استارتاپ شما همین حالا دهمین کارمند خود را استخدام کرده و می‌خواهید آپشن سهام را به عنوان بخشی از بسته پیشنهادی ارائه دهید. سپس کسی سؤال ناخوشایندی می‌پرسد: آیا ارائه سهام به تیم خودتان یک عرضه اوراق بهادار است — و آیا باید در SEC ثبت شود؟ پاسخ به سؤال اول بله است. پاسخ به سؤال دوم معمولاً خیر است، به لطف یک معافیت فدرال به نام قاعده ۷۰۱. اما این معافیت محدودیت‌هایی دارد، و یکی از آن‌ها — یک تله ۱۰ میلیون دلاری — شرکت‌های در حال رشد را مجبور می‌کند صورت‌های مالی را به کارکنان تحویل دهند که ممکن است نخواهند به اشتراک بگذارند.
در ادامه نحوه کارکرد قاعده ۷۰۱، افرادی که پوشش می‌دهد، محل قرارگیری سقف‌ها و آنچه هنگام عبور از آستانه افشا رخ می‌دهد، توضیح داده می‌شود.
قاعده ۷۰۱ چیست
قاعده ۷۰۱ یک معافیت تحت قانون اوراق بهادار ۱۹۳۳ است که به شرکت‌های خصوصی — کسب‌وکارهایی که مشمول الزامات گزارش‌دهی SEC نیستند — اجازه می‌دهد اوراق بهادار را به عنوان جبران خدمات به افراد خودشان صادر کنند، بدون ثبت آن عرضه. آپشن سهام، سهام محدود، واحدهای سهام محدود (RSU) و طرح‌های خرید سهام کارکنان همگی می‌توانند تحت آن اعطا شوند.
برای اعمال معافیت، سه شرط باید برقرار باشد:
۱. شرکت خصوصی است. قاعده ۷۰۱ فقط برای صادرکنندگانی است که ملزم به ارائه گزارش تحت قانون بورس اوراق بهادار نیستند. به محض عرضه عمومی (IPO)، به فرم S-8 منتقل می‌شوید. ۲. طرح مکتوبی وجود دارد. اعطاها باید تحت یک طرح مزایای جبرانی مکتوب یا قرارداد جبران خدمات مکتوب، مانند قرارداد استخدامی، انجام شوند. وعده شفاهی سهام آینده واجد شرایط نیست. ۳. دریافت‌کنندگان افراد واجد شرایط هستند. پیشنهادها و فروش‌ها فقط می‌توانند به کارکنان، مدیران، افسران، شرکای عمومی، امنا و مشاوران و کارشناسان واجد شرایط شرکت — و در موارد محدود، اعضای خانواده آن‌ها از طریق انتقال‌های مجاز — ارائه شوند.
اگر هر یک از این شرایط رعایت نشود، معافیت برای آن اعطا در دسترس نیست، و به همین دلیل وکلا طرح مکتوب و فهرست دریافت‌کنندگان را به عنوان اولین موارد بررسی می‌دانند.
چه کسی دریافت‌کننده واجد شرایط محسوب می‌شود
دسته‌های کارمند و مدیر مستقیم هستند. دسته‌ای که بیشترین مشکل را ایجاد می‌کند مشاوران و کارشناسان است، زیرا با دو محدودیت همراه است که بنیان‌گذاران را غافلگیر می‌کند.
اول، دریافت‌کننده باید یک شخص حقیقی باشد. مشاوری که کارش را از طریق LLC خودش انجام می‌دهد، تحت قاعده ۷۰۱ نمی‌تواند آپشن‌ها را به نام آن LLC دریافت کند — اعطا باید به خود شخص حقیقی صورت گیرد. این مورد بارها استارتاپ‌ها را به دام می‌اندازد، چون پیمانکاران اغلب به دلایل مسئولیتی یا مالیاتی ترجیح می‌دهند همه چیز را در شرکت خود نگه دارند.
دوم، خدمات باید اصیل باشند و نباید به جمع‌آوری سرمایه مرتبط باشند. یک طراح محصول، یک مشاور مهندسی یا یک مشاور بازاریابی که کار واقعی برای کسبوکار انجام می‌دهد، واجد شرایط است. کسی که به شما در جذب سرمایه‌گذار به ازای سهمی از جذب سرمایه کمک می‌کند، واجد شرایط نیست — جبران فعالیت جذب سرمایه با اوراق بهادار دقیقاً همان معامله‌ای است که قوانین ثبت برای نظارت بر آن وجود دارند.
دریافت‌کننده عموماً باید در زمان اعطای جایزه نیز ارائه‌دهنده خدمات فعال باشد. یک طرح می‌تواند افرادی فراتر از دسته‌های قاعده ۷۰۱ را پوشش دهد، اما اعطاها به هر کسی خارج از آن‌ها صرفاً معافیت را دریافت نمی‌کنند.
سقف انتشار ۱۲ ماهه
قاعده ۷۰۱ نامحدود نیست. در هر دوره ۱۲ ماهه متوالی، قیمت فروش تجمیعی اوراق بهادار فروخته شده بر اساس این قاعده نمی‌تواند از بیشترین مقدار زیر فراتر رود:
- ۱ میلیون دلار قیمت عرضه تجمیعی،
- ۱۵٪ از کل دارایی‌های شرکت، اندازه‌گیری شده در تاریخ آخرین ترازنامه، یا
- ۱۵٪ از مقدار معوق طبقه اوراق بهادار در حال عرضه، که به همین روش اندازه‌گیری می‌شود.
ساختار «بیشترین از» اهمیت دارد. یک شرکت در مرحله اولیه با دارایی‌ها و سهام معوق اندک، همچنان کف ۱ میلیون دلاری را دارد. یک استارتاپ با سرمایه‌گذاری خوب با ترازنامه بزرگ یا استخر آپشن بزرگ، از طریق آزمون‌های ۱۵٪ فضای بیشتری به دست می‌آورد.
نحوه ارزش‌گذاری اعطاها برای این محاسبه به ابزار بستگی دارد. آپشن‌ها عموماً با قیمت اعمال خود اندازه‌گیری می‌شوند — قیمت توافقی ضرب در تعداد سهام — نه با ارزش بلک-شولز یا هر ارزش‌گذاری ۴۰۹A. سهام محدود و RSUها با ارزش خود در زمان جایزه اندازه‌گیری می‌شوند. چون قیمت‌های اعمال آپشن در شرکت‌های مرحله اولیه معمولاً پایین است، بیشتر استارتاپ‌ها می‌توانند سال‌ها بدون نزدیک شدن به سقف اعطا کنند — تا زمانی که ارزش‌گذاری صعودی و استخدام گسترده همزمان برسند.
یک نکته دیگر درباره دامنه: معافیت فقط فروش‌های خود صادرکننده به افراد خودش را پوشش می‌دهد. فروش مجدد را پوشش نمی‌دهد — کارمندی که بعداً آن سهام را می‌فروشد به یک معافیت جداگانه مانند قاعده ۱۴۴ یا عرضه ثبت شده نیاز دارد.
تله افشای ۱۰ میلیون دلاری
جدا از سقف، قاعده افشا در قاعده ۷۰۱(e) قرار دارد و این همان بخشی است که شرکت‌های در حال رشد را غافلگیر می‌کند.
هر دریافت‌کننده قاعده ۷۰۱ باید یک نسخه از طرح یا قرارداد جبرانی را دریافت کند. این حداقل پایه است و از اولین اعطا اعمال می‌شود. اما وقتی قیمت فروش تجمیعی اوراق بهادار فروخته شده تحت قاعده ۷۰۱ در هر دوره ۱۲ ماهه متوالی از ۱۰ میلیون دلار فراتر رود، شرکت باید یک بسته افشای تقویت‌شده را در یک بازه زمانی معقول قبل از تاریخ فروش به سرمایه‌گذاران تحویل دهد:
- خلاصه‌ای از شرایط اساسی طرح (یا توضیح خلاصه طرح ERISA، اگر طرح مشمول ERISA باشد)،
- اطلاعاتی درباره خطرات سرمایه‌گذاری در اوراق بهادار شرکت، و
- صورت‌های مالی از نوع مورد نیاز در اظهارنامه عرضه مقررات A — در عمل، صورت‌های مالی GAAP آمریکا که به اندازه کافی به‌روز باشند تا آن قوانین را برآورده کنند.
برای RSU، SEC تأیید کرده که «تاریخ فروش» تاریخ اعطا است، بنابراین بسته باید یک زمان معقول قبل از اعطا در دست دریافت‌کننده باشد — نه اینکه بعداً همراه با مدارک ورود به کار ارسال شود.
این آستانه قبلاً ۵ میلیون دلار بود. کنگره در قانون رشد اقتصادی، تسهیل نظارتی و حمایت از مصرف‌کننده ۲۰۱۸ به SEC دستور داد آن را افزایش دهد و قاعده نهایی SEC در آن ژوئیه آن را به ۱۰ میلیون دلار دو برابر کرد، به صراحت برای اینکه شرکت‌های خصوصی بزرگ‌تر بتوانند برنامه‌های سهامی بزرگ‌تری را بدون هزینه و تلاش تولید افشای در سطح عرضه اجرا کنند.
به عدم تقارن توجه کنید: افشای تقویت‌شده توسط فروش‌ها فعال می‌شود و پنجره چرخشی ۱۲ ماهه به این معناست که شرکتی که به آستانه نزدیک می‌شود باید اعطاهای تجمیعی را به صورت مستمر ردیابی کند، نه فقط در پایان سال مالی.
اگر اشتباه کنید چه اتفاقی می‌افتد
قاعده ۷۰۱ هیچ ثبت، انتخاب تیک‌زدنی یا مقرره جبرانی ندارد. اگر از سقف ۱۲ ماهه فراتر بروید یا افشای مورد نیاز را نادیده بگیرید، نتیجه این است که معافیت صرفاً در دسترس نبوده — فروش‌ها عرضه اوراق بهادار ثبت نشده و غیرمعاف بودند. این شرکت را در معرض ادعاهای فسخ سرمایه‌گذاران قرار می‌دهد: دریافت‌کنندگان می‌توانند پول خود را مطالبه کنند (برای آپشن‌ها، عملاً معامله را باطل میکنند)، به علاوه مواجهه بالقوه با اقدامات اجرایی.
یک لایه قانون ایالتی نیز وجود دارد که بسیاری از بنیان‌گذاران از آن غافل می‌شوند. قاعده ۷۰۱ یک معافیت فدرال است و اوراق بهادار فروخته شده تحت آن به طور خودکار در هر ایالتی که دریافت‌کننده در آن زندگی می‌کند از ثبت آسمان آبی ایالتی معاف نیستند. بیشتر ایالت‌ها معافیت‌های خود را برای طرح‌های جبران کارکنان دارند، اما یکسان نیستند، بنابراین شرکتی با دارندگان آپشن پراکنده در ایالت‌های مختلف باید رفتار هر ایالت را تأیید کند نه اینکه فرض کند قاعده فدرال همه چیز را پوشش می‌دهد.
اشتباهات رایجی که باید اجتناب کنید
با کنار هم گذاشتن همه رشته‌ها، اینها خطاهایی هستند که بارها و بارها ظاهر می‌شوند:
- نبود طرح مکتوب قبل از اعطا. اسناد طرح تصویب شده توسط هیئت مدیره تا زمانی که معافیت به آن‌ها وابسته نباشد، شبیه تشریفات کاغذی به نظر می‌رسند. طرح را قبل از اولین اعطا تصویب کنید، نه بعد از آن.
- صدور اعطاها به نام اشخاص حقوقی. آپشنهای صادر شده به LLC یک مشاور خارج از قاعده هستند. به شخص حقیقی اعطا کنید.
- پرداخت به جمع‌آوران سرمایه با سهام. هر کسی که برای ترویج اوراق بهادار شرکت یا جذب سرمایه جبران می‌شود، نمی‌تواند برای آن کار سهام قاعده ۷۰۱ دریافت کند.
- فراموشی شمارش. هیچ‌کس تجمیع چرخشی ۱۲ ماهه را تا زمانی که شرکت نزدیک خط ۱۰ میلیون دلاری باشد ردیابی نمی‌کند — و تا آن زمان، اعطاهای قبلاً انجام شده بدون افشای پیشاپیش مورد نیاز مشکل‌ساز هستند.
- تحویل دیرهنگام افشا. تحویل صورت‌های مالی پس از تاریخ اعطا، الزام «بازه زمانی معقول قبل از فروش» را کاملاً نقض می‌کند.
- نادیده گرفتن قانون ایالتی. انطباق فدرال به علاوه یک شکاف بررسی نشده آسمان آبی، همچنان یک شکاف است.
ردیابی اعطاهای سهام در دفاتر شما
جبران سهام فقط اسناد کاغذی قانون اوراق بهادار ایجاد نمی‌کند — بلکه ورودی‌های حسابداری ایجاد می‌کند که در هر چرخه پرداخت انباشته می‌شوند. اعطاهای آپشن نیاز به اندازه‌گیری ارزش منصفانه و برنامه عیارسازی دارند. اعمال (Exercise) پول را وارد و سهام را خارج می‌کند. سقوط (Forfeiture) هزینه را برمی‌گرداند. تسویه RSU کسر مالیات را فعال می‌کند. هر رویداد در دفتر کل ثبت می‌شود و صفحه گسترده‌ای که اعطاها را جدا از دفاتر ردیابی می‌کند، جایی است که مغایرت‌ها به آنجا می‌روند تا بمیرند.
راه‌حل عملی خسته‌کننده اما مؤثر است: هر اعطا، عیارسازی، اعمال و سقوط را به عنوان یک معامله تاریخ‌دار در سیستم حسابداری خود ثبت کنید، با نام طرح و طبقه دریافت‌کننده پیوست، تا دفتر کل همزمان به عنوان شمارش چرخشی ۱۲ ماهه قاعده ۷۰۱ شما عمل کند. وقتی کسی می‌پرسد شرکت چقدر به آستانه افشای ۱۰ میلیون دلاری نزدیک است، پاسخ باید یک کوئری باشد، نه یک پروژه باستان‌شناسی.
دفتر سهام خود را به همان پاکی جدول سرمایه نگه دارید
همانطور که تیم شما رشد می‌کند و استخر آپشن شما عمیق‌تر می‌شود، فاصله بین «ما سهام را سهل‌انگارانه اعطا می‌کنیم» و «ما می‌توانیم ثابت کنیم هر اعطا معاف بوده» فقط ثبت خوب سوابق است. Beancount.io حسابداری متن ساده ارائه می‌دهد که به شما شفافیت و کنترل کامل بر داده‌های مالی‌تان می‌دهد — هر اعطا، اعمال و سقوط به عنوان معاملات تحت کنترل نسخه و قابل حسابرسی. رایگان شروع کنید و ببینید چرا توسعه‌دهندگان و متخصصان مالی به حسابداری متن ساده روی می‌آورند.
