2025年8月7日、トランプ大統領は「401(k)投資家のためのオルタナティブ資産へのアクセス民主化」と題する大統領令に署名し、労働省に対し、401(k)プラン内でのオルタナティブ資産—プライベートエクイティ、プライベートクレジット、不動産、コモディティ、仮想通貨—へのアクセスを促進するよう指示しました。2026年3月30日、DOLはこれに続き、参加者指示型の確定拠出ラインナップにオルタナティブ投資を追加する受託者向けのプロセスベースのセーフハーバーを創設する規則を提案しました。
扉が開かれようとしています。あなたの従業員がその扉をくぐるべきかどうかは、受託者としての判断です。
何が変わったのか
- 大統領令（2025年8月7日）。 方針：退職に備えるすべてのアメリカ人が、プラン受託者が純リスク調整後リターンを向上させると判断した場合に、オルタナティブ資産を含むファンドへのアクセスを持つべきであり、DOLとSECに障壁を下げるよう指示。
- DOLセーフハーバー提案（2026年3月30日）。 EBSAは、任意の指定投資代替案を選択するためのセーフハーバープロセスを確立する規則を提案しましたが、オルタナティブ資産ファンドには特定のガードレールが設けられています。このプロセス（慎重な評価、分散投資の制限、流動性評価、手数料のベンチマーク、専門家への相談）に従う受託者は、訴訟になった場合に慎重さが推定されます。
- 適用範囲。 セーフハーバーはオルタナティブに限定されません。最終決定されれば、任意の投資代替案の選択に適用されますが、オルタナティブ資産ファンドはより高度なデューデリジェンスのステップに直面します。
なぜ今日、オルタナティブを提供するプランが少ないのか
雇用主は常にオルタナティブを追加できましたが、オルタナティブはより複雑で、より高価で、訴訟リスクが高いため、実際に追加したところはほとんどありませんでした。プライベートエクイティと仮想通貨ファンドは、インデックスファンドの0.05%に対して1〜2%プラスパフォーマンス報酬を請求し、評価は日次ではなく四半期ごとであり、流動性も限られています—これは、明日リバランスや分配を受け取る必要があるかもしれない参加者にとっては不整合です。
Barron'sとT. Rowe Priceも同様の注意を指摘しています：オルタナティブ資産ファンドは分散効果を高める可能性がありますが、構築が誤っていると、非流動性と手数料負担がその恩恵を損なう可能性があります。
セーフハーバーが要求するもの—オルタナティブを検討する場合
提案されているプロセスは、DOLと実務者によると以下の通りです：
- 文書化された慎重なプロセス—投資ポリシーステートメントの修正、競争的サーチ、従来のオプションではなくオルタナティブ資産ファンドを選択した理由の書面記録
- 独立した専門家によるレビュー—オルタナティブ資産のデューデリジェンスについて、適格な投資受託者または3(38)マネージャーへの依存
- 分散投資と集中制限—参加者の口座でオルタナティブ資産ファンドに配分できる割合の上限（多くの場合、スタンドアロンのコアオプションではなく、ターゲットデートまたはマネージドアカウントのラッパーを通じて）
- 流動性と評価の評価—プランの分配と参加者の指示に十分な日次評価と流動性を提供する能力
- 手数料の妥当性ベンチマーク—インデックスファンドだけでなく、オルタナティブ資産の同業他社との比較
ますます一般的なビークルは、コアメニュー上のスタンドアロンのプライベートエクイティや仮想通貨オプションではなく、オルタナティブに5〜15%を配分するターゲットデートまたはターゲットリスクファンドです—参加者レベルの選択リスクを軽減します。
プランスポンサーが今すぐ行うべきこと
- デフォルトでオルタナティブを追加しない。 大統領令と提案規則は、どのプランにもオルタナティブの追加を要求していません。見出しで「できる」と言われたからといって仮想通貨を追加することは、慎重なプロセスではありません。
- レコードキーパーにラッパーの準備状況を確認する。 あなたのプラットフォームは、オルタナティブスリーブを日次で評価し、分配を処理し、手数料を透明に通過させることができますか？
- 受託者ファイルを更新する。 従来の投資に留まることを決定した場合、その理由を文書化してください—その決定も、慎重なプロセスの記録から恩恵を受けます。
- 参加者を教育する。 プライベートエクイティと仮想通貨のボラティリティは株式ベータとは異なります。参加者には、オルタナティブ資産エクスポージャーが価値を失い、ロックアップされる可能性があることを平易な英語で開示する必要があります。
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