Honeywell Q3 2026-resultaten: $5,0 miljard omzet en een marge-sprong van 640 bp na de afsplitsing

Honeywell Technologies heeft zojuist zijn eerste kwartaal als zelfstandige onderneming gerapporteerd — $5,0 miljard omzet, een stijging van 1% gerapporteerd en 7% organisch, met een operationele marge die 640 basispunten steeg naar 14,8% — en heeft zijn vooruitzichten voor het volledige jaar op alle fronten verhoogd. De gerapporteerde winst per aandeel van $2,40 daalde 20%, maar alleen omdat het kwartaal van vorig jaar een eenmalige Resideo-winst van $802 miljoen bevatte; de aangepaste winst per aandeel sprong 34% naar $2,27. Dit is een kleiner, winstgevender, pure-play automatiseringsbedrijf dan het Honeywell van een jaar geleden, en de rekensom van de afsplitsing klopt eindelijk.

De kerncijfers​

Elk cijfer hieronder komt uit het Form 10-Q en het resultatenbericht, gedeponeerd op 22 oktober 2026.

De nettowinst hier is doorlopend toe te rekenen aan Honeywell Technologies, in lijn met de presentatie in het depot. Twee verschillen vertellen het hele kwartaal, en beide zijn verhalen over de samenstelling van het voorgaande jaar. Ten eerste is de daling van de nettowinst met $1,16 miljard geen operationele teruggang: het kwartaal van vorig jaar bevatte $905 miljoen aan winst uit beëindigde bedrijfsactiviteiten (bedrijven die sindsdien zijn afgesplitst) plus de Resideo-beëindigingswinst van $802 miljoen, terwijl de winst uit continuerende bedrijfsactiviteiten van dit kwartaal van $779 miljoen zich juist staande hield ten opzichte van $954 miljoen, ondanks $147 miljoen aan Quantinuum-vermogensverliezen die een jaar geleden niet bestonden. Ten tweede daalde de operationele kasstroom met 74% om dezelfde Resideo-reden — de $2,3 miljard van vorig jaar bevatte de eenmalige Resideo-kasontvangst van $1,59 miljard — terwijl de vrije kasstroom, die die ontvangst buiten beschouwing laat, met 15% steeg naar $688 miljoen, een conversie van 95%. Lees de kasstroom zoals het bericht die reconcileert en het kwartaal is groei, geen krimp.

Diepgaande analyse van de omzet​

De vraaggerichte taal van het management is dit kwartaal zelfverzekerd maar zorgvuldig begrensd — "aanhoudende vraag in belangrijke eindmarkten" met "een orderportefeuille die met 7% jaar-op-jaar groeide naar bijna $19 miljard, exclusief de afstotingen van Warehouse and Workflow Solutions (WWS) en Productivity Solutions and Services (PSS)" (bericht). Dat cijfer van de orderportefeuille is het getal dat de vraagbewering bevestigt: de orders overtreffen de door afstotingen gekrompen omzetbasis. Opvallend afwezig is elke uitspraak dat de vraag het aanbod overtreft, dat de capaciteit beperkt is of dat het bedrijf ergens uitverkocht is — de toeleveringsketenbespreking in het 10-Q wijst de andere kant op en beschrijft mitigerende maatregelen ("prijsmaatregelen, dual-source-strategieën en langetermijnbenaderingen voor schaarse materialen") voor een "uitdagende macro-economische en geopolitieke omgeving" waarin "de wereldwijde groeiverwachtingen zijn afgezwakt." Dit is een verhaal van prijs en productiviteit, geen verhaal van een opgaande conjunctuur, en het management doet niet alsof het anders is.

Building Automation is de compounder: 8% organische groei met producten die 11% stegen "aangedreven door de brand- en beveiligingsactiviteiten" en oplossingen die 4% stegen "op aanhoudende sterkte in diensten," en een marge die 30 basispunten steeg naar 27,0% op "volumehefboom en prijsmaatregelen die inflatie compenseren." Process Automation and Technology groeide 8% organisch — "projectverkopen groeiden 14%, geleid door aanhoudende groei in LNG- en petrochemische projecten, terwijl de aftermarket met 4% groeide, voornamelijk gedreven door vraag uit de raffinagesector" — maar de marge kromp met 210 basispunten naar 22,2% "zoals verwacht, gedreven door projectmix en verwatering door de overname van Johnson Matthey's Catalyst Technologies-activiteiten," de overname van $1,74 miljard in juli die ook het verschil verklaart tussen de 16% gerapporteerde en 8% organische groei van het segment. Industrial Automation is de optische puzzel die zich bij nadere beschouwing oplost: de gerapporteerde omzet daalde 23% omdat de afstotingen van WWS en PSS halverwege het kwartaal werden afgerond, de organische groei was een gezonde 4% "geleid door 16% groei in oplossingen, voornamelijk gedreven door industriële meettechniek en nutsbedrijven," en de marge steeg 350 basispunten naar 18,4% "voornamelijk gedreven door prijs- en productiviteitsmaatregelen, gedeeltelijk gecompenseerd door inflatie." Het afstoten van twee magere warehouse- en productiviteitsactiviteiten heeft de rest met drieënhalf punt opgepoetst.

De omzetbrug van het kwartaal in de MD&A verdient volledige citatie, want het is de hele afsplitsing in één regel: volume +2%, prijs +5%, overnames +3%, afstotingen −9%, voor +1% totaal. Honeywell verhoogde de prijzen vijf punten boven de inflatie, kocht drie punten groei en stootte negen punten omzet af — en drukte toch een positieve groei af met scherp hogere marges.

Het margeverhaal​

De sprong van de brutomarge met 440 basispunten naar 40,4% is mechanisch en zuiver: de kosten van verkochte producten en diensten daalden met $179 miljoen jaar-op-jaar "door lagere kosten uit recente afstotingen," terwijl de prijs vijf punten aan de bovenste regel toevoegde — de afgestoten WWS/PSS-omzet had een benedengemiddelde marge, dus het vertrek verhoogde de mix al vóór de prijszetting. De sprong van de operationele marge met 640 punten voegt het SG&A-verhaal toe: de verkoop-, algemene en administratieve kosten daalden naar $1.039 miljoen en "bleven vlak" in absolute termen tegenover een bedrijf dat tegelijkertijd overnames verteert, wat verklaart waarom het bericht "eliminatie van achtergebleven kosten met betrekking tot eerdere spin-offs en afstotingen" kan toeschrijven naast "volumehefboom." De segmentmarge van 21,3% is het getal om in de gaten te houden — het haalt de PSS-verkoopwinst van $339 miljoen, het Quantinuum-verlies en de amortisatie eruit — en de uitbreiding met 370 punten, geleid door Industrial Automation en Building Automation, is het dichtst dat dit kwartaal bij een puur operationeel signaal komt.

De regel van de nettowinst is bewust ontregelend en heeft een decoderring nodig: 37,0% vorig jaar waren twee afgesplitste bedrijven plus de Resideo-winst, 47,8% over de negen maanden is de deconsolidatiewinst van $6,6 miljard uit Quantinuum plus zes maanden Aerospace-winst in beëindigde bedrijfsactiviteiten, en 13,3% dit kwartaal is de eerste zuivere afdruk van de zelfstandige onderneming — winst uit continuerende bedrijfsactiviteiten van $779 miljoen, minus het resterende verlies uit beëindigde activiteiten van $103 miljoen en $12 miljoen aan minderheidsbelangen, over $4.994 miljoen omzet. Voor de volledigheid: de ankerpunten voor continuerende bedrijfsactiviteiten voor de twaalf maanden van 2025 in het bericht (operationeel resultaat $1.171 miljoen voor een marge van 5,9%, segmentresultaat $3.507 miljoen voor 17,6%) bevestigen de richting: elke operationele marge breidt uit ten opzichte van de basis van 2025, terwijl de nettoregel normaliseert zonder de eenmalige posten.

De grote vraag: hoeveel van de $2,40 is automatiseringswinst?​

Met GAAP en non-GAAP slechts $0,13 uit elkaar dit kwartaal is de brug kort genoeg om regel voor regel te auditen — en het is uitzonderlijk informatief over wat Honeywell Technologies nu eigenlijk is:

Twee aanpassingen domineren en wijzen in tegengestelde richting. De −$0,67 haalt de PSS-verkoopwinst van $339 miljoen vóór belasting ($216 miljoen netto na $123 miljoen belasting) eruit — een echte eenmalige post uit de afstoting in augustus die niets te zoeken heeft in de doorlopende winst. De +$0,35 telt het Quantinuum-vermogensverlies van $147 miljoen ($112 miljoen netto na belasting) er weer bij op, Honeywells aandeel van 48% in de verliezen van het kwantumcomputerbedrijf sinds zijn beursgang in juni, dat het management expliciet weigert te voorspellen omdat het "buiten de controle van de Vennootschap" valt. Netto is de "structurele" winst per aandeel ongeveer $2,08 vóór amortisatie — een bedrijf dat iets meer dan $8 op jaarbasis verdient op 319 miljoen aandelen na de splitsing, precies waar de verhoogde aangepaste winstverwachting van $8,40–$8,45 voor het volledige jaar landt na een seizoensmatig sterker vierde kwartaal.

De diepere vraag is wat te doen met Quantinuum zelf: een belang van $7,1 miljard volgens de vermogensmutatiemethode — bijna een derde van het eigen vermogen van Honeywell Technologies van $22,4 miljard — in een bedrijf dat Honeywells aandeel een verlies van $147 miljoen in één kwartaal bezorgde, na in juni een deconsolidatiewinst van $6,6 miljard te hebben opgeleverd. Het is tegelijkertijd het grootste afzonderlijke activum op de balans na goodwill en een winststroom die het management verloochent. Bulls zien een gratis call-optie op kwantumcomputing gewaardeerd tegen beurswaarde; bears zien een derde van de boekwaarde gegijzeld door een verlieslatende deelneming. Beide hebben gelijk, en daarom draagt het grootboek het belang tegen de gedeponeerde $7.273 miljoen en laat het de lezer beslissen.

Een bedrijf van $53,1 miljard in platte tekst volgen​

Dubbel boekhouden dwingt elke dollar tot reconciliatie, wat het het ideale medium maakt voor een afsplitsing waarvan het verhaal in herclassificaties wordt verteld — beëindigde bedrijfsactiviteiten, deconsolidatiewinsten en een omgekeerde aandelensplitsing moeten allemaal ergens landen, en in een grootboek kun je precies zien waar. Ons grootboek modelleert Honeywell precies zoals we elk bedrijf modelleren: één nulsom-inkomentransactie per periode, balansclaims die aansluiten op de gedeponeerde totalen. De historie begint bij FY2026Q3 omdat geen enkel depot de jaarcijfers van FY2024 of FY2025 herziet naar de basis van continuerende bedrijfsactiviteiten na de afsplitsing — de 8-K van de spin-off in juni bevat alleen expliciet voorlopige pro-formajaarcijfers, en dat zijn schattingen, geen herzieningen. Hier is het zojuist gerapporteerde kwartaal, rechtstreeks uit het grootboek (inkomsten zijn negatief omdat het een credit is; kosten zijn positief):

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −4,994 + 2,976 + 239 + 1,039 + (−389) + 143 + 147 + 60 + 103 + 12 + 664 = 0 ✓
; Other income of 389 holds the $339M PSS-sale gain (Note 17). Interest and
; the $147M Quantinuum equity loss are labeled Expenses:OtherNet debits. The
; 103 is the trailing discontinued-operations loss; the 12 deducts
; noncontrolling-interest income as the filing does, so the offset is net
; income attributable to Honeywell Technologies.
 
2026-09-30 * "Honeywell International Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                              -4994 MUSD  ; net sales: product sales 3,628 + service sales 1,366
  Expenses:CostOfRevenue                        2976 MUSD  ; cost of products sold 2,127 + cost of services sold 849
  Expenses:ResearchAndDevelopment                  239 MUSD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative            1039 MUSD  ; selling, general and administrative expenses
  Income:OtherNet                                  -389 MUSD  ; other (income) expense — income this quarter (incl. the $339M PSS-sale gain, Note 17)
  Expenses:OtherNet                                  143 MUSD  ; interest and other financial charges
  Expenses:OtherNet                                  147 MUSD  ; equity loss (Quantinuum, Note 2)
  Expenses:IncomeTax                                  60 MUSD  ; tax expense
  Expenses:DiscontinuedOperations                    103 MUSD  ; net loss from discontinued operations (trailing Aerospace separation items, Note 3)
  Expenses:OtherNet                                   12 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interest, deducted as the filing does
  Equity:Adjustments                                 664 MUSD  ; net income attributable to Honeywell Technologies offset (RE set by balance assertion)

Let op de drie Expenses:OtherNet-boekingen: de $143 miljoen rente, het Quantinuum-vermogensverlies van $147 miljoen en de aftrek van $12 miljoen voor minderheidsbelangen staan elk op hun eigen gelabelde regel, zodat elk aansluit op zijn post in de overzichtelijke resultatenrekening in plaats van op te lossen in een gesaldeerd "overig." Het ene balanscijfer dat het verhaal vertelt is het belang volgens de vermogensmutatiemethode: $7.273 miljoen, bijna 14% van de totale activa, vrijwel geheel de Quantinuum-positie van $7.113 miljoen die drie maanden geleden nog niet als investering bestond. Het kwartaal van de afsplitsing leest als een balansruil — $19,8 miljard aan activa uit beëindigde bedrijfsactiviteiten afgeboekt met de distributie van Aerospace, $14,7 miljard aan langlopende schuld afgelost met de financiering vóór de afsplitsing, en een kwantumcomputer-stub van $7,1 miljard waar vroeger een geconsolideerde dochteronderneming stond. De totale activa daalden in negen maanden van $73,7 miljard naar $53,1 miljard en het bedrijf is er winstgevender door geworden.

De meerjarenboog​

Er is nog geen meerjarig grootboek — dit bericht is het eerste hoofdstuk, en het FY2026 10-K zal de herziene vergelijkingscijfers van FY2024/FY2025 invullen wanneer het verschijnt. Maar het bericht verankert het startpunt van de boog op basis van continuerende bedrijfsactiviteiten, en het traject vanaf daar is ondubbelzinnig:

De operationele marge is in drie kwartalen meer dan verdubbeld ten opzichte van de basis van 2025, en de segmentmarge is met 370 basispunten gestegen — het samengestelde verhaal hier is niet de omzet (de afstotingen zorgden daarvoor) maar de gestage omzetting van achtergebleven spin-offkosten, afgestoten magere omzet en overnamemix in marge. Met de vooruitzichten voor het volledige jaar die nu uitgaan van $20,0–$20,1 miljard omzet bij een segmentmarge van ~20,5% en $8,40–$8,45 aan aangepaste winst per aandeel — 30–31% groei — is het volgende datapunt van de boog al beloofd: een vierde kwartaal met 5–6% organische groei dat het eerste zelfstandige jaar afsluit nabij $4,1 miljard segmentresultaat op een basis van $20 miljard.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bull Case

• 7% organische groei versloeg het driejarige Investor Day-doel in het eerste kwartaal als zelfstandige, met een orderportefeuille die 7% steeg naar bijna $19 miljard ter onderbouwing van de vraagbewering.
• De uitbreiding van de segmentmarge met 370 basispunten is breed (twee van de drie segmenten) en structureel — het elimineren van achtergebleven kosten en het afstoten van magere omzet keren niet terug.
• Prijszettingsmacht is aangetoond, niet beweerd: +5% prijs tegen inflatie, met een marge van Industrial Automation die 350 punten steeg "voornamelijk gedreven door prijs- en productiviteitsmaatregelen."
• De balans is hevig gedelegeverd: langlopende schuld daalde van $27,1 miljard naar $10,4 miljard, de rente daalde 46%, met $5,7 miljard aan resterende liquide middelen.
• Vooruitzichten verhoogd op elke operationele regel — omzet, organische groei, segmentmarge, aangepaste winst per aandeel (+ $0,23 in het midden van de bandbreedte), vrije kasstroom — met Q4-organisch geprikt op 5–6%.

Bear Case

• De gerapporteerde omzetgroei van 1,3% is negen punten aan afstotingen verwijderd van alarmerend; het bedrijf moet 7% organisch groeien om alleen al op dezelfde plek te blijven terwijl de portefeuille rondwentelt.
• Een derde van de boekwaarde is een Quantinuum-belang van $7,1 miljard dat $147 miljoen per kwartaal verliest, waarvan het management expliciet weigert de winst te voorspellen — de signalen van "robuuste vraag" strekken zich daar niet toe uit.
• De marges van Process Automation krompen met 210 punten door projectmix en verwatering door JM Catalyst; de LNG/petrochemische projectcyclus, niet de automatiseringsvraag, bepaalt nu de groei van dat segment.
• De operationele kasstroom van $607 miljoen dekt het dividend van $240 miljoen voor het kwartaal 2,5 keer, maar de operationele kasstroom over negen maanden van $932 miljoen blijft achter bij $1,8 miljard aan dividenden — de uitkering draait momenteel op afstotingsopbrengsten.
• Nog geen enkel depot herziet één volledig jaar van de huidige onderneming; elke historische vergelijking, ook die in dit bericht, berust op ongeauditeerde bruggen voor continuerende bedrijfsactiviteiten tot het FY2026 10-K verschijnt.

Onze visie. De afsplitsing is geslaagd. Honeywell stootte twee cyclische conglomeraatledematen en een paar magere distributeurs af en kwam tevoorschijn met 21% segmentmarges, echte prijszettingsmacht en een orderportefeuille die de verhoogde verwachting rechtvaardigt — de sprong van de operationele marge met 640 basispunten is vooral mix en het verwijderen van achtergebleven kosten, wat wil zeggen dat het echt en herhaalbaar is tot het op jaarbasis is. De open vraag is niet of de stub zijn multiple verdient, maar of Quantinuum een activum of een anker is tegen een derde van de boekwaarde; tot dat is opgelost, waardeer dit als een automatiseringscompounder met een aangekoppelde call-optie op kwantumcomputing, en waardeer de optie op nul.