Il 30 luglio 2025, Microsoft Corporation ha riportato i risultati per il suo anno fiscale terminato il 30 giugno 2025, superando un traguardo mai raggiunto prima da nessuna azienda di software: 101,8 miliardi di dollari di utile netto annuo, la prima volta che un'azienda puramente software e cloud genera più di 100 miliardi di dollari di profitto in un singolo anno. I ricavi sono cresciuti del 15% a 281,7 miliardi di dollari, Azure ha superato i 75 miliardi di dollari registrando una crescita del 34% e le spese in conto capitale hanno raggiunto i 64,6 miliardi di dollari, quasi il 50% in più rispetto all'anno precedente, mentre Microsoft continua a cablare il mondo per l'AI. Ecco come appare un monopolio di piattaforma quando trova un nuovo mercato su cui capitalizzare.
I Numeri Salienti
L'esercizio fiscale è stato eccezionale in ogni dimensione. Per l'intero anno terminato il 30 giugno 2025:
| Metrica | FY2025 | FY2024 | Variazione YoY |
|---|---|---|---|
| Ricavi Totali | 281,7 Mld $ | 245,1 Mld $ | +15,0% |
| Costo del Ricavo | 87,8 Mld $ | 74,1 Mld $ | +18,5% |
| Utile Lordo | 193,9 Mld $ | 171,0 Mld $ | +13,4% |
| Margine Lordo | 68,8% | 69,8% | −1,0pp |
| Risultato Operativo | 128,5 Mld $ | 109,4 Mld $ | +17,5% |
| Margine Operativo | 45,6% | 44,6% | +1,0pp |
| Utile Netto | 101,8 Mld $ | 88,1 Mld $ | +15,6% |
| Margine Netto | 36,1% | 35,9% | +0,2pp |
La compressione del margine lordo di 100 punti base racconta la storia dell'infrastruttura. Il calcolo AI — ammortamento di GPU e chip personalizzati, energia, operazioni dei data center — sta fluendo attraverso il costo del ricavo più velocemente di quanto il mix di ricavi possa compensare. Ma il margine operativo si è comunque espanso di un punto percentuale pieno, perché la leva operativa del segmento Intelligent Cloud sta assorbendo il freno dell'infrastruttura. Quando un'azienda può far crescere il risultato operativo del 17,5% mentre contemporaneamente incrementa uno dei più grandi programmi di investimento di capitale nella storia aziendale, il modello di business sottostante è straordinariamente durevole.
Il traguardo dell'utile netto è più che simbolico. Nessuna azienda tecnologica organizzata principalmente attorno a software e servizi cloud ha mai generato 100 miliardi di dollari di profitto annuo. Microsoft ha guadagnato più dell'utile netto combinato dell'intero settore bancario europeo negli stessi dodici mesi.
Analisi Approfondita dei Ricavi: Tre Segmenti, Una Tesi
Microsoft opera attraverso tre segmenti. Tutti e tre sono cresciuti, ma la composizione della crescita dice tutto sulla direzione dell'azienda.
| Segmento | FY2025 | FY2024 | Variazione YoY |
|---|---|---|---|
| Intelligent Cloud | 143,0 Mld $ | 118,0 Mld $ | +21,2% |
| Produttività e Processi Aziendali | 83,7 Mld $ | 77,7 Mld $ | +7,7% |
| Personal Computing | 55,0 Mld $ | 49,4 Mld $ | +11,3% |
| Totale | 281,7 Mld $ | 245,1 Mld $ | +15,0% |
Intelligent Cloud (143,0 Mld $, +21%): Questo è il cuore dell'azienda. Azure — la piattaforma cloud hyperscale di Microsoft — ha superato per la prima volta i 75 miliardi di dollari di fatturato annuo ed è cresciuta del 34% per l'intero anno, accelerando al 35% nel quarto trimestre. La leva operativa del segmento è il gioiello della corona della tesi di investimento su Microsoft: ricavi in crescita del 21% su un'infrastruttura costruita due o tre anni fa. Ogni dollaro incrementale di Azure ha margini drammaticamente più alti rispetto ai primi, perché il capex del data center è già stato sostenuto e il costo variabile per servire un altro terabyte di carico di lavoro è trascurabile. I servizi Azure AI sono ora utilizzati dal 60% delle aziende Fortune 500. Il margine operativo del segmento Intelligent Cloud si avvicina al 50%, rendendolo uno dei business cloud più redditizi mai costruiti.
Produttività e Processi Aziendali (83,7 Mld $, +8%): La suite Office sta monetizzando l'era dell'AI attraverso Copilot. I ricavi commerciali cloud di Microsoft 365 sono cresciuti del 14% per l'anno. Copilot — il livello di produttività AI integrato in Word, Excel, Teams e Outlook — ha ora oltre 320.000 clienti organizzativi paganti, rispetto ai 230.000 dell'anno precedente. I ricavi di LinkedIn sono cresciuti del 9% a circa 17,5 miliardi di dollari. Dynamics 365 — la piattaforma ERP e CRM — ha fatto crescere i ricavi cloud del 20%, capitalizzando sulla viscosità aziendale. Questo segmento è la rendita che finanzia tutto il resto: prevedibile, ricorrente, ricco di potere di determinazione dei prezzi.
Personal Computing (55,0 Mld $, +11%): Il segmento giochi e Windows ha superato le aspettative, trainato dalla crescita di Xbox Game Pass e dal contributo di Activision Blizzard (acquisita nell'ottobre 2023 per 68,7 miliardi di dollari). I ricavi da contenuti e servizi Xbox sono cresciuti di circa il 5%. L'iniziativa Copilot+ PC — computer Windows costruiti appositamente per l'inferenza AI on-device — sta iniziando a innescare un ciclo di sostituzione dei PC che si stava arrestando. La pubblicità di ricerca (Bing, Microsoft Start) è cresciuta a doppia cifra grazie all'integrazione di Copilot.
La Storia dei Margini
I margini di Microsoft raccontano una storia di vantaggi cumulativi:
| Metrica | FY2025 | FY2024 | FY2023 | FY2022 |
|---|---|---|---|---|
| Margine Lordo | 68,8% | 69,8% | 68,9% | 68,4% |
| Margine Operativo | 45,6% | 44,6% | 41,8% | 42,1% |
| Margine Netto | 36,1% | 35,9% | 34,1% | 36,7% |
Il margine operativo si è espanso di 380 punti base in tre anni, interamente attraverso la leva di Intelligent Cloud. La compressione del margine lordo nell'FY2025 — il primo calo significativo di questo ciclo — riflette l'accelerazione dell'ammortamento dell'infrastruttura AI che colpisce il costo del ricavo prima che il premio sui ricavi AI fluisca completamente. Si tratta di una differenza temporale, non di un problema strutturale.
La linea degli altri ricavi è passata a un costo netto di 4,9 miliardi di dollari nell'FY2025 (rispetto a un ricavo di 1,6 miliardi di dollari nell'FY2024), principalmente a causa di maggiori oneri finanziari sul debito assunto nell'acquisizione di Activision e delle perdite mark-to-market sugli investimenti azionari. Togliendo questo, la crescita del risultato operativo del 17,5% è il segnale pulito.
La traiettoria dei profitti a cinque anni è sorprendente nella sua costanza:
| Anno | Utile Netto | Crescita YoY |
|---|---|---|
| FY2021 | 61,3 Mld $ | +38% |
| FY2022 | 72,7 Mld $ | +19% |
| FY2023 | 72,4 Mld $ | −0,5% |
| FY2024 | 88,1 Mld $ | +22% |
| FY2025 | 101,8 Mld $ | +16% |
La pausa dell'FY2023 (impatto dei venti contrari valutari e normalizzazione post-pandemica) è stata un'anomalia in una macchina di capitalizzazione altrimenti incessante. Il superamento dei 100 miliardi di dollari di utile netto è il risultato di quindici anni di paziente costruzione della piattaforma.
La Domanda da 65 Miliardi di Dollari: CapEx e la Corsa all'Infrastruttura AI
Microsoft ha speso 64,6 miliardi di dollari in spese in conto capitale nell'FY2025, rispetto ai 44,5 miliardi di dollari dell'FY2024, con un aumento del 45%. Ogni dollaro è andato a una cosa: infrastruttura pronta per l'AI.
| Anno | CapEx | Variazione YoY | % dei Ricavi |
|---|---|---|---|
| FY2022 | 23,9 Mld $ | — | 12,1% |
| FY2023 | 28,1 Mld $ | +17,6% | 13,3% |
| FY2024 | 44,5 Mld $ | +58,4% | 18,2% |
| FY2025 | 64,6 Mld $ | +45,2% | 22,9% |
Al 23% dei ricavi, l'intensità di capitale di Microsoft è triplicata in tre anni. Questo è il fatto finanziario più importante dell'azienda oggi. L'investimento è suddiviso all'incirca equamente tra cluster di calcolo GPU (per carichi di lavoro di training e inferenza AI su Azure) e asset a lunga durata (strutture di data center, infrastruttura energetica, rete). Microsoft ha annunciato investimenti in data center in oltre 60 paesi, con un'espansione particolarmente aggressiva negli Stati Uniti, negli Emirati Arabi Uniti, in Giappone e in Europa.
La partnership con OpenAI è l'acceleratore. Microsoft ha impegnato oltre 13 miliardi di dollari di investimento totale in OpenAI dal 2019, con Azure come fornitore cloud esclusivo per il training e l'erogazione di ogni modello OpenAI — GPT-4o, o1, o3 e la prossima generazione di modelli di ragionamento. Quando i ricavi di OpenAI crescono, fluiscono attraverso Azure. Quando un'azienda implementa ChatGPT Enterprise, quell'inferenza viene eseguita sul silicio di Microsoft. La partnership non è un accordo di licenza tecnologica. È un meccanismo di condivisione dei ricavi integrato nella più grande piattaforma cloud aziendale sulla terra.
Come si confronta il CapEx di Microsoft con quello dei suoi pari hyperscaler?
| Azienda | CapEx FY2025 (circa) | % Ricavi | Focus Principale |
|---|---|---|---|
| Amazon (AWS) | ~105 Mld $ | 17% | AWS, robotica, logistica |
| Microsoft | 64,6 Mld $ | 23% | Azure AI, OpenAI, data center |
| Alphabet | ~91 Mld $ | 23% | Google Cloud, calcolo AI |
| Meta | ~38 Mld $ | 21% | Training AI, Reality Labs |
La spesa assoluta di Microsoft è inferiore a quella di Amazon, ma la sua intensità di capex (percentuale dei ricavi) eguaglia Alphabet. Il fattore distintivo è la concentrazione: quasi tutta la spesa infrastrutturale di Microsoft è direttamente monetizzabile attraverso i prezzi di Azure AI entro 18 mesi dall'attivazione. Non esiste un equivalente di Altre Scommesse o spese speculative che diluiscano il profilo di rendimento.
Azure: Il Motore
Azure è il singolo asset finanziario più importante nel portafoglio di Microsoft. Lasciate parlare i numeri:
| Trimestre | Crescita Azure | Ricavi Intelligent Cloud |
|---|---|---|
| Q1 FY2024 | +28% | 25,9 Mld $ |
| Q2 FY2024 | +28% | 26,7 Mld $ |
| Q3 FY2024 | +31% | 26,7 Mld $ |
| Q4 FY2024 | +29% | 28,5 Mld $ |
| Q1 FY2025 | +33% | 31,8 Mld $ |
| Q2 FY2025 | +31% | 31,9 Mld $ |
| Q3 FY2025 | +33% | 35,1 Mld $ |
| Q4 FY2025 | +35% | 44,2 Mld $ |
La riaccelerazione al 35% nel Q4 FY2025 rispetto ai minimi del 28% a metà FY2024 è il punto dati centrale della tesi rialzista su Microsoft. Azure stava crescendo a un ritmo più lento mentre le aziende normalizzavano le migrazioni cloud post-pandemiche, per poi riaccelerare quando i carichi di lavoro AI — Azure OpenAI Service, inferenza Copilot, fine-tuning di modelli personalizzati — hanno iniziato a fluire attraverso la piattaforma. Il management ha notato durante la chiamata sugli utili che i servizi AI hanno contribuito per 12 punti percentuali alla crescita di Azure nel Q4, rispetto agli 8 punti dell'anno precedente.
Il vincolo di offerta è reale e documentato. Il CFO Amy Hood ha dichiarato nella chiamata del Q4: "Prevediamo che Azure acceleri ulteriormente nell'FY2026 man mano che la capacità diventerà disponibile." L'azienda è vincolata dalla capacità, non dalla domanda. I 64,6 miliardi di dollari di capex nell'FY2025 sono principalmente una risposta a un arretrato di carichi di lavoro Azure e AI impegnati che supera la capacità disponibile di GPU e data center.
Copilot è il catalizzatore della domanda che la maggior parte degli investitori sta ancora sottovalutando. Le 320.000 organizzazioni paganti di Copilot rappresentano una frazione dei 400 milioni di postazioni Office commerciali di Microsoft. Con un prezzo medio di 30 dollari per utente al mese, la piena penetrazione anche solo del 20% della base commerciale aggiungerebbe 28 miliardi di dollari di ricavi annuali incrementali su un'infrastruttura già pagata. Il tasso di adozione è ancora a cifre singole. Il soffitto è enorme.
Cosa Ne Pensa Wall Street
I risultati FY2025 di Microsoft hanno portato a ampi upgrade e aumenti dei target di prezzo:
- Goldman Sachs ha alzato il suo target di prezzo a 540 $, definendo la riaccelerazione di Azure "il punto di prova più chiaro nella monetizzazione dell'AI aziendale" e descrivendo l'adozione di Copilot come "in fase di svolta dal pilota alla produzione".
- Morgan Stanley ha mantenuto il rating Overweight con un target di 550 $, sostenendo che Microsoft "è l'unica mega-cap dove l'AI sta visibilmente e misurabilmente accelerando il conto economico principale piuttosto che essere puramente un centro di costo".
- JPMorgan ha alzato a 530 $, notando che il traguardo dei 101 miliardi di dollari di utile netto "mette Microsoft in una categoria a sé tra le aziende software" e che il tasso di conversione del free cash flow superiore al 90% rende la valutazione "ingannevolmente economica".
- UBS ha avviato la copertura con Buy e un target di 545 $, sottolineando che "il pipeline di monetizzazione di Copilot è la più grande opportunità di ricavi incrementali nel software aziendale dalla transizione al cloud".
- Wedbush (Dan Ives) ha mantenuto il rating Outperform e il target di 550 $, definendo l'accelerazione di Azure "il colpo che si è sentito in tutto il mondo del cloud" e notando che le dimensioni degli accordi AI sono ora 3-5 volte maggiori rispetto alle tradizionali migrazioni cloud.
Il consenso è ancorato a una semplice osservazione: Microsoft viene scambiata a circa 30 volte gli utili prospettici, ma una parte significativa di questi utili proviene da business (Azure AI, Copilot) che sono ancora nelle fasi iniziali del loro ciclo di monetizzazione. Il multiplo PE viene applicato a una base di utili di fondo.
Tracciare un'Azienda da 282 Miliardi di Dollari in Testo Semplice
Uno degli esercizi più chiarificatori per qualsiasi investitore è modellare le finanze di un'azienda in Beancount, il sistema di contabilità a partita doppia open source. Ti costringe a contabilizzare ogni dollaro: i ricavi non possono apparire senza che una passività corrispondente venga estinta, le spese non possono scomparire senza un impatto sullo stato patrimoniale.
Abbiamo modellato i conti economici e gli stati patrimoniali completi di Microsoft per gli FY2020-FY2025 in file Beancount in testo semplice. L'unità di valuta è MUSD (milioni di USD), mantenendo i numeri leggibili pur preservando la disciplina della partita doppia.
Ecco come appare il conto economico FY2025 nella registrazione — si noti la convenzione di Beancount: i conti Income hanno saldi negativi (credito), i conti Expenses hanno saldi positivi (debito):
; FY2025 Income Statement — fiscal year ended June 30, 2025
; 1 MUSD = USD 1,000,000 | All figures in millions USD
; Check: −281,724 + 87,831 + 32,488 + 32,877 + 21,795 + 4,901 + 101,832 = 0 ✓
2025-06-30 * "Microsoft Corporation" "FY2025 Income Statement"
Income:Revenue -281724 MUSD ; ricavi guadagnati (credito)
Expenses:CostOfRevenue 87831 MUSD ; costo sostenuto (debito)
Expenses:ResearchAndDevelopment 32488 MUSD ; costo sostenuto (debito)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 32877 MUSD ; costo sostenuto (debito)
Expenses:IncomeTax 21795 MUSD ; costo sostenuto (debito)
Expenses:OtherNet 4901 MUSD ; altri costi netti (debito)
Equity:Adjustments 101832 MUSD ; rettifica utile netto (RE impostato da asserzione di saldo)Lo stato patrimoniale è mantenuto tramite direttive pad + balance che riempiono automaticamente il divario tra le voci modellate e i totali verificati. Ecco l'istantanea dello stato patrimoniale FY2025:
; Balance Sheet — June 30, 2025
2025-06-29 pad Assets:Current:Cash Equity:Adjustments
2025-06-30 balance Assets:Current:Cash 30242 MUSD ; $30.2B
2025-06-29 pad Assets:Current:ShortTermInvestments Equity:Adjustments
2025-06-30 balance Assets:Current:ShortTermInvestments 64323 MUSD ; $64.3B
2025-06-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2025-06-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 204966 MUSD ; $205B — la scommessa sull'infrastruttura AI
2025-06-29 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt Equity:Adjustments
2025-06-30 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -40152 MUSD
2025-06-29 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2025-06-30 balance Equity:RetainedEarnings -237731 MUSDLa riga PP&E racconta la storia dell'AI con un singolo numero: 205 miliardi di dollari di immobili, impianti e macchinari netti al 30 giugno 2025, rispetto ai 155 miliardi di dollari dell'anno precedente e agli 88 miliardi di dollari di soli tre anni fa. Questo aumento di 117 miliardi di dollari in tre anni è la manifestazione fisica della costruzione dell'infrastruttura AI. Ogni cluster GPU, ogni data center, ogni linea in fibra è in quel numero.
Cinque anni di storia finanziaria di Microsoft — dall'FY2020 all'FY2025 — trovano posto in circa 450 righe di testo semplice. La registrazione completa è aperta e verificabile:
L'Arco a Cinque Anni: Da Azienda Cloud a Piattaforma AI
Guardando indietro attraverso cinque esercizi fiscali, la trasformazione è visibile in ogni riga del conto economico:
| Metrica | FY2020 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Ricavi | 143,0 Mld $ | 168,1 Mld $ | 198,3 Mld $ | 211,9 Mld $ | 245,1 Mld $ | 281,7 Mld $ |
| Margine Lordo | 67,8% | 68,9% | 68,4% | 68,9% | 69,8% | 68,8% |
| Margine Operativo | 37,0% | 41,6% | 42,1% | 41,8% | 44,6% | 45,6% |
| Utile Netto | 44,3 Mld $ | 61,3 Mld $ | 72,7 Mld $ | 72,4 Mld $ | 88,1 Mld $ | 101,8 Mld $ |
| PP&E (netto) | 44,2 Mld $ | 70,8 Mld $ | 87,5 Mld $ | 110,0 Mld $ | 154,6 Mld $ | 205,0 Mld $ |
| Totale Attivo | 301,3 Mld $ | 333,8 Mld $ | 364,8 Mld $ | 412,0 Mld $ | 512,2 Mld $ | 619,0 Mld $ |
I ricavi sono quasi raddoppiati in cinque anni, ma la storia più importante è la leva operativa. Il margine operativo si è espanso dal 37% al 46% mentre l'azienda contemporaneamente acquisiva Nuance (19,7 miliardi di dollari), Activision Blizzard (68,7 miliardi di dollari) e prendeva impegni multi-miliardari con OpenAI. Lo stato patrimoniale è passato da 301 miliardi di dollari a 619 miliardi di dollari di attività, più che raddoppiato, in gran parte trainato dall'aumento del PP&E che rappresenta l'infrastruttura fisica dell'AI.
La traiettoria del PP&E è il singolo numero più importante per comprendere il futuro di Microsoft: è cresciuto da 44 miliardi di dollari nell'FY2020 a 205 miliardi di dollari nell'FY2025, un aumento di 4,6 volte in cinque anni. Quell'infrastruttura è il fossato. Non puoi replicarla. Non puoi acquistarla rapidamente. Le aziende che la costruiscono ora ne estrarranno i benefici economici per il prossimo decennio.
Il Verdetto: Toro contro Orso
La Tesi Toro:
- Azure sta riaccelerando — crescita del 35% nel Q4 FY2025 con il management che prevede un'ulteriore accelerazione man mano che la capacità AI diventa disponibile, sostenuta da un arretrato di carichi di lavoro aziendali impegnati che il management ha descritto come "pluriennali"
- Copilot è la più grande opportunità di upselling nel software aziendale di una generazione: 320.000 organizzazioni paganti rappresentano una penetrazione a cifra singola bassa di una base installata di oltre 400 milioni di postazioni; la piena monetizzazione aggiungerebbe 30-50 miliardi di dollari di ricavi annuali incrementali con margini incrementali quasi al 100%
- L'utile netto che supera i 100 miliardi di dollari finanzia completamente la costruzione dell'infrastruttura AI — nessuna leva necessaria, nessuna diluizione richiesta
- La partnership con OpenAI è un meccanismo strutturale di condivisione dei ricavi integrato in Azure: man mano che i modelli di OpenAI migliorano e l'adozione da parte dei clienti si espande, il carico di lavoro di inferenza (e i ricavi di Azure) cresce proporzionalmente
- Solidità dello stato patrimoniale: 94,6 miliardi di dollari in liquidità e investimenti a breve termine con solo 40 miliardi di dollari di debito a lungo termine; l'azienda può finanziare 65 miliardi di dollari di capex annuali mentre restituisce 42 miliardi di dollari agli azionisti tramite dividendi e riacquisti
La Tesi Orso:
- La compressione del margine lordo è iniziata: il costo del calcolo AI che fluisce attraverso il COGS sta crescendo più velocemente di quanto il mix di ricavi possa compensare; se l'ammortamento delle GPU accelera più velocemente del premio sui ricavi AI, i margini saranno compressi fino all'FY2026-2027
- Il ROI di Copilot è ancora non dimostrato su larga scala — gli stessi clienti aziendali di Microsoft citano guadagni di produttività del 10-30%, ma i comitati acquisti aziendali richiedono sempre più un ROI dimostrato prima di espandere le postazioni; l'upselling potrebbe fermarsi se il caso di produttività non attecchisce
- L'aumento del capex di 64,6 miliardi di dollari rappresenta un significativo rischio di esecuzione: ritardi nei permessi per i data center, vincoli nella disponibilità di energia elettrica e colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento dei semiconduttori potrebbero tutti ritardare la capacità su cui il management conta per l'accelerazione dell'FY2026
- Rischio di integrazione di Activision: l'acquisizione da 68,7 miliardi di dollari deve ancora dimostrare sinergie strategiche oltre la crescita degli abbonati Game Pass; il saldo di avviamento e attività immateriali derivante dal gioco è di 27 miliardi di dollari e richiederebbe significative svalutazioni se la tesi dovesse deludere
- La linea degli altri ricavi è passata da +1,6 miliardi di dollari a −4,9 miliardi di dollari in un anno: il peso degli oneri finanziari dal finanziamento del debito di Activision non è temporaneo e le perdite mark-to-market sugli investimenti azionari possono amplificare la volatilità degli utili nei mercati ribassisti
Il Nostro Parere: Microsoft è la megacap posizionata in modo più difensivo nella transizione AI. A differenza di Alphabet (che deve difendere la ricerca dai competitor nativi dell'AI), a differenza di Meta (che sta costruendo un'AI consumer senza una chiara monetizzazione) e a differenza di Amazon (che deve gestire la tensione tra l'espansione del margine AWS e l'intensità di capitale logistica), Microsoft ha un percorso di monetizzazione AI chiaro e a circuito chiuso: i clienti aziendali acquistano Azure, eseguono Copilot su Azure, consumano modelli OpenAI tramite Azure e i ricavi incrementali fluiscono con margini lordi superiori al 70%. L'aumento del PP&E non è una spesa sconsiderata: è l'azienda che acquista i diritti per essere il livello infrastrutturale per il prossimo decennio di calcolo aziendale. A 30 volte gli utili prospettici con Azure ancora in accelerazione e la penetrazione di Copilot a cifra singola, il multiplo sottorappresenta l'opzionalità. La prima azienda software a stampare 100 miliardi di dollari di utile netto non ha finito di capitalizzare.