결과 한눈에 보기
- 기간
- FY2026Q3
- 매출
- US$16억 (1,595.3 MUSD)
- 순이익
- US$3.9억 (394.5 MUSD)
- 순마진
- 24.7%
Hasbro 공개 원장에서실시간 원장 보기발행사 공시 (FY2026Q3)
단 하나의 카드 게임이 단일 분기에 6억 1,610만 달러를 벌어들여 34% 성장했고, 조정 주당순이익 2.90달러의 기대치 초과를 이끌었습니다. 한편 5,500만 달러의 관세 환급이 비용 항목을 부풀렸고 경영진은 자사주 매입 목표를 두 배로 늘렸습니다. 이것이 2026년 3분기의 해즈브로입니다. 여전히 장난감을 파는 위저즈 오브 더 코스트 회사입니다.
핵심 수치
해즈브로의 회계연도는 12월 마지막 일요일에 끝나므로, 2026 회계연도 3분기는 2026년 9월 27일에 종료된 분기입니다. 아래의 모든 수치는 2026년 3분기 실적 발표(2026년 10월 20일자 Form 8-K의 별첨 99.1; 3분기 10-Q는 아직 제출되지 않음)와 2021~2025 회계연도 Form 10-K에서 가져왔습니다.
| 지표 | 2026년 3분기 | 2025년 3분기 | 전년 대비 |
|---|---|---|---|
| 총 매출 | $1,595.3M | $1,387.5M | +15% |
| 영업이익 | $517.3M | $341.1M | +52% |
| 순이익 (지배주주) | $394.5M | $233.2M | +69% |
| 희석 주당순이익 | $2.77 | $1.64 | +69% |
| 조정 희석 주당순이익 | $2.90 | $1.68 | +73% |
매출 15% 증가에 영업이익 52% 증가라는 두 숫자가 전체 이야기를 담고 있습니다. 매출총이익률이 확대된 반면 비용은 거의 움직이지 않았습니다. 매출원가는 매출이 15% 늘어난 와중에 전년 대비 오히려 감소하여 4억 1,430만 달러에서 3억 8,480만 달러가 되었습니다. 다만 이 중 일부는 이번 분기의 각주, 즉 비용 블록 어딘가에 자리한 약 5,500만 달러의 IEEPA 관세 환급분입니다. 이를 제외하더라도 영업이익은 여전히 약 4억 6,200만 달러로 동일 기준 약 36% 증가합니다. 기대치 초과는 사실이며, 환급은 단지 이를 더욱 빛나게 할 뿐입니다.
매출 심층 분석
세 부문 모두 성장했지만, 이들은 사실상 서로 다른 회사나 다름없습니다.
| 부문 | 2026년 3분기 매출 | 2025년 3분기 매출 | 전년 대비 | 3분기 영업이익 | 마진 |
|---|---|---|---|---|---|
| 위저즈 오브 더 코스트 & 디지털 게이밍 | $747.2M | $572.0M | +31% | $367.4M | 49.2% |
| 소비자 제품 | $827.9M | $796.9M | +4% | $173.8M | 21.0% |
| 엔터테인먼트 | $20.2M | $18.6M | +9% | $17.1M | 84.7% |
이제 회사의 중심은 위저즈입니다. 7억 4,720만 달러로 매출의 47%를 차지하며, 3억 6,740만 달러로 영업이익의 71%를 차지합니다. 49.2%의 영업이익률은 지구상 어떤 장난감 사업도 벌어들이지 못하는 수준입니다. 그 안에서 테이블톱 게이밍은 6억 1,310만 달러(+39%)를 기록한 반면, 디지털 및 라이선스 게이밍은 3% 성장에 그쳐 1억 3,410만 달러가 되었습니다. 성장 동력에는 이름이 있습니다. 바로 매직: 더 개더링으로, 발표 자료에 따르면 "더 호빗과 리얼리티 프랙처에 힘입어" 6억 1,610만 달러(+34%)를 기록했습니다. 유니버스 비욘드 세트가 프랜차이즈 우선 전략이 약속한 바를 정확히 실현하고 있는 것입니다. 몬ополи 고!는 라이선스 매출 4,100만 달러를 더했습니다. CEO 크리스 콕스의 발언은 경영진의 시선이 어디에 있는지를 보여줍니다. "매직: 더 개더링이 분기 매출 최초로 6억 달러를 돌파했습니다" 그리고 "2026년의 강력한 마무리와 2027년의 지속적 성장을 기대합니다."
소비자 제품은 4% 성장하고 이익은 두 배가 되었습니다. 8억 2,790만 달러의 매출은 마블, 케이팝 데몬 헌터스, 트랜스포머가 주도했으며, 스파이더맨: 브랜드 뉴 데이를 비롯한 엔터테인먼트 출시가 힘을 보탰습니다. 1억 7,380만 달러의 영업이익은 8,010만 달러에서 두 배 이상 증가했습니다. 다만 5,500만 달러의 관세 환급 중 4,800만 달러가 이 부문에 반영되었으므로, 정상화 수치는 약 1억 2,600만 달러에 가깝고 이는 여전히 57% 증가입니다. 조정 영업이익 1억 7,770만 달러는 "생산성 이니셔티브에 힘입어" 100% 증가했으며, 이는 비용 절감 프로그램이 중요한 곳에서 효과를 나타내고 있음을 보여줍니다.
엔터테인먼트는 85% 마진을 지닌 미미한 규모입니다. eOne 영화 및 TV 사업 매각 이후 패밀리 브랜드 라이선싱으로 2,020만 달러의 매출을 기록하며 1,710만 달러의 영업이익을 냅니다. 작고 안정적이며, 어느 쪽으로든 투자 논리에 결정적인 영향을 주지는 않습니다.
발표 자료가 언급하지 않은 점도 거의 흥미롭습니다. 수요 제약을 시사하는 표현이 어디에도 없습니다. "수요가 공급을 초과한다"는 말도, 수주 잔고에 관한 언급도, 가격 모멘텀 주장도 없습니다. 이렇게 강력한 분기임에도 경영진의 신호 점검은 일곱 가지 전통적 테마 모두에서 조용합니다. 모든 것은 숫자가 말해줍니다.
마진 이야기
| 마진 | 2023 회계연도 | 2024 회계연도 | 2025 회계연도 | 2026년 3분기 |
|---|---|---|---|---|
| 매출총이익률 | 48.4% | 63.4% | 63.8% | 66.6% |
| 영업이익률 | −30.8% | 16.7% | 0.2% | 32.4% |
| 순이익률 (지배주주) | −29.8% | 9.3% | −6.9% | 24.7% |
(여기서 매출총이익률은 원장이 모델링하는 대로 순매출에서 매출원가, 프로그램 상각비, 로열티를 차감한 것입니다.)
이 마진 구조를 만든 것은 두 가지 서로 다른 힘입니다. 구조적인 힘은 믹스입니다. 매직 매출의 증분 1달러마다 매출원가가 거의 붙지 않으며, 위저즈는 2023 회계연도 매출의 29%에서 이번 분기 47%로 커졌습니다. 경기적 힘은 손상차손의 부재입니다. 2023 회계연도와 2025 회계연도의 영업이익률은 각각 11억 9,120만 달러와 10억 2,190만 달러의 영업권 평가손실로 파괴되었지만, 2026년 3분기에는 그런 것이 없습니다.
잡음을 걷어내면 추세는 명백합니다. 매출총이익률은 네 기간 연속 상승하여 66.6%에 이르렀고, 환급을 제외하더라도 영업이익률은 29%에 근접합니다. 로열티는 1억 4,210만 달러(+24%)로 증가했습니다. 이는 유니버스 비욘드 성공의 대가로, 라이선스 IP는 자기 몫을 가져가기 때문입니다. 그러나 매출은 이를 여유 있게 앞질렀습니다. 유효 법인세율은 19.2%로 완만했으며(세전이익 4억 8,910만 달러에 대해 9,410만 달러), 작년의 23.4%와 대략 비슷한 수준입니다.
하나의 큰 질문: 집중이 얼마나 심해지면 너무 심한가?
매직: 더 개더링은 이제 해즈브로 매출의 39%이자 사실상 모든 이익 성장의 엔진입니다. 회사 자체의 위험 요인은 매직에 대한 "매출과 이익의 집중도 심화"를 명시적으로 지적합니다. 따라서 질문은 이번 분기가 좋았는지가 아니라, 한 세트가 부진할 경우 무슨 일이 일어나는가입니다.
| 집중도 점검 | 2026년 3분기 | 2025년 3분기 |
|---|---|---|
| 매직 매출 | $616.1M (+34%) | $459.4M |
| 총매출에서 매직이 차지하는 비중 | 38.6% | 33.1% |
| 총이익에서 위저즈 영업이익이 차지하는 비중 | 71.0% | 73.7% |
| 비(非)위저즈 매출 성장률 | ~+4% | — |
강세 논리는 저절로 완성됩니다. 유니버스 비욘드는 매직을 게임에서 플랫폼으로 바꾸었습니다. 이번 분기의 더 호빗과 리얼리티 프랙처, 그리고 2027년으로 이어지는 "계속 쌓여가는 라인업"이 그것이며, 각 세트는 해즈브로의 설치된 플레이어 기반을 상대로 다른 이의 IP를 수익화합니다. 디지털은 정체된 반면 테이블톱은 39% 성장했는데, 이는 일회성 모바일 급등이 아니라 실제 판지 제품이 실제 플레이어에게 팔리고 있음을 의미합니다.
약세 논리는 집중이 양날의 검이라는 것과, 발표 자료가 모니터링할 선행 지표를 전혀 제공하지 않는다는 것입니다. 플레이어 수치도, 수주 잔고도, 세트 출시 일정의 정량화도 없습니다. 소비자 제품은 환급 제외 이익이 57% 성장했지만 매출은 4%만 성장했으며, 관세는 (이번 분기의 5,500만 달러 환급처럼) 주기도 하고 (작년 매출원가의 4,490만 달러 관세 비용과 관세로 촉발된 10억 2,190만 달러의 영업권 평가손실처럼) 빼앗아 가기도 합니다. 자체 위험 요인에 따르면 중국 제조에 의존하는 장난감 사업은 다음 관세 헤드라인에 여전히 노출되어 있습니다.
우리의 해석: 집중은 마진 구조의 대가이며, 세트 모멘텀이 유지되는 동안에는 지불할 가치가 있는 대가입니다. 다만 이 주식은 이제 장난감 헤지를 둔 매직 파생상품이며, 그에 맞게 포지션 규모를 정해야 합니다.
기록을 위해, GAAP에서 비-GAAP으로의 조정 내역은 이례적으로 깔끔합니다. 조정 항목은 총 1,840만 달러에 불과합니다.
| GAAP → 비-GAAP 조정, 2026년 3분기 | 백만 달러 |
|---|---|
| 해즈브로 지배주주 순이익 | 394.5 |
| 취득 무형자산 상각 | 7.4 |
| 전략적 전환 이니셔티브 | 1.1 |
| 구조조정 및 퇴직 위로금 | 12.6 |
| 비인가 네트워크 접근 비용 | 0.7 |
| 자산 매각 비경상 이익 | (3.4) |
| 조정 순이익 | 412.9 |
| 조정 희석 주당순이익 | $2.90 |
평문으로 추적하는 16억 달러 분기
복식부기는 모든 달러의 장부가 일치하도록 강제하며, 이는 한 분기가 기록적인 프랜차이즈 성과와 일회성 환급을 함께 담고 있을 때 정확히 필요한 것입니다. 모든 기업을 모델링하는 방법 가이드가 관례를 설명하며, 아래 원장은 해당 분기를 항목별로 담고 있습니다. 수익은 음수(대변), 비용은 양수(차변)이고, 거래의 합계는 0입니다.
2026-09-26 pad Assets:Current:ShortTermInvestments Equity:Adjustments
2026-09-27 balance Assets:Current:ShortTermInvestments 576.2 MUSD ; U.S. Treasury purchases prefunding the 2026/2027 bond maturities
2026-09-26 pad Liabilities:Current:ShortTermDebt Equity:Adjustments
2026-09-27 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt -893.9 MUSD ; current portion of long-term debt (no short-term borrowings caption)
; FY2026Q3 Income Statement — quarter ended September 27, 2026
; Check: −1595.3 + 384.8 + 5.4 + 142.1 + 103.4 + 96.2 + 336.2 − 4.7 + 14.6 + 42.7 − 14.6 + 0.1 + 0.5 + 94.1 + 394.5 = 0 ✓
2026-09-27 * "Hasbro, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -1595.3 MUSD ; net revenues: net sales 1451.0 + licensing revenue 144.3
Expenses:CostOfRevenue 384.8 MUSD ; cost of sales
Expenses:CostOfRevenue 5.4 MUSD ; program cost amortization
Expenses:CostOfRevenue 142.1 MUSD ; royalties
Expenses:ResearchAndDevelopment 103.4 MUSD ; product development
Expenses:SellingGeneralAdministrative 96.2 MUSD ; advertising
Expenses:SellingGeneralAdministrative 336.2 MUSD ; SD&A as filed, before isolating the facility-sale gain (336.2 − 4.7 = 331.5)
Expenses:SellingGeneralAdministrative -4.7 MUSD ; nonrecurring gain on sale of a facility (in SD&A, Consumer Products)
Expenses:AmortizationOfAcquiredIntangibles 14.6 MUSD ; amortization of intangible assets
Expenses:Interest 42.7 MUSD ; interest expense
Expenses:Interest -14.6 MUSD ; interest income
Expenses:OtherNet 0.1 MUSD ; other expense, net
Expenses:OtherNet 0.5 MUSD ; net earnings attributable to noncontrolling interests
Expenses:IncomeTax 94.1 MUSD ; income tax expense
Equity:Adjustments 394.5 MUSD ; net earnings attributable to Hasbro, Inc. (RE set by balance assertion)두 가지를 눈여겨볼 필요가 있습니다. 첫째, 470만 달러의 설비 매각 이익은 판매·유통·관리비 안에서 상계되지 않고 별도의 전기 항목으로 분리되었습니다. 작은 금액이지만, 이름 붙은 일회성 항목은 이 원장에서 가시적으로 남습니다. 둘째, 5,500만 달러의 관세 환급에는 어떤 전기도 붙지 않습니다. 발표 자료는 대략적인 금액만 제시할 뿐 손익계산서상 위치를 알려주지 않으며, 이 원장은 추정치를 절대 기재하지 않습니다. 대신 이들은 기간 파일의 배너에 주석으로 남습니다.
이야기를 말해주는 재무상태표 수치는 자금 조달 측면에 있습니다. 2026년과 2027년 만기도래 채권을 미리 상환하기 위한 5억 7,620만 달러의 국채 매입과 8억 5,070만 달러의 현금에 대응하여 8억 9,390만 달러의 채무가 유동성으로 돌아섭니다. 해즈브로는 이번 분기에 7,900만 달러를, 연초 이후 2억 2,600만 달러를 채권 매입에 사용하고 2026년과 2027년 만기에 대비해 국채를 보유했습니다. 총 주주자본은 연말 5억 6,550만 달러에서 9억 3,820만 달러로 재구축되었습니다. 요새는 아직 완성되지 않았지만, 비계는 세워졌습니다.
다년간의 궤적
| 지표 | 2021 회계연도 | 2022 회계연도 | 2023 회계연도 | 2024 회계연도 | 2025 회계연도 | 2026년 3분기 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 순매출 ($M) | 6,420.4 | 5,856.7 | 5,003.3 | 4,135.5 | 4,701.3 | 1,595.3 (분기) |
| 매출총이익률 | 50.5% | 49.5% | 48.4% | 63.4% | 63.8% | 66.6% (분기) |
| 영업이익률 | 11.9% | 7.0% | −30.8% | 16.7% | 0.2% | 32.4% (분기) |
| 지배주주 순이익 ($M) | 428.7 | 203.5 | −1,489.3 | 385.6 | −322.4 | 394.5 (분기) |
| 위저즈 매출 ($M) | 1,286.6 | 1,325.1 | 1,457.6 | 1,511.3 | 2,186.9 | 747.2 (분기) |
| 영업권, 기말 ($M) | 3,419.6 | 3,470.1 | 2,279.2 | 2,278.2 | 1,256.7 | 1,256.3 |
왼쪽에서 오른쪽으로 읽으면 잡음이 여전히 보이는 애벌레에서 나비로의 이야기입니다. 20212022 회계연도는 eOne의 숙취였습니다. 60억 달러 이상의 매출이었지만 한 자릿수 영업이익률이었고, 인수로 인한 8억 1,400만11억 7,200만 달러의 무형자산 더미가 있었습니다. 2023 회계연도는 정화의 해였습니다. eOne 영화 및 TV 매각으로 11억 9,120만 달러의 영업권 평가손실과 5억 3,900만 달러의 처분 손실이 확정되었고, 매출은 50억 330만 달러로 재설정되었습니다. 2024 회계연도는 더 작아진 회사가 이익을 낼 수 있음을 증명했고(16.7% 영업이익률), 2025 회계연도는 관세로 촉발된 10억 2,190만 달러의 소비자 제품 손상차손과 함께 정화의 해를 거의 반복했습니다. 그리고 이제 2026년 3분기는 목적지를 보여줍니다. 60%대 중반의 매출총이익률, 30% 이상의 영업이익률, 30% 이상 성장하는 위저즈 엔진, 그리고 2022년 정점 대비 63% 낮아진 영업권입니다.
복리 성장 이야기는 단연 위저즈입니다. 2021 회계연도 12억 8,660만 달러에서 오늘날 연환산 25억 달러 이상의 실행률로, 부문 마진은 약 50%에 이릅니다. 나머지는 모두 정체(소비자 제품), 미미(엔터테인먼트), 또는 사라졌습니다(eOne). 6년간의 원장은 한 문장에 동의합니다. 해즈브로는 5년에 걸쳐 게임 회사가 되었고, 이번 분기에 그 전환이 결실을 맺었습니다.
평결: 강세 vs. 약세
강세 논거
- 매직이 6억 1,610만 달러(+34%)를 기록하고 "계속 쌓여가는 라인업"이 2027년까지 위저즈의 두 자릿수 성장을 뒷받침합니다. 각 유니버스 비욘드 세트는 약 49%의 부문 마진으로 설치된 기반을 재수익화합니다.
- 환급 제외 영업이익 약 4억 6,200만 달러(+36%)는 기대치 초과가 관세 복권이 아니라 운영상의 성과임을 증명합니다. 그리고 가이던스는 여전히 상향되었습니다. 매출은 고정환율 기준 +7
9%, 조정 영업이익률 2728%, 조정 EBITDA 15억 7,500만~16억 2,500만 달러입니다. - 소비자 제품의 조정 영업이익은 4% 매출 성장에도 두 배(+100%)가 되었으므로 생산성 개선은 실재하며 관세 환급은 이익 이야기의 일부일 뿐입니다.
- 재무상태표는 빠르게 회복되고 있습니다. 자본은 연초 이후 66% 증가하여 9억 3,820만 달러가 되었고, 2026/2027년 만기는 적극적으로 미리 상환되고 있으며, 자사주 매입 목표는 분기 배당금 0.70달러와 함께 두 배로 늘어났습니다.
- 디지털 옵션은 무료입니다. 몬ополи 고!는 이번 분기에 4,100만 달러(연초 이후 1억 2,700만 달러)를 라이선스 마진으로 벌었고, 디지털 게임 재편에 따른 손상차손(연초 이후 5,600만 달러)은 이미 지나갔습니다.
약세 논거
- 단일 게임에서 나오는 매출의 39%는 어떤 발표 자료 문구로도 헤지되지 않는 집중이며, 경영진은 핵심 위험을 모니터링할 수요 측 신호(수주 잔고도, 플레이어 지표도, 가격 관련 언급도)를 전혀 제공하지 않았습니다.
- 이번 분기의 질은 발표 자료가 손익계산서에 배치하지 않는 5,500만 달러의 환급에 의존합니다. 관세는 이미 2025 회계연도 매출원가에 4,490만 달러의 비용을 초래하고 10억 2,190만 달러의 손상차손을 촉발했으며, 중국 제조 노출은 변하지 않았습니다.
- 소비자 제품 매출은 마블, 트랜스포머, 그리고 스파이더맨 분기였음에도 4%만 성장했습니다. 장난감 사업은 안정적일 뿐 성장하지 않으며, NERF와 플레이도우의 부진은 2025 회계연도 논평까지 지속되었습니다.
- 영업권은 여전히 9억 3,820만 달러의 자본에 대해 12억 5,630만 달러입니다. 또 다른 관세 헤드라인이 4년 만에 세 번째 손상차손을 강제하고 자본 재구축을 무위로 돌릴 수 있습니다.
- 두 배로 늘어난 자사주 매입과 상향된 전망은 4분기, 즉 소비자 제품의 한 해를 불균형적으로 결정하는 연휴 분기에 더 높은 기준을 설정합니다. 주가는 이미 기대치 초과를 반영하고 있을 것으로 보입니다.
우리의 견해: 이번 분기는 해즈브로 투자 논리가 턴어라운드 이야기에서 복리 성장 관심 목록으로 졸업하는 분기입니다. 다만 집중도를 존중하는 위저즈 배수 할인이 적용될 때만 그렇습니다. 환급은 빛을 더하고, 프랜차이즈는 약속을 지키며, 재무상태표는 마침내 발목을 잡는 대신 도움이 됩니다. 우리는 매직 엔진을 소유하고 장난감 헤지를 임차할 것입니다. 사업에는 강세, 가격에는 규율을.
