Coinbase 2026년 3분기: 매출 정체 속 7억 1,900만 달러 순이익, 세전이익의 87%가 암호화폐 평가이익

Coinbase는 2026년 3분기에 7억 1,900만 달러의 이익을 냈습니다. 이는 거의 동일한 매출을 기록했던 2분기의 3억 5,900만 달러 손실에서 흑자로 전환한 것입니다. 두 분기 사이에 사업 자체는 바뀌지 않았습니다. Coinbase가 보유한 암호화폐의 가격이 바뀌었을 뿐입니다. 투자 목적으로 보유한 암호화폐 자산의 평가이익은 7억 1,500만 달러였으며, 당사 계산으로 세전이익의 약 87%에 해당합니다. 그 아래를 들여다보면 총매출은 전년 대비 35% 감소한 12억 달러, 영업이익은 87% 감소한 6,200만 달러였습니다. 이 분기는 2분기 분석에서 제기한 질문에 답합니다. 순이익의 변동은 사업이 아니라 재무상태표에서 비롯된 것입니다.

매출은 전분기 대비 정체, 전년 대비 35% 감소​

총매출은 12억 1,560만 달러로, 2분기의 12억 2,010만 달러와 전년 동기의 18억 6,870만 달러와 비교됩니다 (10-Q). Coinbase의 주주 자료에 따르면 이는 약 5억 9,000만 달러의 거래 수익과 5억 7,000만 달러의 구독 및 서비스 수익으로 나뉘며, 후자는 순매출의 49%를 차지했습니다. 구독 및 서비스 수익은 전년 동기의 7억 1,700만 달러에서 감소했습니다. 총 거래량은 1조 2,138억 달러로 전년의 1조 2,491억 달러와 비교되므로, 매출 감소는 거래량보다는 Coinbase가 거래량에서 벌어들인 수익률에 더 기인합니다.

비용은 줄었지만 그 속도는 느렸습니다. 총 영업비용은 17% 감소한 11억 5,390만 달러였으며, 일반관리비가 4억 1,840만 달러에서 3억 1,890만 달러로 줄어 감소를 주도했습니다. 기술 및 개발비는 4억 4,740만 달러로 증가했습니다. 그 결과 영업이익은 6,170만 달러로, 전년 동기의 4억 8,050만 달러와 비교됩니다.

트리맵은 해당 분기의 영업비용을 보여줍니다. 기술 및 개발비가 4억 4,740만 달러로 가장 크고, 그다음으로 일반관리비와 판매 및 마케팅비, 그리고 1억 9,450만 달러의 거래비용이 뒤따릅니다. 공시 자료에 매출원가 항목이 없으므로, 원장은 Coinbase의 거래비용을 매출원가로 기표합니다.

한 항목이 분기 사이에 순이익을 10억 달러 이상 움직였다​

영업이익 아래에서 가장 큰 항목은 "투자 목적으로 보유한 암호화폐 자산 평가이익(순)"으로, 이번 분기에 7억 1,500만 달러의 이익을 기록했습니다. Coinbase는 해당 암호화폐를 공정가치로 보유하므로, 가격의 모든 변동이 순이익에 반영됩니다. 2분기에는 같은 항목이 2억 950만 달러의 손실이었습니다. 1,950만 달러의 이자비용과 6,670만 달러의 기타수익이 전체 그림을 완성하며, 법인세는 1억 520만 달러였습니다.

원장은 이러한 항목 하나하나를 각각의 전기로 유지하므로, 그 효과를 쉽게 분리해낼 수 있습니다.

각 행은 보고된 하나의 기간입니다. 매출은 대변으로 음수 부호를 가집니다. Income:OtherNet은 영업외 항목이 순이익(대변)으로 집계될 때, Expenses:OtherNet은 순비용으로 집계될 때 사용됩니다. Equity:Adjustments는 순이익입니다. FY2026Q2와 FY2026Q3 사이에 매출은 거의 변동이 없었던 반면, 순이익은 −3억 5,950만 달러에서 7억 1,870만 달러로 바뀌었습니다. 9월까지의 9개월 누적 기준으로 Coinbase는 여전히 3,490만 달러의 순손실을 보이고 있습니다.

이는 소규모 사업체가 투자자산을 공정가치로 보유할 때 마주하는 것과 같은 회계입니다. 아무것도 팔지 않았고 현금이 들어오지 않았더라도, 가격이 오른 기간에 미실현 이익은 수익으로 인식됩니다. 이는 재무상태표에는 실질적이지만, 해당 분기에 핵심 사업이 돈을 벌었는지 여부와는 무관합니다. 여기서는 영업이익 6,170만 달러가 후자를 정직하게 측정한 값입니다.

변동의 배경이 되는 암호화폐 보유분​

Assets:NonCurrent:DigitalAssets는 "투자 목적으로 보유한 암호화폐 자산" 항목입니다. 2021년 말 9억 8,820만 달러, 2022년 말 4억 2,440만 달러, 2025년 말 19억 9,890만 달러, 6월 14억 6,840만 달러, 그리고 9월 30일 22억 2,480만 달러였습니다. 시가로 평가되는 그러한 규모의 보유분은 분기마다 순이익을 수억 달러 단위로 움직일 수 있으며, 영업이익 6,200만 달러와 비교하면 Coinbase가 이익을 보고할지 여부 자체를 좌우합니다. 기간 파일에는 모든 항목과 그 출처가 나열되어 있습니다.

현금 및 현금성자산은 2025년 말의 112억 8,550만 달러에서 86억 380만 달러로 감소했는데, 이는 부분적으로 Coinbase가 12월 재무상태표에 있던 장기부채의 유동성 부분 12억 6,960만 달러를 상환했기 때문입니다.

4분기에 주목할 점​

• 거래 수익. Coinbase는 10월 25일까지의 기간에 약 1억 6,500만 달러의 거래 수익이 인식되었다고 밝히면서, 이를 외삽하지 말라고 주의했습니다. 이는 해당 분기 92일 중 25일에 해당합니다.
• 구독 및 서비스. 가이던스는 5억 5,000만 달러에서 6억 3,000만 달러로, 3분기의 5억 7,000만 달러와 비교됩니다. 평균 금리 상승을 순풍 요인으로 제시했습니다.
• 비용. 조정 비용은 3분기의 9억 7,500만 달러에서 증가한 10억 700만 달러에서 11억 5,700만 달러로 가이던스가 제시되었으며, USDC 리워드와 관련된 마케팅 및 전문 서비스 비용이 원인입니다.
• 암호화폐 평가. 투자 목적으로 22억 달러의 암호화폐를 보유하고 있어, 12월 31일의 암호화폐 가격은 다시 한번 영업 사업의 그 무엇보다도 순이익을 크게 움직일 것입니다.