قویترین فصل ژوئن اپل تا به امروز: درآمد ۱۰۹.۴ میلیارد دلاری، سود هر سهم ۲.۰۲ دلار، و رکوردهای جدید ژوئن برای سرویسها و مک

در ۳۰ ژوئیه ۲۰۲۶، اپل قویترین فصل ژوئن خود را تا به امروز گزارش کرد: درآمد سه ماهه ۱۰۹.۴ میلیارد دلار، رشد ۱۶ درصدی سالبهسال، با سود رقیقشده هر سهم ۲.۰۲ دلار، رشد ۲۹ درصدی. حاشیه ناخالص به ۵۰.۱ درصد رسید — شامل تقریباً ۲ واحد درصد سود بازپرداخت تعرفه (حدود ۰.۱۱ دلار سود هر سهم) — و آیفون، مک و سرویسها هر کدام رکوردهای جدید فصل ژوئن را ثبت کردند. همه بخشهای جغرافیایی رشد دورقمی داشتند. پایگاه نصبشده دستگاههای فعال در همه دستههای محصول و مناطق جغرافیایی به بالاترین سطح تاریخی رسید. و ترازنامه همچنان مازاد سود انباشته را نشان میدهد که ماشین بازخرید سهام بالاخره در فصل گذشته آن را به محدوده مثبت بازگرداند — ۱۱.۳ میلیارد دلار سود انباشته مثبت، که تنها اندکی از رکورد ۱۲.۴ میلیارد دلاری فصل دوم کاهش یافته است. این چیزی است که یک شرکت وقتی به نظر میرسد که یک ابرچرخه آیفون، یک بهروزرسانی مک و یک موتور سرویس با بهره مرکب ثابت همزمان عمل میکنند.

اعداد کلیدی​

برای سه ماه منتهی به ۲۷ ژوئن ۲۰۲۶، در مقایسه با فصل مشابه سال قبل:

رشد درآمد ۱۶ درصدی سریعترین عملکرد فصل ژوئن اپل در چرخه فعلی است، و با گسترش پایدار حاشیه حتی پس از حذف اقلام یکباره همراه بود. اپل اعلام کرد که بازپرداختهای تعرفه تقریباً ۲ واحد به حاشیه ناخالص و ۰.۱۱ دلار به سود هر سهم اضافه کرده است — بنابراین حاشیه ناخالص اصلی حدود ۴۸.۱ درصد بود، که همچنان ۱.۶ واحد کامل بالاتر از ۴۶.۵ درصد سال گذشته است، و رشد خالص سود هر سهم نزدیکتر به ۲۱–۲۲ درصد بود تا ۲۹ درصد. در هر صورت، این فصل شتاب درآمد بالایی را با اهرم عملیاتی ترکیب کرد: درآمد ۱۶ درصد رشد کرد، درآمد عملیاتی ۲۷ درصد رشد کرد، و درآمد خالص ۲۷ درصد رشد کرد، زیرا ترکیب سرویسها به بالا بردن حاشیه ناخالص ترکیبی ادامه داد و هزینههای عملیاتی — با وجود رشد ۲۳ درصدی — همچنان کندتر از سود ناخالص رشد کردند.

محاسبه تعداد سهام نیز مهم است. سهام رقیقشده ۱.۶ درصد سالبهسال کاهش یافت، از ۱۴.۹ میلیارد به ۱۴.۷ میلیارد، زیرا بازخریدها به کوچک کردن پایه ادامه دادند. با توجه به اینکه هیئتمدیره همچنان سود سهام سه ماهه ۰.۲۷ دلاری پرداخت میکند و تقریباً ۶۲ میلیارد دلار سهام را در بازه نه ماهه بازخرید میکند، برنامه بازگشت سرمایه تقریباً ۱.۵ واحد از رشد ۲۹ درصدی سود هر سهم را تأمین کرد و بقیه از گسترش واقعی عملیاتی ناشی شد.

بررسی عمیق درآمد: هر منطقه جغرافیایی، رشد دورقمی — و آیفون پیشتاز است​

تیم کوک، مدیرعامل اپل، بر «رشد درآمد دورقمی در آیفون، مک و سرویسها، و در هر بخش جغرافیایی» تأکید کرد و اسناد آن را تأیید میکنند. ابتدا جغرافیا:

قاره آمریکا (۴۵.۸ میلیارد دلار، ۱۱٪+) همچنان بزرگترین منطقه با اختلاف زیاد است و همچنان رشد دورقمی را بر پایهای که بزرگتر از کل درآمد اکثر شرکتهای فورچون ۵۰۰ است، ارائه کرد. حاشیه بخش ضمنی ۴۷.۴ درصدی نشاندهنده ترکیب اتصال سرویسهای با حاشیه بالا بر پایگاه نصبشده عظیم است.

اروپا (۲۹.۴ میلیارد دلار، ۲۲٪+) برجستهترین منطقه بود و سریعتر از هر منطقه دیگری رشد کرد و نشاندهنده جهش شدید در تقاضای آیفون و مک پس از سال مالی ۲۰۲۵ ضعیفتر است. شتاب از ۲۲ درصد+ در اروپا در کنار ۲۲ درصد+ در چین بزرگ نشان میدهد که چرخه محصول، نه تبلیغات یک منطقه خاص، محرک این فصل بوده است.

چین بزرگ (۱۸.۸ میلیارد دلار، ۲۲٪+) عددی است که والاستریت بیشتر از همه دنبال میکند و این فصل قویترین رشد را از نظر درصدی در بین همه بخشها ثبت کرد. برای بازاری که متلاطمترین بازار اپل بوده — در سال مالی ۲۰۲۳ و دوباره در بخشهایی از سالهای مالی ۲۰۲۴–۲۰۲۵ به دلیل فشار رقبای داخلی کوچک شد — جهش ۲۲ درصدی مرتبط با تقاضای آیفون پرو، سیگنالی ساختاری متفاوت از داستان «رشد در همهجا بهجز چین» است که بخش زیادی از دو سال گذشته را تعریف کرد.

ژاپن (۶.۶ میلیارد دلار، ۱۳٪+) و سایر آسیا-اقیانوسیه (۸.۹ میلیارد دلار، ۱۶٪+) نیز هر دو رشد دورقمی داشتند و پاکسازی کامل هر پنج بخشی را که شرکت گزارش میکند، تکمیل کردند. هیچ منطقهای مانع نبود.

بر اساس دسته محصول و سرویس:

آیفون (۵۴.۳ میلیارد دلار، ۲۲٪+) بازیگر اصلی است. این محصول ۹.۷ میلیارد دلار از ۱۵.۴ میلیارد دلار رشد کل درآمد را تأمین کرد — تقریباً دو سوم — و مدیریت این قدرت را به تقاضای «فوقالعاده» برای سری آیفون ۱۷ و مدلهای جدیدتر آیفون پرو نسبت داد. با کمی کمتر از نیمی از کل درآمد، آیفون همچنان مهمترین محرک واحد نرخ رشد هر فصل است.

مک (۱۰.۴ میلیارد دلار، ۲۹٪+) سریعترین رشد را از نظر درصدی داشت و رکورد فصل ژوئن خود را ثبت کرد، که با چرخه بهروزرسانی سری M و هاله افشای هوش مصنوعی سیری در WWDC26 که بررسی ارتقا را به جلو کشید، کمک شد. فصل مک با رشد ۲۹ درصدی غیرعادی است — رشد مک اغلب تکرقمی پایین بوده است — و ستون سختافزاری دومی را به فصلی اضافه میکند که در غیر این صورت میتوانست صرفاً به عنوان داستان آیفون خوانده شود.

سرویسها (۳۰.۷ میلیارد دلار، ۱۲٪+) رکورد جدید فصل ژوئن را ثبت کردند و همچنان موتور حاشیه هستند. با ۲۸ درصد از درآمد، سرویسها بهطور ساختاری حاشیه ناخالص بالاتری نسبت به سختافزار دارند (بهای تمامشده فروش سرویسها فقط ۷.۵ میلیارد دلار در برابر درآمد ۳۰.۷ میلیارد دلاری بود)، بنابراین هر واحد تغییر ترکیب به سمت سرویسها حاشیه ترکیبی را بالا میبرد حتی اگر حاشیه سختافزار ثابت باشد.

آیپد (۶.۲ میلیارد دلار، ۶٪-) تنها کاهشدهنده بود، با کاهش اندک در مقایسه با سال گذشته که شامل بهروزرسانی قویتر بود. پوشیدنیها، خانه و لوازم جانبی (۷.۹ میلیارد دلار، ۶٪+) پس از چند فصل ضعیف به رشد بازگشتند و نشان میدهند که اتصال لوازم جانبی پایگاه نصبشده در حال تثبیت است.

در مجموع، تصویر واضح است: این یک پیروزی تکمحصولی نبود. دو مورد از سه دسته «رکورد فصل ژوئن» (آیفون، مک، سرویسها) دو موردی هستند که بیشترین سهم دلاری را دارند و هر پنج منطقه جغرافیایی مشارکت داشتند.

داستان حاشیه​

ساختار حاشیه اپل به مدت پنج سال با بهره مرکب رشد کرده است، عمدتاً به لطف تغییر ترکیب به سمت سرویسها و مدیریت منضبط هزینه قطعات. فصل سوم سال مالی ۲۰۲۶ آن را به رکورد جدیدی رساند:

حاشیه ناخالص از سال مالی ۲۰۲۱ بیش از ۸ واحد رشد کرده است — از ۴۱.۸ درصد به ۵۰.۱ درصد — تقریباً بهطور کامل تابعی از افزایش سهم سرویسها از تقریباً ۱۹ درصد درآمد به ۲۸ درصد، بهعلاوه انضباط تدارکات در محصولات. خوانش صادقانه این است که حدود ۲ واحد از جهش فصل سوم اقلام یکباره بازپرداخت تعرفه است، بنابراین حاشیه ناخالص «تمیز» نزدیکتر به ۴۸.۱ درصد است. این همچنان بالاترین حاشیه زیربنایی فصل ژوئن است که اپل ثبت کرده است و مسیر حتی بدون بازپرداخت نیز دستنخورده باقی مانده است.

حاشیه عملیاتی مسیر مشابهی را دنبال کرد، از ۲۹.۸ درصد در سال مالی ۲۰۲۱ به ۳۲.۶ درصد در این فصل. تحقیق و توسعه ۳۲ درصد سالبهسال رشد کرد (۱۱.۷ میلیارد دلار در برابر ۸.۹ میلیارد دلار) — سریعترین رشد تحقیق و توسعه در جدول — که نشاندهنده سرمایهگذاری در هوش مصنوعی سیری و سیلیکون است، اما سود ناخالص حتی سریعتر رشد کرد، بنابراین اهرم عملیاتی همچنان گسترش یافت. این نوع درست گسترش حاشیه است: تأمین مالی یک چارچوب بزرگتر تحقیق و توسعه در حالی که همچنان بخش بیشتری از هر دلار درآمد را به درآمد عملیاتی تبدیل میکند.

حاشیه خالص تنها فرورفتگی قابل مشاهده را دارد: سال مالی ۲۰۲۴ به ۲۴.۰ درصد کاهش یافت با وجود حاشیه عملیاتی بالا، زیرا اپل تقریباً ۱۰ میلیارد دلار هزینه مالیاتی یکباره مرتبط با بازگشت تصمیم دادگاه عمومی اروپا در مورد کمک دولتی (مالیات ایرلند) را جذب کرد. بدون آن، روند حاشیه خالص زیربنایی یک صعود تمیز و بدون وقفه از ۲۵.۹ درصد در سال مالی ۲۰۲۱ به ۲۷.۲ درصد در این فصل است.

یک سوال بزرگ: چه مقدار از آن حاشیه ۵۰٪ قابل تکرار است؟​

اپل اعلام کرد که بازپرداختهای تعرفه تقریباً ۲ واحد درصد به حاشیه ناخالص و ۰.۱۱ دلار به سود رقیقشده هر سهم اضافه کرده است. این یک پاورقی نیست — این تقریباً ۲.۲ میلیارد دلار سود ناخالص و حدود ۱.۶ میلیارد دلار درآمد خالص است که فقط به این دلیل وجود دارد که هزینه تعرفه دوره قبل بازپرداخت شده است، نه به این دلیل که ساختار هزینه ساخت آیفون در یک فصل به این میزان بهبود یافته است. بر اساس گزارششده، حاشیه ناخالص ۵۰.۱ درصد و سود هر سهم ۲.۰۲ دلار بود؛ بر اساس حذف بازپرداخت از سود هر سهم، فصل نزدیکتر به ۴۸.۱ درصد و ۱.۹۱ دلار بود.

آیا این تمایز مهم است؟ بستگی دارد که میخواهید چه چیزی از فصل یاد بگیرید.

اگر در حال ارزیابی چرخه محصول هستید، عدد تمیز مرتبطتر است — و ۴۸.۱ درصد با رشد دورقمی در همه مناطق جغرافیایی و سه رکورد ژوئن همچنان یک عملکرد ابرچرخه است. اگر در حال مدلسازی چهار فصل آینده هستید، عدد گزارششده عددی است که بر نقدینگی و سود انباشته تأثیر میگذارد، اما نباید ۵۰ درصد را به عنوان پایه جدید پیشبینی کنید. خود اپل بازپرداخت را به عنوان یک تأثیر مطلوب چارچوببندی کرد، نه یک تغییر ساختاری گامبهگام، و جدول حاشیه پست فصل دوم نشان میدهد که چرا این احتیاط مهم است: کاهش حاشیه خالص سال مالی ۲۰۲۴ نیز یک قلم مالیاتی یکباره بود که بهطور مکانیکی روند را مخدوش کرد، و دفتر کل چیزی است که جداسازی داستان عملیاتی از داستان حسابداری را آسان میکند.

نیمه دیگر سوال این است که آیا سرمایهگذاری پشت این فصل پایدار است یا خیر. تحقیق و توسعه به ۱۱.۷ میلیارد دلار رسید، ۳۲ درصد سالبهسال رشد، و هزینههای فروش، عمومی و اداری به ۷.۳ میلیارد دلار افزایش یافت. این دقیقاً همان چیزی است که میخواهید در کنار افشای یک سیری هوش مصنوعی کاملاً جدید در WWDC26 ببینید — تحقیق و توسعه باید از درآمد جلو بزند، نه اینکه دنبالهروی آن باشد. دفتر کل این معاوضه را بهوضوح نشان میدهد: حاشیه ناخالص حتی بالاتر میبود اگر اپل عمداً یک چارچوب بزرگتر تحقیق و توسعه را برای تأمین مالی پلتفرم بعدی اجرا نمیکرد. رشدی که گسترش تحقیق و توسعه خود را تأمین مالی میکند و در عین حال حاشیه عملیاتی را نیز گسترش میدهد، رشد با کیفیتتری نسبت به گسترش حاشیهای است که از کاهش سرمایهگذاری ناشی میشود.

هر دو را کنار هم بگذارید و پیام فصل این است: ۴۸ درصد سیگنال پایدار است، ۵۰ درصد نتیجه گزارششده است، و شکاف ۲ واحدی باد دم تعرفهای است که باید به عنوان غیرتکراری مدلسازی کنید. این همچنان اپل را با حاشیه زیربنایی رکوردی باقی میگذارد، با مدلی کممصرف سرمایه که به سختی نیاز به نگهداری سرمایه برای تأمین مالی آن دارد.

ردیابی یک شرکت ۳۸۳ میلیارد دلاری در متن ساده​

واضحترین راه برای دیدن اینکه آیا روایت «فصل رکوردی» واقعاً پابرجاست یا نه، این است که آن را از طریق حسابداری دوبل وارد کنیم: هر دلار درآمد باید به یک حساب دریافتنی یا نقدی قابل ردیابی باشد، هر دلار بازخرید باید نقدینگی و حقوق صاحبان سهام را به همان میزان کاهش دهد، و دفاتر یا موازنه میشوند یا نمیشوند. ما صورتهای سود و زیان و ترازنامههای کامل سالهای مالی ۲۰۲۱–۲۰۲۵ اپل را بهعلاوه فصلهای دوم و سوم سال مالی ۲۰۲۶، در فایلهای باز Beancount با واحد MUSD (میلیون دلار آمریکا) برای خوانایی مدلسازی کردیم.

در اینجا صورت سود و زیان فصل سوم سال مالی ۲۰۲۶ دقیقاً همانطور که در دفتر کل قرار دارد — حسابهای Income مانده منفی (بستانکار) دارند، حسابهای Expenses مانده مثبت (بدهکار) دارند:

; صورت سود و زیان فصل سوم سال مالی ۲۰۲۶ — سه ماه منتهی به ۲۷ ژوئن ۲۰۲۶
; درآمد: ۱۰۹,۴۱۷ | بهای تمامشده فروش: ۵۴,۶۴۷ | تحقیق و توسعه: ۱۱,۷۲۹ | فروش، عمومی و اداری: ۷,۳۴۶
; سایر خالص: ۵۷۲- (سایر درآمد خالص) | مالیات: ۶,۴۷۸ | درآمد خالص: ۲۹,۷۸۹
; بررسی: ۱۰۹,۴۱۷- + ۵۷۲- + ۵۴,۶۴۷ + ۱۱,۷۲۹ + ۷,۳۴۶ + ۶,۴۷۸ + ۲۹,۷۸۹ = ۰ ✓
 
2026-06-27 * "Apple Inc." "صورت سود و زیان فصل سوم سال مالی ۲۰۲۶"
  Income:Revenue                         -109417 MUSD  ; فروش خالص (بستانکار)
  Income:OtherNet                            -572 MUSD  ; سایر درآمد خالص (بستانکار)
  Expenses:CostOfRevenue                    54647 MUSD  ; بهای تمامشده فروش (بدهکار)
  Expenses:ResearchAndDevelopment           11729 MUSD  ; بدهکار
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      7346 MUSD  ; بدهکار
  Expenses:IncomeTax                         6478 MUSD  ; بدهکار
  Equity:Adjustments                        29789 MUSD  ; جبران درآمد خالص (سود انباشته توسط تأیید ترازنامه تعیین میشود)

چرخشی که در فصل گذشته مهم بود — مثبت شدن دوباره سود انباشته پس از چهار سال کسری ناشی از بازخرید — همچنان وجود دارد، فقط کمی کوچکتر:

; ترازنامه — ۲۷ ژوئن ۲۰۲۶
2026-06-26 pad Equity:RetainedEarnings                   Equity:Adjustments
2026-06-27 balance Equity:RetainedEarnings              -11326 MUSD  ; سود انباشته مثبت ۱۱.۳ میلیارد دلاری (مانده بستانکار)
 
2026-06-26 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment  Equity:Adjustments
2026-06-27 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 51431 MUSD
 
2026-06-27 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets    20342 MUSD

(حسابهای حقوق صاحبان سهام زمانی که مانده بستانکار دارند به صورت منفی ثبت میشوند، طبق قرارداد علامت دفتر کل — بنابراین -11326 MUSD معادل ۱۱.۳ میلیارد دلار مثبت سود انباشته واقعی است، در مقابل -12359 MUSD (۱۲.۴ میلیارد دلار) در فصل گذشته. کاهش نشان میدهد که شرکت در این فصل تقریباً ۲۲ میلیارد دلار سهام بازخرید کرده در حالی که ۲۹.۸ میلیارد دلار سود کسب کرده است — مازاد همچنان بازخرید را پوشش میدهد، فقط با حاشیه کمتر از فصل دوم.) مقایسه رقم ۵۱.۴ میلیارد دلاری داراییهای ثابت مشهود با ۲۰۵ میلیارد دلار مایکروسافت یا هر شتاب سرمایهای ابرمقیاسکننده، تضاد در فلسفه تخصیص سرمایه را فوری نشان میدهد: اپل نیازی به نگهداری سرمایه برای ساختن ترازنامه بزرگتر ندارد — داراییهای ثابت مشهود از ۳۹.۴ میلیارد دلار در سال مالی ۲۰۲۱ به فقط ۵۱.۴ میلیارد دلار تا فصل سوم سال مالی ۲۰۲۶ رشد کرده است — تقریباً هر چیزی را که به دست میآورد مستقیماً به سهامداران برمیگرداند، و خط سود انباشته در زمان واقعی به شما میگوید که آیا سود از آن پرداخت پیشی میگیرد یا نه.

پنج سال مالی بهعلاوه دو فصل از تاریخ مالی اپل — سال مالی ۲۰۲۱ تا فصل سوم سال مالی ۲۰۲۶ — در چند صد خط متن ساده جا میشود و کاملاً باز و قابل حسابرسی است:

قوس چندساله​

* ارزش فصلی، نه سالانهشده.

داستان در پنج سال مالی واقعاً یک داستان رشد به معنای سنتی نیست — درآمد از سال مالی ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۵ بهطور تجمعی تنها ۱۴ درصد رشد کرده است و سال مالی ۲۰۲۳ یک کاهش آشکار بود. این یک داستان بازگشت سرمایه با بهره مرکب است که بر روی یک داستان تغییر ترکیب به سمت سرویسها قرار گرفته است: درآمد سرویسها ۶۰ درصد در همان دورهای که درآمد ۱۴ درصد رشد کرد، رشد کرد و بهطور پیوسته حاشیهها را بالا برد، در حالی که تعداد سهام ۱۱ درصد کاهش یافت و سود هر سهم ۳۳ درصد رشد کرد — تقریباً سه برابر نرخ رشد درآمد. کل داراییها به سختی حرکت کرد (۳۵۱ میلیارد دلار به ۳۵۹ میلیارد دلار) زیرا اپل برای ساختن ترازنامه بزرگتر سرمایه نگه نمیدارد؛ تقریباً هر چیزی را که به دست میآورد مستقیماً به سهامداران برمیگرداند.

نه ماه سال مالی ۲۰۲۶ در حال حاضر از کل درآمد خالص سال مالی ۲۰۲۴ فراتر رفته است: ۱۰۱.۵ میلیارد دلار (فصل دوم + فصل سوم ۵۹.۴ میلیارد دلار است، بهعلاوه فصل اول ضمنی) با نرخ اجرایی که به خوبی بالاتر از ۱۱۲ میلیارد دلار سال گذشته سالانهسازی میشود. مازاد سود انباشته که در فصل دوم مثبت شد و در فصل سوم در ۱۱.۳ میلیارد دلار باقی ماند، اثبات مکانیکی است که سود اکنون از یک پرداخت از قبل عظیم پیشی میگیرد — بازخریدها بهعلاوه سود سهام در بازه نه ماهه تقریباً ۷۴ میلیارد دلار در برابر ۱۰۱.۵ میلیارد دلار درآمد خالص بوده است.

حکم: صعودی در برابر نزولی​

مورد صعودی:

• فصل سوم سال مالی ۲۰۲۶ یک پیروزی واقعاً گسترده بود — رشد درآمد ۱۶ درصدی با حاشیههای زیربنایی در حال گسترش، رشد دورقمی در تک تک بخشهای جغرافیایی و در سه از پنج دسته محصول، از جمله دو موردی که بیشترین دلار را حمل میکنند (آیفون + سرویسها)
• سرویسها دومین رکورد متوالی فصل ژوئن را ثبت کردند (۳۰.۷ میلیارد دلار، ۱۲٪ رشد سالبهسال) و اکنون ۲۸ درصد از درآمد را نشان میدهند و بهطور ساختاری حاشیه ناخالص ترکیبی را به سمت ۵۰ درصد بالا میبرند حتی بدون اقلام یکباره
• جهش ۲۹ درصدی مک به رکورد ژوئن، ستون سختافزاری دومی را به فصلی اضافه میکند که میتوان آن را «فقط یک چرخه آیفون» رد کرد — نشان میدهد که آهنگ بهروزرسانی و هاله هوش مصنوعی سیری چندین خط را میکشند
• مازاد سود انباشته — چهار سال مالی منفی، سپس ۱۲.۴+ میلیارد دلار در فصل دوم و همچنان ۱۱.۳+ میلیارد دلار در فصل سوم — سیگنالی در زمان واقعی است که سودآوری از برنامه بازخریدی که سهام را در کمتر از پنج سال ۱۲.۷ درصد کوچک کرده است، پیشی میگیرد، نه یک ترازنامه کشیده
• مدل کممصرف سرمایه (داراییهای ثابت مشهود فقط ۵۱.۴ میلیارد دلار) به این معنی است که اپل هیچ یک از ریسکهای اجرا یا استهلاکی را که ابرمقیاسکنندهها در تأمین مالی برنامههای زیرساخت هوش مصنوعی صدها میلیارد دلاری دارند، حمل نمیکند — تحقیق و توسعه هزینه میشود، نه سرمایهگذاری، بنابراین ترازنامه تمیز است

مورد نزولی:

• سود گزارششده هر سهم ۲.۰۲ دلار شامل ۰.۱۱ دلار سود بازپرداخت تعرفه است و حاشیه ناخالص گزارششده ۵۰.۱ درصد شامل حدود ۲ واحد از همان بازپرداخت است — فصل تمیز نزدیکتر به ۱.۹۱ دلار و ۴۸.۱ درصد بود و آن اقلام یکباره تکرار نمیشود
• چین بزرگ همچنان متلاطمترین بازار بزرگ اپل است؛ یک فصل قوی (۲۲٪+) سه سال نوسان در برابر رقبای داخلی در حال تقویت را پاک نمیکند و خود ۱۰-Q اشاره میکند که ترکیب آیفون در آنجا «تا حدی بالاتر» بوده است — ریسک تمرکز
• هزینههای عملیاتی ۲۳ درصد سالبهسال رشد کردند، که ناشی از جهش ۳۲ درصدی تحقیق و توسعه به ۱۱.۷ میلیارد دلار بود — اگر کسب درآمد از هوش مصنوعی سیری عقب بماند، آن پایه تحقیق و توسعه بالا اهرم عملیاتی را فشرده میکند نه اینکه آن را گسترش دهد
• مدل بازگشت سرمایه که قبلاً تعداد سهام را ۱۲.۷ درصد کوچک کرده است (۱۶.۸۶ میلیارد به ۱۴.۷۱ میلیارد سهم) فضای کمتری برای ادامه مشارکت آن اهرم خاص سود هر سهم با همان سرعت باقی میگذارد، زیرا پایه بازخرید نسبت به قیمت سهام بالاتر گرانتر میشود
• وابستگی به چرخه محصول واقعی است: با اینکه آیفون همچنان کمی کمتر از نیمی از درآمد فصلی است، هر لغزشی در استقبال از یک نسل واحد تأثیر نامتناسبی بر نرخ رشد کل شرکت دارد — قدرت فصل همچنین تمرکز آن است

دیدگاه ما: فصل سوم سال مالی ۲۰۲۶ اپل قویترین شواهد تا به امروز است که تز تغییر ترکیب به سمت سرویسها و ماشین بازگشت سرمایه در حال تقویت یکدیگر هستند نه اینکه فضا تمام شود. شرکتی که رشد دورقمی در همه مناطق جغرافیایی، سه رکورد همزمان فصل ژوئن، حاشیههای زیربنایی در حال گسترش، و مانده سود انباشتهای که پس از اولین مثبت شدن در چهار سال، مثبت باقی مانده را ثبت میکند، خستگیای را که یک کسبوکار سختافزاری بالغ باید نشان دهد، نشان نمیدهد. تعدیل حسابداری صادقانه — سود خالص تمیز ۱.۹۱ دلار، حاشیه تمیز ۴۸.۱ درصد — همچنان به یک رکورد گرد میشود. سوال باز این نیست که آیا اپل میتواند به بازخرید سهام ادامه دهد؛ این است که آیا چرخه آیفون ۱۷ و هاله هوش مصنوعی سیری به اندازه کافی بادوام هستند تا چارچوب تحقیق و توسعهای را که تازه ۳۲ درصد رشد کرده بدون قرض گرفتن باد دم تعرفه در فصل آینده تأمین مالی کنند. دفتر کل میگوید ترازنامه هرگز در وضعیت بهتری برای انجام آن شرطبندی در هر دو جهت نبوده است.