a Snowflake é melhor avaliada como uma franquia de consumo composta, não como uma composta de software acabada.
